防范黑天鵝的關(guān)鍵是安全性冗余

　http://magazine./2011-10-10/110889048.html

　為什么在AIG等眾多金融機(jī)構(gòu)倒下來(lái)時(shí)，巴菲特卻屹立不倒，而且趁機(jī)低價(jià)大量投資和收購(gòu)？巴菲特在2010年致股東的信中解釋自己預(yù)防巨大風(fēng)險(xiǎn)的做法是：極少負(fù)債，并建立巨大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，建立充足的防御黑天鵝事件的安全性冗余。

　　以下為巴菲特對(duì)此的論述。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，有些人通過(guò)使用借來(lái)的錢變得非常富有?？墒牵灿行┤擞捎谑褂媒鑱?lái)的錢卻變得非常貧窮。財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用時(shí)，能夠擴(kuò)大你的盈利。但是財(cái)務(wù)杠桿會(huì)讓人上癮。一旦從財(cái)務(wù)杠桿創(chuàng)造的奇跡中獲利，只有極少數(shù)人會(huì)退回到更加保守的負(fù)債比率。

　　財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)也可能致命。有著巨大債務(wù)的企業(yè)經(jīng)常假設(shè)這些負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)肯定能夠再融資而不用全部還本付息。這些假設(shè)多數(shù)時(shí)間是合理的。但 是，有些特別情況下，或者是由于企業(yè)自身出現(xiàn)特別問(wèn)題，或者是全球性的貸款短缺，到期債務(wù)必須還本付息。這時(shí)，只有現(xiàn)金才管用。

　　借債者那時(shí)才明白，信用如同氧氣一樣。信用和氧氣非常豐富時(shí)，你會(huì)感覺(jué)不到它的存在。但是信用和氧氣一旦消失，你就會(huì)什么也感覺(jué)不到。即使是很短一段時(shí)間缺少信用，也會(huì)讓摧毀一個(gè)企業(yè)。

　　事實(shí)上，2008年9月，在美國(guó)很多行業(yè)由于信用缺失幾乎摧毀整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　作為確保生存的前提之一，變現(xiàn)能力至關(guān)重要。

　　伯克希爾嚴(yán)格遵循保留足夠現(xiàn)金的原則，保證至少持有100億美元的現(xiàn)金，這還不包括伯克希爾下屬政府管制的公用事業(yè)公司和鐵路公司所持有的現(xiàn) 金。因此伯克希爾手上至少保持200億美元的現(xiàn)金，既可以抵擋出乎意料的巨大保險(xiǎn)理賠損失（迄今為止是Katrina颶風(fēng)給公司帶來(lái)的30億美元保險(xiǎn)理賠 損失，這是保險(xiǎn)行業(yè)賠付最多的災(zāi)難事件），又可以迅速抓住收購(gòu)企業(yè)或者證券投資的機(jī)會(huì)，尤其是在金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候。

　　伯克希爾把大部分現(xiàn)金放在美國(guó)國(guó)庫(kù)券上，而避免只是為了多賺幾個(gè)基點(diǎn)的利息去投資其余短期證券。早在2008年商業(yè)票據(jù)和貨幣市場(chǎng)基金的脆弱性變得非常明顯之前，我們就已經(jīng)堅(jiān)持只把現(xiàn)金投在國(guó)庫(kù)券上的原則。

　　伯克希爾既不依賴于銀行信用額度，也不會(huì)簽訂需要提供擔(dān)保的借款合同，除非是為了獲得相對(duì)于龐大的流動(dòng)性資產(chǎn)而言數(shù)量非常微小的資金。

　　正是由于在財(cái)務(wù)杠桿上非常謹(jǐn)慎小心，伯克希爾在盈利上不得不支付一些小的代價(jià)。但是，擁有充足的可迅速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，讓人睡得安穩(wěn)。更重要的 是，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能突然爆發(fā)金融危機(jī)的時(shí)期，當(dāng)其他人為了生存亂成一團(tuán)時(shí)，伯克希爾在財(cái)務(wù)上和情緒上都彈藥充足地準(zhǔn)備開始反擊。這正是伯克希爾能夠在 2008年雷曼破產(chǎn)之后的金融危機(jī)期間短短25天就投資出去156億美元的原因?！?/p>

　　作者為匯添富基金首席投資理財(cái)師，本文僅為個(gè)人觀點(diǎn)，并非任何勸誘或投資建議