提到特斯拉+鋰電池龍頭，詩詩相信大家第一想到的肯定是寧德時代，對不對？

其實(shí)呢！還有另一只股，對比寧德時代絲毫不落下風(fēng)，也可以稱為特斯拉+鋰電池龍頭之一。

而詩詩之前一直跟大家說自己超忙，就是一直在寫深度研究報告提供給客戶，上周做了一份特斯拉+鋰電池龍頭深度研報給客戶，結(jié)果今天這只股就漲停了......

詩詩也說過要分享研報給大家，今天就你們了解一下啦，如果還是嫌字多，建議直接關(guān)注紅色字體。

研報還是比較形式主義的，文末詩詩會給出自己對于這只股的思考與見解，對了，不賣關(guān)子啦！這只股叫贛鋒鋰業(yè)！

贛鋒鋰業(yè)深度研究報告（節(jié)選）

投資要點(diǎn)：

1、是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商，鋰系列供應(yīng)最齊全制造商之一。

2、具有自上而下的完整產(chǎn)業(yè)鏈，原材料穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)，加工成本僅為同行68%。 

3、有強(qiáng)大的藍(lán)籌客戶資源，與特斯拉相關(guān)訂單約占公司氫氧化鋰總產(chǎn)能20%。

行業(yè)情況與生命周期：

鋰行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：

1、隨著正極材料的高鎳化，碳酸鋰面臨被氫氧化鋰擠占、需求增速相對放緩和供給過剩的多重困境，氫氧化鋰將成為未來鋰鹽的核心戰(zhàn)場。

2、澳洲鋰礦供應(yīng)出清，現(xiàn)階段鋰價已經(jīng)貼近主力澳礦成本線運(yùn)行，預(yù)計后續(xù)下行空間有限，隨著新能源汽車和5G發(fā)展，2020年全球鋰供需格局有望改善。

（鋰行業(yè)供需趨勢對比）

鋰行業(yè)發(fā)展周期：

由于國家大力提倡發(fā)展新能源汽車，從15年開始，國內(nèi)掀起了一波新能源汽車發(fā)展的高潮。作為上游繞不開的原材料，鋰、鈷成為了眾多廠商搶奪的重點(diǎn)，已經(jīng)經(jīng)歷了一輪自下而上的產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動，走過了一輪完整的漲價周期后，全產(chǎn)業(yè)鏈利潤水平都大幅下降，加上全球市場處于供給過剩的情況，鋰價大跌，鋰產(chǎn)業(yè)一度下行，但汽車電動化趨勢下未來鋰消費(fèi)預(yù)計保持快速穩(wěn)定增長，有望引來拐點(diǎn)，而目前企業(yè)要想有所突破，必須搶占?xì)溲趸嚨氖袌觥?/strong>

（全球鋰業(yè)消費(fèi)分布預(yù)測）

公司業(yè)務(wù)情況：

贛鋒鋰業(yè)是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商，擁有五類逾 40 種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列供應(yīng)最齊全制造商之一，滿足客戶獨(dú)特且多元化的需求，公司營業(yè)收入以鋰系列產(chǎn)品為主，鋰系列產(chǎn)品收入占到銷售收入的83.32%，并且還具有從資源到冶煉再到深加工完的完整產(chǎn)業(yè)鏈“鋰生態(tài)系統(tǒng)”。

（公司主營業(yè)務(wù)分布圖）

產(chǎn)業(yè)鏈具體情況：

上游

公司布局全球范圍內(nèi)的鋰礦資源，包括澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭和我國青海、江西等地，掌控了多處優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，大部分礦產(chǎn)資源簽訂了長期采購協(xié)議，形成穩(wěn)定的鋰原材料的穩(wěn)定及優(yōu)質(zhì)供應(yīng)。

中游

在中游加工能力方面，主要分為是三個方面：

1、鋰化工：公司不斷收購子公司提升提鋰技術(shù)，公司具有碳酸鋰產(chǎn)能4.05萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能 3.1萬噸，正在推進(jìn)馬洪三期年產(chǎn)5萬噸氫氧化鋰的產(chǎn)能建設(shè)。

2、公司具有金屬鋰產(chǎn)能1600噸，是全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商。同時，公司的鋰電池回收+前驅(qū)體再造已初步具備規(guī)模，已形成一期3.4萬噸的回收處理能力。

3、在電池制造方面，公司于2018 年年初開始布局 TWS 生產(chǎn)線，并于2019 年一季度正式投產(chǎn)。

下游

公司與LG 化學(xué)、特斯拉和 BMW在內(nèi)的全球一線電池供應(yīng)商和汽車OEM廠商建立長期戰(zhàn)略關(guān)系，擁有多元化藍(lán)籌客戶資源，戰(zhàn)略合作關(guān)系穩(wěn)定,未來公司鋰產(chǎn)品的需求將保持穩(wěn)定增長和相對較有抵御未來行業(yè)下行風(fēng)險。

（公司簽訂的鋰產(chǎn)品的具體供應(yīng)協(xié)議）

公司競爭格局：

1、從原材料上看，公司的鋰鹽產(chǎn)量位居全球第三，自 2011 年起，公司依托子公司贛鋒國際收購入股多個鋰資源項(xiàng)目，公司實(shí)現(xiàn)原材料的完全自給。

（全球鋰鹽公司產(chǎn)量排名、自產(chǎn)與采購占比圖）

2、得益于先進(jìn)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，公司單噸氫氧化鋰/碳酸鋰轉(zhuǎn)換成本低于行業(yè)平均值 3000 美元，占平均成本水平68%，具有明顯的成本優(yōu)勢。

