時(shí)至今日，我相信很多小伙伴多多少少都已經(jīng)學(xué)會(huì)了一些優(yōu)選基金經(jīng)理的小技能或小竅門(mén)，比如基金經(jīng)理的公募基金管理經(jīng)驗(yàn)就經(jīng)常被用來(lái)作為一個(gè)篩選的標(biāo)準(zhǔn)，常規(guī)的選入標(biāo)準(zhǔn)是3年以上，也就是說(shuō)基金經(jīng)理至少要有3年以上的公募基金業(yè)績(jī)，才會(huì)進(jìn)入我們的視野并考慮做進(jìn)一步的分析和研究。

這種定量的篩選方式，顯然會(huì)漏掉一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

今天，我就給大家介紹一位從業(yè)16年，實(shí)際投資管理經(jīng)驗(yàn)超過(guò)12年的基金經(jīng)理。

這位基金經(jīng)理就是廣發(fā)基金的王明旭。

一、16年老將，全面、豐富的從業(yè)經(jīng)歷

從工作履歷看，王明旭的從業(yè)經(jīng)歷橫跨保險(xiǎn)資管、券商研究、公募基金“三界”。

2005年熊市末期入行的他，第一份工作是東北證券研究所的宏觀策略研究員，他對(duì)宏觀和市場(chǎng)趨勢(shì)的大局觀由此建立。

2007年，他加入生命人壽資管中心，開(kāi)始負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金的管理，管理生命人壽的投連賬戶、股票賬戶，同時(shí)也負(fù)責(zé)公司的大類(lèi)資產(chǎn)配置策略。

2009年，王明旭加盟東方證券研究所出任首席策略分析師，從事賣(mài)方策略研究。

2011年，他加盟興全基金，在長(zhǎng)達(dá)7年半的時(shí)間負(fù)責(zé)基金專(zhuān)戶投資。

2018年6月，王明旭加盟廣發(fā)基金價(jià)值投資部?，F(xiàn)任廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)、廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)、廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選等基金的基金經(jīng)理。

像王明旭這種全面、資深的資管行業(yè)任職經(jīng)歷，在整個(gè)基金行業(yè)也是頗為少見(jiàn)的。

在資管行業(yè)磨煉16年，王明旭早已形成了成熟的投資理念和投資風(fēng)格，他自我定位是一位均衡型的價(jià)值選手。

他的投資框架是以大消費(fèi)和大金融為核心底倉(cāng)，同時(shí)尋找景氣度持續(xù)向上的周期行業(yè)做適度偏離。

組合配置均衡，偏好長(zhǎng)期配置高ROE、高ROIC、自由現(xiàn)金流充沛、公司治理結(jié)構(gòu)良好的優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)控制方面，多年的絕對(duì)收益從業(yè)經(jīng)歷，讓他天然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，更注重安全邊際。

二、兩年回報(bào)超193%，攻守兼?zhèn)涞暮没?/b>
                     
我們?cè)賮?lái)看他管理基金的情況，以他相對(duì)管理時(shí)間最長(zhǎng)的廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)（270022）為例：

廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)是一只股票占比為30%~80%的靈活配置混合型基金。

從收益率的角度，這只基金在王明旭管理的2年多時(shí)間內(nèi)（2018年10月17日至2020年12月31日），總收益率為164.22%；

從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度，這只基金在王明旭管理期間的最大回撤為-17.66%。

從收益和風(fēng)險(xiǎn)控制兩個(gè)維度來(lái)看，這只基金可以稱(chēng)得上是一只攻守兼?zhèn)涞暮没稹?/p>

從相對(duì)排名的角度看，這只基金表現(xiàn)也不錯(cuò)。根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月31日，廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)最近兩年回報(bào)為193.49%，在60只同類(lèi)基金（股票上下限為30%-80%的靈活配置型基金）中排名第2。

當(dāng)然，大家也許會(huì)說(shuō)，這兩年正好是主動(dòng)權(quán)益基金的大年，業(yè)績(jī)好的主動(dòng)基金比比皆是。

