玩不轉(zhuǎn)周期股？給你一套科學工具，收藏本文，抓住翻倍股不再是夢

對于年輕的投資人，資金量小即使達到巴菲特年化20%的業(yè)績也對自己的經(jīng)濟很難有改善，如果你得研究能力還不錯，那么周期股就可以提供幾倍盈利的機會，周期股值得一拼。

我們根據(jù)一個行業(yè)恢復新的平衡態(tài)需要的時間長短把周期分為長周期和短周期，根據(jù)這個過程中商品價格變化的劇烈程度把周期分為強周期和弱周期，做周期最好是尋找那些長而強烈的周期，值得注意的是價格只是表象，我們關注的是企業(yè)盈利的周期。

如圖是理想的周期，我們能買在波谷，賣在波峰就好了。周期的確定性越大，我們賺錢的確定性越大，周期越長我們賺周期的錢越容易，周期越強，賺到的錢就越多，投資周期股的核心就是三點：確定性、長度和強度，而這由供求關系的屬性決定。

一、 從周期成因判斷周期的屬性

在市場經(jīng)濟下，上帝之手通過商品的價格調(diào)節(jié)資源的配置，當產(chǎn)品供求不平衡時，價格就會從均衡狀態(tài)發(fā)生變動，出現(xiàn)價格的波動，從而調(diào)節(jié)供給與需求。比如商品供不應求，那么首先該商品會出現(xiàn)漲價，使得人們對該商品的需求減少。同時，由于漲價帶來了更多的利潤，使得廠家生產(chǎn)更多的該商品，或者更多的競爭者加入到該商品的生產(chǎn)領域，使得供給增加。供給增加，需求減少，兩種力量疊加，使得供給重新歸于平衡。

但是市場的調(diào)節(jié)不是一蹴而就的，而是一個動態(tài)的過程，供給和需求的變化也是慢慢形成新的均衡態(tài)，這種關系是周期的本質(zhì)，反映的現(xiàn)象就是企業(yè)/行業(yè)的周期，最直接的表現(xiàn)就是產(chǎn)品的價格變化。

我們看到需求兩端的變化都會形成市場的波動，根據(jù)哪種力量占據(jù)主導地位我們可以對周期股進行分類，他們有不同的特點。

同質(zhì)化的商品。大多數(shù)的商品都是這樣的，在煤炭、有色、航空航運等行業(yè)，同質(zhì)化導致競爭激烈，行業(yè)內(nèi)部的競爭力主要由成本控制能力決定，周期的形成主要由需求端引發(fā)，但是也有供給端自己激烈競爭引發(fā)的，比如養(yǎng)豬行業(yè)。

企業(yè)的成本控制力由以下因素決定：強大的內(nèi)部管理，比如較低的期間費用，企業(yè)的自有屬性，比如規(guī)模優(yōu)勢行業(yè)中的大企業(yè)，進行了產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)化，企業(yè)的獨特稟賦，比如國企屬性（融資成本低，比如房地產(chǎn)行業(yè)）、資源獨占性（比如水泥行業(yè)中的海螺水泥）。

怎么判斷成本優(yōu)勢下行業(yè)的狀態(tài)呢？看毛利率和凈利率，毛利率直接反映了全行業(yè)競爭的激烈程度，凈利率把企業(yè)的管理因素考慮進來了，在行業(yè)最艱難的時候把凈利率比較高的企業(yè)拎出來分析背后的原因，如果可持續(xù)那就是這個周期行業(yè)的不死鳥，解決了確定性的問題，注意企業(yè)的股票彈性不一定，比如某些龍頭企業(yè)在行業(yè)底部通過增加產(chǎn)能、兼并等手段逆勢擴張就會形成短期的毛利率、凈利率數(shù)據(jù)不好看（比如這兩年的中國建材）。

對于有差異性的產(chǎn)品，比如白酒、汽車、高檔餐飲、旅游景點等，這些行業(yè)需求端是相對穩(wěn)定的，需求的變化主要受宏觀經(jīng)濟的影響，在這類周期股分析中我們主要關注宏觀行業(yè)發(fā)展的趨勢以及產(chǎn)品的品牌強度，毛利率和凈利率的判斷指標失效。

需要指出的是在具體的企業(yè)中并不是只有一個屬性，一般都是多種屬性并存，我們需要找出主要的矛盾力量，比如周期性、成長性和價值性等，比如我國的汽車和房地產(chǎn)行業(yè)，隨著國民經(jīng)濟的迅速發(fā)展，需求持續(xù)增長，原本周期性的行業(yè)成了長達數(shù)十年的成長性行業(yè)，還有在化工股這個強周期行業(yè)中，萬華化學利用自己的成本和技術(shù)優(yōu)勢始終在擴張，成長性比周期性更強，在做具體標的分析的時候要根據(jù)具體情況分析。

