今年春節(jié)檔電影票房創(chuàng)歷史新高，本文結(jié)合國內(nèi)各上市公司財報內(nèi)容和電影產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，解釋一下電影各個參與方的職責(zé)。根據(jù)香港市場情況，截至2021年2月16日收盤，貓眼娛樂上漲超過9.55%，阿里影業(yè)上漲34.58%，不出意外，春節(jié)后A股開盤影視板塊會出現(xiàn)炒作機會，因此本文章也是為節(jié)后參與電影炒作的投資者提供一些參考資料。

作者：守望者先森

來源：雪球

作為散戶投資者，我們可以通過貓眼和燈塔等APP實時了解到最新票房，但除了整體票房這個大蛋糕外，了解各參與方如何切分蛋糕更為重要，因為票房分賬關(guān)系到我們所投資的公司可以分到多少票房收入。

先說一下中國電影產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，下圖中國電影產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的簡單示意圖：

01

電影產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施

設(shè)備器材采購租賃和影視基地為電影產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施部分，經(jīng)營影視器材業(yè)務(wù)的上市公司主要為中國電影，主要包括影視器材、拍攝器材的銷售和安裝。影視拍攝基地為電影拍攝提供場地，比較知名的影視基地包括：

橫店影視母公司橫店集團（非上市公司）旗下橫店影視城；中國電影旗下的中影基地，是亞洲地區(qū)規(guī)模最大、技術(shù)最先進、設(shè)施最完善的影視制作基地之一；華誼兄弟旗下的華誼蘇州影城。

以上為電影產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，不參與票房分成，但是電影產(chǎn)業(yè)重要組成部分，可為相關(guān)公司提供相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

02

出品制作

電影行業(yè)的上游制片環(huán)節(jié)主要包括投資、劇本開發(fā)、立項、電影生產(chǎn)等。可以簡單理解為優(yōu)質(zhì)劇本提供和內(nèi)容拍攝制作的角色。

翻看上市公司財報，出品制作主要包含兩種模式，一種為布局知名IP模式，北京文化的《流浪地球》、《戰(zhàn)狼II》，光線傳媒的《哪吒》、《姜子牙》，萬達電影的《唐人街探案III》，開心麻花影業(yè)的開心麻花舞臺劇本，均是走的流量IP模式。另一種為綁定知名導(dǎo)演模式，華誼兄弟采用的是這種模式，華誼兄弟半年報明確寫到，公司目前已建立了包括王忠軍、王忠磊、馮小剛、張國立、管虎、程耳、田羽生等在內(nèi)的一批優(yōu)秀的影視業(yè)經(jīng)營管理和創(chuàng)作人才隊伍，與陳國富、徐克等緊密合作，并通過多種形式扶持青年導(dǎo)演，為影視娛樂行業(yè)儲備新生代人才。

我個人認為純粹的電影制作不是一個特別好的生意，根據(jù)某個流量IP或者某個知名導(dǎo)演拍的電影會不會火，別說普通投資者，就是公司管理層甚至導(dǎo)演自己都不敢下結(jié)論。比如張藝謀拍攝的《長城》、《三槍拍案驚奇》，借鹿晗流量和《流浪地球》余威上映的《上海堡壘》，都是前期普遍預(yù)期特別高，上映票房撲街。

因此以北京文化和光線傳媒為代表的電影出品和內(nèi)容制作公司，業(yè)績很難穩(wěn)定，今年拍了幾部好片，業(yè)績就增長，拍了幾部爛片，業(yè)績就會大跌。但也是因為這個原因，電影出品公司容易被炒作，因為會存在預(yù)期差，如今年北京文化的《你好，李煥英》，票房和口碑就遠超預(yù)期。電影出品公司的另一個特點是現(xiàn)金流特別差，因為前期拍攝，發(fā)行都需要出品公司墊付資金，但后期票房又存在較大不確定性，因此這類公司現(xiàn)金流波動很大。

03

電影營銷發(fā)行

電影制作完成后，發(fā)行方根據(jù)影片獲取公映許可證和上映檔期的情況，組織電影宣傳和發(fā)行工作，完成影片公映以及衍生品銷售等工作。可以簡單理解為電影作品銷售的角色，通常電影發(fā)行方由手握影院資源的巨頭或掌握線上流量話語權(quán)的巨頭擔(dān)任。

現(xiàn)階段電影發(fā)行業(yè)務(wù)主要分為傳統(tǒng)發(fā)行和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行兩種形式。

傳統(tǒng)發(fā)行主要依賴依靠發(fā)行人員與各地影院長期的業(yè)務(wù)合作關(guān)系對電影進行推廣。目前國內(nèi)傳統(tǒng)電影發(fā)行方主要包括兩種：以中國電影、華誼兄弟、萬達影業(yè)等為代表的自有院線的發(fā)行方和以光線傳媒為代表的依靠優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的發(fā)行方。

近幾年互聯(lián)網(wǎng)勢力興起，互聯(lián)網(wǎng)公司由于手握大量高粘性流量，因此目前在獲得發(fā)行上逐步擁有了更強的話語權(quán)。互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行公司主要有貓眼電影，阿里影業(yè)等。

以上是國產(chǎn)電影，目前進口電影只有國有的中國電影、華夏電影兩家公司具有引進和發(fā)行權(quán)，算是一種行政壟斷能力。但今年春節(jié)檔不涉及進口影片，這一部分暫不討論。

