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雖然這些年阿里在國內(nèi)外投資了不少公司，但是馬云作為實(shí)際控制人的公司只有恒生電子這一家。今天老裘帶大家看看杰克馬的公司。

2014年浙江融信以現(xiàn)金收購的方式受讓恒生集團(tuán)100%的股份，互聯(lián)網(wǎng)大佬馬云成為恒生電子的實(shí)際控制人。

近日恒生電子發(fā)布公告，控股股東恒生集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

股權(quán)變更前，螞蟻金服通過浙江融信間接持有恒生集團(tuán)。股權(quán)變更之后，螞蟻金服將直接持有恒生集團(tuán)100%的股權(quán)。

從間接持股變成了直接持股，投資層級縮短了，說明恒生集團(tuán)（恒生電子）在阿里體系內(nèi)陸位得到了提升。

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恒生電子1995年成立于浙江杭州，2003年在上交所上市。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的金融軟件和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)供應(yīng)商，主要為國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)提供軟件產(chǎn)品、軟件服務(wù)以及金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。

公司的客戶群體包括券商、期貨公司、公募基金、信托公司、保險(xiǎn)公司、銀行、交易所和私募基金等。

恒生電子在A股有很多光環(huán)。恒生電子的利潤率超級高，我截個(gè)圖給大家看一下。

大家可以看到，恒生電子的毛利率比老裘之前介紹過的茅臺和恒瑞都要高。就拿公司前不久公布的2018年年報(bào)為例，去年公司實(shí)現(xiàn)營收33億元，同比增長22%，歸母凈利潤6.5億元，同比增長37%。

毛利率高達(dá)驚人的97%，部分業(yè)務(wù)的毛利率甚至接近100%。

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有朋友看的很仔細(xì)，說2013年之前恒生電子的毛利率都是只有70%-80%，為什么從2014年開始恒生電子的毛利率一下子提高到90%以上。

這是個(gè)非常好的問題，因?yàn)閺?014年開始，恒生電子在會計(jì)上做了一個(gè)小的調(diào)整，公司說軟件的購置費(fèi)和通訊專線等成本很難具體按比例分配到項(xiàng)目的營業(yè)成本里，所以都計(jì)入在公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。

當(dāng)然，就算不是這樣處理，公司的毛利率水平應(yīng)該也在80%以上，競爭力超強(qiáng)。

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恒生電子所在的金融IT行業(yè)是金融業(yè)和軟件業(yè)的交叉點(diǎn)。

金融行業(yè)是一個(gè)強(qiáng)周期和嚴(yán)監(jiān)管的行業(yè)。2018年資本市場非常低迷，國家又出臺了資管新規(guī)，包括券商、基金和三方在內(nèi)的證券行業(yè)都受到了很大的影響。

而軟件行業(yè)，雖然市場空間很大，但是屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，而且作為乙方，話語權(quán)很低，做的是很苦的生意。

老裘剛從杭州參加完恒生電子的股東會回來。老彭總在內(nèi)的公司高管和老裘是認(rèn)識很多年的老朋友了。今年的股東會和以往幾次都大不一樣，近期資本市場對公司的關(guān)注度非常高，現(xiàn)場來了200多個(gè)股東，非常熱鬧。

公司的董事長，老彭總，在股東會上介紹，2018年很困難，公司能夠取得了營收和凈利潤的兩位數(shù)增長，非常不容易。

2019年，可能會更加困難，比如公司的收入目標(biāo)只增長10%到35億元左右，費(fèi)用目標(biāo)也是10%，所以股東對利潤的預(yù)期不要太高。

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2019年，公司的營收目標(biāo)只有10%，是這些年比較低的，公司是這樣解釋的。

首先，資本市場的活躍程度與公司的業(yè)績是緊密相關(guān)的，19年市場到底怎么樣，現(xiàn)在還看不清楚。

第二，甲方對金融科技技術(shù)的需求已經(jīng)進(jìn)入新的階段。恒生想做的是ONLINE（線上業(yè)務(wù)），也是未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)，但甲方能否接受存在一定的不確定性。

第三，一些甲方，特別像華泰和平安這樣一些頭部的金融機(jī)構(gòu)，對金融科技的重視程度非常高。這些恒生原有的客戶，未來一定會做到自主可控，甚至?xí)瞥鲎约旱腁I產(chǎn)品，滿足他們各自客戶不同的應(yīng)用場景的需求，這顯然也會對恒生電子的發(fā)展造成影響。

不過公司也表示，過去十幾年公司經(jīng)歷了太多變化，依然在金融IT行業(yè)里保持了領(lǐng)頭羊的地位。未來公司仍然會迎難而上，克服困難，為股東創(chuàng)造良好的回報(bào)。

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我對恒生電子是有這樣幾個(gè)想法的，拋出來供大家討論：

首先，金融就是和錢打交道，不能出錯(cuò)，所以下游客戶在做選擇的時(shí)候，傾向于使用大廠的產(chǎn)品，而且一旦使用了，也很難替換。

所以，恒生電子的第一個(gè)護(hù)城河就是現(xiàn)在公司的市占率已經(jīng)非常高了，產(chǎn)品的粘性超級大，替換成本很高。

另外，恒生的產(chǎn)品線很豐富，而且都已經(jīng)形成閉環(huán)，排斥了其他廠家的產(chǎn)品。

第三，公司的創(chuàng)新能力很強(qiáng)，未來中國資本市場肯定是越來越開放，包括像科創(chuàng)板、滬倫通以及其他所有的新的工具，恒生電子都會有很強(qiáng)的競爭能力。

覺得我這篇看得有收獲嗎？給老裘點(diǎn)個(gè)“在看”唄，謝謝大家！