總結(jié)一下就是分析同質(zhì)化產(chǎn)品行業(yè)中的成本控制能力，差異化產(chǎn)品的品牌強度和行業(yè)趨勢，重點是供求矛盾恢復的快慢和強度。

二、 周期股投資具體的策略

1、先分析行業(yè)再分析企業(yè)。從行業(yè)角度分析，我們做周期股首先周期是行業(yè)的周期而不是某個公司的周期，在行業(yè)低谷買進，在行業(yè)高峰賣出。這種對行業(yè)發(fā)展趨勢的變化至關重要，否則買到高點或者周期調(diào)頭，沒有業(yè)績支撐和市場預期的股票跌起來會非常慘烈。

我們怎么判斷一個行業(yè)是不是好轉(zhuǎn)了呢，一個是對行業(yè)持續(xù)的跟蹤，掌握行業(yè)的動態(tài)變化，一個是看行業(yè)的公司總體數(shù)據(jù)，這個行業(yè)大多數(shù)的公司都在虧損甚至個別破產(chǎn)的時候那么股價一定是處在比較低的時候，另一個是注意關注相關行業(yè)的先行指標，比如大宗商品復蘇前的波羅的海指數(shù)一定會增強。

類似的還有重卡對于基建的先行指示，水泥對于建材行業(yè)的指導作用，我們看相關的參數(shù)一定要多角度看，不要根據(jù)孤證做判斷。

分析基本面，分析數(shù)據(jù)的目的是判斷行業(yè)的供求關系發(fā)展，這里需要提醒的是不能量化供需缺口的周期品種不碰，對周期的分析其實就是對供需量化缺口強度和持續(xù)時間的分析。如果不能量化出具體的數(shù)字，即使這個數(shù)字也只有參考意義，對于短周期的周期股就不要參與了，我舉例說糖周期，它的需求端是穩(wěn)定的，周期主要由供給端引起，一旦某一年的供給不足帶來企業(yè)的大量利潤，那么上游的甘蔗種植和加工生產(chǎn)很快就能跟上，這樣的周期肉就小，還有的周期，比如今年的蘋果期貨很多人大賺，但是我們做股票，蘋果它的替代品是很多的，這個周期的強度不會很大，這塊肉就不好吃。還有的周期股，確定性不高，似是而非，比如現(xiàn)階段的汽車股，數(shù)據(jù)有很大的反復，我們沒法做出清晰的判斷，也不要參加。確定性、周期強度和周期長度是我們選擇品種的決定因素，用數(shù)據(jù)量化供需缺口是三個指標的結(jié)果顯示。

周期的變化一定要最后體現(xiàn)出企業(yè)利潤的巨大變化，我們做周期業(yè)績支持是安全墊，市場預期是興奮劑，可以沒有興奮劑，但是不能沒有安全墊。一定要保護好自己。

2、相信自己的分析，相信數(shù)據(jù)，保持理性，周期股具有暴漲暴跌的特點，投資人在達到目標后按計劃逐步撤出，不能因為市場情緒的高漲，自己原本的思路被帶偏了，最后利潤沒保住。我們做周期股一定要領先市場，注意三個階段，一個是市場預期開始改變，一個是業(yè)績開始兌現(xiàn)，一個是業(yè)績下市場情緒的高漲，要把情緒和預期分清楚，在酒會最高點靜靜離開。

在具體操作的時候既要關注預期也要關注業(yè)績，如果業(yè)績不足以支持股價說明市場已經(jīng)直接從第一階段跳到第三階段了，周期雖好切不可貪杯，時刻注意周期的斷崖風險。

3、確定完周期品種后就開始找操作的標的，一般有三個方法，我們做周期是行業(yè)的周期，那么首先就可做行業(yè)的整體，比如行業(yè)的ETF，案例有券商ETF或者銀行ETF，對于沒有行業(yè)指數(shù)基金的行業(yè)我們可以挑幾個公司做一個組合，后期根據(jù)漲幅判斷具體誰是這輪周期的大哥，慢慢調(diào)倉，好處是不會錯過周期，踩個股的雷可能性很小，不好的是收益可能略小。

