即將爆發(fā)的白馬龍頭股！

rwm1110 2021-06-26

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6月10日晚上寫了隆基股份：《隆基股份的投資邏輯分析》，在這篇文章里反思了我提前下車的錯誤，分析之后得出了三個結(jié)論：

一是隆基股份基本面非常好，

二是公司的管理層很優(yōu)秀，

三是公司的估值也不算高。

當(dāng)時股價為73.87元。在周二時又寫了一篇：《隆基股份的投資回報分析》，當(dāng)時股價為77元，今天收盤我看到已經(jīng)漲到84.15元了。

現(xiàn)在市場對于具備業(yè)績成長能力的核心資產(chǎn)響應(yīng)非常迅速，一旦發(fā)現(xiàn)業(yè)績增長，股價很快就會體現(xiàn)出來。所以我們要尋找爆發(fā)的股票，首先要尋找具備核心競爭力的核心資產(chǎn)，其次需要在這些核心資產(chǎn)中尋找業(yè)績即將爆發(fā)的股票。業(yè)績爆發(fā)帶來市場預(yù)期的改變，進(jìn)而帶來股價的爆發(fā)。

究竟什么是核心資產(chǎn)？

核心資產(chǎn)這個詞其實(shí)都被叫爛了，我看好多文章里開口就是核心資產(chǎn)，卻并沒有給出定義。我們就核心這個詞本身來說，核心是定語，資產(chǎn)是主語，核心資產(chǎn)起碼是資產(chǎn)。我們得先知道什么是資產(chǎn)，然后再去找核心資產(chǎn)。

那么什么是資產(chǎn)呢？會計學(xué)上的資產(chǎn)定義是企業(yè)過去的交易或事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或控制的，預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。這里的資產(chǎn)只是構(gòu)成企業(yè)的物質(zhì)基礎(chǔ)，而不是一個市場主體。但在我們投資的語境里，資產(chǎn)很明顯是指股票。我們把這個會計學(xué)定義挪到投資上來，資產(chǎn)就是預(yù)期可以帶來收益的股票。如果一家公司持續(xù)虧損，股價持續(xù)下跌，那很顯然不是我們嚴(yán)重的資產(chǎn)了。

能夠獨(dú)愛來收益的股票是資產(chǎn)，那么什么又是核心資產(chǎn)呢？對于票投資來說，核心的訴求就是利潤，核心資產(chǎn)的定義就是可以帶來穩(wěn)定而持續(xù)增長的利潤，股價回報超出市場平均水平的股票。

這里的關(guān)鍵點(diǎn)有三個：

一是利潤要足夠穩(wěn)定，你不能今年賺錢，明年虧錢。這就需要你有足夠的競爭力才能做到。所以核心資產(chǎn)都有護(hù)城河。

二是利潤要持續(xù)增長，今年賺這么多，明年賺的更多，這就需要你有足夠的成長空間。

三是股價回報要超出市場平均水平。市場上有不少股票，利潤看似在增長，但股價卻不動，如果排除成長前景不好的因素，主要就在于利潤含金量太差，利潤無法轉(zhuǎn)化為市值。所以核心資產(chǎn)的利潤含金量也要很高，最主要的表現(xiàn)就是市凈率要大于1。

科技股中的核心資產(chǎn)

科大訊飛在語音智能領(lǐng)域已經(jīng)深耕了20年了，我前幾天在文章《尋找身邊的大牛股：從一場大跌開始》里提到過，科大訊飛的語音轉(zhuǎn)化準(zhǔn)確率高得讓我十分吃驚，真正做到了說到哪里轉(zhuǎn)化到哪里的恐怖程度，極大提升了聊天效率。彼得林奇說，要從身邊尋找大牛股。輸入法就是我們每天都在接觸的應(yīng)用，從熟悉的領(lǐng)域來尋找牛股是尋找核心資產(chǎn)的捷徑。

我們來判斷一下科大訊飛是不是核心資產(chǎn)。

首先說一下護(hù)城河。

科大訊飛的核心產(chǎn)品就是語音轉(zhuǎn)化，如今已經(jīng)做到了語義轉(zhuǎn)化的地步，在全球都處于領(lǐng)先水平?？拼笥嶏w從語音起步，逐步在圖像識別、智能語音和自然語音處理三大領(lǐng)域里取得了領(lǐng)先優(yōu)勢，獲得了不少國際獎項(xiàng)。

