商品價(jià)格周期性波動(dòng)的原因一、實(shí)體失衡（physical inbalances）是商品價(jià)格波動(dòng)的原因 從長期來看： 過去，投資回報(bào)率減少——（對(duì)基礎(chǔ)生產(chǎn)、分銷、儲(chǔ)存）投資減少 + 金磚國家需求旺盛 || 現(xiàn)在，實(shí)體市場失衡嚴(yán)重，油價(jià)拖累了全球市場經(jīng)濟(jì)增長 這表現(xiàn)在兩方面： 1、供給短缺： 上世紀(jì)70s，舊經(jīng)濟(jì)（石油、天然氣、金屬和采礦業(yè)）回報(bào)率低——資本進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)——90s舊經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資不足——2000年消耗閑置產(chǎn)能——價(jià)格持續(xù)上漲——回報(bào)率升高由于成本通貨膨脹——回報(bào)率又降低了——阻礙了投資 + 政策允許資本、勞動(dòng)力和技術(shù)自由流動(dòng)（政府政策）——阻礙了投資增長 | | 造成效率更低、成本更高的投資even完全阻止資本流動(dòng)——導(dǎo)致實(shí)體短缺 2、EM需求旺盛： 新興市場為了保持經(jīng)濟(jì)增長，對(duì)商品的需求會(huì)越來越強(qiáng)，且brics現(xiàn)在消費(fèi)的僅是幾十年后的一小部分，所以這種供需不平衡還會(huì)加劇。（由于投資減少，供給不足，而新興市場需求又旺盛，這使得價(jià)格被推到很高，發(fā)達(dá)國家也必須以極高的代價(jià)購買。比如石油，按照供求曲線，油價(jià)升高會(huì)抑制需求，但現(xiàn)在新興市場有著強(qiáng)勁的石油需求，使得油價(jià)不能回落。） 從短期來看： 供給不足和需求激增，兩個(gè)因素影響商品價(jià)格和波動(dòng)性。因此，基礎(chǔ)設(shè)施影響商品價(jià)格。 越難儲(chǔ)存的商品價(jià)格波動(dòng)性越大，最大的是電力，因?yàn)闊o法儲(chǔ)存。 E7表明，越低的oil working capacity導(dǎo)致了更高的價(jià)格波動(dòng)性。 e7 二、商品價(jià)格和波動(dòng)率動(dòng)態(tài)的經(jīng)典案例：2008/2009年的市況 （長期因素）生產(chǎn)受到約束，產(chǎn)量下降——需求上漲——價(jià)格隨之上漲——迫使需求萎靡——經(jīng)濟(jì)放緩上漲的價(jià)格使得投資開始增加； （周期因素）經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得需求減少——供給盈余——價(jià)格又下降。 三、投資者也會(huì)在其中發(fā)揮很小的作用 投資者的兩種類型： 1、投機(jī)者（speculators）：對(duì)沖基金、中央結(jié)算所、掉期交易商； 會(huì)影響實(shí)物供應(yīng)管理，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，投資者促進(jìn)了價(jià)格的極端變動(dòng)。 2、指數(shù)投資者（index investors）：養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、其他real money投資者。 采取多元化的配置，因此對(duì)市場的影響不大。 四、其他宏觀變量如FX（外匯）的作用 ·近年來，商品和宏觀變量的關(guān)系： 對(duì)于石油，格蘭杰因果關(guān)系是從商品市場到貨幣市場； 對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品和金屬市場，因果關(guān)系是從貨幣市場到商品市場。 美國須大量石油進(jìn)口——美元流向世界——美元貶值——影響農(nóng)產(chǎn)品和金屬。 ·商品與貨幣之間的四種聯(lián)系： 1、外匯拉動(dòng)商品需求？不行。 美元貶值導(dǎo)致對(duì)黃金的投機(jī)需求增加，但對(duì)其他的商品，商品價(jià)格的波動(dòng)是貨幣波動(dòng)的4-5倍，需求彈性極小，因此無關(guān)。 2、外匯拉動(dòng)商品供給？對(duì)于金屬和農(nóng)產(chǎn)品來說是的，對(duì)于能源類不是。 能源是資本密集型（capex）行業(yè)，具有低可變成本（opex），而金屬和采礦項(xiàng)目是高可變成本與低前期資本要求； 可變成本通常以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)值，資本支出通常以美元計(jì)值；因此美元貶值會(huì)增加可變成本，但對(duì)資本支出成本并無影響。 3、商品市場拉動(dòng)貨幣需求？不行。 商品市場規(guī)模比貨幣市場小得多，這點(diǎn)影響還比不上企業(yè)上游操作美元的影響。 4、商品市場拉動(dòng)貨幣需求？對(duì)于能源是的，對(duì)于對(duì)于金屬和農(nóng)產(chǎn)品不行，因?yàn)楹髢烧弑P子太小了。 石油和天然氣市場規(guī)模龐大，美國是石油進(jìn)口國，油價(jià)上漲，導(dǎo)致美元流出美國，同時(shí)歐洲希望整體通脹而不是核心通脹，歐元供應(yīng)量減少。有數(shù)據(jù)可以證明，在美國大量進(jìn)口石油的時(shí)候，油價(jià)與美元明顯呈負(fù)相關(guān)。 如何理解價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)？一共有4種情況： 1、需求增加，供給減少：均衡數(shù)量不確定增減，均衡價(jià)格增加 2、需求減少，供給增加：均衡數(shù)量不確定增減，均衡價(jià)格減少 3、需求增加，供給增加：均衡數(shù)量增加，均衡價(jià)格不確定增減 4、需求減少，供給減少：均衡數(shù)量減少，均衡價(jià)格不確定增減。 結(jié)論： 1、如果需求與供給反方向變動(dòng)，均衡價(jià)格總是按照需求變動(dòng)的方向變動(dòng)，但均衡數(shù)量不確定 2、如果需求與供給同方向變動(dòng)，均衡數(shù)量變動(dòng)方向與供需變動(dòng)方向相同，而均衡價(jià)格增減隨供需變化量的程度而定。 擴(kuò)展： 市場供求與價(jià)格的關(guān)系，首先是市場價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格決定價(jià)格，市場價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格是價(jià)格形成與運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在基礎(chǔ)和實(shí)體，是市場價(jià)格波動(dòng)的中心，價(jià)格調(diào)節(jié)著市場供求關(guān)系，而市場供求關(guān)系反作用于價(jià)格，成為支配或影響市場價(jià)格形成與運(yùn)動(dòng)的基本因素。因此，它們相互影響、相互制約。 供參考。 商品價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)是價(jià)值。 價(jià)格以價(jià)值為基礎(chǔ)，始終圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。任何商品都有使用價(jià)值和價(jià)值。價(jià)值是人類抽象勞動(dòng)的凝結(jié)。價(jià)格是價(jià)值的表現(xiàn)形式。 價(jià)格是商品同貨幣交換時(shí)單位商品量需要的貨幣的數(shù)量多少?；蛘哒f，價(jià)格是單位價(jià)值（單價(jià)）。價(jià)格是商品的交換價(jià)值在流通過程中所取得的轉(zhuǎn)化形式。 |
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