煤炭下半年去產(chǎn)能或?qū)⒓涌?/span>

　　國家發(fā)展改革委近日表示，至今年7月底鋼鐵去產(chǎn)能年度任務(wù)完成47%，煤炭完成38%，進度緩慢；下半年將通過從嚴督查問責(zé)等措施加快去產(chǎn)能進度。數(shù)據(jù)顯示，今年1至7月，全國累計生產(chǎn)原煤190080萬噸，同比下降10.1%，同比降幅較上月增加0.4個百分點。

　　發(fā)展改革委表示，從8月開始實行月度報告通報制度，全面加強督促檢查問責(zé)，確保去產(chǎn)能任務(wù)目標(biāo)完成。

　　煤炭市場的積極變化得益于限產(chǎn)政策的有效實施。有消息稱，國家相關(guān)部門為避免煤價大幅波動將制定一系列工作預(yù)案，加強跟蹤監(jiān)測，一旦煤價庫存等相關(guān)指標(biāo)觸發(fā)預(yù)案設(shè)定的條件，將及時啟動調(diào)控措施，快速有效增減煤炭供應(yīng)量。

　　7月中旬國家發(fā)展改革委副主任連維良稱，若煤炭市場需求增加，供應(yīng)緊張，亦可適量微調(diào)276個工作日制度來增加煤炭供應(yīng)。卓創(chuàng)資訊分析認為，一直以來國家層面希望煤炭市場實現(xiàn)穩(wěn)步回升，在限產(chǎn)政策的推動下煤價出現(xiàn)快速上漲局面，為使煤炭市場漲勢放緩，限產(chǎn)政策適當(dāng)放寬可能性較大，但供應(yīng)面回升將對煤炭價格形成壓制。

　　此外，山東、山西、內(nèi)蒙等地出現(xiàn)搶煤的情況。業(yè)內(nèi)人士指出，煤價上漲過多不利于去產(chǎn)能，近期可能釋放優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能，以緩解這種現(xiàn)象。

　　潞安環(huán)能：行業(yè)景氣提升助力2季度業(yè)績環(huán)比回升 冶金煤彈性標(biāo)的

　　潞安環(huán)能 601699

　　研究機構(gòu)：長江證券分析師：王鶴濤撰寫日期：2016-08-16

　　上半年煤炭產(chǎn)銷同比上升，2季度噴吹煤銷量環(huán)比上升。上半年公司原煤產(chǎn)量1830.75萬噸，同比上升1.15%；商品煤銷量1744.36萬噸，同比上升23.79%，其中混煤銷量1135.77萬噸，同比上升65.16%，噴吹煤、其他洗煤銷量分別為550.54、56.82萬噸，同比分別下降12.81%，28.87%。上半年焦化產(chǎn)品產(chǎn)量54.15萬噸，同比下降3.54%；銷量58.03萬噸，同比上升8.61%。2季度公司混煤、其他洗煤銷量481.77、25.82萬噸，環(huán)比分別下降26.33%、16.71%；噴吹煤銷量316.54萬噸，環(huán)比上升35.27%，主要與2季度鋼廠開工回升有關(guān)。

　　成本管控不抵煤價弱勢，上半年煤炭毛利率同比下滑。上半年公司商品煤綜合售價為268.57元，同比下跌98.24元，跌幅26.78%，環(huán)比1季度下跌25.91元。噸商品煤成本195.90元，同比下降50.60元，降幅20.53%；成本管控不抵煤價弱勢，煤炭業(yè)務(wù)毛利率27.06%，同比下降5.74個百分點。上半年公司噸焦收入同比下滑29.61%至582.52元，受益于煤價弱勢，噸焦成本同比下降30.17%至565.70元，焦炭業(yè)務(wù)毛利率同比上升0.78個百分點至2.89%。

　　上半年費用控制得力，管理費用大幅下降。上半年公司期間費用合計8.66億元，同比下降28.88%，其中管理費用同比下降3.80億元，降幅40.35%，主要由于研發(fā)費、修理費等支出減少，財務(wù)費用同比上升13.97%，銷售費用同比下降0.13%。

