回顧過往十年的成績，從資本層面看，澳銀資本累計管理了8支人民幣基金、規(guī)模逾40億人民幣。 從投資層面看，到目前，澳銀資本以醫(yī)療健康和TMT為主要方向，累計投資了近50家企業(yè)。在這之中，不乏新產(chǎn)業(yè)生物這樣高回報的項目，在其主攻方向醫(yī)療健康領域找到了美諾華、康泰生物等明星項目，在TMT、節(jié)能環(huán)保和智能制造等領域同樣戰(zhàn)績斐然，投資了三利譜、佳訊飛鴻、維爾利、東江環(huán)保、宏華集團、億緯鋰能等企業(yè)。這一長串名單背后，是同樣光鮮亮麗的收益數(shù)據(jù)。

跳出基金層面，僅僅以資本回報的視角看，通過十年的發(fā)展，澳銀資本已經(jīng)從初來乍到的捕手，成長為出色的資深獵人。僅過去一年，澳銀資本的投資成績單上就出現(xiàn)了5家IPO企業(yè)。

澳銀資本創(chuàng)始人合伙人／董事長熊鋼

迄今，澳銀資本旗下人民幣基金管理已邁入第十個年頭。

2008年伊始，澳銀資本將視野投向中國大陸并設立了首支家族風險投資基金澳銀華寶。自此開始，由美元基金到人民幣基金，由委托投資到自主管理，從深圳國際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所基金管理部到澳銀資本，通過資本與資源的重組，澳銀資本完成了它的創(chuàng)業(yè)階段。

業(yè)務不斷更迭后，澳銀資本迎來了下一個十年,也迎來了升級再造之變。如果將過往的十年稱之為澳銀資本的“青春期”，那么從成績看，澳銀資本迸發(fā)的能量給投資人帶去了充分的想象力。澳銀資本領航者熊鋼談到未來，將其歸結(jié)為“細節(jié)優(yōu)化”：內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、投資流程以及激勵等細節(jié)都在升級之列。

再出發(fā)，先復盤。

回顧過往十年的成績，從資本層面看，澳銀資本累計管理了8支人民幣基金、規(guī)模逾40億人民幣。從投資層面看，到目前，澳銀資本以醫(yī)療健康和TMT為主要方向，累計投資了近50家企業(yè)。在這之中，不乏新產(chǎn)業(yè)生物這樣回報幾十倍的項目，在其主攻方向醫(yī)療健康領域找到了美諾華、康泰生物等明星項目，在TMT、節(jié)能環(huán)保和智能制造等領域同樣戰(zhàn)績斐然，投資了三利譜、佳訊飛鴻、維爾利、東江環(huán)保、宏華集團、億緯鋰能等企業(yè)。這一長串名單背后，是同樣光鮮亮麗的收益數(shù)據(jù)。

跳出基金層面，僅僅以資本回報的視角看，通過十年的發(fā)展，澳銀資本已經(jīng)從初來乍到的捕手，成長為出色的資深獵人。僅過去一年，澳銀資本的投資成績單上就出現(xiàn)了5家IPO企業(yè)。

“堅持了十年，并有所成果，那么我們就沒有理由不繼續(xù)下去?！睂ν顿Y、對回報，熊鋼從來如此。在半年前的一次接觸中，熊鋼曾聊過自己的一段求學趣事。多年前，熊鋼曾希望能夠成為一名量子物理學家，花費了近7年時間鉆研，依著自己理解，他將論文發(fā)給了傾慕已久的業(yè)內(nèi)知名教授，得到的回復是，“你要么是一個天才，要么是個蠢材”，言下之意是他無法理解這論文。7年寶貴時間代價有點大，但知難而退，也是最有價值的收獲。”嘗試、堅持、放棄，在一定程度上，投資也有些類似。關(guān)鍵在于，怎樣堅持對的，放棄錯的。

