這個(gè)股大概是從五一節(jié)后就開始注意到的最開始并沒有特別重視直到5.17拉出漲停板才去認(rèn)真看了資料發(fā)現(xiàn)確實(shí)是一個(gè)值得研究的股票

邏輯梳理 

1新藥上市

Tapinarof又名苯烯莫德Benvitimod,WBI-001是一種小分子芳香烴受體調(diào)節(jié)劑據(jù)報(bào)道葛蘭素史克GSK宣布RoivantSciences子公司DermavantSciences同意購買在研銀屑病和特應(yīng)性皮炎新藥tapinarof的所有權(quán)合作總額可達(dá)2.5億英鎊約3.3億美元Dermavant將獲得tapinarof除中國外的所有全球權(quán)利公司控股子公司北京文豐和中昊藥業(yè)擁有Tapinarof苯烯莫德在大中華區(qū)的專利和知識產(chǎn)權(quán)兩者屬于同一個(gè)物質(zhì)

預(yù)計(jì)下半年開始銷售

2療效如何

首先了解一下1.1類藥這個(gè)名詞過去15年以來國家一共只批準(zhǔn)了34個(gè)一類新藥其中1.1類的原研創(chuàng)新藥只有14個(gè)本維莫德是最新的一個(gè)臨床試驗(yàn)的初步進(jìn)展表明苯烯莫德治療濕疹的療效和安全預(yù)期比原來預(yù)想的要好很多CFDA藥品審評中心主任許嘉齊指出這是國際銀屑病外用藥皮膚治療領(lǐng)域三十年來的重大突破張建中評價(jià)一種革命性藥物劃時(shí)代的藥物當(dāng)之無愧的First-in-class(同類第一)這是發(fā)明者的幸運(yùn)也是患者的福音

臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)表明用藥12周52周的長期隨訪試驗(yàn)緩解期長達(dá)9個(gè)月復(fù)發(fā)中位數(shù)是36周顯著高于國際標(biāo)準(zhǔn)六個(gè)月

本維莫德主要針對的是中輕度患者跟蘇金單抗競品的適用對象有所區(qū)分或者是可以輔助用無激素效果好于卡泊三醇

3市場空間

此藥主治銀屑病也就是大家俗稱的牛皮癬這個(gè)病我某外血緣親戚患有苦不堪言無法治愈也可能是錢沒花到位只能控制稍一干累活就復(fù)發(fā)網(wǎng)上資料顯示銀屑病患者在800萬左右券商數(shù)據(jù)國內(nèi)30億的產(chǎn)值空間17-18兩年冠昊的收入均為4.6億左右粗看空間應(yīng)該是有的因此我們還有繼續(xù)往下看的必要

當(dāng)空間有了后我們要考慮的就是兩件事

第一這個(gè)藥的市場占有率能達(dá)到多少

第二公司能生產(chǎn)多少跟市場是否匹配

如上節(jié)所說我們先區(qū)分一下藥的適用對象本維莫德主要針對的是中輕度患者而這類患者在所有患者中占比在80%那也就是640萬人中到重度患者會采用更為徹底副作用更大的全身療法或光療法等不排除一部分中度患者也采用蘇金單抗但同樣中重度患者也會輔以部分外用本維莫德涂抹兩項(xiàng)扯平

假設(shè)新藥滲透率達(dá)到20%那就是128萬考慮跟其它藥物輔助且并不會持續(xù)涂抹每人年4支512萬支公司1000萬支的產(chǎn)能考慮到公司是賣給醫(yī)院藥店而不是直接零售給消費(fèi)者所以實(shí)際產(chǎn)能利用率肯定是比51.2%要高的

寫到這里如果是持股者可能會對我胡蒙亂侃的假設(shè)和計(jì)算咄之以鼻那也沒辦法華仔水平就這樣只能慢慢提高了

上面說的是銀屑病而這個(gè)藥還有一個(gè)巨大的空間是來自濕疹這個(gè)量級在8000萬是銀屑病的10倍目前臨床效果不錯(cuò)我們保守計(jì)算不做過多擴(kuò)展假設(shè)年銷量700萬支計(jì)算

4估值分析

目前網(wǎng)傳定價(jià)300-400左右按300算這里就是21億的收入40%凈利率58%權(quán)益計(jì)算凈利潤為4.9億看下歷史PE圖

除了18年大熊幾乎沒有低于50倍我們僅按30倍算147億

這是新藥帶來的增量那公司其它業(yè)務(wù)怎么估值呢我們假設(shè)在1月份市值最低點(diǎn)時(shí)市場對新藥是沒有任何預(yù)期的市值按38億算合計(jì)185億5.25日收盤市值78億

折算到股價(jià)70元

籌碼分析

本節(jié)只做輔助分析僅供參考

這個(gè)位置換手率劇烈增加在25.54這個(gè)位置上方籌碼就占了50%短期博弈資金巨大而且翻看流通股東你會這現(xiàn)這支票信托扎堆不是我黑誰莊股的一大特征就是信托扎堆當(dāng)然華仔并沒有說莊股是魔鬼華仔更多的是看企業(yè)的基本面既然很多人對莊股唯恐避之不及那最好的策略就是對這支股遠(yuǎn)離前面就當(dāng)看了一篇索然無味的小說就行了

風(fēng)險(xiǎn)提示

注意這是全篇相當(dāng)重要的一節(jié)所以標(biāo)題我都標(biāo)紅了證券網(wǎng)有一篇文章我撿重要的片段摘錄至于文章里說的內(nèi)容對公司的質(zhì)疑正確或客觀與否華仔不作過多評價(jià)只想跟大家說永遠(yuǎn)不要忘記風(fēng)險(xiǎn)

然而股價(jià)暴漲背后冠昊生物基本面卻存在重大隱憂收購資產(chǎn)存在業(yè)績連續(xù)精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)承諾期之后業(yè)績立即變臉以及避稅等問題賬面巨額商譽(yù)面臨減值風(fēng)險(xiǎn)2018年的凈利潤微增長全部有賴于壓縮費(fèi)用和激進(jìn)的會計(jì)政策真實(shí)盈利能力存疑控股股東已經(jīng)將絕大部分股權(quán)質(zhì)押出去質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

冠昊生物是一家醫(yī)療材料類上市公司2018年實(shí)現(xiàn)收入4.58億元主要由人工晶體和生物型硬腦膜補(bǔ)片構(gòu)成當(dāng)年的收入分別為2.04億元1.31億元目前公司總市值在65億元左右而2018年公司凈利潤只有4575萬元

很顯然這種沒有基本面支撐的股價(jià)猶如鏡中花水中月隨時(shí)面臨崩塌的風(fēng)險(xiǎn)

對于此次增持的動機(jī)公告解釋稱基于對公司戰(zhàn)略規(guī)劃和未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心以及對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可并持續(xù)看好不過稍微懂點(diǎn)財(cái)務(wù)的保守投資人恐怕都不會在如此位置來買入冠昊生物的股票那么控股股東增持背后的真實(shí)動機(jī)是什么呢此類大股東增持恐怕實(shí)際上是為避免股價(jià)下跌帶來的質(zhì)押股權(quán)平倉風(fēng)險(xiǎn)背后的動機(jī)并不單純.

作者：三個(gè)傻瓜學(xué)炒股