　　2季度業(yè)績環(huán)比回升。2季度實現(xiàn)毛利7.14億元，環(huán)比增加1.40億元，增幅24.30%，實現(xiàn)歸屬凈利潤0.30億元，環(huán)比上升43.39%。

　　公司盈利能力相對較好，業(yè)績彈性較高，維持“買入”評級。我們預(yù)測公司16-18年EPS分別為0.04、0.05、0.06元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑，供給側(cè)改革低于預(yù)期

　　兗州煤業(yè)：供給側(cè)改革效果顯著，產(chǎn)融貿(mào)多元發(fā)展

　　兗州煤業(yè) 600188

　　研究機構(gòu)：招商證券分析師：盧平撰寫日期：2016-07-11

　　事件：近日我們調(diào)研了兗州煤業(yè)，公司經(jīng)營穩(wěn)定，供給側(cè)改革276天政策嚴格執(zhí)行。煤價反彈預(yù)期明顯，我們預(yù)計公司今年仍能維持盈利，同時隨著成本的壓縮和人員分流安置政策實施，盈利能力將得到明顯提升。公司是山東省動力煤龍頭企業(yè)，臨近消費地，價格優(yōu)勢明顯。未來公司從戰(zhàn)略層面尋求轉(zhuǎn)型，積極投資金融產(chǎn)業(yè)，發(fā)展實體、物流和金融三大板塊，有望實現(xiàn)產(chǎn)融貿(mào)協(xié)同增效。我們給予“審慎推薦-A”評級。

　　供給側(cè)改革：

　　產(chǎn)能退出：目前山東地區(qū)和公司嚴格執(zhí)行276天核定生產(chǎn)，此前山東地區(qū)核定產(chǎn)能4155萬噸/年，重新核定后產(chǎn)能3490萬噸。公司暫無計劃退出的礦井。山東省供給側(cè)改革去產(chǎn)能的細則，例如產(chǎn)量置換等，暫未具體下達，如果政策到位，公司將充分享受政策紅利置換一部分老舊產(chǎn)能，產(chǎn)能置換的比例大致為1:1.2.276天核定生產(chǎn)政策從5月1日開始實施，暫時未考慮追溯1-4月份產(chǎn)量，再加上去年年末企業(yè)庫存較高(400萬噸)，煤價上漲以來庫存消化明顯，庫存現(xiàn)處于低位，因此我們預(yù)計全年公司煤炭銷量變化不大。

　　獎補資金及人員安置：公司在職員工66000人左右，出于繼續(xù)降本增效的考慮，我們預(yù)計公司今年將繼續(xù)分流安置職工6000人以上。據(jù)了解，山東省鋼鐵和煤炭行業(yè)分流安置的基礎(chǔ)獎補資金大約19億元左右。分流安置的方式主要有提前退養(yǎng)(領(lǐng)取最低生活保障，可以減少50%以上成本)，加強考勤解決無效冗余人員等，最大的問題在于女職工的分流，但具體細則尚未出臺，因此人員分流工作暫未開始。公司內(nèi)蒙地區(qū)項目也將分流一部分職工，同時許多員工在行業(yè)不景氣的環(huán)境下主動轉(zhuǎn)業(yè)。去年員工人均薪酬在6.3萬元左右，明年預(yù)計通過降本增效的手段再下降15%，盈利能力有望得到進一步提升。

　　煤炭業(yè)務(wù)盈利改善：隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進，煤炭價格開始回升，山東地區(qū)的煤炭價格已經(jīng)從低點回升50元/噸，我們測算目前公司煤炭的完全成本在300元左右，已能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。公司對今年下半年的煤炭價格相對樂觀，行業(yè)整體盈利能力有望改善。

　　定增60億優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：公司公告擬定增不超過60億元，發(fā)行價格不低于8.33元/股，用于收購久泰能源52%股權(quán)、增持增資中垠租賃以及償還部分銀行貸款。此次定增有望拓寬下游煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司整體盈利能力；同時增資中垠租賃可以提高公司融資租賃的資本實力，降低融資成本，借助金融力量帶動實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前公司資產(chǎn)負債率68%，募資完成后有望明顯改善資產(chǎn)負債情況。