僅以40億人民幣的基金管理規(guī)模論，澳銀資本的體量算不上巨輪。澳銀資本出發(fā)的角度是“不追求規(guī)模，更看重收益”。澳銀資本選擇堅持精品投資，重視為LP帶去回報，而放棄對規(guī)模的追求。如果將投資簡單地視為在投入、產(chǎn)出之間賺取差額，為LP帶去回報是最根本的、也是最現(xiàn)實的任務。當管理規(guī)模擴大，在一定程度上意味著絕對收益率的下降。但即便如此，管理規(guī)模仍是一眾機構(gòu)們的“魔咒”。沖規(guī)模、擴體量也是機構(gòu)們每年制定計劃中的第一項。龐大的數(shù)字，是投資機構(gòu)們希望給LP留下的第一個好印象。

澳銀資本的“好印象”，則是通過捕獵的質(zhì)量來獲取。醫(yī)療健康，是澳銀資本選擇的最重要捕獵場。

圍獵醫(yī)療猛獸

作為澳銀資本投資重倉地，醫(yī)療健康從來都是炮火最集中的地方。在過往投資中，澳銀資本在醫(yī)療健康領域的投入占據(jù)了三成，而整體收益上，近七成都源自于健康醫(yī)療行業(yè)。最近幾年，澳銀資本在醫(yī)療健康領域的投入持續(xù)增加，幾乎占據(jù)所有投資中的半壁江山。

新產(chǎn)業(yè)生物，是澳銀資本圍獵史中，回報最高的一家。

去年年底，新產(chǎn)業(yè)生物成功叩響了A股大門。新產(chǎn)業(yè)生物的過會，意味著陪跑新產(chǎn)業(yè)生物8年的澳銀資本收獲了幾十倍的賬面回報。

新產(chǎn)業(yè)生物成立于1995 年，是一家從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售“全自動化學發(fā)光免疫分析儀器及配套試劑”的企業(yè)。今天，體外診斷處在紅得發(fā)紫的一線咖位，但在二十年前，這還是個冷門領域。2014-2017年，新產(chǎn)業(yè)生物分別錄得營收5.45億、7.32億、9.23億、11.41億；扣非歸母凈利潤為2.42億、2.30億、4.26億、5.38億；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.43億、3.06億、4.87億、5.24億。近年來，其毛利率更保持在75%以上，已經(jīng)處于體外診斷行業(yè)絕對領先地位。

澳銀資本投資時，新產(chǎn)業(yè)生物年利潤僅4000萬，不足2017年的十分之一。2015年掛牌時，市值近183億元，是新三板名副其實的百億市值企業(yè)。4年之間，新產(chǎn)業(yè)生物有效交易價格上漲了近40倍。

熊鋼回憶新產(chǎn)業(yè)的投資時，部分將其歸結(jié)為運氣，“能投中這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，一部分原因是我們進入醫(yī)療行業(yè)早，另外也有運氣的成分?！?/span>

近兩年，醫(yī)療健康領域的投資迎來了一波空前的高潮?！搬t(yī)療+大健康”，幾乎成為每一家機構(gòu)的標配，似乎沒有了醫(yī)療健康領域的加持，投資就變得不完整。最重要的原因是醫(yī)療企業(yè)高毛利能帶來的高額回報，再加上醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)走到龍卷風的風眼當中。一時間追風者眾，但造風者永遠是少數(shù)。2008年，澳銀資本正式殺入中國市場，并確定了以醫(yī)療健康、TMT與創(chuàng)意、硬件科技與清潔技術(shù)為主要投資方向。彼時，醫(yī)療健康就成為澳銀資本的關(guān)鍵詞?！疤崆安季质俏覀兊囊淮筇攸c，相比于其他機構(gòu)，我們更早介入到醫(yī)療健康領域，并且大膽的進行嘗試。同時，我們的團隊也有很強的醫(yī)療健康領域從業(yè)背景，對行業(yè)能夠做到真正看懂?！?/span>

李晉是澳銀資本健康醫(yī)療行業(yè)的投資負責人。從生物醫(yī)學專業(yè)畢業(yè)后，李晉在醫(yī)療龍頭企業(yè)工作近十年。對醫(yī)療領域的早期投資而言，這樣的產(chǎn)業(yè)背景，讓他更具專業(yè)性。而專業(yè)，是提前布局、大膽嘗試的底氣。

