導(dǎo)讀

2012年8月，泰格醫(yī)藥上市，今年2月創(chuàng)歷史新高，較發(fā)行價(jià)漲了近27倍；2016年11月，凱萊英上市，今年2月創(chuàng)歷史新高，較發(fā)行價(jià)漲了近12倍；2017年8月，昭衍新藥上市，今年4月底，創(chuàng)歷史新高，較發(fā)行價(jià)漲了近13倍；2018年5月，藥明康德上市，今年3月初，創(chuàng)歷史新高，較發(fā)行價(jià)漲了近7倍；2019年1月，康龍化成上市，今年4月底，創(chuàng)歷史新高較發(fā)行價(jià)漲了近8倍....

這些公司都有一個(gè)共同特點(diǎn)，創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中“賣(mài)鏟人”，更加專(zhuān)業(yè)的稱(chēng)呼為CRO\CMO\CDMO產(chǎn)業(yè)鏈公司！

為什么這個(gè)行業(yè)能頻繁跑出10倍牛股？

這個(gè)細(xì)分行業(yè)還有哪些公司值得關(guān)注？

請(qǐng)看，今天的

CRO/CMO/CDMO產(chǎn)業(yè)鏈公司投資分析報(bào)告

一、產(chǎn)業(yè)背景概要

藥物研發(fā)的歷史上，科學(xué)的規(guī)范的臨床實(shí)驗(yàn)要求被確立并逐漸體系化。由此造成的結(jié)果就是新藥研究的復(fù)雜度和困難度顯著上升。20世紀(jì)50-60年代的反應(yīng)停事件引發(fā)了新藥研發(fā)過(guò)程中的安全性和有效性需求，1986年的西咪替丁等重磅藥物的出現(xiàn)帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)，這些標(biāo)志性的事件都進(jìn)一步地促進(jìn)了醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入的增大和外包研發(fā)以降低成本的需求。

CRO/CMO企業(yè)已經(jīng)通過(guò)專(zhuān)門(mén)化和規(guī)?；瘉?lái)證明能夠能夠有效降低藥物研發(fā)生產(chǎn)成本和研發(fā)周期。從全球來(lái)看，伴隨“專(zhuān)利懸崖”的出現(xiàn)，藥企對(duì)研發(fā)周期縮短的需求持續(xù)增長(zhǎng)，全球CRO/CMO市場(chǎng)保持快速發(fā)展，2018年CRO市場(chǎng)規(guī)模達(dá)576億，同比增長(zhǎng)10.1%，CMO市場(chǎng)達(dá)680億，同比增長(zhǎng)13.03%。

同時(shí)，中國(guó)因?yàn)樽约邯?dú)特的優(yōu)勢(shì)吸引國(guó)際CRO/CMO產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。大的人口基數(shù)以作為臨床試驗(yàn)樣本，研究和人工的低成本優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)技術(shù)水平發(fā)展的紅利等，都加速?lài)?guó)內(nèi)CRO/CMO行業(yè)的發(fā)展。2018 國(guó)內(nèi)CRO市場(chǎng)規(guī)模達(dá)58億，同比增長(zhǎng)34.9%，CMO市場(chǎng)規(guī)模達(dá)80億，同比增長(zhǎng)18.3%。伴隨著生物技術(shù)的不斷進(jìn)展和創(chuàng)新性的需求，全球和中國(guó)的CRO/CMO行業(yè)將保持持續(xù)高速的發(fā)展。

二、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

CRO/CMO行業(yè)再根據(jù)業(yè)務(wù)細(xì)分的階段不同可細(xì)分為早期藥物發(fā)現(xiàn)階段CRO（又可細(xì)分為靶點(diǎn)認(rèn)證、藥物發(fā)現(xiàn)、化學(xué)生物分析和安全評(píng)價(jià)），臨床CRO，小分子和大分子CDMO，以及綜合性的業(yè)務(wù)。

