水晶球策略會(huì)圓滿結(jié)束，我也終于抽出時(shí)間來給大家解釋下到底啥是“雪球產(chǎn)品”。

雪球產(chǎn)品，全稱叫“雪球型自動(dòng)敲入敲出式券商收益憑證”。各位是不是看到這個(gè)詞兒腦袋都大了，哈哈，每個(gè)字兒都認(rèn)識(shí)，但是連起來就讀不懂了對(duì)吧。沒事，我最擅長的就是把這些難懂的，晦澀的概念，用人話講明白。

今年開年后，大A接連上演“滿屏春（綠）色”，動(dòng)不動(dòng)就是三四千只股票“待漲”，搞得大家情緒都很激動(dòng)。指數(shù)下跌，那肯定是要找原因的，找來找去，什么“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期”，什么“中美關(guān)系又出新動(dòng)蕩”，什么“穩(wěn)增長政策力度不夠”，這些都屬于老生常談的東西了，大家也都聽膩了，市場(chǎng)總要找到一些新的理由來解釋指數(shù)的超預(yù)期下跌。

所以，雪球產(chǎn)品，就成了年后大A調(diào)整的背鍋俠。

先申明一下，我這里說的“雪球產(chǎn)品”，和下面這個(gè)“雪球”沒半毛錢的關(guān)系。

雪球產(chǎn)品=賣出奇異看跌期權(quán)。估計(jì)大家要發(fā)問了，啥是“看跌期權(quán)”，為啥要“賣出看跌期權(quán)”，啥叫“奇異看跌期權(quán)”。別急，聽我慢慢解釋。

下面這個(gè)圖，是一張比較典型的雪球產(chǎn)品。前面給大家說過了，雪球產(chǎn)品本質(zhì)上屬于期權(quán)，而期權(quán)，期貨這類東西都叫“金融衍生品”。衍生衍生，顧名思義，就是這玩意不是憑空出現(xiàn)，而是由一個(gè)母體演變而生的，沒有母體就沒有衍生品。

雪球產(chǎn)品的“母體”，就是雪球產(chǎn)品掛鉤的標(biāo)的，這個(gè)標(biāo)的可以是某個(gè)指數(shù)，也可以是某只個(gè)股。當(dāng)然了，通常情況下，雪球產(chǎn)品掛鉤的都是指數(shù)，而且，大部分都是掛鉤兩個(gè)指數(shù)，一個(gè)叫中證500，一個(gè)叫中證1000。

比如我圖里這個(gè)例子，掛鉤的就是中證500指數(shù)。

中證500指數(shù)這個(gè)“母體”的漲跌，就會(huì)影響雪球產(chǎn)品這個(gè)“衍生品”的投資收益。具體如何影響呢？

大家重點(diǎn)看三個(gè)數(shù)據(jù)，我用紅框框出來了，一個(gè)是“票息”，一個(gè)是“敲入價(jià)”，一個(gè)是“敲出價(jià)”。

打個(gè)比方，現(xiàn)在（2024年1月19日）中證500指數(shù)是5000點(diǎn)。

敲入價(jià)是70%，意思就是中證500指數(shù)從5000點(diǎn)跌到5000點(diǎn)*70%=3500點(diǎn)。說白了就是中證500指數(shù)下跌30%。

敲出價(jià)是105%，意思就是中證500指數(shù)從5000點(diǎn)漲到5000點(diǎn)*105%=5250點(diǎn)。也就是中證500指數(shù)上漲5%。

票息是15%，這個(gè)就是字面意思，15%的收益率。

好了，基本的條款大致了解了，我們來看雪球產(chǎn)品是怎么運(yùn)行的。比方說你現(xiàn)在（2024年1月19日）買了我圖里這個(gè)雪球產(chǎn)品。那么：

情況一：從2024年1月19日，到12個(gè)月后（2025年1月19日），在這一年期間中證500指數(shù)始終在3500點(diǎn)-5250點(diǎn)之間波動(dòng)。