04

院線公司排片

電影院線制是我國電影放映行業(yè)所采用的一種特殊的經(jīng)營模式，是電影行業(yè)下游放映行業(yè)的一個重要環(huán)節(jié)。可簡單理解為由發(fā)行方直接向電影院線提供影片，電影院線再統(tǒng)一向旗下電影院供片的發(fā)行模式。院線公司對影院實行統(tǒng)一排片、統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一管理的獨立經(jīng)營單元。

目前國內(nèi)院線與其下屬影院的關(guān)系主要分為兩種。一種是資產(chǎn)聯(lián)結(jié)，影院由院線或其控股方直接投資設(shè)立，如中國電影下屬的中影星美影院，萬達電影下屬的萬達影院；另一種是簽約加盟，影院與院線通過簽署加盟協(xié)議、約定分賬比例的方式，建立合作關(guān)系。

院線公司控制電影院的入口，可以說也掌握了電影的生殺大權(quán)，畢竟再優(yōu)質(zhì)的IP和宣傳，沒有排片量，票房也不會好。所以中國電影、萬達電影和橫店影視等具有院線和影院的上市公司天然的也會被制作方拉過來做發(fā)行，確保電影排片數(shù)量占優(yōu)。

05

影院放映

電影行業(yè)的最下游，直接和消費者對接，根據(jù)上市公司的財報，影院放映有兩種，一種是以中國電影和萬達電影為代表的全產(chǎn)業(yè)鏈公司，電影放映是其業(yè)務(wù)的一部分。另一種是以金逸影視，橫店影視為代表的相對比較純粹的電影放映公司。正常情況下，電影放映業(yè)務(wù)的成本相對固定，收入的變動會大幅度影響業(yè)績。影院放映業(yè)務(wù)還會經(jīng)營一些廣告，爆米花、電影衍生品的銷售。因為電影票等都是現(xiàn)收現(xiàn)付，因此影院放映業(yè)務(wù)的另一個特點是，有比較穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流，相比于電影出品業(yè)務(wù)，業(yè)績也比較穩(wěn)定。

06

中國電影行業(yè)票房分賬規(guī)則

根據(jù)公開信息，中國電影行業(yè)票房分賬規(guī)則如下，主要包括特別營業(yè)稅，電影事業(yè)專項基金，院線公司分賬，影院分賬，中影數(shù)字提留，發(fā)行方分賬和制作方分賬。

（1）所有影片收入首先繳納3.3%的特別營業(yè)稅，及5%的電影事業(yè)專項資金。剩余的約91.7%認定為一部電影的“可分賬票房”。

（2）可分賬票房中，電影院及院線提留57%，通常7%分給院線，50%分給影院。

（3）剩下的可分賬票房中，中國電影全資子公司中影數(shù)字電影發(fā)展（北京）有限公司將征繳1%-3%（以下簡稱中影數(shù)字），作為發(fā)行代理費。根據(jù)相關(guān)材料顯示，這是一個歷史遺留問題。90年代初，數(shù)字技術(shù)取代膠片時，全國絕大多數(shù)影院沒有資金更換數(shù)字放映機，中影數(shù)字出資完成了全國數(shù)字放映機的設(shè)備升級，時至今日全國絕大多數(shù)影院依然在使用中影數(shù)字的放映機，因此存在這個發(fā)行代理費，算是給中國電影公司的補償，也是行政壟斷能力的一種體現(xiàn)。

（4）剩余的40%-42%可分配收入歸于電影制片方和發(fā)行方，大部分情況為40%。影片的發(fā)行方會向出品方收取剩余費用的5-15%作為發(fā)行代理費用。即為可分賬票房的2-6%作為發(fā)行代理費。

（5）制作方拿到最后剩余的38%-40%。

從這個分賬比例可以看出，可分賬票房的57%給了院線和電影院，說明院線和影院在產(chǎn)業(yè)鏈中更具話語權(quán)，而電影出品制作方話語權(quán)相對較弱。主要原因是目前國內(nèi)IP相對分散，影響力有限，缺乏像漫威宇宙、迪士尼等頂級內(nèi)容。

07

現(xiàn)象級影視作品對發(fā)行方業(yè)績的影響有限

以《你好，李煥英》為例，根據(jù)燈塔APP最新數(shù)據(jù)，截至2021年2月16日夜（最終票房未知），該片累計票房為21.73億元，其中累計分賬票房19.86億元，占總票房的91.4%，制片方分賬7.83億元，占累計分賬票房的39.42%。

根據(jù)公開信息，《你好，李煥英》有北京文化，貓眼電影，賈玲持股的大腕娛樂，阿里巴巴影業(yè)等7家主要出品方，還有中國電影，華誼兄弟，橫店影視等17家聯(lián)合出品方。因為具體的分賬和投資比例屬于非公開信息，我們暫時假設(shè)北京文化的分賬比例為20%，那北京文化可分到的票房為1.56億，占北京文化2019年營業(yè)收入的18%（2019年公司依舊虧損，營業(yè)收入8.55億元，總成本為9.31億元），現(xiàn)象級影視作品對出品方影響有限。以北京文化為代表的內(nèi)容公司的業(yè)績需要靠優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)輸出。

當(dāng)然如果作為市場炒作題材，北京文化是一個很好地標的，因為存在很大的預(yù)期差，但從投資的角度判斷，中國電影和萬達電影這種上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈參與的上市公司是比較合理的投資標的。