經(jīng)歷08年的金融危機(jī)和10-12年的專(zhuān)利懸崖壓力峰值，行業(yè)出現(xiàn)并購(gòu)整合的浪潮，行業(yè)集中度提升，在全球形成“兩超多強(qiáng)”的格局：LabCorp和IQIVA共同占據(jù)行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先位置，Syneos、PPD 和 CharlesRiver 等 7 家公司體量大致相當(dāng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)藥明康德（603259.SH）緊隨其后形成第二梯隊(duì)。大型公司往往具有綜合研發(fā)一體的優(yōu)勢(shì)，能夠整合臨床前到生產(chǎn)50%以上的業(yè)務(wù)，較小的公司通常只能涉及到上述側(cè)重業(yè)務(wù)的一部分。國(guó)內(nèi)公司由于起步較晚、規(guī)模較小，往往只承擔(dān)一部分業(yè)務(wù)。

但對(duì)國(guó)內(nèi)公司來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)空間巨大。中國(guó)大型制藥公司的研發(fā)總費(fèi)用仍在不斷增長(zhǎng)，前20名制藥公司研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率為27%。伴隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)藥監(jiān)管機(jī)構(gòu)推動(dòng)一些新藥利好的法規(guī)改革，新藥申請(qǐng)數(shù)量急劇增加，投資、融資力度也不斷加大，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)藥物的研發(fā)升級(jí)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，化學(xué)生物技術(shù)的快速發(fā)展帶來(lái)了工程師福利和低的人力成本，國(guó)內(nèi)固有的低成本原料都成為國(guó)內(nèi)的低成本優(yōu)勢(shì)，并吸引促進(jìn)國(guó)內(nèi)CRO/CMO行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（一）藥物發(fā)現(xiàn)CRO

由于全球醫(yī)藥研發(fā)的創(chuàng)新性領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)，藥物發(fā)現(xiàn)的CRO市場(chǎng)在全球表現(xiàn)上更好，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)度則顯落后。

靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)主要是調(diào)研潛在靶標(biāo)存在于人體內(nèi)或寄生生物內(nèi)，并確證與相關(guān)疾病的聯(lián)系。常用的技術(shù)包括基因組技術(shù)、蛋白結(jié)晶技術(shù)、計(jì)算機(jī)結(jié)合等方法。這一階段技術(shù)壁壘較高，對(duì)技術(shù)水平、設(shè)備和人才有一定的要求，技術(shù)表現(xiàn)比較突出的有成都先導(dǎo)（688222.SH）的DNA編碼化合物庫(kù)，維亞生物（01873.HK）的蛋白質(zhì)靶標(biāo)技術(shù)平臺(tái)等。

藥物篩選是將這些作用到靶點(diǎn)的藥物合成并進(jìn)行篩選的過(guò)程，通過(guò)化學(xué)合成或生物工藝實(shí)現(xiàn)。其中，化學(xué)合成的起步早，技術(shù)易復(fù)制，經(jīng)過(guò)2010年之前的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)，目前大量的訂單獲取主要依靠公司口碑的建立和規(guī)?；杀镜膬?yōu)勢(shì)，這些公司有藥明康德（603259.SH）和康龍化成（300759.SZ）；而生物工藝由于技術(shù)的復(fù)雜性，參與公司往往具有較高的技術(shù)水平，比如藥明康德（603259.SH）/藥明生物（02269.HK）和昭衍新藥（603127.SH）。

化學(xué)生物分析和安全性評(píng)價(jià)是臨床前CRO的最后階段，主要受牌照（如GLP和FDA等）和資質(zhì)的限制，數(shù)量不到100家，并且高度依賴(lài)規(guī)模和口碑的形成，這些企業(yè)主要包括昭衍新藥（603127.SH）、美迪西（688202.SH）、益諾思這些中小型公司和藥明康德（603259.SH）、康龍化成（300759.SZ）這些大型綜合性公司。

（二）臨床CRO

臨床試驗(yàn)的目的是通過(guò)對(duì)新藥進(jìn)行廣泛的人體試驗(yàn)，評(píng)估其對(duì)疾病治療的有效性以及對(duì)人體的安全影響。臨床試驗(yàn)是新藥研發(fā)中耗時(shí)最長(zhǎng)、花費(fèi)最高的環(huán)節(jié)，通常占據(jù)新藥研發(fā)過(guò)程中1/2以上的費(fèi)用和2/3的時(shí)間，也造成臨床CRO成為CRO行業(yè)的最大子行業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模占比超過(guò)55%。

