• 一、什么是道氏理論

道氏理論是股市技術(shù)分析的鼻祖，是各種技術(shù)分析方法的理論基礎(chǔ)。其理論并不是用于預(yù)測(cè)股市，也不是用于指導(dǎo)投資者，而是一個(gè)反映總體趨勢(shì)的晴雨表。

道氏理論認(rèn)為，股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)有三種，即長(zhǎng)期趨勢(shì)、中期趨勢(shì)和短期趨勢(shì)，三種趨勢(shì)同時(shí)存在、相輔相成。

• 二、長(zhǎng)期趨勢(shì)分析

上升趨勢(shì)始于進(jìn)貨階段，市場(chǎng)上擁有信息優(yōu)勢(shì)的投資者進(jìn)入市場(chǎng)。他們意識(shí)到當(dāng)前的資產(chǎn)價(jià)格被低估，價(jià)格已經(jīng)到達(dá)底部，將出現(xiàn)反彈，此時(shí)是買入的好時(shí)機(jī)。

緊接著進(jìn)入上升階段，隨著基本面利好因素的出現(xiàn)，公眾對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒逐漸提升，市場(chǎng)開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走升；越來(lái)越多的普通投資者開始進(jìn)入市場(chǎng)，從而推動(dòng)價(jià)格快速拉升，市場(chǎng)趨勢(shì)開始形成，價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。

隨著公眾的大量加入，市場(chǎng)價(jià)格不斷被推高，逐漸處于超買狀態(tài)，這時(shí)，敏感的投資者最先看到市場(chǎng)瘋狂狀態(tài)，開始減少倉(cāng)位，將持倉(cāng)頭寸賣給后進(jìn)入市場(chǎng)的散戶們。這時(shí)的市場(chǎng)已經(jīng)處于頂峰，上升趨勢(shì)走到盡頭。

對(duì)于上升趨勢(shì)而言，市場(chǎng)已達(dá)到頂部，多頭開始逐漸減倉(cāng)離場(chǎng)，市場(chǎng)進(jìn)入出貨階段，這也是下降趨勢(shì)的開始。敏感的投資者減持倉(cāng)位，價(jià)格不再創(chuàng)出新高。

恐慌階段，當(dāng)公眾意識(shí)到價(jià)格可能轉(zhuǎn)向下跌時(shí)，公眾參與階段就到來(lái)了，市場(chǎng)的價(jià)格接連走跌，使得公眾的信心大減，恐慌情緒蔓延，散戶們開始集中性地拋售，造成市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，形成下降趨勢(shì)。

最后，隨著市場(chǎng)參與者基本都已退出，恐慌情緒逐漸消散，價(jià)格的跌勢(shì)平穩(wěn)，這為結(jié)束階段。

• 三、中期趨勢(shì)分析

中期趨勢(shì)是指逆長(zhǎng)期趨勢(shì)而動(dòng)的重要調(diào)整。在牛市中，中期趨勢(shì)表現(xiàn)為中期回調(diào)或修正，在熊市中則是中期反彈或修復(fù)。中期趨勢(shì)一般持續(xù)3周到數(shù)月，通常不會(huì)更久。一般情況下，中期趨勢(shì)會(huì)從長(zhǎng)期趨勢(shì)的前一高點(diǎn)的1/3～2/3處回調(diào)（或反彈）。比方說(shuō)在牛市中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)穩(wěn)步上漲了30點(diǎn)，那么接下來(lái)的中期趨勢(shì)則可能使指數(shù)回調(diào)10～20點(diǎn)，直至下一次上攻形成。中期趨勢(shì)對(duì)于投資者較為次要，但卻是投機(jī)者的主要考慮因素。它與長(zhǎng)期趨勢(shì)的方向可能相同，也可能相反。如果中期趨勢(shì)嚴(yán)重背離長(zhǎng)期趨勢(shì)，則被視為是次級(jí)的折返走勢(shì)或修正。次級(jí)折返走勢(shì)必須謹(jǐn)慎評(píng)估，不可將其誤認(rèn)為是長(zhǎng)期趨勢(shì)的改變。

• 四、短期趨勢(shì)分析

短期趨勢(shì)，一般持續(xù)不到6天，極少會(huì)達(dá)到3周。道氏理論認(rèn)為短期趨勢(shì)本身并沒(méi)有意義，但是幾個(gè)短期趨勢(shì)合起來(lái)會(huì)形成一個(gè)中期趨勢(shì)。中期調(diào)整，無(wú)論是中期趨勢(shì)還是兩波中期趨勢(shì)之間的長(zhǎng)期趨勢(shì)波段，一般都由3個(gè)或以上的小波段組成。僅從每日波動(dòng)得出的推斷往往會(huì)誤導(dǎo)投資者。短期趨勢(shì)也是3種趨勢(shì)中唯一一個(gè)可以被“操縱”的。

下面結(jié)合道氏理論的三種趨勢(shì)說(shuō)對(duì)上證指數(shù)做出分析：

圖中，上證指數(shù)由2005年6月6日的998.23點(diǎn)到2007年10月26日6124.04，運(yùn)行了我國(guó)證券市場(chǎng)時(shí)間最長(zhǎng)的一次牛市，時(shí)間跨度達(dá)到了2年以上，漲幅也達(dá)到了6倍以上。

圖中我們可以清晰的觀察到上證指數(shù)基本的上升趨勢(shì)。直到上證指數(shù)跌破了長(zhǎng)期的上升趨勢(shì)線（E區(qū)域），并且在數(shù)天內(nèi)都沒(méi)有收復(fù)失地，這時(shí)我們才基本可以確認(rèn)上升趨勢(shì)的終結(jié)，從而開始運(yùn)行下一個(gè)基本趨勢(shì)。而圖中A、B、C、D部分所屬的區(qū)域都為中期趨勢(shì)，其時(shí)間跨度都沒(méi)有超過(guò) 30 個(gè)交易日，而且幅度也沒(méi)有超過(guò)前期漲幅的 1/3。無(wú)論從時(shí)間周期或者是運(yùn)行幅度，道氏理論都能合理的解釋實(shí)際發(fā)生的各種狀況，對(duì)于實(shí)戰(zhàn)特別是趨勢(shì)交易者有著很好的指導(dǎo)作用。

• 五、總結(jié)

隨著人類社會(huì)不斷的進(jìn)步，道氏理論在實(shí)踐中也顯現(xiàn)出以下幾點(diǎn)缺陷：道氏理論對(duì)交易的指導(dǎo)作用不強(qiáng)，信號(hào)遲緩；往往對(duì)大的趨勢(shì)也就是長(zhǎng)期趨勢(shì)判斷有較大作用，但是對(duì)短期趨勢(shì)作用不強(qiáng)；在投資者判斷趨勢(shì)時(shí)也會(huì)產(chǎn)生不確定的地方。由于理論的結(jié)論落后于價(jià)格，信號(hào)太遲，所以短線操作性較差。

小組成員：黃麗婷、黃燕軍、賴敏棋