對于醫(yī)療健康領域，澳銀資本更傾向于技術(shù)領先的企業(yè)，并以模式和創(chuàng)意類醫(yī)療企業(yè)為輔。“我們的項目基本上都是技術(shù)類項目，而我們的團隊也幾乎都是學生物醫(yī)學的。”投資團隊對行業(yè)的深度理解是澳銀資本高回報的第一個線索。

澳銀資本合伙人、執(zhí)行總裁歐光耀

康泰生物是澳銀資本的另一個優(yōu)質(zhì)案例。今年一季度以來，康泰生物凈利潤同比增長290.61%，凸顯了這家企業(yè)的長期價值和增長空間。早在1987年，國家計委批準由衛(wèi)生部統(tǒng)一組織引進基因工程重組（酵母）乙型肝炎疫苗工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù),在北京和深圳兩地建設。這正是康泰生物的前身。經(jīng)過多年發(fā)展，康泰生物現(xiàn)有產(chǎn)品重組乙型肝炎疫苗自1994年投產(chǎn)以來，累計銷售2億多人份。目前康泰生物已成為乙肝疫苗生產(chǎn)企業(yè)，年生產(chǎn)能力超過1億支，產(chǎn)品覆蓋全國31個省、市、自治區(qū)，市場占有率達50%以上。這種具備核心競爭力且后續(xù)發(fā)展勁頭十足的企業(yè)是澳銀資本最為關(guān)注的獵物。

窺一斑而知全豹。在醫(yī)療健康領域內(nèi)，澳銀資本正在不斷收緊圍獵網(wǎng)，第一面是醫(yī)療器械，第二面是醫(yī)療服務，第三面是醫(yī)藥。在這其中，又以醫(yī)療器械為主攻方向，醫(yī)療服務和醫(yī)藥為輔。在最關(guān)鍵的醫(yī)療器械方向內(nèi)，澳銀資本又細分為幾個垂直細分行業(yè)，包括體外診斷、精準診斷和治療、高級器械等。按照整個產(chǎn)業(yè)鏈條進行梳理，并不斷發(fā)現(xiàn)新機會是澳銀資本在大膽嘗試背后的謹慎決擇?！拔覀儠掷m(xù)的在細分領域做研究，找到一些我們認為不錯的機會?！?/span>

第二個高回報的線索是，澳銀資本對醫(yī)療壁壘精準的分析。

不同于其他行業(yè)，醫(yī)療領域有著先天的壁壘。李晉將這種凸顯的優(yōu)勢細化為兩個方向：對器械而言，門檻是器械注冊證，對醫(yī)藥而言則是上市許可?！案M層面不同，醫(yī)療必須拿'證’上崗?！背诵袠I(yè)層面的門檻，在選擇投資標的時，李晉總是選擇那些有隱形壁壘的企業(yè)。

李晉認為，針對于器械方面的企業(yè)，這層隱形壁壘在于創(chuàng)始人及團隊對戰(zhàn)略層面的把控能力。一些偏技術(shù)型人員創(chuàng)業(yè)時有個普遍的問題：擁有技術(shù)和專利，但并沒有考慮市場切入點是否準確，簡單理解就是當團隊把技術(shù)產(chǎn)品化后才發(fā)現(xiàn)沒有市場。在投資前的盡調(diào)環(huán)節(jié)，李晉會著重市場及運營展開?！捌餍殿惼髽I(yè)的創(chuàng)業(yè)一定要從產(chǎn)品需求出發(fā)，哪些需求是有空缺的，那么機會就在哪里。和這些創(chuàng)業(yè)者聊的時候我們也會特別針對這些問題提問，比如你看到的市場機會在哪、這個市場有多大、根據(jù)這個需求產(chǎn)品設計成什么樣，具體怎樣做?！闭走壿嬍崂硗槪托纬闪税你y資本對器械類企業(yè)把控的方法論?！坝绕洮F(xiàn)在一些'互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療’的項目，對于互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型做醫(yī)療的項目，我們是很看重他團隊里有沒有專業(yè)醫(yī)療背景的人。這對于器械企業(yè)至關(guān)重要。”

