$東阿阿膠(SZ000423)$
看一個(gè)水平很不錯(cuò)的私募負(fù)責(zé)人的訪談，未指名談到東阿阿膠?！氨热缫粋€(gè)保健品企業(yè)，過(guò)去一直在做價(jià)值回歸，利潤(rùn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。但當(dāng)過(guò)了臨界點(diǎn)后，每年依然大幅漲價(jià)，導(dǎo)致終端市場(chǎng)難以接受，銷(xiāo)量開(kāi)始持續(xù)下滑。這實(shí)際是盈利超過(guò)了一個(gè)健康的可持續(xù)的水平。由于持續(xù)的漲價(jià)，渠道有動(dòng)力去屯庫(kù)存，但一旦漲價(jià)預(yù)期打破，渠道去庫(kù)存將導(dǎo)致非常難以收拾的局面。對(duì)于這樣的公司，即使估值不高，也要更加慎重去評(píng)估?！?br>當(dāng)初的錯(cuò)誤便是對(duì)于這個(gè)品類(lèi)與品牌能支撐多高的定價(jià)輕易的想當(dāng)然，輕信了管理層“還有巨大空間提價(jià)”。