10月產(chǎn)煤大省產(chǎn)量多創(chuàng)新高。10月份內(nèi)蒙古、山西月產(chǎn)量創(chuàng)新高，其中山西月度煤炭產(chǎn)量6757.9萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)7.2％。內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量9119萬(wàn)噸，環(huán)比大增29.3％，陜西產(chǎn)量連續(xù)2個(gè)月恢復(fù)性增長(zhǎng)。..會(huì)庫(kù)存小幅增加，生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存下降。9月底煤炭庫(kù)存2.09億噸，較年初增加5029萬(wàn)噸，較上月增加216萬(wàn)噸，較去年同期增加4059萬(wàn)噸。從環(huán)節(jié)庫(kù)存變化來(lái)看，中轉(zhuǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)同步增加，生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存出現(xiàn)下降，說(shuō)明下環(huán)節(jié)為避免往年冬季煤價(jià)上升，提前增加庫(kù)存，從而推動(dòng)了短期內(nèi)的煤炭需求。

　　國(guó)際煤價(jià)同步上漲，動(dòng)力煤進(jìn)口大幅增加。10月份國(guó)際煤價(jià)整體上漲，漲幅7％-10％。9月份動(dòng)力煤進(jìn)口505.2萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增長(zhǎng)45.5％，主要是由于澳大利亞動(dòng)力煤進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)223％；9月焦煤進(jìn)口416.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)7.5％。

　　供給瓶頸來(lái)自鐵路運(yùn)輸、煤價(jià)上漲基于供需層面。前期電廠惡補(bǔ)庫(kù)存的局面基本告一段落，預(yù)計(jì)近期動(dòng)力煤漲勢(shì)將趨緩。不過(guò)仍有兩個(gè)力量推動(dòng)煤價(jià)上漲，一是氣的進(jìn)一步下降，二是高耗能產(chǎn)業(yè)的復(fù)產(chǎn)。雖然10月份電力行業(yè)耗煤量環(huán)比仍小幅下滑，但我們預(yù)計(jì)1季度高耗能產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)集中復(fù)產(chǎn)潮，加之節(jié)小煤礦停產(chǎn)影響，動(dòng)力煤漲勢(shì)至少可以延續(xù)到1季度末。

　　焦煤比價(jià)優(yōu)勢(shì)重現(xiàn)。10月份噴吹煤價(jià)格漲幅達(dá)10％，焦炭、焦煤價(jià)格只上漲了2％-4％，焦煤相對(duì)于噴吹煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)重新體現(xiàn)。11年1季度鋼鐵將出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)高潮帶動(dòng)焦煤需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，焦煤是目前漲價(jià)潛力最大的品種。

　　維持增持評(píng)級(jí)。近期影響煤炭股表現(xiàn)的三大利空因素基本兌現(xiàn)且低于預(yù)期：美元反彈到位、策采取上調(diào)準(zhǔn)備金而非加息、對(duì)煤價(jià)采取口頭示而非直接限價(jià)，我們認(rèn)為煤炭股的市場(chǎng)表現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)了利空因素，剔除個(gè)別估值偏離度太大的公司，目前煤炭板塊估值水平又回落到18倍左右。我們?nèi)越ㄗh增持被錯(cuò)的煤炭股。

　　短期看好焦煤，中期重歸成長(zhǎng)主題：在其他煤種上漲預(yù)期逐步反應(yīng)后，我們短期看好焦煤漲價(jià)潛力，可潛伏焦煤類公司，首選西山煤電、盤江股份。中期投資主題重歸成長(zhǎng)，看好11、12年產(chǎn)能增幅最大的蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、露天煤業(yè)。