國(guó)內(nèi)臨床CRO行業(yè)的集中度較低，較大的有泰格醫(yī)藥（300347.SZ）能占據(jù)8%的市場(chǎng)份額，再除開(kāi)IQVIA，精鼎等一些外資企業(yè)，凱維斯、博濟(jì)醫(yī)藥（300404.SZ）等都占據(jù)了一部分的市場(chǎng)。

（三）小分子和大分子CMO/CDMO

CMO/CDMO都是生產(chǎn)外包，但是CDMO相比于CDO實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)品周期中更加深度的對(duì)接。而國(guó)內(nèi)的小分子CDMO市場(chǎng)和大分子CDMO市場(chǎng)也有很大差別。

小分子CDMO發(fā)展歷史較長(zhǎng)，技術(shù)壁壘較低，并因于國(guó)外藥企將一些小分子業(yè)務(wù)剝離和外包，國(guó)內(nèi)的小分子CDMO企業(yè)得到發(fā)展，領(lǐng)先的一些企業(yè)，如合全藥業(yè)、凱萊英（002821.SZ）、博騰股份（300363.SZ）、九洲藥業(yè)（603456.SH）的市場(chǎng)份額合計(jì)超過(guò)60%。大分子CDMO發(fā)展歷史則相對(duì)較短，技術(shù)壁壘高，目前處于起步階段，并能趕上生物藥發(fā)展的“快車(chē)”，預(yù)計(jì)將持續(xù)走好，其中藥明生物（02269.HK）在國(guó)內(nèi)大分子CDMO的市場(chǎng)份額占據(jù)接近75%，甚至在全球具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力。

（4）綜合性龍頭

綜合性的公司往往能將上述多種業(yè)務(wù)整合到一起，體系化和規(guī)?；?yīng)會(huì)幫助這些公司在藥物研發(fā)的全生命周期中降低成本和縮短研發(fā)周期從而進(jìn)一步占據(jù)市場(chǎng)。這些公司包括藥明康德（603259.SH）、博濟(jì)醫(yī)藥（300404.SZ）、康龍化成（300759.SZ）等都形成了綜合性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富choice、高禾投資研究中心

三、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司分析

根據(jù)主要營(yíng)收的板塊，這些上市公司可分為，CRO大類(lèi)下：藥物發(fā)現(xiàn)：成都先導(dǎo)，維亞生物；臨床前CRO：亞太藥業(yè)，量子生物，昭衍新藥；臨床CRO：*ST百花；小分子和大分子CMO/CDMO：九洲藥業(yè)，凱萊英，博騰股份，藥明生物，金斯瑞，藥石科技；綜合型公司包括：博濟(jì)醫(yī)藥，藥明康德，方達(dá)控股，泰格醫(yī)藥，康龍化成，美迪西等。

（一）CRO業(yè)務(wù)公司

• 量子生物（300149.SZ）

公司主營(yíng)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)、保健食品(國(guó)內(nèi)保健食品批準(zhǔn)證書(shū)范圍內(nèi)產(chǎn)品)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)⑶覔碛械途酃菫榇淼囊嫔盗衅放飘a(chǎn)品（業(yè)務(wù)占比約20%）。公司2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為2.75億，9.97億，13.3億，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為100%，凈利潤(rùn)分別為0.578億、1.61億、1.39億，2019年利潤(rùn)率10.24%，ROE=6.20%。

旗下有上海睿智、量子高科、量子醫(yī)療等公司品牌。上海睿智主營(yíng)藥物發(fā)現(xiàn)CRO，技術(shù)側(cè)重于藥理藥效的環(huán)節(jié)，提供一體化的服務(wù)和生物藥的開(kāi)發(fā)，量子高科和量子醫(yī)療主要提供微生態(tài)領(lǐng)域下的健康和醫(yī)療服務(wù)與產(chǎn)品。該公司在保健領(lǐng)域的布局是其一大特色。