當(dāng)然，說一千道一萬，最終你得看能不能賺錢。

下面是科大訊飛的歷年?duì)I收：

下面是公司的歷年?duì)I業(yè)利潤：

科大訊飛所在的行業(yè)屬于軟件行業(yè)，軟件行業(yè)具備非常顯著的規(guī)模效應(yīng)，其邊際成本非常低，這意味著規(guī)模越大，成本越低。而人工智能行業(yè)則需要大數(shù)據(jù)的支持，這就需要有廣泛的應(yīng)用場景為支撐。科大訊飛在人工智能領(lǐng)域的規(guī)模做到了行業(yè)領(lǐng)先，又通過其出色的布局保持了技術(shù)領(lǐng)先。在技術(shù)的不斷驅(qū)動之下，人工智能水平逐步提升，進(jìn)而不斷擴(kuò)大其應(yīng)用場景，帶來更大的營收增長。營收增長帶來更大的數(shù)據(jù)反饋及更多的科研經(jīng)費(fèi)投入，進(jìn)而帶來技術(shù)的更快進(jìn)步。

高額的研發(fā)投入加優(yōu)秀的企業(yè)管理，就會帶來不斷加寬加深的護(hù)城河。公司當(dāng)前就處于這樣一個良性發(fā)展趨勢之下。

其次說一下發(fā)展空間的問題。

科大訊飛所在的領(lǐng)域是人工智能，人工智能的潛在空間就是替代人類的所有勞動，當(dāng)然這只是理論上的，現(xiàn)實(shí)中人工智能的規(guī)模受到人工智能發(fā)展水平的制約，水平越高，應(yīng)用也就越廣。

公司推進(jìn)平臺+賽道戰(zhàn)略，在教育、醫(yī)療、政法等行業(yè)都有布局。在平臺方面，有人工智能開放平臺，構(gòu)建持續(xù)迭代的生態(tài)閉環(huán)系統(tǒng)。在賽道上，則有四大事業(yè)群和三大事業(yè)部。這四大事業(yè)群分別是智慧城市事業(yè)群、消費(fèi)者事業(yè)群、教育事業(yè)群和政法事業(yè)群。三大事業(yè)部分別為智慧醫(yī)療、智能汽車和智能服務(wù)。

拿教育這塊來說，智慧教育是公司當(dāng)前第一大收入來源，通過前期的不斷培訓(xùn)，當(dāng)前應(yīng)該已經(jīng)到了業(yè)績爆發(fā)期了。前段時間不斷有新聞爆出來說課外培訓(xùn)暑期班要被叫停了，前幾天訊飛輸入法APP被下架時股價大跌，有人還說股價跌可能和培訓(xùn)班被叫停有關(guān)，這應(yīng)該是對訊飛的智慧教育業(yè)務(wù)不太了解?？拼笥嶏w的智慧教育主要面對的還是學(xué)校教學(xué)場景，并不是搞培訓(xùn)班。比如幫助老師智能閱卷。訊飛的圖像識別、語義分析應(yīng)用在教學(xué)上就是可以識別學(xué)生作業(yè)，實(shí)現(xiàn)智能批改，還能自動統(tǒng)計分?jǐn)?shù)，甚至還能自動分析學(xué)生答題上的問題。當(dāng)然我覺得這方面還只是一個好的開端而已，當(dāng)前的智能化水平肯定無法替代教師，不過可以大大減輕這種人力投入，讓老師把更多精力放在核心教學(xué)能力的提升上。

我平時用到比較多的除了輸入法的語音識別之外，就是圖像的文字識別了?？磿吹侥膫€地方想摘錄下來，不用再費(fèi)勁寫下來，直接拍照片識別出來，存在我的有道筆記里去了，后面搜索也很方便。還有一些網(wǎng)站不能復(fù)制，我也經(jīng)常拍照識別，節(jié)約了大量的時間。我記得前兩年還識別不了圖標(biāo)，出來都是一堆亂的，現(xiàn)如今圖標(biāo)也可以出來，感覺還是很酸爽。

技術(shù)繼續(xù)發(fā)展下去，就是語義識別更加智能化之后，我覺得甚至可以部分替代教師的教學(xué)，這樣全國優(yōu)秀教師的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)都可以整合到系統(tǒng)中去，進(jìn)而不斷優(yōu)化提升，對于提升教育落后地區(qū)的教育水平是非常有利的。