那恭喜你，當(dāng)這個(gè)產(chǎn)品到期時(shí)，也就是2025年1月19日，你將獲得15%的收益率。這時(shí)候你心里是樂開了花，因?yàn)槿绻阒苯淤I中證500指數(shù)，那么中證500指數(shù)在3500點(diǎn)-5250點(diǎn)之間波動(dòng)，你頂多只能賺5%，然后最多會(huì)虧30%。

但是如果你買的是上面這個(gè)圖里的中證500雪球產(chǎn)品，當(dāng)中證500指數(shù)在3500點(diǎn)-5250點(diǎn)之間波動(dòng)，你是可以賺15%的，這不爽歪歪嘛。

情況二：在2024年3月19日，也就是2個(gè)月后，中證500指數(shù)突然漲破了5250點(diǎn)，那天中證500指數(shù)不知道為啥抽風(fēng)了，大漲了10個(gè)點(diǎn)，達(dá)到了5775點(diǎn)。

那么，就觸發(fā)了“敲出”。當(dāng)中證500指數(shù)上漲幅度超過“敲出價(jià)”，也就是上漲幅度超過5%，就觸發(fā)了“敲出”，這份雪球產(chǎn)品就此結(jié)束。

你將獲得15%*2/12=2.5%的收益。之所以是2.5%，而不是15%，是因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品只持續(xù)了2個(gè)月，就觸發(fā)了“敲出”，這份產(chǎn)品就終止了，那就只能給你2個(gè)月的票息。

所以，所謂的“敲出”，意思就是“產(chǎn)品終止”，產(chǎn)品提前到期了。

這個(gè)時(shí)候，其實(shí)你心里是有點(diǎn)不爽的，因?yàn)槿绻阒苯淤I中證500指數(shù)，當(dāng)指數(shù)漲到了5775點(diǎn)，你是能賺15%的。

但是呢，現(xiàn)在你買的是中證500的雪球，所以你只能獲得2.5%的收益。

情況三：你運(yùn)氣比較背，自從買了這個(gè)雪球產(chǎn)品后，這個(gè)中證500指數(shù)就一直跌跌不休，在今年的3月19日，也就是2個(gè)月后，終于累計(jì)跌幅超過30%，中證500指數(shù)在這一天，跌到了3250點(diǎn)，也就是累計(jì)跌幅達(dá)到了35%。

那么，就觸發(fā)了“敲入”。這個(gè)時(shí)候又分幾種情況。

1、你時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，雖然前2個(gè)月中證500一直跌，但是從第3個(gè)月開始，指數(shù)就出現(xiàn)了深V反轉(zhuǎn)。比如到了2024年8月19日，你發(fā)現(xiàn)中證500指數(shù)又漲回去了，而且漲破了“敲出價(jià)（5250點(diǎn)）”，達(dá)到了5775點(diǎn)。

那么，產(chǎn)品就此終止，提前到期。記住，只要是觸發(fā)了“敲出價(jià)”，不管之前怎么跌，只要他后面V回去了，而且觸發(fā)了“敲出價(jià)”，那產(chǎn)品就算提前到期。你將獲得15%*7/12=8.7%的收益。因?yàn)?個(gè)月就到期了。

這時(shí)候，你心里也還是不太爽，和前面情況二一樣，如果你直接買指數(shù)，你是能賺15個(gè)點(diǎn)。但現(xiàn)在，你只賺了8.7%。

2、你時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，但是呢，這個(gè)運(yùn)氣沒那么好。雖然中證500從第3個(gè)月開始，指數(shù)就出現(xiàn)了深V反轉(zhuǎn)。不過，一直到這個(gè)產(chǎn)品到期（也就是2025年1月19日），這個(gè)中證500指數(shù)始終沒有觸發(fā)“敲出價(jià)”，只是回到了5000點(diǎn)上方，比如漲了2%，到了5100點(diǎn)。