而對于醫(yī)藥企業(yè)的選擇則完全相反。

澳銀資本管理合伙人李晉

“藥與器械正好相反，很少有藥做出來賣不出去的，所以關(guān)鍵的點在于能不能把藥做出來，能不能突破技術(shù)難關(guān)?！痹卺t(yī)藥領域，幾乎不需要考慮臨床需求問題，當某項科研證明某個靶點對應某個指令后，最關(guān)鍵的問題是技術(shù)方面的突破，只要研發(fā)環(huán)節(jié)順利，市場需求幾乎是肯定的。歸納看，在器械和醫(yī)療領域，澳銀資本看重前者的市場運營和戰(zhàn)略規(guī)劃能力，看重后者的技術(shù)研發(fā)能力。

所謂風口，總是曇花一現(xiàn)，新舊更替如流水。年前還是知識問答，2018農(nóng)歷年一過馬上變成三點不睡的區(qū)塊鏈。澳銀資本永遠站在熱鬧的另一邊，這片略顯沉默的藍海中，洋流翻滾著涌出不曾被發(fā)現(xiàn)過的獵物。數(shù)據(jù)顯示，我國現(xiàn)有帕金森病患者超過270萬人，在傳統(tǒng)治療領域只能通過手術(shù)后藥物控制，并不能夠完全治愈。而非傳統(tǒng)治療領域至今仍是一片空白。

2017年，澳銀資本數(shù)千萬元投資了臻絡科技。臻絡科技針對的正是無法治愈的漸行性病變疾病、極其匱乏的針對性信息來源及遠程醫(yī)療服務。從市場角度講，中國每年5000億的人民幣市場，新型設備和醫(yī)療服務處于完全空白狀態(tài)；從產(chǎn)品角度講，臻絡科技是中國唯一一家帕金森的治療和服務研發(fā)平臺。即便是海外，Google所針對的也僅僅是手部醫(yī)療障礙產(chǎn)品，專注于帕金森病癥的企業(yè)幾乎只有臻絡科技一家。

據(jù)了解，臻絡科技研發(fā)的“Gyenno睿餐防抖勺”能夠通過智能機器人來穩(wěn)定勺面，使手抖患者順利進食?！翱捎行У窒?5%的手部抖動，還能自動識別并區(qū)分有意識運動和無意識抖動，比如進食時，可有效抵消手部的震顫，但對于手部的移動不做任何處理。”臻絡科技CEO任康介紹，在醫(yī)療器械資質(zhì)方面，Gyenno睿餐通過美國食品藥品管理局FDA注冊、美國聯(lián)邦通訊委員會FCC認證、歐盟市場準入CE-NB認證等。

除了行業(yè)和器械“拿證上崗”的優(yōu)勢，李晉同樣關(guān)注防抖勺背后的隱形海洋：數(shù)據(jù)。

目前，臻絡科技建立了主流帕金森臨床數(shù)據(jù)庫，覆蓋了全國百家三家醫(yī)院中的8成，并與醫(yī)藥和DBS廠家在大數(shù)據(jù)方面進行合作。任康認為，“未來信息醫(yī)療設備的推出是趨勢，而數(shù)據(jù)和AI服務，特別是那些需要個性化服務的疾病上，機會更大?！?/span>

三面圍獵，讓澳銀資本的瞄準更加精準。如今的投資市場，投風口大行其道，每當出現(xiàn)類似獨角獸，與之相似的投資就開始層出不窮。這種大環(huán)境下，澳銀資本的堅守顯得更加難能可貴。

均衡收益天平

雖然曾捕獲過新產(chǎn)業(yè)生物、康泰生物這樣的巨型獵物，但澳銀資本在投資時并不刻意追求獨角獸。在一線投資決策者李晉看來，獨角獸更包含了一些運氣成份；對熊鋼而言，不追求單個項目超高收益，則是在安全底層中實現(xiàn)升值。