其次是選擇最安全的股票，不要買有可能破產(chǎn)的股票，尋找可以熬過寒冬，最好是在行業(yè)最低谷的時候依然有不錯表現(xiàn)的，比如豬周期中的溫氏股份、雙匯發(fā)展，水泥行業(yè)中的海螺水泥，水電行業(yè)中的長江電力等，化工行業(yè)中的萬華化學，依托自己成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢可以逆勢擴張的更是優(yōu)中之優(yōu)，對于那些負債率過高（此處指有息負債），經(jīng)營現(xiàn)金流不斷惡化，甚至存在債務違約的公司一定要避開。這幾天關注房地產(chǎn)行業(yè)，國企招商蛇口2019年發(fā)行的債券三年期3.58%，五年期4.13%，反觀泰禾集團最新發(fā)的4億美元境外債券票面年息15%，每半年支付一次，近乎飲鴆止渴。不同屬性的企業(yè)命運云泥之別，諸位可仔細品位。

最后選擇彈性最大的股票，什么樣的股票業(yè)績彈性最大呢？每股銷售額高的，這個容易理解，周期好轉(zhuǎn)的時候，凈利率改善，營業(yè)額就轉(zhuǎn)化為利潤了，財務杠桿高的，歸母凈利潤也會同步大增，現(xiàn)階段凈利率較低，但是還沒破產(chǎn)危險的，以及在行業(yè)低谷的時候進行了產(chǎn)能的擴張。

值得注意的是我們投資周期股一定要注意量化指標的綜合判斷，一定要確保改點出現(xiàn)，哪怕為此犧牲一些利潤也可以，不然的話周期股的業(yè)績可以低了再低，新低之后有更低，我們也要關注周期的長度，比如我國的房地產(chǎn)行業(yè)未來如果調(diào)整必將是一個漫長的時間，五年？十年？這里面的機會成本就太高了。說來說去還是周期三原則：確定性高不高？長度多長？強度如何？

周期股的退出也很簡單：

第一：基本面出現(xiàn)變化，當初買入的邏輯不存在了，行業(yè)的周期拐點判斷錯誤或者企業(yè)自己有致命傷。

第二：公司估值出現(xiàn)了絕對高估，已經(jīng)把未來的利潤空間透支，一般發(fā)生在第二和第三階段。

第三：出現(xiàn)了更好的投資標的可以選擇。

第四：在周期反轉(zhuǎn)的過程中領頭羊逐步清晰，大膽調(diào)倉。

三、 關于周期股投資的思考

周期股的投資行業(yè)趨勢第一，業(yè)績支撐第二，估值第三，情緒的激奮最不重要，情緒階段也是立場的時機，這和一般的認知大不一樣，我們做周期股是有嚴格的邏輯和科學的步驟，并不是炒炒炒。

判斷行業(yè)趨勢，采取量化分析供求關系，尋找先行指標，綜合再確認拐點，確定投資標的，判斷周期長度和強度，合理估值，按三階段投資把握盈利，宴會高潮離場。

對于短周期、拐點不確定周期、弱周期，不能量化供求關系的周期、股價透支業(yè)績的周期，拐點不確定的周期，一定要避開，股價可以漲多少就可以跌多少，風險意識放第一。

怎么挖掘周期性行業(yè)呢？當行業(yè)處于一個高成長期的時候，所以所有公司估值都高。但是當這個行業(yè)逐步走向成熟的過程當中，長尾的部分反會被龍頭整合，原來很活躍的小公司慢慢就不活躍了，留下了一批長期大家會研究和關注的龍頭公司。再往后就是真正進入一個成熟的階段，行業(yè)龍頭公司已經(jīng)把整個行業(yè)份額都整合到頂峰的時候，企業(yè)的成長性消失，行業(yè)的周期性就體現(xiàn)在企業(yè)的周期性上面，而經(jīng)濟社會本身是有周期的，所有的行業(yè)都有某種程度的周期性，我們關注古老的、成熟的行業(yè)一定可以發(fā)現(xiàn)周期股！

最后轉(zhuǎn)發(fā)一段《周期》的話作為本文的結(jié)尾：“那些卓越投資高手能夠抵抗得住外部的影響，保持情緒上的平衡，理性地采取行動，既看到有利的事件，又看到不利的事件，在考慮這些事件的時候保持冷靜客觀，在分析這些事件的時候不帶感情色彩。但是真相是有時候，興奮和樂觀的心理和情緒會導致大多數(shù)投資人看待事物過于積極。有時候投資人心情抑郁，情緒悲觀，會讓他們只看到壞事件，解讀這些事件的時候也會只往壞的方面想，做消極悲觀的解讀。拒絕跟著感覺走，不過于情緒化，是投資成功的一個關鍵因素。

本文是我的周期股研究專題《周期之美》的第三篇，歡迎對周期股有研究的朋友交流。