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新氧增長的“三駕馬車”

2019年第三季度，新氧營業(yè)收入為3.02億，同比增長79.6%，超過此前公司給出的三季度營收預(yù)期。其中，信息服務(wù)收入2.14億，同比增長86.8%；預(yù)訂服務(wù)收入0.9億，同比增長64.3%。

不僅如此，新氧的營業(yè)收入連續(xù)11個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長，且近幾個(gè)季度其同比增速基本維持在80%左右。

收入的快速增長，也帶動(dòng)了利潤的提升。2019年3季度，新氧凈利潤為3160萬，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

原因是新氧在收入快速增長的同時(shí)，采取了精細(xì)化管理，使總體運(yùn)營支出得到控制。

2019年第三季度，新氧的運(yùn)營支出增速為37.3%，遠(yuǎn)低于營收79.6%的增速。這使總體運(yùn)營支出同期下降了23個(gè)百分點(diǎn)，從而帶動(dòng)了利潤率的上升。新氧凈利率從去年同期-14%提高到今年的10.45%。

新氧的高增長有望在未來多個(gè)季度延續(xù)，原因有三點(diǎn)：獲客效率遠(yuǎn)高于同行業(yè)、業(yè)務(wù)有序延伸以及行業(yè)高速成長。

新氧的獲客效率顯著高于同行業(yè)。根據(jù)中信證券數(shù)據(jù)，通過新氧促成的醫(yī)美交易總額占線上預(yù)定醫(yī)美服務(wù)交易總額的33.1%，但2018年新氧營業(yè)收入（廣告與傭金合計(jì)）僅占線上總獲客收入的3.4%。

這意味著，商家投入1塊錢，就會(huì)帶來可觀的交易量。這吸引了更多醫(yī)美商家。

截至今年第三季度，新氧的付費(fèi)醫(yī)療服務(wù)提供商為3230家，同比增長33.6%。訂閱信息服務(wù)的醫(yī)療提供商為2104家，同比增長51.5%。這使得醫(yī)美行業(yè)的廣告資源向新氧傾斜，帶動(dòng)了信息服務(wù)收入的增長。

良好的行業(yè)地位，帶來變現(xiàn)能力提升。2019年第三季度，新氧的take rate從2018年第三季度的30.13%提高到30.98%。

預(yù)定服務(wù)收入方面，隨著新氧平臺(tái)信任度的建設(shè)，新氧單個(gè)用戶的創(chuàng)收也在增加。如果以購買用戶總數(shù)除以預(yù)定服務(wù)收入，新氧單個(gè)用戶的創(chuàng)收從2018年第三季度的1563元增加到今年第三季度的1753元。

業(yè)務(wù)的有序延伸，是新氧另一個(gè)增長點(diǎn)。從縱向來說，新氧可以深入醫(yī)美行業(yè)，賦能上游供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。典型的是尺顏，通過賦能醫(yī)生，給醫(yī)患雙方建立了有效的溝通機(jī)制，并幫助其完成合理匹配。

從結(jié)果看，尺顏上線不到一年，訂單增長已達(dá)10倍。第一個(gè)月，尺顏僅完成200筆訂單，而如今月訂單量已接近兩千筆。這不僅能帶動(dòng)收入增長，也會(huì)讓新氧的醫(yī)美生態(tài)更加完整，從而增強(qiáng)自己的壁壘。

橫向延伸是相鄰品類的延伸，比如齒科等。醫(yī)美項(xiàng)目的高客單價(jià)、高決策門檻等特性與齒科的正畸、種植牙、牙貼面等項(xiàng)目幾乎完全吻合，因此新氧可以將醫(yī)美行業(yè)的打法復(fù)制到齒科領(lǐng)域。

今年上半年切入齒科的新氧，已有近1400家專業(yè)齒科機(jī)構(gòu)入駐，吸引了約2500名權(quán)威齒科醫(yī)生，積累了近10萬真人齒科矯正案例。這既可以增加單個(gè)用戶的變現(xiàn)率，又可以吸引到更多的流量。

