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最近幾周的CTA表現(xiàn)很不好，比如下圖某個以CTA策略出名的私募機構，經(jīng)過這一波回撤后，其代表作近1個月和近3個月收益都已經(jīng)轉為負數(shù)： 再比如另一家同樣中長周期策略出名的CTA代表作表現(xiàn)更差，近1個月和3個月浮虧都超過了4個點：
還有一張圖更有沖擊力，上周一到上周四，有產(chǎn)品跌幅已經(jīng)超10%。因為是傳聞，所以就先不放圖了。考慮到春節(jié)后CTA確實火了一波，不少投資者搶著買，現(xiàn)在應該有不少人都已經(jīng)處于浮虧狀態(tài)。其實這輪CTA暴跌的原因，之前君喆也提醒過：以油價為代表的大宗商品都已經(jīng)到了很高的位置，可能隨時出現(xiàn)反轉，中長期CTA也可能出現(xiàn)回撤。先看油價回撤原因，因為油價太高，美國通脹創(chuàng)下近40年高點。加上臨近中期選舉，民主黨開始費盡心機地打壓油價。先是給一直被美國制裁的委內瑞開“綠燈”，允許委內瑞拉向歐洲出口石油，這個消息一出，油價就立刻跳水。然后拜登還定下了7月份出訪沙特的行程，這次出訪一個關鍵的議題就是敦促沙特和石油輸出國組織增產(chǎn)，打壓油價。當時君喆一直提醒，油價太高隨時可能反轉，這種情況下，短周期的可能表現(xiàn)會更好。事實也確實如此，比如之前文章里提到的某個中短周期CTA產(chǎn)品，近1個月和3個月收益仍然是正的：中長周期產(chǎn)品調倉頻率低，更關注基本面變化，當大宗商品趨勢反轉時會有一個回撤比較大的過渡期，但如果趨勢反轉得以確認，那么CTA策略多空都可以操作，屆時回撤也能修復回來。所以對于中長期CTA策略來說，主要看它們的回撤修復能力。而且從長期來看，因為倉位重，盈利也比短期好?，F(xiàn)在已經(jīng)虧錢的，也不必著急，后面大概率也能從坑里慢慢爬出來。除非價格跌了一段時間后開始持續(xù)震蕩，沒有明確的趨勢，這種情況下，不管長期短期都很難有好的表現(xiàn)。就像年初時CTA火爆一樣，最近一段時間雪球產(chǎn)品也開始走紅，一些理財師在推銷雪球產(chǎn)品時把這種產(chǎn)品類比成固收產(chǎn)品，基本上可以賺到無風險的20%年化收益。君喆這里和大家說下雪球產(chǎn)品是什么、風險在哪里，以及要不要買。首先要說明，雪球產(chǎn)品和雪球網(wǎng)站、雪球app沒有任何關系。雪球產(chǎn)品就像CTA策略產(chǎn)品一樣，可以是不同機構發(fā)售的。而雪球網(wǎng)站和雪球app都是同一家自媒體。從本質上看，雪球產(chǎn)品是一種障礙式期權，買入雪球產(chǎn)品，相當于賣出了一個看空期權，收益就是這個期權的權利金。它的解讀比較復雜，君喆先舉個簡單的例子，看完例子后再看后面的專業(yè)解讀部分可能容易很多。假設我們某天吃完晚飯我們打算開車去附近的商場，路上要經(jīng)過5個紅綠燈。那么路上可能有以下幾種情況：2、有紅燈有綠燈，但仍然順利達到商場，用時10分鐘。3、路上嚴重堵車，用時2小時，而且到目的地后商場已經(jīng)打烊。在上面幾種情況里，1和2都是順利到達，對應的是雪球產(chǎn)品里的賺錢的情況；3因為堵車嚴重耽誤了時間，對應的是虧錢的情況。大家記住這個例子，我們再介紹幾個術語：掛鉤產(chǎn)品、觀察日、和敲入敲出。掛鉤產(chǎn)品：多是中證500指數(shù)，最后到底虧錢還是賺錢完全取決于這個指數(shù)在特定日期的表現(xiàn)。觀察日：一般是每個月1號，前面說過的特定日期就是觀察日。比如觀察日中證500指數(shù)漲了，就是賺的，跌了可能就是虧的。敲入敲出：敲入可以簡單地理解為這個期權被激活了，敲入后就要等待敲出或者合約到期后才能決定是賺錢還是虧錢。一般來說，敲入條件是中證500指數(shù)跌到某個點位，比如5800點。而敲出條件是中證500指數(shù)漲到某個點位，比如6500點等。1、在產(chǎn)品存續(xù)期內一直沒有觸發(fā)敲入(自然也就沒有敲出)，對應的是例子里的第一種情況：一路綠燈。產(chǎn)品到期(到達目的地)后拿到年化20%的年化收益。2、買入后不久觸發(fā)了敲入(好比在路口遇到了紅燈)，并且在某個觀察日(對應的是每到達一個路口就要觀察一次紅綠燈)觸發(fā)敲出，賺20%的年化收益。3、買入產(chǎn)品后不久觸發(fā)敲入，隨后中證500指數(shù)一路暴跌，一直到產(chǎn)品終止日仍然大幅低于敲入價格，比如3800點，這個時候承擔的虧損就是2000個點的虧損，也就是(5800-3800)/5800=34.48%的虧損。這里的大幅低于敲入價格，一般是30%。經(jīng)過年初的一輪調整之后，中證500指數(shù)再次下跌30%的可能性已經(jīng)很小，所以君喆在舉例時把這種情況比喻成路上遇到嚴重擁堵，這種情況雖然小，但還是有一定的出現(xiàn)概率。在理解了雪球產(chǎn)品的本質后，大家就發(fā)現(xiàn)這種產(chǎn)品的兩個特點：1、理論上來說，收益有限(年化20%)，但風險很大，如果中證500指數(shù)出現(xiàn)暴跌，虧損可能不止30%，所以賠率不是優(yōu)勢。2、但實際上看，年初中證500指數(shù)已經(jīng)暴跌過一輪，再跌30%的概率已經(jīng)不大。本質上是一個低賠率，但高概率的產(chǎn)品。至于要不要買，君喆的觀點是，雖然中證500指數(shù)這一輪反彈從低點已經(jīng)超過了20%，但再跌30%的話，差不多要到2018年熊市的低點了，那種情況也就意味著非常嚴重的危機了，如果這樣，恐怕也沒啥可以賺錢的產(chǎn)品了。至于具體產(chǎn)品，目前雪球產(chǎn)品的到期日以2年的居多，這個期限可能會比較長，大家可以選擇一些3個月或6個月這些到期日比較短的產(chǎn)品。一旦A股機會出現(xiàn)，可以換成彈性更大的指增產(chǎn)品等。
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