那么，你的收益率就是0，本金悉數(shù)給你就完了，沒有收益。這個(gè)時(shí)候，你心里有一絲絲不爽，但是整體還行。因?yàn)槿绻苯淤I指數(shù)，你可以小賺2個(gè)點(diǎn)?，F(xiàn)在買了中證500的雪球，你一分錢沒賺，心里肯定有點(diǎn)不舒服。但是也還好，因?yàn)榫筒?個(gè)點(diǎn)，不算啥。

3、你就是在太歲頭上動(dòng)土，運(yùn)氣一直差。中證500指數(shù)前2個(gè)月一直跌，到后面還是跌，也算有反彈也是弱反彈。反正一直到產(chǎn)品到期日（2025年1月19日），這個(gè)指數(shù)都沒回到5000點(diǎn)上方。

那不好意思，你就要承擔(dān)指數(shù)下跌的虧錢。比如到了2025年1月19日，指數(shù)相比一年前，跌了5%，那你就虧5%。如果相比一年前，跌了30%，你就虧30%。如果相比一年期，跌了50%，那你就虧50%。反正呢，指數(shù)跌多少，你就賠多少就行了。以上，就是在不同情況下，你購買雪球產(chǎn)品后的收益情況。

其實(shí)，通過上面的分析，很容易我們就發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中證500指數(shù)在3500點(diǎn)-5250點(diǎn)之間波動(dòng)，你的心情是最好的。

而當(dāng)中證500指數(shù)非常強(qiáng)勢(shì)，漲破了5250點(diǎn)，或者中證500指數(shù)出現(xiàn)了暴跌，跌破了3500點(diǎn)，你的心情都不太好。

所以，投資者去買雪球產(chǎn)品，他是希望指數(shù)不要出現(xiàn)大漲（漲幅不要超過5%，觸發(fā)“敲出”），最好是指數(shù)能下跌，但是呢，這個(gè)跌幅不能太夸張（跌幅不要超過30%，觸發(fā)“敲入”）。只要跌幅控制在30個(gè)點(diǎn)之內(nèi)，投資者心里都是美滋滋的。因?yàn)樗梢阅玫?5個(gè)點(diǎn)的收益率。

看到這里，大家應(yīng)該了解為啥說雪球產(chǎn)品本質(zhì)上是一個(gè)”看跌期權(quán)“了吧。因?yàn)橥顿Y者買這個(gè)產(chǎn)品，就是不看好指數(shù)，投資者是看空指數(shù)的，但是呢，這種看空也不是說覺得指數(shù)要暴跌超過30%的那種看空。

那為啥是“賣出看跌期權(quán)”呢。

是這樣，但凡是買入期權(quán)，不管你是買入看跌期權(quán)，還是買入看漲期權(quán)，反正只要你是買入期權(quán)。你的收益都是沒有上限的，而你的虧損是有限的，你的最大虧損就是期權(quán)費(fèi)。

反過來，但凡是賣出期權(quán)，不管你是賣出看跌期權(quán)，還是賣出看漲期權(quán)，只要你是賣出期權(quán)。你的收益都是有限的，你的最大收益就是期權(quán)費(fèi)，而你的虧損是沒有下限的。

這里的緣由我沒時(shí)間和大家解釋了，各位了解到這里就可以。

很明顯，前面這幾種情況分析下來，我的收益就是有上限的，對(duì)不對(duì)，最大收益就是15%。不管這個(gè)中證500漲了多少，就算他漲了50%，你也享受不到，你最多最多，就是15%。

而我的虧損是沒有下限的，對(duì)吧。前面說了，最后如果中證500指數(shù)跌了50%，你就要賠50%，如果跌了100%，你就要賠100%。這叫沒有下限。

所以，對(duì)于雪球產(chǎn)品這種收益有上限，虧損沒下限的期權(quán)，就是賣出期權(quán)。

所以呢，連在一起，就是賣出看跌期權(quán)。

看到這里，相比各位都應(yīng)該明白雪球產(chǎn)品是啥東西了吧，我已經(jīng)盡力說人話了。

搞懂了雪球產(chǎn)品是啥東西后，接下來就是重點(diǎn)了，當(dāng)雪球產(chǎn)品出現(xiàn)大面積集體敲入，會(huì)指數(shù)會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？

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