　　積極尋求轉(zhuǎn)型：今年下半年是公司產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展的重要階段，未來考慮陸續(xù)整合完善金融服務(wù)板塊，使下屬實體產(chǎn)業(yè)(解決生存問題)、物流貿(mào)易(壯大規(guī)模)、金融投資(提高增效)三大板塊協(xié)同發(fā)展，達到以金融帶動實體，產(chǎn)融貿(mào)結(jié)合多元發(fā)展的目的。未來預(yù)期公司從戰(zhàn)略層面也會考慮進一步的多元財務(wù)投資，背靠兗礦集團的雄厚實力，積極轉(zhuǎn)型發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，包括養(yǎng)老、房地產(chǎn)、醫(yī)療等。

　　盈利預(yù)測及評級：供給側(cè)改革驅(qū)動下煤價反彈預(yù)期明顯，我們預(yù)計公司今年仍能維持盈利，同時隨著成本的壓縮和人員分流安置政策實施，盈利能力將得到明顯提升。公司是山東省動力煤龍頭企業(yè)，臨近消費地，價格優(yōu)勢明顯。同時公司從戰(zhàn)略層面尋求轉(zhuǎn)型，積極投資金融產(chǎn)業(yè)，發(fā)展實體、物流和金融三大板塊，有望實現(xiàn)產(chǎn)融貿(mào)協(xié)同增效。我們給予“強烈推薦-A”評級。

　　風(fēng)險提示：供給側(cè)改革低于預(yù)期。

　　蘭花科創(chuàng)：上半年虧損，煤炭和尿素價格同比降約20%

　　蘭花科創(chuàng) 600123

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：沈濤，安鵬撰寫日期：2016-07-29

　　預(yù)計上半年虧損1.5-2.0億元。

　　公司預(yù)計其上半年虧損1.5-2.0億元，折合每股虧損0.13-0.17元；去年同期凈利潤0.57億元。公司第1季度虧損1.5億元，推算第2季度虧損0-0.5億元，環(huán)比減虧主要是第2季度價格環(huán)比上漲。

　　上半年，晉城地區(qū)的煤價和尿素價格同比降20%左右。

　　我們預(yù)計公司業(yè)績同比下滑，主要是因為：

　　(一)煤炭售價同比下降，煤炭產(chǎn)銷量同比下降。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，晉城地區(qū)的無煙中塊和無煙末煤的坑口價，2016年上半年均價分別為652元/噸和316元/噸，同比下降13%和25%；2016年第2季度均價分別為606元/噸和331元/噸，環(huán)比下跌14%和環(huán)比上漲10%。

　　(二)尿素售價同比下降。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，公司的尿素出廠價，2016年上半年均價分別為1253元/噸，同比下降20%；2016年第2季度均價為1265元/噸，同比增加2%。

　　(三)尿素產(chǎn)品電價優(yōu)惠政策取消，恢復(fù)征收增值稅。

　　公司主要為煤炭和尿素業(yè)務(wù)，技改礦井較多，但較難盈利。

　　公司主營業(yè)務(wù)為煤炭(無煙煤和焦煤)和尿素。公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)量750萬噸/年，基建及整合礦井產(chǎn)能690萬噸/年。公司無煙煤品質(zhì)較高，未來產(chǎn)能增長空間較大；但整合礦在目前煤價下，較難盈利。

　　公司2015年生產(chǎn)尿素125萬噸，噸毛利75元/噸；生產(chǎn)原煤663萬噸，噸毛利167元/噸。

　　預(yù)計16-18年每股收益-0.06元、0.11元和0.12元。

　　我們認為公司16年扭虧存在不確定性，但17年的盈利將會大幅改善。

　　我們維持“謹慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示。

　　供給側(cè)改革低于預(yù)期。

　　西山煤電：行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績環(huán)比回升

　　西山煤電 000983

　　研究機構(gòu)：長江證券分析師：王鶴濤撰寫日期：2016-08-16

　　報告要點

　　事件描述

　　公司今日發(fā)布2016年中報，實現(xiàn)EPS 為0.03元，符合預(yù)期。

　　事件評論

　　上半年煤炭產(chǎn)量同比下滑。上半年受276個工作日影響，公司調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營計劃，實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1192萬噸，同比下降13.56%，其中洗精煤產(chǎn)量565萬噸，同比下降12.54%，以此計算洗選率同比上升0.55個百分點至47.40%。上半年焦炭產(chǎn)量207萬噸，同比下降9.61%。