• 維亞生物（01873.HK）

以結(jié)構(gòu)生物學(xué)技術(shù)為核心服務(wù)，包括SBDD 平臺(tái)、FBDD 平臺(tái)、ASMS 篩選平臺(tái)及膜蛋白靶向藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)等，19年年報(bào)表明正在積極建設(shè)冷凍電鏡（Cryo-EM）、氫氘交換質(zhì)譜（HDX MS）等等新技術(shù)平臺(tái)。并且該公司通過(guò)CFS和EFS業(yè)務(wù)相互促進(jìn)，將藥物發(fā)現(xiàn)工作和投資孵化業(yè)務(wù)進(jìn)行了結(jié)合。2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為1.48億、2.10億、3.23億，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為45%，凈利潤(rùn)分別為0.762億、0.906億、2.66億，2019年凈利率達(dá)82.29%，ROE=26.21%。

維亞生物作為一家藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)企業(yè)，一方面將主業(yè)發(fā)展的很好，加強(qiáng)了對(duì)生物大分子、基因和細(xì)胞療法等生物新技術(shù)的布局，另一方面初步建立了資本生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)了較好的企業(yè)效益，值得長(zhǎng)期的關(guān)注。

• 成都先導(dǎo)（688222.SH）

成都先導(dǎo)是國(guó)內(nèi)乃至亞洲領(lǐng)先使用DNA編碼數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)（DEL技術(shù)）的公司，主要業(yè)務(wù)來(lái)自新藥研發(fā)外包和新藥自研，集中于慢性重大疾病如腫瘤、心血管、糖尿病、呼吸道疾病等領(lǐng)域。2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為0.5322億、1.51億、2.64億，年復(fù)合增長(zhǎng)率近100%，凈利潤(rùn)分別為-0.231億、0.450億、1.20億，在2018年扭虧為盈，2019年凈利率達(dá)45.52%，ROE=26.68%。

目前，全球只有GSK、X-Chem、Nuevolution、HitGenLtd(先導(dǎo)藥物)四家公司掌握了DNA編碼化合物庫(kù)合成及篩選技術(shù)，并且是國(guó)內(nèi)唯一一家掌握該技術(shù)的公司。在生物藥繼續(xù)發(fā)展的未來(lái)，該公司可能會(huì)依靠這一核心競(jìng)爭(zhēng)力取得繼續(xù)發(fā)展。

• 昭衍新藥（603127.SH）

昭衍新藥（603127.SH）作為中國(guó)首家通過(guò)美國(guó)FDA/GLP檢查的專(zhuān)業(yè)安全性評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是藥物臨床前研究服務(wù)（包括藥物非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)、藥效學(xué)研究服務(wù)、動(dòng)物藥代動(dòng)力學(xué)研究服務(wù)和藥物篩選）與實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的繁殖和銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)年的發(fā)展，目前具有較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、行業(yè)資質(zhì)優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)。公司2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為3.01億，4.09億，6.39億，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為40%，凈利潤(rùn)分別為0.765億、1.08億、1.78億，2019年利潤(rùn)率27.87%，ROE=24.35%。

昭衍新藥結(jié)合其在活體領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，建立了連續(xù)靜脈輸液等專(zhuān)有技術(shù)能力和利用MSD進(jìn)行生物分析等高效先進(jìn)的測(cè)試方法，并為美國(guó)的委托方完成兩個(gè)治療青光眼新藥的藥效實(shí)驗(yàn),成為國(guó)內(nèi)首個(gè)具有此類(lèi)CRO服務(wù)能力的實(shí)驗(yàn)室，可以預(yù)期它在未來(lái)生物藥創(chuàng)新的賽道上發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。

（2）CMO/CDMO業(yè)務(wù)公司

• 九洲藥業(yè)（603456.SH）

主營(yíng)專(zhuān)利藥原料藥CMO/CRO的業(yè)務(wù)，系統(tǒng)掌握了手性催化技術(shù)、手性合成技術(shù)、微反應(yīng)器技術(shù)、生物催化技術(shù)等化學(xué)合成領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)和核心技術(shù),在手性催化技術(shù)、手性合成技術(shù)方面都已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。公司獲得海關(guān)AEO認(rèn)證，并和方達(dá)醫(yī)藥和泰格醫(yī)藥（300347.SZ）兩大公司有合作。2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為17.2億，18.6億，20.2億，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為6%，三年凈利潤(rùn)分別為1.48億、1.57億、2.38億，2019年利潤(rùn)率為11.75%，ROE=8.52%。

