當(dāng)下無疑是最好的時(shí)代，我們所處的生物醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷著前所未有的蓬勃發(fā)展，對(duì)于創(chuàng)新研發(fā)的追求也是空前熱情，巨大的紅利成就著CRO行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)崛起。

最近幾年陸續(xù)有CRO公司從新三板終止掛牌，過去一年榜單上又新增捷信醫(yī)藥、鼎泰藥研和西寶生物。在科創(chuàng)板設(shè)立之后，眾多CRO公司也瞅準(zhǔn)機(jī)會(huì)尋求上市。除了抓住成功抓住機(jī)會(huì)的美迪西和成都先導(dǎo)，以及即將敲鑼的皓元醫(yī)藥，其他公司如陽光諾和、普蕊斯、諾思格、南模生物以及泓博智源也都處于申請(qǐng)上市的不同階段，不過沒有完整披露2020年情況。另外，瞅準(zhǔn)港股的創(chuàng)勝集團(tuán)，生物CDMO雖然帶來現(xiàn)金流，但披露信息有限，且主體業(yè)務(wù)還是新藥研發(fā)。

在上市企業(yè)中，藍(lán)貝望和醫(yī)渡科技尚未發(fā)布年報(bào)；中國醫(yī)療集團(tuán)、民祥醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、漢康醫(yī)藥所披露CRO相關(guān)信息十分有限（或無法判斷相關(guān)員工人數(shù)，或未披露凈利潤）；上述公司因各種原因?qū)е滦畔⑷笔?，無法進(jìn)行橫向比較，因此就不再討論了。

以下就簡單整理了29家上市公司的2020年業(yè)績，大家可以做橫向比較，并分析各家公司在行業(yè)內(nèi)所處位置。

2020年29家CRO上市公司業(yè)績

29家CRO上市公司2016-2020年人均指標(biāo)

說明：1)數(shù)據(jù)全部來自各公司年報(bào)、招股說明書、公司公告和新聞；2)新領(lǐng)先為太龍藥業(yè)子公司，此處只討論CRO行業(yè)情況，員工人數(shù)為推測(cè)數(shù)值，可能存在偏頗；睿智化學(xué)為睿智醫(yī)藥子公司，此處只討論CRO行業(yè)情況；3)方達(dá)和金斯瑞財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以美元計(jì)，2015年到2020年分別按匯率6.2284，6.6423，6.7518，6.6174，6.8985和6.8996折算為人民幣；4)晶云藥物、義翹神州和珈創(chuàng)生物尚未上市，招股書缺少2016年數(shù)據(jù)，因此人均指標(biāo)是4年（2017年到2020年），而其他公司是5年（2016年到2020年）。晶云藥物人數(shù)截止2020年6月底；義翹神州人數(shù)截止2020年9月底。

下面從CRO行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域分別看一下典型企業(yè)的2020年業(yè)績情況。

藥明系（藥明康德+藥明生物）繼續(xù)一路高歌猛進(jìn)，行業(yè)老大地位不可撼動(dòng)。無論是營業(yè)收入，還是凈利潤和人數(shù)，都占到29家上市公司總和的四成之多，儼然是寡頭的姿態(tài)。此外，人均產(chǎn)出和人均利潤也和29家上市公司的總體情況相當(dāng)。因此，從某種程度上來看，藥明系是整個(gè)中國CRO行業(yè)的代言人，深刻影響著行業(yè)發(fā)展。按照現(xiàn)在的增長趨勢(shì)，藥明康德的營業(yè)收入在2021年將跨過200億元大關(guān)，而藥明生物也將挑戰(zhàn)100億元。

在藥明系之后，康龍化成的行業(yè)老二地位十分穩(wěn)固，營收和凈利潤都迅速增長，人均利潤也有了顯著提升。曾經(jīng)的老二睿智化學(xué)所交出的答卷是令人失望的，營業(yè)收入增長只有區(qū)區(qū)10%，凈利潤更是裹足不前，導(dǎo)致整體的業(yè)績承諾沒有達(dá)標(biāo)，之前的港股上市計(jì)劃暫時(shí)擱淺。

單純從業(yè)績來看，美迪西是不錯(cuò)的，但是給業(yè)內(nèi)的感覺就是團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定。雖然在上市一年后進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)期望能夠留住優(yōu)秀員工，但是激勵(lì)名單上仍然有高管團(tuán)隊(duì)、核心技術(shù)人員和其他骨干員工選擇離職。維亞花費(fèi)巨資購買物業(yè)和并購企業(yè)，并著力開展化學(xué)CDMO業(yè)務(wù)，向著大而全邁進(jìn)。2020年?duì)I業(yè)收入大幅提升，而獨(dú)具特色的服務(wù)換股權(quán)業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮資本杠桿作用，人均利潤相比同行顯得更加突出。同時(shí)，還與CADD、DEL和AI技術(shù)平臺(tái)企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步鞏固藥物早期發(fā)現(xiàn)方面的優(yōu)勢(shì)地位。

方達(dá)控股同樣通過并購擴(kuò)充服務(wù)能力。雖然因?yàn)閹Я考纱驂悍轮扑巸r(jià)格嚴(yán)重打擊了藥廠的積極性，導(dǎo)致仿制藥一致性評(píng)價(jià)研究業(yè)務(wù)繼續(xù)縮水，但是中國業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，優(yōu)于2019年（12% vs 1.0%）。