新氧的第三個(gè)增長點(diǎn)是行業(yè)的增長。醫(yī)美市場本身的高速增長，也是新氧的最大價(jià)值。根據(jù)MOB研究院數(shù)據(jù)：2018年醫(yī)美市場規(guī)模2170億，2015-2018年CAGR為35.6%。這樣的增速在當(dāng)下并不多見。

從過去歷史來看，在行業(yè)高速發(fā)展過程中，新氧這樣的龍頭無疑將成為最大的受益者。

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發(fā)力下沉市場，

用戶有望延續(xù)高增長

2019年第三季度，新氧MAU為342萬，同比增長143.3%，延續(xù)了過去幾個(gè)季度用戶的高增長。

新氧開始發(fā)力下沉市場。本季度，新氧開始增加廣告投放。此前，有廣告界人士表示，新氧本次廣告投放僅從第一周規(guī)?？矗齼r(jià)達(dá)到億級規(guī)模，覆蓋超過一百多個(gè)城市。

除了一線和新一線城市外，廣告投放的城市還包括長春、福州、廊坊這些二、三線城市。再結(jié)合新氧近期舉辦的醫(yī)美行業(yè)電商節(jié)，不難發(fā)現(xiàn)新氧正在下沉。

原因也不難理解，新氧在《醫(yī)美行業(yè)白皮書》中提到，醫(yī)美行業(yè)未來的用戶增量主要來自二線城市，并預(yù)計(jì)二線城市的用戶占比將在未來5年內(nèi)反超現(xiàn)階段用戶占比最大的新一線城市。

新氧率先下沉，較早占領(lǐng)用戶心智，既可以對行業(yè)內(nèi)的其它公司完成戰(zhàn)略卡位，又可以為日后的增長奠定用戶基礎(chǔ)。

拉長周期看，依托于垂直社區(qū)的特殊屬性，新氧的用戶依然有很大的增長空間。

類社交屬性的產(chǎn)品，都會(huì)帶來一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，即用戶越多，社區(qū)生產(chǎn)的內(nèi)容就越多，更豐富的內(nèi)容又能吸引更多的新用戶。當(dāng)用戶數(shù)量增長到一定規(guī)模后，用戶數(shù)量就會(huì)呈幾何級的增長。

所以這種垂直類的社區(qū)往往都有一個(gè)很好的入口價(jià)值。也正因如此，垂直社區(qū)對目標(biāo)群體有很高的用戶滲透率。

以B站為例，根據(jù)艾媒咨詢，2017年我國泛二次元用戶規(guī)模達(dá)3.4億，核心二次元用戶9100萬，而B站目前的MAU為1.279億，基本已經(jīng)覆蓋了二次元的核心用戶。

反觀新氧，根據(jù)《醫(yī)美行業(yè)白皮書》，2018年醫(yī)美用戶為2200萬，而根據(jù)新氧目前的MAU來看其用戶滲透率僅為15.5%。通過行業(yè)的橫向類比，新氧的用戶滲透率還有很大提升空間。

另外不可忽視的一點(diǎn)是，在新氧用戶滲透率增加的同時(shí)，醫(yī)美行業(yè)的用戶數(shù)量也在持續(xù)增長。

智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，以總?cè)丝跒榛鶖?shù)，2015年我國醫(yī)美滲透率為0.47%，2018年醫(yī)美滲透率已達(dá)到1.39%，擴(kuò)張約3倍。我國18-40歲女性用戶滲透率由2015年的2.3%增長至2018年的7.4%。

用戶數(shù)量的增加和用戶滲透率的提高，將會(huì)成為新氧用戶增長的雙引擎。

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醫(yī)美的下半場，新氧的野心

新氧用戶的高速增長，已經(jīng)徹底拉開了與行業(yè)內(nèi)其它公司的差距。根據(jù)MOB研究院數(shù)據(jù)，截至今年上半年，除新氧外，該行業(yè)尚沒有一家公司的月活用戶突破百萬。排名第二的更美，月活不過31.5萬。隨著新氧三季度月活用戶的暴增，將進(jìn)一步拉大與其它公司的用戶差距。