煤炭:供暖季即將展開 需求有望環(huán)比增長

截至11月8日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動(dòng)力煤674元,環(huán)比下降3.6%,跌幅加大。秦皇島庫存下跌1.5%至692萬噸。秦皇島周均錨地船舶數(shù)量75艘,環(huán)比減少19%。六大電廠日耗量53萬噸,環(huán)比下降9%,同比下降5%,6月以來首次為負(fù),顯示需求的回落快于預(yù)期。目前未到供暖期,疊加部分地區(qū)和行業(yè)工業(yè)限產(chǎn)提前開始引起總體需求回落較快,也屬于合理;六大電廠庫存天數(shù)22天,減少1天,比去年同期多一天;庫存1,184萬噸,環(huán)比增加7.5%。庫存偏高,需求偏弱,短期港口煤價(jià)的下行壓力依然存在。

我們測算,即便4季度秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混價(jià)格降到660元(意味著11、12月比目前再跌44元至630元),4季度煤價(jià)環(huán)比仍有3%的增長,煤炭股4季度的業(yè)績?nèi)杂休^好保障。板塊17年僅有不到13倍市盈率,我們認(rèn)為擁有較好的安全邊際。此外,源于對經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心,9月中、旬以來的煤炭股并沒有反映出煤價(jià)的超預(yù)期,一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股反而出現(xiàn)了20%的下跌這種與基本面背離的情況,市場足夠悲觀,風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被較大程度的釋放(期貨市場的反彈11月初已經(jīng)開始,動(dòng)力煤和焦煤1801合約分別反彈了4%和12%)。我們重申前期觀點(diǎn):煤價(jià)的加速下跌,風(fēng)險(xiǎn)將被進(jìn)一步釋放,目前股價(jià)向上的空間大于向下的空間,建議關(guān)注補(bǔ)漲的反彈機(jī)會。建議重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力煤龍頭公司:陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)以及受益于國企改革進(jìn)程加快和供應(yīng)更加收緊的山西國改股以及市場更悲觀的焦煤股,山西焦煤公司,潞安環(huán)能,山煤國際、陽泉煤業(yè)等。

港口、產(chǎn)地價(jià)格跌幅加大。截至11月8日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動(dòng)力煤674元,環(huán)比下降3.6%,跌幅加大。產(chǎn)地煤價(jià)跌幅也加大,動(dòng)力煤方面山西普跌3%,河北跌4%,內(nèi)蒙、陜西仍有礦未復(fù)產(chǎn),煤管票依然較嚴(yán)跌1%;焦煤方面山西、山東跌6%;無煙煤跌1%;噴吹煤穩(wěn)定。

日耗量同比6月以來首次為負(fù),庫存偏高,采購熱情下降。秦皇島庫存下跌1.5%至692萬噸。秦皇島周均錨地船舶數(shù)量75艘環(huán)比減少19%。

六大電廠日耗量53萬噸,環(huán)比下降9%,同比下降5%,6月以來首次為負(fù),顯示需求的回落快于預(yù)期。目前未到供暖期,疊加部分地區(qū)和行業(yè)工業(yè)限產(chǎn)提前開始引起總體需求回落較快,也屬于合理;六大電廠庫存天數(shù)22天,減少1天,比去年同期多一天;庫存1,184萬噸,環(huán)比增加7.5%。受庫存偏高,需求偏弱,采購熱情下降影響,短期港口煤價(jià)的下行壓力依然存在。

焦炭跌幅縮窄,焦煤跌幅擴(kuò)大。本周鋼鐵價(jià)格平穩(wěn),焦炭價(jià)格下跌5%,比上周8%的跌幅有所縮小。從9月底開始連續(xù)五周下跌,累計(jì)下跌20%左右。焦煤價(jià)格跌幅下跌3%左右,從10月中開始累積4周下跌,跌幅加大,累計(jì)5%左右。11月15日鋼鐵正式限產(chǎn),需求減少,焦煤價(jià)格仍有下跌空間。

板塊較好安全邊際。下周供暖期和大規(guī)模的工業(yè)限產(chǎn)正式開始,通過對散煤治理、工業(yè)限產(chǎn)對煤炭和電力的影響、和居民取暖用煤的綜合疊加計(jì)算,我們認(rèn)為供暖季需求仍能保持環(huán)比1.9%的正增長(往年會有4%以上的增長)。然而供應(yīng)端也在放開,我們預(yù)計(jì)環(huán)比10月份有10%的增長。我們測算,即便4季度秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混價(jià)格降到660元(意味著11、12月比目前再跌44元至630元),4季度煤價(jià)環(huán)比仍有3%的增長,煤炭股4季度的業(yè)績?nèi)杂休^好保障。板塊17年僅有不到13倍市盈率,我們認(rèn)為擁有較好的安全邊際。

投資摘要:源于對經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心,9、10月的煤炭股并沒有反映出煤價(jià)的超預(yù)期,一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股反而出現(xiàn)了20%的下跌這種與基本面背離的情況,市場足夠悲觀,風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被較大程度的釋放(期貨市場的反彈11月初已經(jīng)開始,動(dòng)力煤和焦煤1801合約分別反彈了4%和12%)。我們重申前期觀點(diǎn):隨著煤價(jià)加速下跌,風(fēng)險(xiǎn)將被進(jìn)一步釋放,目前股價(jià)向上的空間大于向下的空間,建議關(guān)注補(bǔ)漲的反彈機(jī)會。建議重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力煤龍頭公司:陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)以及受益于國企改革進(jìn)程加快和供應(yīng)更加收緊的山西國改股以及市場更悲觀的焦煤股,山西焦煤公司,潞安環(huán)能,山煤國際、陽泉煤業(yè)等。