成都先導(dǎo)受疫情影響最大。公司業(yè)務(wù)集中在藥物早期發(fā)現(xiàn)，且主要客戶來自海外。由于海外疫情不斷反復(fù)，嚴(yán)重影響日常工作生活，同樣波及到公司業(yè)務(wù)，導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)下滑。好消息是公司也在擴(kuò)充CADD/SBDD/FBDD能力，同時(shí)自主項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入臨床試驗(yàn)。

同方達(dá)的中國區(qū)業(yè)務(wù)相同，這類公司的主營業(yè)務(wù)主要是仿制藥開發(fā)，受到帶量采購政策影響極大。這類公司的另一特點(diǎn)是規(guī)模普遍較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較弱，因此業(yè)績波動(dòng)也較大。從2020年業(yè)績來看，這類公司普遍扭轉(zhuǎn)之前的政策沖擊。其中最令人唏噓不已的就是華威了。由于業(yè)績承諾之爭，原先的創(chuàng)始人和大股東都黯然離場，影響著公司從仿制藥向創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型之路，華威業(yè)務(wù)斷崖式下降，再次拉響退市警報(bào)，可以說這是一起沒有贏家的并購案。與之體量相當(dāng)?shù)牧硗鈨杉移髽I(yè)，新領(lǐng)先和博濟(jì)則都有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。從數(shù)據(jù)來看，新領(lǐng)先較為穩(wěn)健。博濟(jì)的營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長，可以說從2015年的“722”臨床數(shù)據(jù)核查的影響之下走出來了，但作為一家老牌企業(yè)，想要更上一個(gè)臺(tái)階還需要更加努力。

總體來看，各家都保持良好增長勢(shì)頭，尤其值得稱道的是以分子砌塊為特色的藥石繼續(xù)保持高速增長，營業(yè)收入首次跨入10億元人民幣大關(guān)。已經(jīng)完成注冊(cè)生效的皓元醫(yī)藥同樣有亮眼的業(yè)績，照此速度，也有望很快加入10億元人民幣俱樂部。博騰、九洲和凱萊英也都保持高速增長，充分體現(xiàn)了我國在全球供應(yīng)鏈體系中所發(fā)揮關(guān)鍵作用，在全球疫情之下尤為明顯。

藥明生物繼續(xù)大幅增長，再多的溢美之詞都不過分，也無需多言。金斯瑞的業(yè)績也值得稱道，但是受到細(xì)胞療法研發(fā)高額開支拖累，凈利潤繼續(xù)下滑，不過好在與強(qiáng)生聯(lián)合開發(fā)的CAR-T療法已經(jīng)在歐美申請(qǐng)上市，未來給公司業(yè)績貢獻(xiàn)幾何值得關(guān)注。此外，業(yè)界也十分關(guān)注前任董事會(huì)主席的案情進(jìn)展。

得益于敏銳商業(yè)嗅覺和高效技術(shù)能力，義翹神州研發(fā)的新冠病毒相關(guān)產(chǎn)品為公司帶來了瘋狂的業(yè)績?cè)鲩L，不僅營業(yè)收入從億元級(jí)別一躍來到十億元級(jí)別，而凈利潤更是增長30倍，已經(jīng)成為一顆閃閃明星。不過，令人遺憾的是公司靈魂人物王義翹在2020年過世。在生物藥蓬勃發(fā)展的大好形勢(shì)之下，主營業(yè)務(wù)為細(xì)胞庫檢定和病毒去除工藝驗(yàn)證的珈創(chuàng)生物也迎來了春天，近幾年業(yè)績都穩(wěn)步增長，但是其上市申請(qǐng)未獲得通過。本身這部分業(yè)務(wù)市場總體容量并不大，此外公司起源自事業(yè)單位，之間的關(guān)系也較為錯(cuò)綜復(fù)雜。

昭衍新藥是中國最大的GLP機(jī)構(gòu)，無論是營業(yè)收入、凈利潤還是員工人數(shù)，始終穩(wěn)居第一，也順理成章地進(jìn)入了10億元人民幣俱樂部。更重要的是，增長幅度一直大踏步向上，已經(jīng)讓其他GLP機(jī)構(gòu)望塵莫及。在猴子價(jià)格迅速攀升的形勢(shì)之下，憑借良好的猴子資源，公司的業(yè)績?cè)鲩L得到充分保障。而且，公司還在擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，大力發(fā)展臨床試驗(yàn)、藥物警戒以及生物藥CDMO業(yè)務(wù)。

泰格醫(yī)藥的臨床CRO老大地位可謂穩(wěn)坐釣魚臺(tái)。在國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)如火如荼之際，業(yè)績也長期保持快速增長，凈利潤繼續(xù)高水平提升。雖說疫情對(duì)臨床試驗(yàn)開展造成很大影響，但是在強(qiáng)大市場需求推動(dòng)下，各方都努力克服困難，共同維護(hù)著行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

在看完2020年各家上市公司的表現(xiàn)之后，更重要的是透過這些公司過去5年的綜合表現(xiàn)來回顧一下整合行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，從中可以更加直觀地體會(huì)到行業(yè)的勃勃生機(jī)。

2016-2020年29家上市公司合并各指標(biāo)

從上表可以看出行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，2020年29家上市公司整體營業(yè)收入、凈利潤、凈利潤率、員工數(shù)量、人均產(chǎn)出和人均利潤，各項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到了空前的高度。疫情不僅沒有沖擊行業(yè)發(fā)展，相反的是為行業(yè)注入了更大的動(dòng)力。綜上所述，完全有信心繼續(xù)看好我國CRO行業(yè)的強(qiáng)勁增長勢(shì)頭。