隨著2022年底新冠疫情政策調(diào)整后人群大面積感染，國內(nèi)也建立起了群體免疫屏障，從而宣告為期三年的新冠疫情終結(jié)。不久前WHO也宣布結(jié)束新冠病毒疫情全球公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)。為人類健康做出巨大貢獻的生物醫(yī)藥行業(yè)，也經(jīng)歷著新的洗牌。CRO行業(yè)中有些公司獲取了疫情紅利，也在審慎規(guī)劃后疫情時代的業(yè)務發(fā)展。有些則在疫情管控和資本寒冬的雙重打擊下，重整旗鼓，砥礪前行。

奧浦邁、宣泰醫(yī)藥、普蕊斯、諾思格以及泓博智源敲鑼上市。六合寧遠、澳斯康、邁百瑞、益諾思、澎立生物、諾康達也都提交上市申請。不過，有人歡喜有人愁。珈創(chuàng)生物、太美醫(yī)療都是二度折戟。百諾醫(yī)藥選擇在新三板終止掛牌。宏韌生物的IPO之路也終止了。安徽萬邦醫(yī)藥距離2022年10月獲得上市委會議通過，已經(jīng)過去半年多了，仍未見到提交注冊，不知道究竟何故。

鑒于披露信息有限（或無法判斷相關(guān)員工人數(shù)，或未披露凈利潤，或財務數(shù)據(jù)缺失年份較多），無法進行橫向比較，以下幾家CRO公司不納入討論，包括新領(lǐng)先、益諾思、澎立生物、中國醫(yī)療集團、民祥醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、漢康醫(yī)藥、珈創(chuàng)生物、太美醫(yī)療、宏韌生物以及醫(yī)渡科技。

以下就簡單整理了37家上市和準上市公司的2022年業(yè)績，大家可以做橫向比較，并分析各家公司在行業(yè)內(nèi)所處位置。

說明：1)員工單位：人；金額單位：萬元人民幣；2)數(shù)據(jù)全部來自各公司年報、招股說明書、公司公告和新聞；3)方達和金斯瑞財務數(shù)據(jù)以美元計，2018年到2022年分別按匯率6.6174，6.8985，6.8996，6.4512和6.7208折算為人民幣；4)六合寧遠、澳斯康和邁百瑞缺少2018年數(shù)據(jù)，因此人均指標是4年（2019年到2022年），而其他公司是5年（2018年到2022年）；5)集萃藥康、澳斯康、和元生物、普蕊斯等部分人數(shù)為估計或按當年6月份數(shù)據(jù)；

2018-2022年37家上市公司人均指標對比

（單位：萬元）

藥明系（藥明康德+藥明生物）進一步鞏固行業(yè)老大地位，繼續(xù)保持寡頭姿態(tài)。各方面指標，無論是營業(yè)收入，還是凈利潤和人數(shù)，都占到37家上市公司總和的近一半。在全球CRO排行中穩(wěn)居Top10，且已經(jīng)超過Lonza。在全球生物醫(yī)藥圈子里發(fā)出強烈的中國聲音。藥明康德的營業(yè)收入在2021年跨過200億元大關(guān)之后，繼續(xù)跑步前行，逼近400億。在2023年突破400億毫無懸念。而藥明生物也超過150億元。鑒于大環(huán)境影響，已經(jīng)如此龐大體量想要繼續(xù)高速增長會面臨更大挑戰(zhàn)，但就目前看來，藥明系仍然會保持較大增長勢頭。其中，DDSU由盛及衰的過程也反映了我國創(chuàng)新藥研發(fā)從跟跑到源頭創(chuàng)新的陣痛轉(zhuǎn)型。

在藥明系之后，康龍化成也成功突破百億大關(guān)。雖然，凱萊英同樣在2022年站上100億，但康龍化成以微弱優(yōu)勢暫且保住行業(yè)老二地位。不過，在凈利潤上卻出現(xiàn)下滑，被凱萊英超過。睿智化學收入下降，在剝離益生元業(yè)務以及小分子CDMO工廠后，利潤由負轉(zhuǎn)正。但是后發(fā)力如何始終令人發(fā)出疑問，尤其是人們看到其董事長和CEO的頻繁更替。

美迪西的營收和人數(shù)都在迅速增長，而凈利潤增長略顯遲鈍。維亞在經(jīng)過了2021年的大肆布局后，原本期待著在2022年大放光彩，可惜收入增長放緩，更要命的是凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，公司給出的原因之一是市場波動導致孵化投資企業(yè)的股權(quán)公平值發(fā)生不利變動，以及新冠疫情反復。2023年，新冠疫情不復存在，而原本引以為傲的是EFS業(yè)務模式在資本寒冬之下成為拖累。

方達控股在2022年的收入和凈利潤保持40%以上的增速，而人員增長則不到30%，屬于穩(wěn)扎穩(wěn)打。成都先導的發(fā)展受到很大阻力，收入增長乏力，而凈利潤則大幅萎縮。之前收購的Vernalis受限于2022年跨境交流障礙，整合后的協(xié)同效應尚未完全體現(xiàn)。