收益和風險，分居投資天平的兩端。如何在平衡中找到價值最大化的點，是澳銀資本投資觀念中的一個特色命題。

在通往未知的路上，從來不會那么一帆風順，在十年的發(fā)展中，澳銀資本也踩過雷。熊鋼不回避失敗，他坦言，在基金層面，澳銀資本曾有一支新材料領域項目基金已在2017年底清盤并進入清算。說起這支基金，熊鋼頗有些感嘆，“我們對這個項目的認知出現(xiàn)偏差，或者說過于樂觀地看待技術(shù)成熟度了?！睆捅P這支基金的失敗，熊鋼表示，技術(shù)型企業(yè)的研發(fā)需要漫長的周期，對企業(yè)發(fā)展速度過于樂觀，低估了工藝成熟度以及投入時間等要素是失敗的第一個信號，加之企業(yè)家在創(chuàng)業(yè)上并非全力以赴，這種有所保留加速了失敗的到來。

澳銀資本歷史上，這是第一支也是唯一一個在基金層面失敗的案例。前車之鑒后車之師，正是源于這樣失敗的經(jīng)歷，讓澳銀資本不斷提升投資團隊的專業(yè)性，也更加重視對風險的把控。

細數(shù)澳銀資本旗下8支人民幣基金，大致可以分為四大類型，也能一窺澳銀資本成長歷史的變遷。從2009年第一支深圳混合型成長基金開始，澳銀資本奠定了偏向于早期和成長期投資的特點，這支基金中，成長、早期、以及Pre-IPO為主的財務投資占比分別為1：1：1；此后，澳銀資本設立了一支PE基金，主要投資Pre-IPO企業(yè)；第三類基金是以A輪為主的投資基金，也是今天澳銀資本投資的最主要階段；第四類則是偏向于天使期投資的基金。四類投資基金組成了整體基金布局，澳銀資本的抗風險橄欖模型初現(xiàn)。

一頭是風險下的冒進，另一頭是安全線下的謹慎。澳銀資本更偏向于安全線上尋找價值空間。為此，澳銀資本建造了橄欖型投資結(jié)構(gòu)。橄欖兩頭是Pre-IPO和天使期的投資，中端橄欖腹部則是澳銀資本最擅長的偏早期及成長期投資。“這種橄欖型結(jié)構(gòu)讓我們抗風險能力更強，而且能夠覆蓋短期、快速的收益，也能讓團隊保持投資沖勁，不完全偏于保守派?！蹦壳?，澳銀資本近6成配置在橄欖中部區(qū)間，剩下4成分別配置在兩端，即天使和Pre-IPO階段。對沖風險，保持穩(wěn)定收益，是澳銀資本對LP的責任感。

提及LP，不得不談到澳銀資本在出資時的一個特色：GP大規(guī)模出資。雖然市場上有部分機構(gòu)也有GP出資的案例，但鮮少有GP出資會高達單支基金全部份額的4成。熊鋼介紹，目前澳銀資本的LP包括政府、保險、市場化機構(gòu)等安全資本，對于新設基金的自有資金出資，澳銀資本通常將最低比例設置在20%，最高比例設定為40%，目前在管核心人民幣基金自有資金出資平均占比23.97%。當出資比例越高，杠桿比率機會越低。熊鋼透露，澳銀資本可以將杠桿比率壓低到1：1.5-2的區(qū)間范圍內(nèi)，以確保更高的收益。一方面同LP的利益深度捆綁；另一方面，管理費+carry+自有資金收益的收入結(jié)構(gòu)，能夠保證澳銀資本快速成長以及團隊良好的激勵制度。

這樣做的背后也有一些制約，大規(guī)模GP出資也成為澳銀資本管理規(guī)模難以快速突破的一個原因。不過，熊鋼將澳銀資本定位于精品型投資機構(gòu)，規(guī)模并非澳銀資本的首要目標。長期而言，這種高回報下團隊的穩(wěn)定也為澳銀資本橄欖型風控結(jié)構(gòu)再添一筆亮色。

澳銀資本投后負責人胡艷

投前穩(wěn)狠準 投后輔助力

從投資節(jié)奏看，今年以來，在醫(yī)療領域內(nèi)澳銀資本只拿下兩城，速度并不算快。不同于掃射式的射擊，李晉更希望能精準瞄準。早期項目，在多數(shù)情況下缺乏數(shù)據(jù)和案例支撐，在這樣的情況下，考核的則是投資團隊的眼光是否“夠狠”。

