西山煤電：煉焦煤龍頭仍將受益供給側改革

　　西山煤電 000983

　　研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-11-03

　　3季度公司成本管控得力助毛利同環(huán)比上升。公司前三季度實現營業(yè)收入129.61億元，同比下降7.78%;營業(yè)成本91.92億元，同比下降7.69%;毛利同比下降8.00%至37.60億元。其中3季度公司營業(yè)收入43.78億元，同比下降8.31%，環(huán)比上升0.81%;營業(yè)成本30.07億元，同比下降13.18%，環(huán)比下降3.92%;實現毛利13.71億元，同比上升4.55%，環(huán)比上升12.99%。

　　3季度期間費用同比上升。3季度公司期間費用合計11.13億元，同比上升11.47%，其中銷售費用同比上升113.81%，管理費用及財務費用同比分別下降9.97%、29.09%。

　　3季度公司業(yè)績環(huán)比增加。3季度限產背景下鋼廠及焦化廠庫存低位疊加鋼廠開工高位，焦煤景氣度持續(xù)提升，公司主力礦井所在地太原古交2#焦煤3季度均價為719元，同比上漲36元，漲幅5.23%，今年以來首次單季度均價高于去年同期;環(huán)比上漲102元，漲幅16.57%，環(huán)比漲幅較2季度擴大6.49個百分點。煤價大漲疊加公司成本管控較好，3季度毛利環(huán)比上升1.58億元，公司3季度實現歸屬凈利潤0.94億元，環(huán)比增加0.33億元。

　　4季度景氣度延續(xù)，業(yè)績將進一步改善。10月焦煤價格大漲，月底來看成本端推動鋼價上漲以及冬季備庫的產業(yè)鏈邏輯并未發(fā)生根本變化，11-12月終端需求邊際向下，備庫行情結束后缺口將明顯收斂，煤價以穩(wěn)為主。整體來看，4季度焦煤景氣度仍較好，公司業(yè)績將進一步改善。

　　公司為煉焦煤龍頭標的，業(yè)績彈性優(yōu)秀，維持“增持”評級。我們預測公司16-18年EPS分別為0.10、0.13、0.14元，維持“增持”評級。

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