高利潤(rùn)率并不意味著利潤(rùn)率比平均水平高幾倍。太高的利潤(rùn)率反而成為危險(xiǎn)之源。要利潤(rùn)率一直比次高的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高出3%，就足以作為相當(dāng)出色的投資對(duì)象。

許多公司的利潤(rùn)率的高低往往取決于公司的成本管理。而成本管理存在馬太效應(yīng)。

巴菲特討厭那些允許成本日益增長(zhǎng)的管理者。“每當(dāng)我看到某家公司的削減成本計(jì)劃時(shí)，我就會(huì)想到這家公司根本不知道什么是真正的成本。。。”

相反，富國(guó)銀行和大都會(huì)公司兩個(gè)公司的管理層“不論利潤(rùn)創(chuàng)新高還是面臨壓力，始終積極地削減成本。

費(fèi)雪同樣非常強(qiáng)調(diào)一定要選擇成本最低的企業(yè)。“作為真正保守型的投資，一家公司必須是低成本的制造商。只有這樣，持股人才能享受成本和售價(jià)間的好處。第一，對(duì)降價(jià)有較大的回旋余地。第二，能夠創(chuàng)造較大的盈余，為公司成長(zhǎng)貢獻(xiàn)大部分的資金。

2、超級(jí)權(quán)益資本盈利能力

巴菲特認(rèn)為，衡量公司盈利能力的最佳指標(biāo)是股東權(quán)益收益率。

對(duì)于年度業(yè)績(jī)，巴菲特更重視企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)水平。“相反，我們建議至少以五年為周期來(lái)大致檢驗(yàn)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)情況。”

長(zhǎng)期盈利能力是優(yōu)秀企業(yè)的真正衡量標(biāo)準(zhǔn)。“過(guò)去十年，1000家只有25家能夠達(dá)到業(yè)績(jī)優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)?！边€有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，它們只使用很小的財(cái)務(wù)杠桿。真正的好企業(yè)并不需要借錢(qián)。第二， 大多數(shù)公司的業(yè)務(wù)都很平凡，普通。

巴菲特為伯克希爾制定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)率。

“我們的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是使伯克希爾每股的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的年平均增長(zhǎng)率最大化。

高水平的ROE必然導(dǎo)致公司股東權(quán)益的高速度增長(zhǎng)。

關(guān)于有價(jià)證券計(jì)價(jià)

巴菲特認(rèn)為，有價(jià)證券應(yīng)該按投資成本而不是市場(chǎng)價(jià)格來(lái)股價(jià)。

在衡量長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)該包括資本利得。

衡量長(zhǎng)期 業(yè)績(jī)的合理指標(biāo)是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益之比。

投資人應(yīng)該控制任何非經(jīng)常  對(duì)公司利潤(rùn)的影響。

關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿

巴菲特認(rèn)為，一家企業(yè)應(yīng)該能在沒(méi)有or極少負(fù)債的情況下，用股權(quán)資本來(lái)獲得收益。

巴菲特認(rèn)為，一家優(yōu)秀的公司應(yīng)該可以不借助債務(wù)資本，而僅用股權(quán)資本來(lái)獲得不錯(cuò)的盈利 。反之，公司的獲利能力值得懷疑。

反之，通過(guò)更高的杠桿比率來(lái)提高權(quán)益資本收益率，會(huì)讓企業(yè)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果你的行為是明智的，你肯定能得到一個(gè)好的結(jié)果。而杠桿只是使事情來(lái)得更快。