尊重歷史估值

剩礦空錢 2018-09-15

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我以前對銀行股的估值認(rèn)為好的銀行怎么地也得有個 10PE 吧！可是市場是殘酷的。我們來看看建設(shè)銀行 H 股 5 年的估值圖。在過去的 5 年里，建設(shè)銀行 H 股的估值中位數(shù)是 5.5PE，和現(xiàn)在的估值是一樣的。如果我們 5 年前買建設(shè)銀行的股票持有到現(xiàn)在，股價是沒有漲的。我們的投資收益只是每年大概 5% 的股息。在 2018 年 1 月份的時候，它的估值達(dá)到了 8.5PE，這是這 5 年里的最高估值，是不是很殘酷。。。我覺得它至少值 10PE，結(jié)果 5 年里最高的估值才到 8.5PE。這個差距有點大。。。

再舉一個大家常見的例子——貴州茅臺。茅臺酒天然的大護城河，品牌價值高?？赡芪覀兘o它的估值怎么低有個 20PE 吧！可是市場很殘酷，5 年最低估值是 8.7PE。那么茅臺跌到 20PE 的時候，你敢抄底嗎？

格力電器的業(yè)績其實也不輸茅臺，品牌護城河也很深，給個 20PE 不過分吧？再不濟也有個 15PE ?。靠墒?5 年里最高的 PE 是 17PE。

如果我們把這個市場 5 年的時間給公司的估值的中位數(shù)當(dāng)成合理估值的話，那么騰訊的合理估值是 45PE，建行的是 5.5PE，茅臺的是 19PE，格力電器的是 11PE。這就是市場對這些不同的公司給出的不同估值體系。我們應(yīng)該尊重這個體系。如果我們簡單認(rèn)為一個估值體系在 5 年內(nèi)都是錯的，那我們是不是懷疑自己是錯的。

在剛開始學(xué)價值投資的時候，每本書都會告訴我們市場的報價可能是亂來的，不要被短期的市場波動所影響。市場短期是投票機，長期是稱重機。我簡單認(rèn)為這個長期是 5 年。價值投資講究長期投資，5 年的時間應(yīng)該不算短期了。那么 5 年的時間基本上就把這個公司的估值體系稱出來了。當(dāng)我們看到上面這幾家公司的稱重結(jié)果后，我們還能認(rèn)為現(xiàn)在的建行是低估嗎？茅臺還是低估嗎？至少我現(xiàn)在不這么認(rèn)為。我只認(rèn)為現(xiàn)在價格的建行和茅臺是個比較合理的估值而已，離那個絕對的低估還有距離。

從這個角度來看美股的一些科技公司，我們可以認(rèn)為現(xiàn)在美股真是在高點了。