所以，我基于2019年1月1日至今（2020年12月31日）的數(shù)據(jù)，以廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)的收益率、期間最大回撤以及年化波動(dòng)率為基準(zhǔn)在全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金做了一個(gè)篩選：同期三項(xiàng)指標(biāo)都優(yōu)于這只基金的產(chǎn)品，全市場(chǎng)僅有6只基金（由4位基金經(jīng)理管理）。

三、風(fēng)格穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比超六成

我們?cè)賮?lái)看個(gè)圖：

上圖是廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)的投資人結(jié)構(gòu)圖，紅底色部分代表王明旭管理期間。

2018年中報(bào)顯示廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)資產(chǎn)規(guī)模為2.83億元，機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比僅為1.46%，從圖中也可以看出在此之前這只基金的規(guī)模和機(jī)構(gòu)占比基本都維持在一個(gè)差不多的低位。

2019年中報(bào)顯示的基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)增至4.79億元，同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比也升至18.94%。到了最新的2020年中報(bào)，機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比也飆升至61.26%。

由此可見(jiàn)，在兩年時(shí)間內(nèi)，王明旭就已經(jīng)得到了市場(chǎng)特別是機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，這顯然是有更深層次原因的。

我覺(jué)得其中最重要的一點(diǎn)就是專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)基金往往是配置的需求，這就要求基金經(jīng)理的風(fēng)格一定要穩(wěn)定，并且針對(duì)某種風(fēng)格能實(shí)現(xiàn)超額收益，而這正是王明旭所具有的特質(zhì)。

他曾經(jīng)在公開(kāi)訪談中說(shuō)過(guò)：“我的目標(biāo)就是持續(xù)、穩(wěn)定地戰(zhàn)勝滬深300，這是大前提，也是我構(gòu)建組合的出發(fā)點(diǎn)?！?/p>

上圖是廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)與滬深300的對(duì)比圖，從實(shí)際效果來(lái)看，廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)兩年多來(lái)對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益是非常明顯的。

四、長(zhǎng)期價(jià)值與短期趨勢(shì)的有機(jī)結(jié)合

下面我們來(lái)看下他是如何實(shí)現(xiàn)這種超額收益的。 

上圖數(shù)據(jù)整理自廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)各季度的季報(bào)，展示了王明旭管理這只基金以來(lái)的前十大重倉(cāng)變化情況。

從這個(gè)表格中，我們可以看出他的組合構(gòu)建思路是非常明確的，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是長(zhǎng)期價(jià)值與短期趨勢(shì)的有機(jī)結(jié)合：

長(zhǎng)期價(jià)值部分，在預(yù)期長(zhǎng)期戰(zhàn)勝滬深300且安全邊際較高的大金融+大消費(fèi)行業(yè)中，選取價(jià)值白馬龍頭作為核心底倉(cāng)，為組合提供長(zhǎng)期相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益。

在這部分中，我們可以看到，他除了長(zhǎng)期持有茅臺(tái)等消費(fèi)股之外，還長(zhǎng)期偏好持有銀行中的龍頭公司。

他選擇銀行的理由有三點(diǎn)：一方面，銀行具有估值低、ROE高、波動(dòng)低的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)中很難找到這樣盈利好、估值便宜、又有足夠安全邊際的行業(yè)。另一方面，銀行在滬深300指數(shù)中的權(quán)重占比約17%，以銀行為底倉(cāng)有助于降低組合的波動(dòng)性。此外，在過(guò)去15年中，有10年銀行行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)，是為數(shù)不多的年度戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)次數(shù)較多的行業(yè)之一。

基于這三點(diǎn)，他認(rèn)為，銀行是可以長(zhǎng)期配置的優(yōu)質(zhì)行業(yè)之一，持有優(yōu)質(zhì)的銀行股，能提高跑贏滬深300的概率。

短期趨勢(shì)部分，基于多年的宏觀策略研究經(jīng)驗(yàn)，他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和周期行業(yè)的波動(dòng)規(guī)律比較了解，習(xí)慣于自上而下精選出景氣明確向上的行業(yè)進(jìn)行階段性相對(duì)超配，為組合增厚收益。結(jié)合基金持倉(cāng)來(lái)看，2019年1季度，他在組合中配置生豬養(yǎng)殖；2019年4季度，配置新能源上游的鈷和鋰。