2016年7月份，距離因合生物成立僅半年時間，在一場分享沙龍上，李晉認識了因合生物的創(chuàng)始團隊。致力于在無癥狀人群普及腫瘤早篩技術(shù)，因合生物面臨著許多困難，首當其沖，是數(shù)據(jù)的積累。同一時間的大洋彼岸，同樣深耕腫瘤早篩的greal也剛剛出發(fā)，但境況卻迥然不同。就在今年5月底， greal剛剛完成了3億美元的高額C輪融資，而在這之前，它曾拿下1億美元的A輪和9億美元的B輪融資。這家以“圣杯”為名的企業(yè)更像是游戲中的“人民幣玩家”，帶著充足的彈藥裝備，greal一時間在14個腫瘤賽道內(nèi)發(fā)起突圍，并大量收集案例數(shù)據(jù)。在中國，一個癌癥患者數(shù)據(jù)成本就要過萬元，想要這樣突襲覆蓋，即便是華大基因、貝瑞這樣的大廠也很難做到。

澳銀資本決定投資時，因合生物的案例數(shù)量還不足30例。雖然澳銀資本很認可腫瘤早期篩查市場以及因合生物團隊，但仍缺乏案例支撐。

對于早期醫(yī)療機構(gòu)，李晉用“技術(shù)+創(chuàng)始團隊的戰(zhàn)略方向”來驗證企業(yè)講述的“故事”是否合理。除此之外，在決定投資前，李晉和醫(yī)療團隊查閱了很多相關(guān)數(shù)據(jù)，并拜訪了醫(yī)院眾多專家?？吹迷纭⒖吹枚?、看得透，讓李晉決定放手一搏。今年，因合生物滿分通過了衛(wèi)生部臨檢中心第一次室間質(zhì)評認證，證明了因合生物質(zhì)量管理體系的可靠性和穩(wěn)定性。

從接觸項目到完成打款，僅僅是澳銀資本投資工作的上半場，投后才是重頭戲。

熊鋼曾多次強調(diào)對項目強干預的重要性。作為澳銀資本投后負責人，胡艷對“強干預”有著深刻的解讀。

此前，澳銀資本曾下注錦瑞生物，投資前，投后團隊發(fā)現(xiàn)錦瑞生物當時存在較高的債務，“雖然實際控制人市場洞察力很強，但對公司的財務業(yè)績目標管理上缺乏嚴格要求意識，公司財務管理規(guī)范性有待提升。”

投資后，針對公司經(jīng)營資金不足的問題，澳銀資本投后管理團隊幫助其對接了包括達晨創(chuàng)投、時代伯樂在內(nèi)的投資機構(gòu)，同時允許公司部分老股轉(zhuǎn)讓解決實際控制人及高管團隊實際資金困難；針對實際控制人對財務業(yè)績目標設定不敏感的問題，管理團隊在合理范圍內(nèi)設置了相對嚴格的違約罰股條款，增強控制人財務、契約意識；向其推薦了有上市公司工作背景的財務總監(jiān)，按照上市公司標準規(guī)范公司財務管理；并利用行業(yè)資源，推薦業(yè)內(nèi)企業(yè)與之洽談新產(chǎn)品研發(fā)合作計劃。

此后，錦瑞生物獲得達晨創(chuàng)投等數(shù)千萬投資。

關(guān)于投后管理，每家機構(gòu)都在談論它，但鮮有人知道真正該怎么做。在胡艷看來，投后管理本身其實并不神秘，“投后管理應該是管理機構(gòu)就自身管理未來的可持續(xù)運轉(zhuǎn)發(fā)展閉環(huán)的必然產(chǎn)物，只是對于不同GP存在時間早和晚的問題?！?/span>

在投后管理方面，澳銀資本包含6大板塊：產(chǎn)業(yè)服務、資本服務、財務服務、法律服務、人力服務、品牌服務。就板塊而言，其關(guān)鍵在于能否具體落實，以及差異化的“對癥下藥”。

