在煤價高企的背景下，一季度煤炭板塊業(yè)績同比、環(huán)比增長強勁，也出現(xiàn)了業(yè)績超預期的龍頭公司。目前行業(yè)供給受限的因素仍在持續(xù)，需求維持高位，煤炭供給偏緊的格局難解。加之目前中低位的庫存水平，待后續(xù)旺季到來，大概率會引發(fā)新一輪補庫，或帶動煤價上漲超預期。機構指出，煤炭行業(yè)二季度價格及盈利環(huán)比改善趨勢明確，同比增幅繼續(xù)擴大，板塊大漲之后，基本面依然支撐行情繼續(xù)向好，繼續(xù)推薦業(yè)績向好、低估值、中期有增長的個股。

　　核心邏輯

　　1、供給受限助力煤價繼續(xù)看漲。3月開始，因“保供”政策退出，全國煤炭產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)為負增長，其中內(nèi)蒙產(chǎn)量同比下滑5.8%，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示，4月內(nèi)蒙等地的外銷量同比依然呈現(xiàn)負增長。加之山西、陜西等地的安全監(jiān)管措施，導致煤炭主產(chǎn)地產(chǎn)量繼續(xù)受限。此外，前4個月進口數(shù)量同比大幅下滑近29%，澳大利亞進口受限、疫情影響蒙古國煤炭進口、加之海外需求上升煤源變緊都是導致進口下滑的因素。內(nèi)外供給均受限，助力煤價繼續(xù)看漲。

　　2、需求高位有韌性，低庫存或引發(fā)旺季煤價超預期。一季度火電發(fā)電量接近19%，4個月高頻數(shù)據(jù)顯示電廠日耗雖有小幅下滑，但屬于正常的季節(jié)性下降，需求整體依然維持高位。焦煤、焦炭因鋼鐵利潤向好，需求也有所擴張。同時，雖然庫存近一周有所回升，但中下游整體庫存還處于中等偏低的水平，待后續(xù)旺季需求釋放，大概率會引發(fā)新一輪的補庫采購，帶動煤價超預期。

　　3、二季度煤價及景氣環(huán)比改善明確，中報業(yè)績增速或再度加快。上市公司一季度業(yè)績同比增長63%，目前煤價預期下，二季度煤價環(huán)比改善概率大，動力煤、焦煤價格環(huán)比有望上漲4～5%，預計中報業(yè)績環(huán)比增速在10%以上，同比增速有望再度加快。按照全年煤價上漲20%的假設預期，板塊盈利有望實現(xiàn)翻番。估值而言，目前有接近30%的公司股價還處于“破凈”狀態(tài)，平均P/E在8～9倍之間，依然處于歷史中低位的估值水平，在市場情緒的催化下，龍頭公司估值預計還有20～30%的提升空間。

　　4、碳中和深化行業(yè)供改，龍頭煤企最受益?！疤贾泻汀北尘跋?，煤炭需求或于2030年觸及天花板，但短期內(nèi)能源支柱地位不會動搖?！疤贾泻汀闭邔⑼苿庸└恼叱掷m(xù)深化，行業(yè)集中度加速提升，產(chǎn)能將進一步向資源稟賦好、開采條件好的西部地區(qū)集中。龍頭煤企可在存量競爭中實現(xiàn)突圍。

　　利好公司

　　華西證券指出，煤價上漲大超預期，看好當下煤炭股的周期彈性。繼續(xù)焦煤和噴吹煤龍頭山西焦煤、潞安環(huán)能、盤江股份，動力煤龍頭陜西煤業(yè)、中國神華、露天煤業(yè)。

　　天風證券指出，動力煤板塊重點推薦中國神華和陜西煤業(yè)，建議關注兗州煤業(yè)。煉焦煤板塊重點推薦山西焦煤，建議關注平煤股份和永泰能源。焦炭板塊建議關注金能科技和中國旭陽集團。

　　中泰證券指出，碳中和政策進一步限制行業(yè)資本開支而未來若干年需求仍會有明顯增長，煤炭行業(yè)未來幾年景氣度預計較高，持續(xù)看好煤炭行業(yè)投資機會。動力煤股建議關注：陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)、中煤能源；焦炭股建議關注：金能科技、開灤股份、中國旭陽集團、陜西黑貓；冶金煤股建議關注：淮北礦業(yè)、山西焦煤、盤江股份、平煤股份、潞安環(huán)能。

　　開源證券指出，煤價超預期，掘金正當時，建議四維度布局：1）穩(wěn)健業(yè)績 高分紅，類債券屬性凸顯。受益標的：中國神華、平煤股份、盤江股份、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)；2）新產(chǎn)業(yè)布局，激發(fā)中長期增長潛力。受益標的：山煤國際、金能科技、華陽股份、中國旭陽集團；3）國改深化，專業(yè)化整合提升主業(yè)實力。受益標的：山西焦煤、潞安環(huán)能、晉控煤業(yè)；4）經(jīng)濟復蘇帶動高彈性股業(yè)績增長。受益標的：兗州煤業(yè)、神火股份。