時間： 2019-07-13 23:01:01 來源：  中國金融信息網(wǎng)

　　日本郵政銀行是日本郵政控股有限公司旗下的銀行部門，亦是日本政府控股的一家上市公司。今年3月，日本郵政銀行在海外市場持有價值5,770億美元的債券。這比富達(dá)投資(Fidelity Investments)的投資級投資組合和英國標(biāo)準(zhǔn)人壽阿伯丁公司(Standard Life Aberdeen Plc)的固定收益投資組合還要多。

　　與10年前相比，這是一個巨大的變化，當(dāng)時日本郵政銀行(Japan Post Bank)的外國債券投資組合微不足道。

　　全球債券市場上的這個新參與者并不是心甘情愿來到這里的。低利率實(shí)際上把日本郵政擠出了日本國債市場。日本的長期收益率約為0%，遠(yuǎn)低于美國的利率。這顛覆了郵政銀行持續(xù)了一個多世紀(jì)的商業(yè)模式?？梢哉f，這是一家負(fù)利率造就的固定收益投資巨頭

　　1875年，日本郵政系統(tǒng)開設(shè)了儲蓄賬戶，一度成為世界上最大的儲蓄機(jī)構(gòu)。但是郵政銀行部門基本上被禁止像普通商業(yè)銀行那樣發(fā)放貸款，于是將這些存款投入政府債券。郵政銀行現(xiàn)在有大約1.7萬億美元的存款可供投資，這些存款來自日本大城市和偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)村的數(shù)百萬家庭。

　　當(dāng)收益率遠(yuǎn)高于1%時，這就形成了一個乏味但有利可圖的企業(yè)。但日本債券收益率太低，不足以支付日本銀行的資金服務(wù)成本，標(biāo)普全球評級機(jī)構(gòu)估計日本銀行的資金服務(wù)成本為0.57%。

　　跟蹤銀行業(yè)長達(dá)30年之久的分析師大衛(wèi)？施瑞德戈得(David Threadgold)說：“對郵政銀行來說，現(xiàn)在投資日本政府債券是一條不歸之路”。

　　他表示，由于國內(nèi)沒有其他資產(chǎn)類別大到足以將存款注入股票以外的資產(chǎn)，這將要求銀行保持更高的資本儲備，它們不得不將自己轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€海外投資工具。

　　這些銀行購買收益率約為2%的美國國債，而不是基本上不支付任何利息的日本國債。這應(yīng)該足以讓它輕松地實(shí)現(xiàn)盈利。

　　投資海外市場的主要風(fēng)險是貨幣的匯率波動。投資者可以對沖這種風(fēng)險，但這樣做的成本已經(jīng)攀升。因此，郵政銀行一直在尋找新的資產(chǎn)類型。

　　由于價值約5,390億美元的日本國內(nèi)政府債券仍在其賬面上，且將隨著時間的推移到期，而存款仍在繼續(xù)增長，這并非易事。

　　日本郵政銀行的目標(biāo)是將部分資金投向私人股本和房地產(chǎn)。它還進(jìn)入信貸投資領(lǐng)域，包括美國抵押貸款債券，后者將發(fā)放給風(fēng)險較高公司的貸款捆綁在一起。

　　它并不是日本唯一一家為尋求更高收益而投入抵押貸款債券的儲蓄機(jī)構(gòu)。如日本農(nóng)林儲金銀行 (Norinchukin bank)，一家吸收數(shù)百萬日本農(nóng)民和漁民存款的合作社。

　　據(jù)估計，農(nóng)林儲金銀行在2018年最后三個月在美國和歐洲購買了100億美元的抵押貸款債券，幾乎占同期最高評級債券發(fā)行量的一半。

　　盡管觀察人士相信，日本郵政的資產(chǎn)負(fù)債表上沒有重大定時炸彈，但日本海外投資的記錄卻充滿了失誤。

　　今年3月，日本第三大銀行瑞穗金融集團(tuán)(Mizuho Financial Group Inc。)出人意料地計入了1,500億日元(合14億美元)的海外債券損失。

　　農(nóng)林儲金銀行在十年前的金融危機(jī)期間虧損了60億美元，因為它在美國購買了不良資產(chǎn)。

　　日本郵政控股(Japan Post Holdings)首席執(zhí)行官長門正貢(Masatsugu Nagato)在6月的新聞發(fā)布會上談到了投資海外的必要性。他說：“我不認(rèn)為一切都很好，投資是有風(fēng)險的?！?/p>

　　他還表示： 我們非常謹(jǐn)慎，但外國債券投資將會增加。

　　日本金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)說，他們正在密切關(guān)注貸款機(jī)構(gòu)對抵押貸款債券和其他貸款的投資，因此郵政銀行大舉投資高風(fēng)險資產(chǎn)的自由可能有限。即便如此，另一個風(fēng)險正在浮現(xiàn)：如果美國國債收益率下降怎么辦？

　　晨星公司(Morningstar Inc。)駐東京分析師邁克爾？馬卡達(dá)德(Michael Makdad)在談到日本郵政銀行(Japan Post Bank)及其同行時表示：“真正可怕的是，它們都依賴于美國市場?！?/p>

　　過去9個月，10年期美國國債收益率下跌逾1個百分點(diǎn)，原因是全球投資者大量購買政府債券，他們預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，各國央行將變得更加鴿派。

　　隨著美聯(lián)儲(Federal Reserve)預(yù)計將下調(diào)利率，一些債券策略師預(yù)計收益率將遠(yuǎn)低于2%。歐元區(qū)幾乎沒有更好的選擇，因為該地區(qū)的大部分債券收益率為負(fù)。

　　施瑞德戈得說：“如果世界其他地方都跟日本一樣，那投資者就沒有出路了。”

　　一個選擇可能是縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，讓郵政銀行變得更小。但在人口不斷減少的地區(qū)，日本郵政有時是唯一一家提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)。而銀行部門為郵政業(yè)務(wù)提供補(bǔ)貼。

　　任何國家的政策制定者都難以接受這樣一種想法，即通過增加費(fèi)用來拒絕客戶或阻止存款。

　　摩根大通駐東京高級分析師西原理(Rie Nishihara)說，日本郵政銀行是一個“民族品牌”。

　　她表示：“它們面臨著一個更具挑戰(zhàn)性的收益率周期和信貸挑戰(zhàn)，這非常困難，同時還要支持郵政系統(tǒng)的2.4萬家分支機(jī)構(gòu)?！?/p>

　　因此，這家龐大機(jī)構(gòu)的命運(yùn)可能取決于美國能否避免同樣的低利率——永遠(yuǎn)保持低利率，正是這種低利率推動了這家銀行走向海外。