滬深300指數(shù)不少人耳熟能詳，小丫也沒(méi)少建議小白投資者定投基金從滬深300或中證500兩個(gè)寬指開(kāi)始會(huì)更穩(wěn)健。

滬深300指數(shù)由上海和深圳證券市場(chǎng)中市值大、流動(dòng)性好的300只股票組成，占了A股60%的市值規(guī)模，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最有代表性的指數(shù)，類(lèi)似于標(biāo)普500在美股的地位。

但小丫最近梳理指數(shù)的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，滬深300年初至今的表現(xiàn)和它的另外兩個(gè)風(fēng)格指數(shù)差距頗為明顯：

滬深300年初至今收益率14.84%

滬深300成長(zhǎng)年初至今收益率26.42%

滬深300價(jià)值年初至今收益率-4.64%

成長(zhǎng)和價(jià)值兩種風(fēng)格的滬深300之間年初至今的收益率整整差了近31%！

同樣掛了“滬深300”的名頭，為什么三個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)卻差距這么大？

我們是不是應(yīng)該舍棄滬深300指數(shù)，買(mǎi)入表現(xiàn)更好的滬深300成長(zhǎng)呢？

指數(shù)其實(shí)就是按照一定的編制規(guī)則來(lái)打包一籃子股票，要回答這兩個(gè)問(wèn)題，首先要弄清楚滬深300成長(zhǎng)、滬深300價(jià)值的指數(shù)編制規(guī)則究竟和滬深300有什么不一樣。

滬深300成長(zhǎng)：

滬深300成長(zhǎng)指數(shù)以滬深300指數(shù)為樣本空間，從中選取成長(zhǎng)因子評(píng)分最高的100只股票作為樣本股。

滬深300價(jià)值：

滬深300價(jià)值指數(shù)以滬深300指數(shù)樣本股中價(jià)值因子評(píng)分最高的100只股票為成分股，采用價(jià)值因子數(shù)值作為權(quán)重分配依據(jù)。

也就是說(shuō)，這兩個(gè)指數(shù)都是以滬深300指數(shù)為樣本空間，但采用的選股策略不一樣。滬深300指數(shù)本身是按“市值加權(quán)”編制的，誰(shuí)市值大、流動(dòng)性好就選誰(shuí)，而滬深300成長(zhǎng)按“成長(zhǎng)因子”加權(quán)，滬深300價(jià)值按“價(jià)值因子”加權(quán)，分別在滬深300指數(shù)的300只樣本股中做了更進(jìn)一步的風(fēng)格選股，各選出了100只股票。

成長(zhǎng)因子包含了三個(gè)參考變量：

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

內(nèi)部增長(zhǎng)率

價(jià)值因子包含了四個(gè)參考變量：

股息收益率（D/P）

每股凈資產(chǎn)與價(jià)格比率（B/P）

每股凈現(xiàn)金流與價(jià)格比率（CF/P）

每股收益與價(jià)格比率（E/P）

滬深300成長(zhǎng)偏重成長(zhǎng)性更強(qiáng)的股票，滬深300價(jià)值則偏重低估值、更穩(wěn)健的股票。這就好比滬深300指數(shù)“生”了一對(duì)孿生兄弟，但它們的性格迥異。

從行業(yè)權(quán)重分布上，也能看出兩者的風(fēng)格差距：

滬深300成長(zhǎng)，行業(yè)權(quán)重分布于主要消費(fèi)、金融地產(chǎn)、醫(yī)藥衛(wèi)生、可選消費(fèi)、信息技術(shù)等。

滬深300價(jià)值，行業(yè)權(quán)重分布更集中于金融地產(chǎn)，其十大權(quán)重股中超過(guò)一半是銀行股。

今年市場(chǎng)整體風(fēng)格一直偏成長(zhǎng)，醫(yī)藥、科技、消費(fèi)三大板塊遙遙領(lǐng)先，估值節(jié)節(jié)攀升，反而是被低估的銀行、地產(chǎn)、券商、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)低迷，所以300成長(zhǎng)和300價(jià)值兩個(gè)指數(shù)年初至今的收益率差距過(guò)大也不足為奇了。

我們?cè)購(gòu)倪@三個(gè)指數(shù)的基日（2004年12月31日）開(kāi)始，把時(shí)間拉長(zhǎng)，看看它們這些年的收益表現(xiàn)：

可以看出：

2016年以前，三個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)基本接近；

2016年-2019年，300價(jià)值>300成長(zhǎng)>滬深300，而且300價(jià)值在2019年之前明顯領(lǐng)先于其他兩個(gè)指數(shù)；

2019年開(kāi)始，300成長(zhǎng)漲速超過(guò)300價(jià)值，尤其是2020年至今的表現(xiàn)可謂“一飛沖天”。

所以，這也回答了前面提出的第二個(gè)問(wèn)題：

要不要舍棄滬深300指數(shù)，買(mǎi)入表現(xiàn)更好的300成長(zhǎng)呢？

2019年之前，價(jià)值還是市場(chǎng)的香餑餑，從2019年至今的市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，確實(shí)是成長(zhǎng)風(fēng)明顯于價(jià)值風(fēng)。但風(fēng)格輪動(dòng)這個(gè)事，究竟多久一輪，市場(chǎng)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)否繼續(xù)保持成長(zhǎng)風(fēng)，很難說(shuō)，今日的成長(zhǎng)股說(shuō)不定也會(huì)發(fā)展成為未來(lái)的價(jià)值股。

不追求超額收益或者不想賭市場(chǎng)風(fēng)格的，還是直接買(mǎi)滬深300更安心——無(wú)論是成長(zhǎng)漲得多還是價(jià)值漲得多，滬深300都受益，能拿到一個(gè)居中的收益率。

如果你堅(jiān)定看好市場(chǎng)未來(lái)的風(fēng)格會(huì)繼續(xù)走成長(zhǎng)路線，當(dāng)然可以選300成長(zhǎng)。但是——目前市面上沒(méi)有跟蹤300成長(zhǎng)的基金。

滬深300之外，再配置一個(gè)中盤(pán)偏成長(zhǎng)的中證500指數(shù)，一定程度上也把成長(zhǎng)風(fēng)兼顧進(jìn)來(lái)了。

咱們定投寬指基金，其實(shí)看重的還是長(zhǎng)期收益。

最后給份估值數(shù)據(jù)大家參考（截止今天收盤(pán)，數(shù)據(jù)來(lái)源理杏仁）：

300價(jià)值，PE8.18，PE百分位31.28%，接近低估

300成長(zhǎng)，PE22.83，PE百分位99.71%，高估

滬深300，PE14.53，PE百分位87.57%，高估

中證500，PE32.42，PE百分位57.86%，適中