作者：厚土深耕

凈資產收益率的不同類型：ROE、歸母ROE、扣非歸母ROE、加權平均ROE、全面攤薄ROE…… 凈資產收益率又叫股東回報率，是衡量企業(yè)盈利能力的核心指標。我們在評價企業(yè)，包括證監(jiān)會制定管理辦法時，都常用它作為評價標準... - 雪球凈資產收益率又叫股東回報率，是衡量企業(yè)盈利能力的核心指標。我們在評價企業(yè)，包括證監(jiān)會制定管理辦法時，都常用它作為評價標準。雖然我們天天提凈資產收益率，但實際上它有很多類型的，例如扣非后凈資產收益率、加權凈資產收益率、加權扣非凈資產收益率、攤薄ROE……一時間很容易讓人暈乎。

首先，我們先看下凈資產收益率最基本的概念，其他的概念都是衍生品，不過這些衍生品也比較重要。

凈資產收益率，英文縮寫ROE（Return on Equity）?？醋置嬉馑家踩菀桌斫猓瑑糍Y產收益率=凈利潤/凈資產。例如2019年公司A用1000萬元掙了200萬元，那么ROE=200/1000=20%。

這里我先延申一下，roe=20%,不代表你擁有100元的股票可以創(chuàng)造20元的價值，因為這100元股票不等于資本。假設PB=2，那對應的資本=100/2=50，即每年創(chuàng)造的利潤是50*20%=10元，即大概需要10年能把這100元的股票兌現(xiàn)了。

換個角度，PB/ROE=（市值/凈資產）/（凈利潤/凈資產）=市值/凈利潤=PE（市盈率）。套入上面的例子，PE=PB/ROE=2/20%=10，同樣是需要10年才能兌現(xiàn)出股票價值。

 好了，回到正題，我們看ROE的這些兄弟姐妹們。ROE=凈利潤/凈資產，所以這些扣非ROE、加權ROE、攤薄ROE……實際上都是對分子（凈利潤）、分母（凈資產）的修訂。

歸母指歸屬于母公司的凈利潤，即合并報表中凈利潤-少數股東損益。例如2019年母公司貢獻利潤150萬，控股70%的子公司貢獻利潤50萬，合并報表凈利潤200萬，歸母凈利潤=150 50*70%=185萬。當然，下面的凈資產也是合并報表中的凈資產-少數股東權益（以下等同，忽略不提）

扣非歸母凈利潤則是在歸母凈利潤基礎上扣除非經常性損益。例如上例中母公司貢獻利潤150萬，其中有10萬是變賣資產所得，那么扣非歸母凈利潤是150-10 50*70%=175萬。

 接下來，我們說說全面攤薄ROE、加權平均ROE，這里的重點是全面攤薄凈資產、加權平均凈資產,即對分母的修訂。

全面攤薄凈資產即期末凈資產，是一個節(jié)點概念。例如凈利潤是185萬，期初凈資產是1000萬，期末凈資產是1185萬，那么全面攤薄ROE=185/1185=15.6%。

加權平均凈資產就比較復雜了，是一個時期概念。還以上面為例，期間使用的資產即（期初凈資產 期末凈資產）/2=（1000 1850）/2=1092.5，即ROE=185/1092.5=16.9%。但是還這只是理想的情況。可能2019年3月起發(fā)行新股導致資產增加，又可能6月起分紅導致資產減少，我們還需要把2019年3-12月的資產增加，6-12月的資產減少也計算進去。

 標準的公式是：ROE = P/（E0  NP÷2   Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0）。

P對應于歸屬于公司普通股股東的凈利潤、扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤；NP為歸屬于公司普通股股東的凈利潤；E0為歸屬于公司普通股股東的期初凈資產；Ei為報告期發(fā)行新股或債轉股等新增的、歸屬于公司普通股股東的凈資產；Ej為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少的、歸屬于公司普通股股東的凈資產；M0為報告期月份數；Mi為新增凈資產次月起至報告期期末的累計月數；Mj為減少凈資產次月起至報告期期末的累計月數。

我個人覺得，加權平均扣非歸母凈資產收益率挺有意義，但是我們自己沒法計算，因為不知道資產使用的具體時長，就沒法加權，目前好像只有深圳部分上市公司公布了這個數據。目前使用比較多的是歸屬于母公司普通股股東的扣非ROE，計算公式是：【當期歸屬于母公司普通股股東的扣非利潤】 ÷ ((【期初歸屬于母公司普通股股東的凈資產】   【期末歸屬于母公司普通股股東的凈資產】) ÷ 2)。

希望對大家有幫助。我也是今天才好好辨別這些，如果有哪里不對，歡迎指正

作者：厚土深耕
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