近日，石鋒資產(chǎn)郭鋒受邀出席以“新機遇 新動力 新格局”為主題的圓桌論壇并作精彩分享。

以下為圓桌分享內(nèi)容實錄：

我剛?cè)胄惺强粗芷诠傻模竺骈_始研究醫(yī)藥，消費，科技，我覺得我的入行過程，也正好反映了股市的大周期。2006、2007年入行的時候，我覆蓋周期股，包括有色鋼鐵煤炭水泥等，那時候應(yīng)該是最受歡迎的研究員，比現(xiàn)在的新能源汽車研究員更受關(guān)注。之后2009年四萬億牛市，包括后面隨著人均的收入提高以后個人開始購買汽車，這是個大周期，大體上跟地產(chǎn)，基建，城鎮(zhèn)化相關(guān)，粗放式擴張的大周期，當時最好的肯定是跟地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的一些公司。后面到了2013、2014、2015年，是一個比較特殊的周期，我覺得有兩個特征，第一雖然我們很多大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有在A股上市，但是移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)波及到很多行業(yè)，所以當時有個科技創(chuàng)新的移動互聯(lián)網(wǎng)的大背景。第二，當時政府推動金融創(chuàng)新，這三年兩個因素的疊加，可以理解為是一個科技和金融創(chuàng)新周期。但是那個科技周期包括金融創(chuàng)新，坦率來講，基礎(chǔ)不夠扎實。然后到了2016年以后這一波周期，以消費升級加上科技進步為主。這里面又不太一樣。這波的消費科技周期我認為整體的周期長度也好，幅度也好，寬度也好，都會遠超歷史上的各個階段。從科技進步來說也是這樣，我們已經(jīng)不是2013到2015年不夠扎實的科技周期了。這波中國很多行業(yè)供應(yīng)鏈，不僅僅是機械的學習國外的東西，而且已經(jīng)成為了高端制造行業(yè)不能說領(lǐng)軍者，但也是引領(lǐng)者之一吧。大家知道特斯拉的股票，我相信在座的各位，回過頭來看，肯定是捶胸頓足。實際上它的股票的起飛，就是在中國建廠，依靠中國的產(chǎn)業(yè)鏈才開始新的質(zhì)變。

我們做股票有個大的周期，像銀行、保險、地產(chǎn)，我覺得在當年就是主賽道。但是從現(xiàn)在往后，相當長的時間內(nèi)，可能消費科技是主賽道。那么這些地產(chǎn)、金融，可能相對是輔賽道。輔賽道也不是沒有機會的，甚至在某些階段，甚至會有比主賽道更高的超額收益。因為大家做投資都知道，股價都有一個估值中樞的，當兩邊的估值差到一定的程度，再加上整個世界經(jīng)濟中國這邊獨好，我覺得順周期還是有不錯機會的。但是石鋒是專注做成長價值投資的，所以我們對于成長可能還是有一個比較高的要求。所以很多時候，我們的一些股票也不便宜，但是我們持有它，希望通過它的利潤的增長來消化它的估值。這是我想講的第一個問題。

第二，我想講講核心資產(chǎn)。首先大家對于核心資產(chǎn)的定義不太一樣。最近大家在談公募、私募抱團取暖核心資產(chǎn)，我想說的是，抱團這個現(xiàn)象本身是中性的，抱團產(chǎn)生的結(jié)果一方面可能會不斷的持續(xù)的漲。但是抱團，一旦有松動的話，其實崩塌起來，下跌的速度也很快。所以我覺得抱團不抱團，歸根到底還是看上市公司質(zhì)地，看公司業(yè)績是否可持續(xù)高質(zhì)量增長。這里面涉及到另外一個問題，很多核心資產(chǎn)是不可持續(xù)的，比如當年我們認為的核心資產(chǎn)，我是2001年本科畢業(yè)的，當年家樂福絕對是核心資產(chǎn)，因為很多二三線城市，老中青少，到了周末都會去家樂福，當時購物就是休閑。但是最后家樂福(中國)才賣了大幾十億的估值。所以很多企業(yè)，看起來是核心資產(chǎn)，但是隨著時間的推移，可能它就會慢慢的沒落。所以我看核心資產(chǎn)，行業(yè)的變遷，上市公司競爭能力的變遷，可能比上市公司的估值更重要。如果一旦這個公司，它的盈利模式，或者是它的一些核心競爭優(yōu)勢被動搖了以后，這個估值下跌起來是很厲害的。相反有的公司，它的估值雖然看起來短期不便宜，但是它有能力通過未來的長期的可持續(xù)的增長，去把它能夠逐漸的消化好。

第三，其實有時候我們也是逐漸的理解市場。我前兩天聽長江的策略，有一段話很有意思。我們講貨幣大放水的時候，無風險收益是下降的。這個過程當中，很多增長不快但是可以永續(xù)增長的公司，估值會顯著上升。大家做DCF模型的時候，就是永續(xù)期內(nèi)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)。假設(shè)無風險收益率下降，這些未來可以永續(xù)增長的一些公司是估值彈性最大的。

最后，郭鋒先生用一句話表示，希望進入中國A股權(quán)益市場的資金，能夠有節(jié)奏的分階段進入，不要熱錢迅速涌入短期制造高泡沫。