九洲藥業(yè)整合技術(shù)和資質(zhì)，保持了海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，在核心技術(shù)、研究開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新水平等方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，其手性技術(shù)在生物藥領(lǐng)域也有相當(dāng)重要的應(yīng)用，隨著公司在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的布局，九洲藥業(yè)也將取得一定的發(fā)展。

• 藥明生物（02269.HK）

生物制劑服務(wù)供應(yīng)商，向制藥及生物技術(shù)公司提供全面、綜合及高度定制的服務(wù)，是生物藥和生物創(chuàng)新藥賽道的龍頭企業(yè)之一，尤其在大分子CDMO行業(yè)一家獨(dú)大。

公司2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為16.19億，25.34億，39.84億，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為60%，三年凈利潤(rùn)分別為2.53億、6.31億、10.14億，2019年同比增長(zhǎng)60.77%，利潤(rùn)率為25.36%，ROE=9.7584%。

• 凱萊英（002821.SZ）

公司憑借在化學(xué)小分子CDMO領(lǐng)域的持續(xù)深耕,進(jìn)一步布局新技術(shù)應(yīng)用、國(guó)內(nèi)CDMO、制劑、臨床研究服務(wù)、化學(xué)大分子、生物大分子、生物技術(shù)等領(lǐng)域,進(jìn)一步拓寬產(chǎn)業(yè)鏈條,推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為14.2億，18.3億，24.6億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為30%，三年凈利潤(rùn)分別為3.41億、4.28億、5.54億，2019年利潤(rùn)率為22.51%，ROE=19.92%，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)良好。

凱萊英依靠其公司體量，同時(shí)布局臨床研發(fā)和商業(yè)化研發(fā)，在華設(shè)天津、阜新等分公司，并且涉足重大疾病治療領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)部分重磅藥物，在全球滲透市場(chǎng)，具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力。

• 博騰股份（300363.SZ）

公司從事原料藥生產(chǎn)和創(chuàng)新藥品的技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)，持續(xù)且深入地推進(jìn)CDMO業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為11.8億，11.8億，15.5億，增長(zhǎng)停滯后，在2019年達(dá)到30.93%的年同比增長(zhǎng)，三年凈利潤(rùn)分別為1.07億、1.24億、1.86億，2019年利潤(rùn)率11.58%，ROE=6.25%。

公司受大客戶(hù)大產(chǎn)品需求波動(dòng)給公司整體業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，在長(zhǎng)期發(fā)展范圍內(nèi)經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)。公司的經(jīng)營(yíng)報(bào)告表示：原有部分核心客戶(hù)及核心產(chǎn)品需求波動(dòng)帶給公司業(yè)績(jī)的不確定性因素已經(jīng)消除,公司初步完成了面向全球各類(lèi)客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè),形成了健康的全球七大市場(chǎng)單元拓展格局。公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是否能產(chǎn)生長(zhǎng)期的增長(zhǎng)仍需仔細(xì)研究。

• 藥石科技（300725.SZ）

藥石科技主營(yíng)業(yè)務(wù)包括:藥物分子砌塊的設(shè)計(jì)、合成和銷(xiāo)售;關(guān)鍵中間體的工藝開(kāi)發(fā)、中試、商業(yè)化生產(chǎn)和銷(xiāo)售;藥物分子砌塊的研發(fā)和工藝生產(chǎn)相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。公司利用自身的新品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)積累優(yōu)勢(shì)得以保障了較好的基本面。

藥石科技2019年?duì)I業(yè)總收入為6.62億，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.37%，三年凈利潤(rùn)分別為0.67億、1.33億、1.52億，平均凈利率為25.30%，2019年ROE=22.94%

（三） 綜合類(lèi)業(yè)務(wù)公司

• 康龍化成（300759.SZ）

康龍化成（300759.SZ）的營(yíng)業(yè)范圍與泰格醫(yī)藥（300347.SZ）接近，但體量更大，具有全流程一體化和長(zhǎng)期積累客戶(hù)的優(yōu)勢(shì)。

