洋河股份2018年報(bào)、2019年半年報(bào)觀感：

2017、2018ROE分別是24%、26%。

2018年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/扣非凈利潤(rùn)為122.89%。

行業(yè)環(huán)境：

白酒行業(yè)發(fā)展在激烈競(jìng)爭(zhēng)中呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，高端、次高端品牌發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)的集中化、高端化趨勢(shì)繼續(xù)凸顯。

前三家龍頭企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額，分別占規(guī)模以上白酒企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額的25.70%、64.22%。

核心競(jìng)爭(zhēng)力：

白酒行業(yè)唯一擁有洋河、雙溝兩大中國(guó)名酒，兩個(gè)中華老字號(hào)，六枚中國(guó)馳名商標(biāo)的企業(yè)。

公司主導(dǎo)產(chǎn)品夢(mèng)之藍(lán)、洋河藍(lán)色經(jīng)典、雙溝珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等綿柔型系列白酒（茅醬香、五濃香、洋綿柔）。

宿遷市坐擁'三河兩湖一濕地',是與蘇格蘭威士忌產(chǎn)區(qū)、法國(guó)干邑產(chǎn)區(qū)齊名的世界三大濕地名酒產(chǎn)區(qū)之一，是江蘇省唯一一個(gè)沒(méi)有酸雨的天然氧吧。

率先突破白酒香型分類傳統(tǒng)，以味定型，強(qiáng)調(diào)味的價(jià)值，強(qiáng)化酒體綿柔度。

擁有業(yè)內(nèi)人員最多、理念最新、執(zhí)行力最強(qiáng)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，與近1萬(wàn)家經(jīng)銷商合作，擁有3萬(wàn)多名地面推廣人員，同時(shí)不斷加大深度分銷模式，已經(jīng)滲透到全國(guó)各個(gè)地級(jí)縣市，渠道的高速通路已經(jīng)基本搭建完畢。

市場(chǎng)定位：

綿柔型高端白酒。

公司戰(zhàn)略：

堅(jiān)持'五度五米'戰(zhàn)略，立足酒行業(yè)做最懂酒、最會(huì)釀酒、最會(huì)賣酒的公司，做最專注、最專業(yè)、最有遠(yuǎn)見(jiàn)的酒類企業(yè)，更長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)是把公司做成一個(gè)不斷穿越生命周期、基業(yè)長(zhǎng)青的領(lǐng)袖企業(yè)。

盈利能力：

營(yíng)收51%來(lái)源省內(nèi)，毛利率74.3%，49%來(lái)源省外，毛利率78%，平均酒類毛利率76.5%，與五糧液相當(dāng)。

2018年，營(yíng)業(yè)收入241億元，扣非凈利潤(rùn)73億元，扣非凈利潤(rùn)率30.3%，比五糧液低10%。

公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)規(guī)模穩(wěn)居白酒行業(yè)第三位（茅五洋）。

資產(chǎn)質(zhì)量：

2018年貨幣資金214億元（含1年內(nèi)到期信托理財(cái) 短期理財(cái)），資產(chǎn)占比43%；對(duì)比五糧液、茅臺(tái)2018年貨幣資金57、70%。

存貨資產(chǎn)占比，2018年洋河28%，五糧液13.7%，茅臺(tái)14.7%。

分紅歷史：

過(guò)去3年，分紅率57.24%。

前十大股東中，外資持股比例約合6.51%。

管理層持股較多，機(jī)制較為靈活，干勁十足，相比于百萬(wàn)工資，管理層的持股價(jià)值才是大頭。

品牌管理：

繼續(xù)綿柔。

經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：

2019年目標(biāo)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)12%以上。

2019年H1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)11.5%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，下滑130%。銷售費(fèi)用增加16.8%，但沒(méi)轉(zhuǎn)化為有效營(yíng)收。銷售壓力大，經(jīng)銷商銷售遇到困難，回款出現(xiàn)問(wèn)題。

上半年，大本營(yíng)省內(nèi)營(yíng)收增加僅3%，后院失火。

營(yíng)收50.5%來(lái)源省內(nèi)，毛利率71%，49.5%來(lái)源省外，毛利率74.5%，平均酒類毛利率73%。毛利率平均降低3.5%。

估值假設(shè)：

假設(shè)2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，約合84億元，目前市價(jià)1027億元，市盈率約12.2倍。假設(shè)分紅率57%，股息率約合4.6%。

個(gè)人結(jié)論：

省內(nèi)老家被今世緣做大，市場(chǎng)觀望懷疑，屬于困境反轉(zhuǎn)型股票。

看歷史上洋河遇到困境，有沒(méi)有解決。

如果相信困難是暫時(shí)的，可以買入。