這種以大消費(fèi)+大金融行業(yè)中的白馬龍頭為底倉(cāng)，以強(qiáng)周期股創(chuàng)造阿爾法的組合構(gòu)建方式，讓我聯(lián)想到了騎著白馬，左手青釭劍，右手亮銀槍?zhuān)瑔螛屍ヱR七進(jìn)七出敵人大軍救主的趙云（今日題圖的由來(lái)）。

五、均衡配置 攻守有道

看完獲取組合投資收益的方式，我們?cè)賮?lái)看王明旭控制組合回撤的方式。

首先，他會(huì)對(duì)行業(yè)與個(gè)股做相對(duì)分散的配置。
他的組合中一般有8-10個(gè)甚至更多的行業(yè)配置，每個(gè)行業(yè)則只持有2-3只股票，在行業(yè)層面足夠分散，并且個(gè)股的集中度也不會(huì)很高。組合底倉(cāng)中的“大消費(fèi)+大金融”中則既有食品飲料、醫(yī)藥、家電，也有銀行、保險(xiǎn)，再加上階段性配置的周期品，板塊間的相關(guān)性較低。

這種行業(yè)與個(gè)股相對(duì)分散的配置本身就能降低組合的波動(dòng)。

其次，他會(huì)根據(jù)估值及基本面變化，對(duì)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

在確定了“大消費(fèi)+大金融”底倉(cāng)行業(yè)之后，他還會(huì)在不同時(shí)點(diǎn)階段性地調(diào)整某些板塊的配比，整體上則保持一種動(dòng)態(tài)的平衡，在估值偏高時(shí)做適當(dāng)減持，回到合理偏低位置時(shí)則會(huì)加大配置力度，組合保持合適的風(fēng)險(xiǎn)收益比同時(shí)降低整體組合的波動(dòng)。

比如在2019年半年報(bào)中，我們可以看到，他大幅減倉(cāng)了估值偏高的醫(yī)藥，同時(shí)大比例增持了白酒等食品飲料板塊，并適度提升了銀行股的占比。

而在2019年年報(bào)中則可以看出，他認(rèn)為醫(yī)藥估值水平相對(duì)合理便重新給予增配，同時(shí)減持食品飲料板塊的調(diào)味品與奶制品等，并對(duì)銀行進(jìn)行了適當(dāng)?shù)販p倉(cāng)。

在控制回撤方面還有非常重要的一點(diǎn)是，王明旭管過(guò)將近十年的以絕對(duì)收益為目標(biāo)的產(chǎn)品（保險(xiǎn)資管和基金專(zhuān)戶），“絕對(duì)收益目標(biāo)”思維早已深入骨髓。

說(shuō)實(shí)話，我個(gè)人是非常喜歡這種具有“絕對(duì)收益目標(biāo)”思維的基金經(jīng)理，因?yàn)檫@類(lèi)基金經(jīng)理控制風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)幾乎是本能，骨子里追求的是凈值波動(dòng)小一點(diǎn)的穩(wěn)健回報(bào)。

討論至此，王明旭管理的廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)是一只價(jià)值風(fēng)格的好基金。

不過(guò)，我個(gè)人更愿意給大家安利王明旭的另外兩只產(chǎn)品——廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選和廣發(fā)均衡優(yōu)選。

這兩只產(chǎn)品屬于股債平衡型產(chǎn)品，股票比例為30%-65%，不同之處在于廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選是一只六個(gè)月持有期的產(chǎn)品，廣發(fā)均衡優(yōu)選則是一只常規(guī)的開(kāi)放式基金。

股債平衡產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)就在于基金經(jīng)理通過(guò)構(gòu)建動(dòng)態(tài)的股票和債券組合，有助于降低組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，給投資者帶來(lái)較好投資體驗(yàn)，同時(shí)也能提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。

這方面我相信大家一定還記得之前我用了兩篇文章來(lái)討論的股債平衡型基金中的“大白馬”基金——廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)，而同樣來(lái)自廣發(fā)基金價(jià)值投資部，兼具均衡思維和絕對(duì)收益思維的王明旭管理的產(chǎn)品，無(wú)疑是一匹非常值得大家關(guān)注的“灰馬”。