2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為22.39億，29.1億，37.6億，三年復(fù)合增長(zhǎng)率約為32%，凈利潤(rùn)分別為2.31億、3.33億、5.47億，2019年利潤(rùn)率為14.12%，ROE=16.70%。

• 泰格醫(yī)藥（300347.SZ）

優(yōu)秀的合同研究組織，主要為國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)提供創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械及生物技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的臨床研究全過(guò)程專(zhuān)業(yè)服務(wù)，完整覆蓋了臨床研究全產(chǎn)業(yè)鏈。

2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為16.9億，23.0億，28.0億，三年復(fù)合增長(zhǎng)率約為30%，三年凈利潤(rùn)分別為3.01億、4.72億、8.42億，2019年利潤(rùn)率34.79%，ROE=23.65%。

• 藥明康德（603259.SH）

行業(yè)中極少數(shù)在新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈均具備服務(wù)能力的開(kāi)放式新藥研發(fā)服務(wù)平臺(tái)發(fā)揮行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，持續(xù)跟蹤前沿科學(xué)技術(shù)，并在此過(guò)程中積累了龐大、忠誠(chéng)且不斷擴(kuò)大的客戶(hù)群，構(gòu)建出醫(yī)藥健康領(lǐng)域的生態(tài)圈。

公司2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為77.7億，96.1億，129億，三年凈利潤(rùn)分別為12.3億、22.6億、19.1億，2019年當(dāng)年利潤(rùn)率為14.85%，ROE=10.57%。

• 博濟(jì)醫(yī)藥（300404.SZ）

綜合性企業(yè)，國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供一站式全流程服務(wù)的CRO企業(yè)，有利于滿足客戶(hù)多層次的業(yè)務(wù)需求,積累了大量臨床研究服務(wù)的能力和經(jīng)驗(yàn)，但是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有亮眼之處。

2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為1.31億，1.72億，2.24億，三年凈利潤(rùn)分別為-0.245億、0.074億、0.0659億，2019年利潤(rùn)率5.51%，ROE=1.58%。

• 方達(dá)控股（01521.HK）

一家較新的合同研究機(jī)構(gòu)，從事提供貫穿整個(gè)藥物發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)過(guò)程中的一體化、科學(xué)驅(qū)動(dòng)的研究、分析和開(kāi)發(fā)服務(wù)。2017-2019年?duì)I業(yè)總收入為4.59億，5.70億，7.01億，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為25%，三年凈利潤(rùn)分別為0.66億、0.77億、1.29億，2019年利潤(rùn)率為18.36%，ROE=12%。

• 美迪西（688202.SH）

從事愛(ài)滋病藥物、抗癌藥增敏劑、基因工程疫苗及生物醫(yī)藥中間體的研發(fā)，公司體量較小。

2019年?duì)I業(yè)總收入為1.06億，三年復(fù)合增長(zhǎng)率約為30%，三年凈利潤(rùn)分別為0.41億、0.61億、0.66億，2019年利潤(rùn)率為15.25%，ROE=13.94%

四、產(chǎn)業(yè)總結(jié)

本報(bào)告總結(jié)了CRO，CMO/CDMO行業(yè)的概況，細(xì)分領(lǐng)域和一些有亮點(diǎn)或特色的公司。

概括推動(dòng)CRO/CMO行業(yè)的主要因素包括：研發(fā)成本提高，新藥審批速度的允許，新療法新技術(shù)的市場(chǎng)開(kāi)闊作用，專(zhuān)利懸崖、醫(yī)保控費(fèi)對(duì)成本的進(jìn)一步要求，臨床試驗(yàn)的專(zhuān)門(mén)化和規(guī)模化效應(yīng)，生物科技在藥物創(chuàng)新中更重要的作用等。

而國(guó)內(nèi)需求的快速增長(zhǎng)以及全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移共同驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)CRO/CMO行業(yè)的發(fā)展。這些因素共同影響了整體行業(yè)的發(fā)展，而具體企業(yè)對(duì)這些因素的響應(yīng)性也將決定這些企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)度和自身發(fā)展的情況。