從另一個角度考慮，過度干預對企業(yè)而言絕非好事。當資本越界過深，不免傳來“門外野蠻人”的質(zhì)疑。

胡艷認為，要避免過度干預，資本和企業(yè)的角色定位一定要清晰。“項目經(jīng)理如對創(chuàng)業(yè)者施加影響過多，以自身投資的經(jīng)驗來凌駕于企業(yè)本身的體驗之上，那會容易存在理念和實際脫節(jié)的情況，如果項目經(jīng)理這種干預欲望過于強烈，那我認為他應該去直接創(chuàng)業(yè)或者加入，而不應該在資本機構(gòu)從業(yè)。澳銀資本一直秉承一條理念：'己所不欲，勿施于人’。在投資企業(yè)后，我們通常都會首先明確與企業(yè)進行溝通：我們是他們的'力’，可共行謀事。但這是一股輔助力，絕對不會是主導力。企業(yè)的核心驅(qū)動力一定是企業(yè)家本身?！?/span>

“澳銀資本的投后管理并不是一味的提供某類增資服務，或者是一味的強調(diào)風險把控，更多的會從多維考慮。”胡艷解釋，澳銀資本對于投后有多維度的把控：首先，從基金角度出發(fā)，從風險到價值的維度：企業(yè)從早期到中后期或者是IPO，不同階段首先把控的是風險、是底層，進而提供中層質(zhì)量服務，最終達到高層的價值提升效果，這稱之為“三角型分層”管理模型。

胡艷舉例：“比如從引入資金這個角度來說，通過對早期A輪企業(yè)現(xiàn)金流的監(jiān)控預測把控風險，預警如存在賬上僅6個月資金的情況則須提前協(xié)助企業(yè)融資或?qū)ふ屹Y金。這個階段通常有技術(shù)但還需投入資金打磨，更注重資金的及時性以及投資價格性價比，防止現(xiàn)金流斷裂、引入產(chǎn)業(yè)資本的過多干預或過度消耗股權(quán)等導致的后續(xù)融資不利。”而對偏中后期企業(yè)，現(xiàn)金流相對較好，更多會在治理合規(guī)基礎上，協(xié)助引入戰(zhàn)略投資者。如產(chǎn)業(yè)協(xié)同或是有相對應客戶、上下游資源的投資機構(gòu)，利于當下階段企業(yè)專注市場及持續(xù)造血能力的提升。

其次，從企業(yè)本身角度出發(fā)，企業(yè)本身需求存在差異，不同的企業(yè)痛點不同。澳銀資本會將企業(yè)按照現(xiàn)金流狀況、企業(yè)發(fā)展狀況進行類分類，針對不同類別企業(yè)結(jié)合其年度規(guī)劃采用不同的管理策略并形成精細化的年度管理規(guī)劃，并采用時間上季度巡檢的方式檢驗、保持和調(diào)整協(xié)助的方式，協(xié)同企業(yè)完成其年度目標，進而完成基金年度目標。

錦瑞生物并非個案，在投后管理上，澳銀資本花費了很多精力。

幾年前，澳銀資本投資了專注于研發(fā)聚乳酸環(huán)保、生物降解、無機非金屬材料的綠糖科技。其研發(fā)的聚乳酸加工配方和聚乳酸改性助劑，可分別用于醫(yī)用、嬰幼兒紙尿褲、嬰童被、3D打印等領域。目前，綠糖科技在行業(yè)內(nèi)率先研發(fā)成功能滿足嬰幼兒奶瓶等制品的特殊要求的高透明高耐熱聚乳酸材料，制造出全球第一個真正意義上的“植物奶瓶”。投資時，綠糖科技雖然在產(chǎn)品上具有技術(shù)優(yōu)勢，但團隊在資本操作層面的能力相對較弱，融資能力一般。澳銀資本投后團隊幫助其與銀行建立聯(lián)系，通過投貸聯(lián)動，一定程度解決了公司短期資金問題。