▌綜合型2以及化藥CMC

這類公司都以本土元素為主，正在努力由仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型。從收入來看，已經(jīng)從創(chuàng)新藥研發(fā)市場中逐漸受益。華威是一家老牌CRO，雖然收入是正增長，但凈利潤卻是負數(shù)。相比而言，得益于創(chuàng)新中藥研發(fā)政策陸續(xù)出臺，同為老牌CRO的博濟實現(xiàn)中藥研發(fā)全鏈條布局將會迎來新的增長點。新近上市的百誠和陽光諾和都布局了多個技術(shù)平臺，也儲備有創(chuàng)新藥品種，2022年也都迎來了收入和凈利潤正增長，尤其是前者在高速增長，成為行業(yè)內(nèi)新的榜樣。宣泰一直堅持進軍美國仿制藥市場，目前有產(chǎn)品上市為公司帶來收益。而諾康達從收入和利潤來看是有實力的，此次二度沖刺上市不知道命運如何。新三板企業(yè)仍然是規(guī)模小。在MAH制度下儲備自有品種，希望通過產(chǎn)品銷售實現(xiàn)盈利。目前是在前期投入階段，仍然處于轉(zhuǎn)型陣痛期。

▌化學CDMO

總體來看，各家都保持良好增長勢頭。凱萊英和博騰都受到新冠訂單的巨大利好，收入和凈利潤飛速提升。只是在后疫情時代，如何保持現(xiàn)有業(yè)績，尤其是剛剛來到百億俱樂部的凱萊英是否能守住勝利果實。九洲則穩(wěn)步前行。主打業(yè)務同為分子砌塊的藥石和皓元體量基本相當，但都面臨利潤不佳的狀況，前者有所倒退，而后者裹足不前。同樣體量相當?shù)你┲窃春土蠈庍h，增長都在放緩，尤其是前者的上市后第一份年報顯然差強人意。

▌生物CRO+CDMO

藥明生物依舊強大，只是沒有之前那么瘋狂了，尤其是凈利潤增長剛剛30%，相比以往是有點失望的。金斯瑞的業(yè)績也是不錯的，但是受到細胞療法研發(fā)高額開支的拖累，凈利潤仍然為負數(shù)，到底何時才能成為利潤助推器仍然是一個謎。

義翹神州在2022年業(yè)績倒退是預料之中的，新冠疫情帶來的收益是瘋狂的也是一過性的。當然，這一波行情也給公司賺了很多錢了。和元生物已經(jīng)完成了多個CGT藥物的IND申報項目，處于細分賽道的領(lǐng)先位置。奧浦邁抓住機遇成為培養(yǎng)基第一股，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀。同樣以培養(yǎng)基為主營業(yè)務的澳斯康還在為上市而奮斗，但由于康希諾的新冠疫苗大訂單取消，2022年業(yè)績大幅萎縮，能否成功IPO蒙上陰影。邁百瑞能否成為主打ADC的CDMO第一股同樣值得關(guān)注。

▌藥理毒理

昭衍新藥穩(wěn)當中國最大的GLP機構(gòu)，無論是營業(yè)收入、凈利潤還是員工人數(shù)，始終第一，也一直處于增長快車道。經(jīng)歷了過去幾年的價格瘋漲的實驗用猴終于開始回落了，對于有大量儲備資源的昭衍新藥來說，依然穩(wěn)坐釣魚臺。同為實驗動物企業(yè)，南模生物和集萃藥康的增長都放緩了，都反映了創(chuàng)新藥研發(fā)趨冷的現(xiàn)實，而百奧賽圖則選擇了向biotech轉(zhuǎn)型之路。

類器官模型未來是動物實驗的有力補充還是終極替代，也是業(yè)內(nèi)的熱點話題。

▌臨床

泰格的臨床CRO老大地位不可撼動。2022年的收入保持增長，但利潤首次出現(xiàn)負增長。2022年疫情對臨床試驗的影響可見一斑。2023年，泰格的員工數(shù)有望突破萬人。普蕊斯是SMO第一股，計算過去5年的人均年利潤貢獻不足2萬元，可見這一賽道的艱辛。新上榜的諾思格同樣也經(jīng)歷了2022年業(yè)績增長放緩的局面，好在凈利潤仍然是增長的，這一點強于泰格。

在看完2022年各家上市公司的表現(xiàn)之后，更需要把時間維度拉長到過去5年，來回顧一下整個行業(yè)的發(fā)展趨勢。

從上表可以看出CRO行業(yè)在2022年仍然保持高速發(fā)展，整體營業(yè)收入和增幅、員工數(shù)量、人均產(chǎn)出和人均利潤，都創(chuàng)造新的歷史記錄。只是凈利潤率略有下降，而員工數(shù)量增幅也有所降低，但仍然是處于較高水平。

所以，單從這些數(shù)字來看并沒有觀察到資本寒冬對CRO行業(yè)的沖擊，這是因為收入確認的遲滯效應。其實，大家都已經(jīng)深切感受到甲方都在縮減管線，收縮研發(fā)投入，訂單在明顯減少，可以從2023年第一季度披露的業(yè)績初見端倪了。可以預見明年再盤點2023年度報告的時候就會看到拐點，如果還能保持人均產(chǎn)出80萬元，人均利潤15萬元，那絕對屬于CRO行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)了