替代人力投入的應(yīng)用，價值巨大，空間巨大。

人工智能里除了替代人力之外，還有一個大數(shù)據(jù)分析的功能。比如科大訊飛在大量學(xué)校里搞的智能閱卷，哪些學(xué)生在哪些題目上做錯了，有多少比例的學(xué)生做錯了，涉及到哪些知識點(diǎn)，應(yīng)該加強(qiáng)哪些練習(xí)，這些通過人工智能算法都是順理成章可以解決的。于是科大訊飛就順勢推出個性化學(xué)習(xí)手冊的業(yè)務(wù)，就是根據(jù)學(xué)生歷次作業(yè)和考試的情況，智能化分析每個學(xué)生的知識薄弱點(diǎn)，然后自動編排相應(yīng)的強(qiáng)化練習(xí)內(nèi)容，實(shí)時制作，及時發(fā)到學(xué)生手中。

與老師通過手動統(tǒng)計相比，科大訊飛的這一解決方案的好處在于數(shù)據(jù)量大。每個老師只能統(tǒng)計自己的學(xué)生，無法知道其他班級的學(xué)生。且學(xué)生每天都在做題，沒有哪個老師有經(jīng)歷去統(tǒng)計每個學(xué)生每次考試反映出的薄弱點(diǎn)，也很少有經(jīng)歷逐一統(tǒng)計這些薄弱點(diǎn)的分布情況。這些都是人工智能的強(qiáng)項(xiàng)。

這些業(yè)務(wù)其實(shí)都是逐級推進(jìn)，環(huán)環(huán)相扣的，且穩(wěn)定性極強(qiáng)，壁壘比較高，并且示范效應(yīng)也很強(qiáng)，成功了之后后續(xù)的需求會持續(xù)增長。這塊的業(yè)務(wù)規(guī)模會有多大呢？

這也僅僅是科大訊飛的一塊業(yè)務(wù)而已，還有智慧醫(yī)療、智慧城市呢，并且伴隨人工智能技術(shù)的發(fā)展，還在不斷開拓新業(yè)務(wù)。

所以，科大訊飛的業(yè)務(wù)空間看不到邊際。

最后提到利潤含金量。

巴菲特的買入法則中，有一條是一美元利潤至少要創(chuàng)造一美元市值，意思是市凈率至少要等于1。如果市凈率小于1，意味著每創(chuàng)造1美元的利潤，實(shí)際的市值增長不足1，這是在毀滅財富，此時對股東負(fù)責(zé)的方式就是盡可能多的把利潤分配出去。我們知道，當(dāng)前銀行股的市凈率普遍低于1，但沒有幾個銀行股會把超過50%的凈利潤用于分紅。

科大訊飛的市凈率是11倍，相當(dāng)于每1塊錢的利潤會創(chuàng)造11元的市值，這個含金量是非常高的。

我們?yōu)槭裁匆f公司即將爆發(fā)呢？股價爆發(fā)源于業(yè)績爆發(fā)，也業(yè)績爆發(fā)源于業(yè)務(wù)處于向上加速的拐點(diǎn)。

業(yè)績爆發(fā)期來了

軟件類業(yè)務(wù)有一個特點(diǎn)，就是費(fèi)用相對固定，而收入與使用人數(shù)有關(guān)。當(dāng)使用人數(shù)較低時，收入甚至低于成本，進(jìn)而表現(xiàn)為虧損。但我們需要知道，軟件類企業(yè)之所以都有規(guī)模擴(kuò)張的沖動，原因即在于邊際成本很低，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，當(dāng)收入大于臨界點(diǎn)之后，利潤就會伴隨收入增長而快速增加。

而具體到人工智能業(yè)務(wù)，還有一個特點(diǎn)就是數(shù)據(jù)量大到一定程度，其技術(shù)迭代的速度同樣也會加速，進(jìn)而加速改善用戶體驗(yàn)，并進(jìn)一步降低邊際成本，提升業(yè)務(wù)價值，進(jìn)而提升人工智能業(yè)務(wù)的性價比，帶來更大的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。因此人工智能業(yè)務(wù)具備自加速的特點(diǎn)。

我們再具體到科大訊飛當(dāng)前所在的智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧城市上來，也會發(fā)現(xiàn)這些業(yè)務(wù)的鏈條很長，客戶需求穩(wěn)定，一旦拿下粘性就會非常之大。而科大訊飛業(yè)務(wù)上還有可拓展性，立足一個據(jù)點(diǎn)之后不斷在原有業(yè)務(wù)上增加新的應(yīng)用，進(jìn)而拓展業(yè)務(wù)規(guī)模?？蛻粜枨蠓€(wěn)定使得公司的擴(kuò)張步步為營，而業(yè)務(wù)拓展性強(qiáng)又使得單一客戶的價值不斷提升。由此帶來的就是公司營收的加速膨脹。