拉力賽車的領航員

2017年11月6日，海川智能登陸創(chuàng)業(yè)板。澳銀資本合伙人歐光耀應邀出席了敲鐘儀式，這是2017年以來，澳銀資本收獲的第四家IPO上市公司，在此之前，澳銀資本所投資的康泰生物、美諾華、三利譜先后登陸資本市場。

對于超高的退出率，熊鋼也曾表示出驕傲：“能有如此退出率的投資機構(gòu)還是很少的”，這樣傲人成績的背后，盡調(diào)占據(jù)了一半工作，投后風控占了另一半。使兩者相連接的，是團隊的人和管理。

2009年，創(chuàng)業(yè)板敲鐘開市，此后又經(jīng)歷了IPO停板，市場環(huán)境起起伏伏，但澳銀資本仍在一線堅守?！叭绾卧谑袌霏h(huán)境不好的時候自處？這是我們考慮最多的問題?！憋L控，要深入到投資的每個環(huán)節(jié)。

募投管退四個環(huán)節(jié)，澳銀資本都設置了安全防守線。據(jù)歐光耀介紹，在募資端，澳銀資本會充分告知投資者風險。對于澳銀資本而言，與其后期花費精力與投資人“扯皮”，不如在最開始找到對的人。在投資端，澳銀資本已經(jīng)建立了一整套風控模型，相比一些快速決定投資的機構(gòu)，澳銀資本的盡調(diào)時間更長，也更加趨于謹慎保守。除了對于行業(yè)、法務、財務的測評，澳銀資本還擁有一套獨家的人力資源測評模型，對創(chuàng)始團隊核心成員進行各維度能力到個人信用的測試、評估、干預?！斑@套題目做下來需要3個多小時”，歐光耀說。

歐光耀是處女座，他的同事私下評價他，做事認真負責，對待細碎的小事也力求盡善盡美。對于澳銀資本整體風控的把控，他打了個比喻：“風控就是拉力賽中副駕座位上的那位領航員。當進入賽道的車手水平、賽車性能差不多的時候，決定勝負的就是領航員。他的職責就是在確保路線正確、賽途安全的前提下，引領賽車手相對快速（比別的賽車手快就行）完成賽程。當然，在贏得前提下有機會創(chuàng)造新紀錄更好?！?/span>

歐光耀介紹，目前，澳銀資本搭建了雙人負責制度，即投后項目管理人負責主導管理，投前項目經(jīng)理協(xié)助共管。投后負責資本、財務、法律、人力方向管理，投前負責產(chǎn)業(yè)方向協(xié)助。

實際上，一路走來，澳銀資本之后的投資也趟過不少“雷”。

胡艷對此感觸頗深：“項目高管穩(wěn)定性問題、項目本身的財務賬務問題、協(xié)議漏洞導致的爭議等，這個過程中澳銀資本團隊也付出了很大的代價。”2013年，澳銀資本已形成了一套體系化的投后管理運轉(zhuǎn)模式，運用至今。“我們也會不斷在主線上修正完善這套體系，并已形成相應IT系統(tǒng)以及制度方法論”。

時間撥回到2009年：澳銀資本人民幣基金剛剛啟程。從第一天起，聚焦、均衡始終是澳銀資本手中獵槍的保險栓。投資獵場從來都是“危險地帶”，晝伏夜出的灰熊一吼，造出了無數(shù)資本故事，也拍碎了不少LP的脆弱心臟。時刻警醒的保持安全，伺機而動尋找獵物才是澳銀資本的捕獵術(shù)。

十年后的今天：被投項目IPO率近20%、項目有效退出（即實現(xiàn)盈利）率60%+、預期有效退出率85%+，一連串的數(shù)字可謂光彩奪目。其榮譽墻亦星光璀璨：“最佳投資回報機構(gòu)”、“最佳健康醫(yī)療投資機構(gòu)”、“最佳投后管理機構(gòu)”……這些無一不是澳銀資本業(yè)績最好的注腳。

沒人能做永遠的“話題女王”。與其用故事書寫，不如用“獵物”做勛章。澳銀資本的新十年剛剛拉開大幕。

點擊圖片查看峰會議程