（冶煉產(chǎn)能成本對比圖）

3、2019年，隨著公司加速布局氫氧化鋰，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，全球鋰化合物市場份額占比提升至 17%，目前排名第三。公司目前擁有氫氧化鋰產(chǎn)能3.1萬噸，公司擬在新余基礎(chǔ)鋰廠建設(shè)一條年產(chǎn)5萬噸電池級氫氧化鋰生產(chǎn)線，計劃2020年投產(chǎn)后氫氧化鋰總產(chǎn)能將達(dá)8.1萬噸，超越美國雅寶，穩(wěn)居全球第一。

（2019年全球鋰化合物（碳酸鋰+氫氧化鋰）市場份額占比）

未來成長性：

2020年后鋰電池應(yīng)用將迎來拐點(diǎn)，機(jī)會如下：

1、5G 換機(jī)潮來臨，單機(jī)帶電量及手機(jī)總出貨量料上行；

2、隨著 5G 基站建設(shè)加速，儲能鋰電池需求進(jìn)一步擴(kuò)大；

3、TWS耳機(jī)滲透率的迅速提升，耳機(jī)鋰電池用量料將快速攀升。

4、新能源汽車銷量有望在2020年開始放量增長。

（鋰需求預(yù)計增長走勢）

從圖上看，2018年，新能源汽車首次超過3C及其他儲能領(lǐng)域成為鋰需求的第一大來源，占比達(dá) 36%；2020年，電動車鋰消耗量占總需求比例有望增至48%。而隨著需求的增加，2020年全球鋰需求增速有望達(dá)20%。

天花板：

新能源汽車和5G發(fā)展帶來的拐點(diǎn)，也會隨著改革結(jié)束需求下降，本身鋰業(yè)處于供過于求的狀況下，鋰價不斷下行，短期的天花板以新能源汽車和5G的變革結(jié)束為頂。

財務(wù)分析：

公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均在30%-50%之間，暫時沒有現(xiàn)金流不足、資金鏈斷裂、公司破產(chǎn)的財務(wù)風(fēng)險。

（贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率走勢）

在鋰業(yè)市場供過于求，價格下跌的情況下， 公司以成熟產(chǎn)業(yè)鏈具有成本優(yōu)勢以及鋰產(chǎn)品多元化的優(yōu)勢下，公司氫氧化鋰業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，成為公司盈利的最重要來源，營業(yè)收入仍保持低增速的正增長。

（贛鋒鋰業(yè)營業(yè)收入走勢）

公司18年的每股收益和凈利潤主要是由于鋰業(yè)開始供過于求的影響， 2019 年全年歸母凈利潤預(yù)計為4.28-5.50億元，同降55%-65%，主要原因是由于2019年鋰價下行，更大部分原因是公司持有的金融資產(chǎn)股票價格下跌，導(dǎo)致公允價值變動產(chǎn)生損失影響公司利潤增長。所以凈利潤下降暫歸結(jié)為行業(yè)總體下滑影響及公司非主營業(yè)務(wù)虧損導(dǎo)致。

（贛鋒鋰業(yè)凈利潤和每股收益走勢）

估值水平：（作圖不夠時間了，大家以上周股價先做參考啦）

（贛鋒鋰業(yè)與上證指數(shù)、行業(yè)指數(shù)走勢對比）

（贛鋒鋰業(yè)市盈率走勢圖）

該股歷史最高市盈率204，平均市盈率為75.12，目前的市盈率在138.2，股價為46.94。以此做出的估值區(qū)間如下，由于凈利潤同比下降，公司目前PE（TTM）和股價都相對較高，目前的估值水平是處于高估區(qū)間。

研報結(jié)論：

1、公司為鋰業(yè)的行業(yè)龍頭，具有明顯的行業(yè)競爭優(yōu)勢，在行業(yè)拐點(diǎn)期，將會有領(lǐng)先行業(yè)其他個股的表現(xiàn)。

2、目前的股價反映的是公司未來發(fā)展及利潤水平，估值水平相對較高，有一定的溢價風(fēng)險，后續(xù)應(yīng)結(jié)合新能源汽車飽和度及5G建設(shè)的進(jìn)度考量公司股價。

3、公司的財務(wù)暫無較大風(fēng)險，需要繼續(xù)留意2020在行業(yè)拐點(diǎn)到來的財務(wù)表現(xiàn)情況。

4、風(fēng)險提示：a、供給收縮不及預(yù)期風(fēng)險，b、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險，c、去庫存導(dǎo)致鋰鹽承壓風(fēng)險。

終于！終于！終于！到了詩詩給出自己思考與見解的時候啦！

將用兩個簡單的自問自答告訴大家！

1.贛鋒鋰業(yè)還能買嗎？

答：今天漲停后，短期已經(jīng)不值得再買入；目前的估值做長線也不值得買入；若后市該股連續(xù)下跌，比較適合分批低吸做趨勢波段。

雖然目前股價屬于高估區(qū)間，但不排除后市會像北方華創(chuàng)、北京君正、圣邦股份等保持高估值走趨勢股路線。

2.贛鋒鋰業(yè)和寧德時代，一定要選一個，哪個更好？

答：雖然贛鋒鋰業(yè)很好，但一定要二選一的話，詩詩會選擇寧德時代！原因太多，再解釋下去又要長篇大論了。

最后詩詩還想問下大家，對于這種深度研究報告，能接受嗎？還是需要再精簡一點(diǎn)呢？可以留言，詩詩會及時作出改變。

今天先說這么多吧，如果大家還有什么疑問，也可以留言給詩詩喔！