來自盤后諸葛不亮的雪球原創(chuàng)專欄前提：人口這么多的中國(guó)，加上環(huán)境污染，生活作息不健康等原因帶來的各種病痛，容納了醫(yī)藥行業(yè)這么大的市場(chǎng)。新藥的研發(fā)及仿制給上市藥企帶來利潤(rùn)的同時(shí)也帶動(dòng)醫(yī)藥研發(fā)平臺(tái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。我們羨慕恒瑞醫(yī)藥的高增長(zhǎng)高估值，高研發(fā)投入，但是新藥的研發(fā)是有風(fēng)險(xiǎn)的。就跟去沙漠淘金一樣，不一定運(yùn)氣好每次都能淘到金子，但是給淘金人賣鐵鏟，賣水的平臺(tái)公司卻依然能活的很滋潤(rùn)。這也是看好新藥研發(fā)平臺(tái)公司的最基本的原因。根據(jù)測(cè)算，2018年藥品流通市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到21800億元左右。加上國(guó)家出臺(tái)新藥研發(fā)的減稅政策的利好疊加。對(duì)新藥研發(fā)支持平臺(tái)構(gòu)成利好。 藥行業(yè)的CRO、CMO、CSO的區(qū)別：主要是醫(yī)藥外包服務(wù)中的幾種不同的組織。醫(yī)藥外包組織已經(jīng)貫穿到藥品生命周期的全流程，其中CRO、CMO、CSO分別服務(wù)于醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三大環(huán)節(jié)。CMO(Contract Manufacture Organization)即“全球生物制藥合同生產(chǎn)”，主要是接受制藥公司的委托，提供產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)所需要的工藝開發(fā)、配方開發(fā)、臨床試驗(yàn)用藥、化學(xué)或生物合成的原料藥生產(chǎn)、中間體制造、制劑生產(chǎn)(如粉劑、針劑)以及包裝等服務(wù)。從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，CMO上游為精細(xì)化工行業(yè)或生物試劑行業(yè)，主要將化學(xué)原料等生產(chǎn)成中間體或制劑及生物藥原料，服務(wù)于下游制藥公司。CRO合同研發(fā)組織。出現(xiàn)于上世紀(jì)80年代，一種學(xué)術(shù)性或商業(yè)性的科學(xué)機(jī)構(gòu)。申辦者可委托其執(zhí)行臨床試驗(yàn)中的某些工作和任務(wù)，此種委托必須作出書面規(guī)定，其目的是通過合同形式向制藥企業(yè)提供新藥臨床研究服務(wù)的專業(yè)公司。CRO的工作可以覆蓋新藥研發(fā)及試驗(yàn)的各個(gè)環(huán)節(jié)，按照覆蓋的藥物研發(fā)環(huán)節(jié)的不同，CRO又可以分為臨床前CRO和臨床CRO。CSO(Contract Sales Organization)即“合同銷售組織”，是近年來國(guó)外頗受歡迎的商業(yè)機(jī)構(gòu)組織，他可為客戶在產(chǎn)品或服務(wù)的銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷方面提供全面的專業(yè)幫助。在中國(guó)新醫(yī)改及當(dāng)前核查出廠價(jià)的大環(huán)境下，CSO對(duì)中國(guó)制藥企業(yè)的良性發(fā)展有著極其重要的借鑒作用。在成本和風(fēng)險(xiǎn)上考慮，CMO和CRO可以幫助制藥企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)和控制成本。創(chuàng)新藥研發(fā)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，目前更多的CMO公司開始和藥企共擔(dān)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候終止研發(fā)活動(dòng)，從而將失敗的風(fēng)險(xiǎn)降低。另外相比于藥企內(nèi)部完成新藥研發(fā)的全部過程，由于一些公司研發(fā)能力有限，經(jīng)驗(yàn)不足，獨(dú)自承擔(dān)新藥研發(fā)可能力不從心，而交給外包公司反而所需的成本更低。國(guó)內(nèi)好多都是CRO，因?yàn)橐?guī)模小，研發(fā)和前期申報(bào)這塊不用有自己的GMP廠，而CMO應(yīng)該是要有自己的廠。 國(guó)內(nèi) CRO 進(jìn)入黃金發(fā)展期，臨床 CRO 發(fā)展?jié)摿ψ畲?。全球CRO 增速放緩至 10%，已進(jìn)入成熟期，集中度高競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。受益于政策利好、融資便利和市場(chǎng)擴(kuò)容，中國(guó) CRO 正處于黃金發(fā)展期，復(fù)合增速將維持 20%，是全球 CRO 增速最快的市場(chǎng)。臨床 CRO 是占比最大（超 67%）的細(xì)分領(lǐng)域，在研發(fā)投入和滲透率雙升帶動(dòng)下，未來將保持 30%的復(fù)合增速。國(guó)內(nèi)做cro新藥研發(fā)平臺(tái)及技術(shù)支持的公司分別有以下幾個(gè)。泰格醫(yī)藥（臨床龍頭）、藥明康德（一體化龍頭）、藥石科技（分子砌塊龍頭）、昭衍新藥（藥物安評(píng)龍頭）、康龍化成（第二大臨床前 CRO）、002821 凱萊英為臨床新藥提供工藝研發(fā)和制備，為已上市藥物提供持續(xù)工藝優(yōu)化并運(yùn)用于規(guī)?；a(chǎn)，國(guó)內(nèi)cmo領(lǐng)先企業(yè)。（具體細(xì)分不了解，可以百度） 以下是業(yè)績(jī)對(duì)比：
在對(duì)比他們的基本面
對(duì)比上述主營(yíng)業(yè)務(wù)為新藥研發(fā)或或已上市藥品改進(jìn)提供支持的公司可以明顯得出以下結(jié)論： 1. 整個(gè)板塊收入同比增長(zhǎng)30%以上，毛利潤(rùn)在均值在45%，并且整個(gè)板塊連續(xù)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^30%（均值），行業(yè)處于快速發(fā)展期。發(fā)展具有可持續(xù)性。 2. 行業(yè)整體的上漲，帶來股價(jià)的高估值，目前平均動(dòng)態(tài)市盈率為62，但行業(yè)龍頭因?yàn)楣杀据^高，并沒有享受超過平均估值的估價(jià)。所有認(rèn)為目前存在一定程度的低估。 3. 重點(diǎn)關(guān)注，002821凱蘭英，603259藥明康德。股票詳細(xì)分析見后文。 4. 非醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)人士，對(duì)藥品開發(fā)缺乏了解，只是單純看整個(gè)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一致性，不構(gòu)成薦股。碼字不易，感覺有用點(diǎn)個(gè)贊
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