招商蛇口套利和投資價值分析（二） 招商蛇口今日收盤價17.14，較前日發(fā)帖時上漲5.21%，今早開盤時按計劃加倉，加了一半就漲起來了，沒追高。 招商蛇口套利和投資價值分析（一）  解毒：行權(quán)價19.51，距今日收盤價17.14還有12.15%的空間，股價19.51，高管也賺不了錢，因此在19.51以下還是相對安全的區(qū)間。計劃持續(xù)時間5年，因此此股理論上可關(guān)注操作的時間跨度長達5年；第三年開始行權(quán)，因此參照期權(quán)激勵計劃的套利操作期限預(yù)計2-3年，與定增套利期限重疊。被授予期權(quán)人員名單及比例  解毒：計劃基本涵蓋了除董事長外的所有核心骨干，不知為何剔除了董事長，若加上員工持股計劃、高管增持、合并前高管持股，招商蛇口高管的持股量還是比較可觀的。  解毒：行權(quán)條件總體看來并不苛刻，根據(jù)目前招商蛇口的經(jīng)營情況，即使前海地塊未變現(xiàn)，業(yè)績完成的可能性也較大。但是其中有兩個盲點，對標(biāo)企業(yè)不知是何公司，集團下達的EVA不知是何內(nèi)容。關(guān)鍵還有一點“須有至少十個交易日的交易價格達到公司上市發(fā)行價(除權(quán)后)的23.34元或以上,激勵對象方可行權(quán)”，這點在其他股權(quán)激勵計劃中很罕見，不加這點也完全沒問題，這也從側(cè)面說明公司高管對于未來股價的信心，也是構(gòu)成本次套利邏輯重要的一環(huán)。  解毒：這是這個硬傷，扼殺了股價飛得更高的想象力。由于2016年年報尚未出爐，我暫時用2015年的數(shù)據(jù)進行測算，得出如下數(shù)據(jù)
（1）集團愿景。招商局集團計劃用五六年的時間“再造一個招商局”，實現(xiàn)各項指標(biāo)再翻一番，除招商銀行外，集團將再著力培育打造三個二級公司成為世界500強企業(yè)，而招商蛇口就是集團重點培育的對象。（2016年世界500強門檻為收入人民幣1463億，利潤為65.66億）合并前的招商地產(chǎn)曾經(jīng)是房地產(chǎn)四大龍頭之一，由于體制原因，逐漸落入第二陣營，從2014年開始激進擴張，加快拿地速度。招商局集團有強烈的做大招商蛇口規(guī)模的動力。 （2）流通股不多。雖然招商蛇口股本達到79.04億，但是流通股僅占23.97%,以今日收盤價計，流通市值僅325億，大部分限售股解禁期在兩年后。 （3）分紅。根據(jù)《2015年-2017年股東回報規(guī)劃》，這三年每年分配的利潤不低于上一年度實現(xiàn)的可分配利潤的30%。2015年分紅20.55億，占當(dāng)年歸屬于上市公司凈利潤的42.37%；根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2016年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約95億，按30%分紅，那每股可分紅0.36元，對應(yīng)今日收盤價股息率為2.1%，若按上年分紅比例42.37%，那每股可分紅0.51元，對應(yīng)今日收盤價股息率為2.98%。 （4）高管增持。2016年1月18日公司高管進行增持，買入均價16.82，限售期3年，具體如下：  （5）股東戶數(shù)持續(xù)減少。2015年底股東戶數(shù)24.73萬，2016年9月底12.39萬 未完待續(xù)，不談風(fēng)險的套利都是耍流氓，下個帖子將重點談?wù)勶L(fēng)險。 利益披露：本人持有招商蛇口并計劃繼續(xù)加倉。 |
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可看出對應(yīng)股價均位于發(fā)行價23.34附近，因此23.34是一個很重要的賣出參考點位。