　　上半年煤炭毛利率同比下滑，但盈利能力仍行業(yè)領(lǐng)先。按原煤產(chǎn)量口徑計算，上半年實現(xiàn)噸煤收入359.11元，同比上升4.39%；噸煤成本200.30元，同比上升13.07%，噸煤毛利158.82元，同比下降4.82%，受制于煤價弱勢，煤炭毛利率同比下滑4.28個百分點至44.22%。

　　上半年期間費用管控得力，管理費用降幅較大。上半年公司期間費用合計19.25億元，同比下降8.42%，其中銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比分別下降7.39%、13.42%、2.22%，費用管控得力。

　　上半年現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)。上半年公司現(xiàn)金流量凈額合計13.10億元，同比上升161.63%，其中經(jīng)營活動分項為5.20億元，同比增加10.83億元，主要由于現(xiàn)金支付運費減少；投資活動分項為-9.14億元，同比減少3.26億元，是古交西山發(fā)電三期構(gòu)建固定資產(chǎn)支付現(xiàn)金增加所致；籌資活動分項同比增加0.53億元至17.05億元。

　　煤價上漲疊加費用控制較好，2季度業(yè)績環(huán)比回升。2季度公司主要產(chǎn)地煤價古交2號焦煤均價環(huán)比上漲62元/噸，實現(xiàn)毛利12.13億元，環(huán)比增長0.28億元，疊加期間費用控制較好，環(huán)比減少0.67億元，2季度實現(xiàn)歸屬凈利潤0.61億元，環(huán)比增加0.12億元。

　　公司為煉焦煤龍頭標(biāo)的，業(yè)績彈性優(yōu)秀，維持“增持”評級。我們預(yù)測公司16-18年EPS 分別為0.09、0.10、0.11元，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑、供給側(cè)改革低于預(yù)期

　　冀中能源：高彈性低估值 供給側(cè)行情優(yōu)選標(biāo)的

　　冀中能源 000937

　　研究機構(gòu)：招商證券分析師：盧平撰寫日期：2016-05-05

　　冀中能源是華北地區(qū)重要的煤炭供應(yīng)商，按276天重新核定后產(chǎn)能3188萬噸，煤種以優(yōu)質(zhì)焦煤為主，精煤產(chǎn)出率55%，其中冶煉精煤產(chǎn)出率37%，焦煤主要供應(yīng)河北鋼鐵、安陽鋼鐵等華北地區(qū)大型鋼廠，動力煤主要供應(yīng)河北周邊電廠。我們預(yù)計今年公司實現(xiàn)報表盈虧平衡，考慮到公司股價的高彈性和目前僅1.2倍的PB估值，給以公司“強烈推薦-A”投資評級；在供給側(cè)改革政策不斷落實下，煤價將逐步向均衡價格回歸，供給側(cè)行情遠未結(jié)束，建議積極參與。

　　煤炭板塊觸底回升，受益供給側(cè)改革。目前公司擁有煤炭產(chǎn)能3915萬噸，其中在產(chǎn)24對礦井，產(chǎn)能3735萬噸，在建2對礦井，產(chǎn)能180萬噸，今年預(yù)計60萬噸的平安煤礦會投產(chǎn)；按照276天重新核定生產(chǎn)能力后，公司產(chǎn)能為3188萬噸，減少16%，由于公司產(chǎn)量已經(jīng)降到3000萬噸以下，重新核定產(chǎn)能不會對公司產(chǎn)量有影響。由于行業(yè)持續(xù)低迷，公司煤炭板塊目前已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，2015年噸煤虧損46元；年初以來，中央和地方不斷推進供給側(cè)改革，行業(yè)供需格局環(huán)比不斷改善，煤價觸底之后逐步回暖，公司煤炭板塊業(yè)績將明顯改善。