公司經(jīng)過前期的研發(fā)投入及市場投入，當(dāng)前業(yè)務(wù)規(guī)模正處于加速器，利潤增長也即將爆發(fā)。

搞了個自建組合

今年1月底時，我曾經(jīng)寫過《一不小心，收益率超過了96%的基金》，說的是自己在滬深300里把三傻股去掉，收益就輕松超過了96%的基金收益。當(dāng)然我的目的不是為了吹自己多牛逼，而是在說指數(shù)投資的確具備很高的收益。我當(dāng)時還提到要建一個自己的模擬組合，之后我一直找不到合適的軟件來做收益曲線，雪球那個組合只能做20個，而我的想法是做一個50個股票的組合。今天算是馬馬虎虎找到了，就建了一個含有50個個股的組合，我把它命名為核心資產(chǎn)組合，具體清單如下：

恒生電子600570 恒瑞醫(yī)藥600276 大族激光002008

春秋航空601021 深信服300454 三聚環(huán)保300072

福耀玻璃600660 東方財富300059 先導(dǎo)智能300450

智飛生物300122 萬科A000002 寧波銀行002142

科大訊飛002230 中國中免601888 康龍化成300759

深南電路002916 益豐藥房603939 ?？低?02415

兆易創(chuàng)新603986 藥明康德603259 華僑城A000069

平安銀行000001 隆基股份601012 海大集團(tuán)002311

華熙生物688363 南極電商002127 匯川技術(shù)300124

樂普醫(yī)療300003 福斯特603806 星宇股份601799

三環(huán)集團(tuán)300408 上汽集團(tuán)600104 三安光電600703

健帆生物300529 比亞迪002594 格林美002340

新和成002001 美的集團(tuán)000333 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)300628

邁瑞醫(yī)療300760 復(fù)星醫(yī)藥600196 國瓷材料300285

長城汽車601633 陽光電源300274 寧德時代300750

晶澳科技002459 魚躍醫(yī)療002223 招商銀行600036

視源股份002841 卓勝微300782

這里說一下，上述的50個股票中，大部分都是我之前分析過的，但有一些是沒有分析過，而只是從各個行業(yè)里篩選的龍頭股。將這50個股票以等權(quán)重的方式建立一個組合，就叫核心資產(chǎn)組合好了。

不過這樣做帶來一個問題，就是未來這些股票的上漲不一致，由此帶來部分股票權(quán)重上升，而部分股票權(quán)重下降，如果未來每次更新時都要重新調(diào)整為2%，則勢必帶來大幅度、頻繁的調(diào)整。所以后面為了省事，簡單處理如下：

每個季度后根據(jù)自己對這些股票的了解，結(jié)合季報、中報及年報情況進(jìn)行小范圍的調(diào)整，然后將符合條件的其他核心龍頭股加進(jìn)來，總數(shù)保持在50個以內(nèi)。這些新調(diào)入的股票，平均分配剩余的倉位。舉例來說，今年10月底時三季報披露完畢，經(jīng)過兩個月的消化吸收，在12月底時調(diào)出5個股票，這5個股票之前的權(quán)重是15%，再調(diào)入5個時，這5個股票平均分配這15%的權(quán)重，就是每個3%。

后面我就每天公布一下這個組合的凈值，以及曲線。起始點(diǎn)是1。

50個股票如果都拿來深入研究，我覺得我們沒這個精力和能力做到這些。選得多的優(yōu)勢在于可以容忍在股票選擇上的錯誤。不過50個股票的數(shù)量還是有點(diǎn)多，一般人買不了這么多，所以我后面嘗試在此基礎(chǔ)上再弄一個20組合出來。等后面我做好了再建吧。

下面是這50個股票的行業(yè)分析，醫(yī)藥和電子股的比重大了一些，其他還算比較均勻，覆蓋的行業(yè)也比較多。

滬深300當(dāng)前點(diǎn)位:5156，OK，臨界點(diǎn)5150點(diǎn)。明天我打算開盤買入滬深300ETF（510300）。

創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前點(diǎn)位：3282點(diǎn)，OK，當(dāng)前持有159948，成本3.407元，當(dāng)前價格3.475元。

當(dāng)前滬深300市盈率及相對位置：

當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市盈率及位置：

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來自： rwm1110 > 《龍頭研判》

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