　　化工、建材以及電力業(yè)務(wù)多元發(fā)展。公司擁有150萬噸焦炭產(chǎn)能，23萬噸PVC產(chǎn)能，5萬噸玻纖產(chǎn)能以及20萬千瓦左右的矸石電廠，2015年焦炭虧損118元/噸，PVC停產(chǎn)，玻纖和電力微利；公司實施煤化建電多元發(fā)展的戰(zhàn)略，但由于相關(guān)業(yè)務(wù)體量較小，對業(yè)績影響較小。

　　盈利預(yù)測與投資評級：受益煤價回暖，預(yù)計2016年公司能夠?qū)崿F(xiàn)報表微利，給以公司“強烈推薦-A”投資評級，推薦理由有兩點：第一，公司股價具有高彈性，以年初總理調(diào)研西煤官地礦為本輪供給側(cè)改革行情起點算起，公司漲幅21%，僅次于本輪行情的龍頭西山煤電(37%)和轉(zhuǎn)型股盤江股份(31%)，遠高于煤炭指數(shù)漲幅(-3.5%)，在供給側(cè)改革持續(xù)推進，行業(yè)基本面回暖的大環(huán)境下，公司的高彈性將帶來明顯的超額收益；第二，公司估值仍較低，目前PB不到1.2倍，低于焦煤股平均水平2倍和行業(yè)中值。

　　風(fēng)險提示：供給側(cè)改革低于預(yù)期

　　寶泰隆：2季度焦炭及甲醇景氣度提升 助力業(yè)績環(huán)比增盈

　　寶泰隆 601011

　　研究機構(gòu)：長江證券分析師：王鶴濤撰寫日期：2016-08-18

　　上半年焦炭產(chǎn)量同比上升或與行業(yè)景氣度回升有關(guān)。上半年公司焦炭產(chǎn)量56.64萬噸，同比上升1.74%，完成年度計劃的55.53%；甲醇產(chǎn)量萬噸，同比上升5.99%，完成年度計劃的54.12%。

　　焦化業(yè)務(wù)毛利扭虧，甲醇毛利率同比上升。上半年公司實現(xiàn)噸焦收入679.91元，同比下跌22.03%；噸焦成本666.09元，同比下降26.26%；噸焦毛利13.82元，同比扭虧45.16元；焦炭業(yè)務(wù)毛利率2.03%，同比增加5.63個百分點；噸甲醇收入1566.35元，同比上升0.18%；噸甲醇成本450.33元，同比下降23.82%；噸甲醇毛利1116.02元，同比上升14.77%；甲醇業(yè)務(wù)毛利率71.25%，同比增加9.06個百分點。

　　期間費用控制得力，財務(wù)費用降幅較大。上半年公司期間費用合計1.51億元，同比下降15.35%，其中銷售費用同比上升10.56%主因銷售甲醇運費增加；管理費用同比下降11.89%主因公司減員降低工資等費用；財務(wù)費用同比下降41.12%主因貸款平均利率降低及債券利息減少。

　　受益于焦炭及甲醇景氣度提升，2季度業(yè)績環(huán)比增盈。2季度公司所在產(chǎn)地七臺河二級冶金焦含稅出廠價環(huán)比上漲201.72元/噸，甲醇現(xiàn)貨基準價環(huán)比上漲75.33元/噸，焦化及甲醇景氣度提升助力公司毛利環(huán)比增加0.14億元，疊加費用控制較好，2季度公司實現(xiàn)歸屬凈利潤0.12億元，環(huán)比增加0.10億元，扣非后業(yè)績環(huán)比扭虧0.20億元。

　　關(guān)注石墨烯及穩(wěn)定輕烴項目后續(xù)進展，維持“買入”評級。公司積極尋求轉(zhuǎn)型升級，穩(wěn)定輕烴項目及石墨烯項目是主要看點。我們預(yù)測公司16-18年EPS分別為0.07、0.10、0.11元，對應(yīng)PE分別為79、54、49倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑，項目推進低于預(yù)期