《投資者網(wǎng)》向勁靜

在國(guó)家進(jìn)一步深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，深入開展醫(yī)藥行業(yè)的供給側(cè)改革的大環(huán)境下，藥企紛紛開始轉(zhuǎn)型。往往在藥企轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，總會(huì)備受關(guān)注，尤其是深耕行業(yè)多年的老藥企，步長(zhǎng)制藥就是其中一家。

深耕中成藥行業(yè)近二十年的步長(zhǎng)制藥，制訂了“聚焦大行業(yè)、培育大品種”以及做“中國(guó)的強(qiáng)生、世界的步長(zhǎng)”的中短期發(fā)展戰(zhàn)略。為了實(shí)現(xiàn)“中國(guó)的強(qiáng)生”這一戰(zhàn)略，步長(zhǎng)制藥的三大轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步進(jìn)行：從營(yíng)銷型驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品型驅(qū)動(dòng)、向科技型公司轉(zhuǎn)型，由中成藥向生物藥、化藥、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥等全產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、由中國(guó)本土化向全球化轉(zhuǎn)型，并且成果已十分明顯。

針對(duì)轉(zhuǎn)型當(dāng)中的具體情況，步長(zhǎng)制藥此前收到上交所的問(wèn)詢函，可謂“追命13問(wèn)”。值得一提是的，收到年報(bào)問(wèn)詢函的十余家醫(yī)藥類上市公司大概還有近10家沒(méi)有回復(fù)，反而處于風(fēng)口浪尖的步長(zhǎng)制藥在不足十天的時(shí)間就完成了53頁(yè)，五萬(wàn)多字的詳細(xì)回復(fù)。

在來(lái)自上交所的“靈魂拷問(wèn)”當(dāng)中，銷售費(fèi)用問(wèn)題首當(dāng)其沖。具體來(lái)看，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例過(guò)高、銷售費(fèi)用大幅波動(dòng)是問(wèn)詢的重點(diǎn)。步長(zhǎng)制藥2018年超過(guò)80億元的銷售費(fèi)用和占營(yíng)業(yè)收入58.81％的比例，引人注目。

步長(zhǎng)制藥在年報(bào)中披露，銷售費(fèi)用中93.15％為市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)，上交所直接要求補(bǔ)充披露市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)的主要核算內(nèi)容及金額，并進(jìn)一步要求說(shuō)清楚學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)的場(chǎng)次、費(fèi)用、參會(huì)人數(shù)等具體信息，分析銷售費(fèi)用支出的合理性。

步長(zhǎng)制藥按照要求詳細(xì)補(bǔ)充披露了2018年公司的市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣的詳細(xì)信息：其中，組織市場(chǎng)活動(dòng)19000余場(chǎng)次，參與人數(shù)500余萬(wàn)人次；組織市場(chǎng)調(diào)研23000余場(chǎng)次，參與人數(shù)300余萬(wàn)人次；組織學(xué)術(shù)交流活動(dòng)20000余場(chǎng)次，參與人數(shù)140余萬(wàn)人。簡(jiǎn)單疊加計(jì)算，2018年，有近千萬(wàn)人次消耗掉了公司74.86億元的市場(chǎng)推廣類費(fèi)用。

并且，步長(zhǎng)制藥還對(duì)74.86億元的市場(chǎng)推廣類費(fèi)用進(jìn)行詳細(xì)拆分，分為市場(chǎng)活動(dòng)費(fèi)（31.24億元）、市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)（15.16億元）、學(xué)術(shù)活動(dòng)費(fèi)（17.88億元）、學(xué)術(shù)交流費(fèi)（10.58億元）。

面臨同樣拷問(wèn)的上市藥企也不止步長(zhǎng)制藥，大理藥業(yè)、龍津藥業(yè)、九芝堂等藥企都受到相關(guān)問(wèn)詢。其中，龍津藥業(yè)給出的回復(fù)是，2018 年整年共舉行了147場(chǎng)科室會(huì)、10場(chǎng)沙龍會(huì)、24場(chǎng)共識(shí)會(huì)。

在銷售費(fèi)用方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年度，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)銷售費(fèi)用總額方面，上海醫(yī)藥以110.58億元位列第一位，復(fù)星醫(yī)藥以84.88億元的銷售費(fèi)用在醫(yī)療行業(yè)上市公司中排名第二，華潤(rùn)、恒瑞、科倫后來(lái)居上，均在前6位。其中，步長(zhǎng)制藥的銷售費(fèi)用總額在醫(yī)療行業(yè)上市企業(yè)中的排名開始下降，其銷售費(fèi)用排名降為第3名。

另外，步長(zhǎng)制藥2019年一季度銷售費(fèi)用總額為17.07億元，在醫(yī)療保健行業(yè)排名第6位，行業(yè)排名再次下降，體現(xiàn)了其銷售控費(fèi)的成效突出。

與銷售費(fèi)用相對(duì)應(yīng)的是研發(fā)費(fèi)用，就步長(zhǎng)制藥的研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)人員人均薪酬是否合理也受到上交所的問(wèn)詢。

研發(fā)支出方面，數(shù)據(jù)顯示，步長(zhǎng)制藥自2016年上市以來(lái)，公司的研發(fā)支出分別為4.59億元、5.53億元和5.76億元，每年均保持增長(zhǎng)。而值得注意的是，在2018年中藥類上市公司中，步長(zhǎng)制藥的研發(fā)費(fèi)用位列行業(yè)第三。其中，2018年步長(zhǎng)制藥研發(fā)支出5.76億元，占營(yíng)收比例4.22%，在制藥行業(yè)176個(gè)上市公司中位列79名，處于行業(yè)中游，隨著研發(fā)費(fèi)用的逐年增長(zhǎng)，其研發(fā)費(fèi)用的行業(yè)排名預(yù)測(cè)也會(huì)有所上升。

此外，截止 2018 年 12 月 31 日公司研發(fā)人員總數(shù)為 950 人，研發(fā)費(fèi)用中員工薪酬為 3,570萬(wàn)元，主要原因?yàn)楣九兜难邪l(fā)人員中包括核心技術(shù)人員和生產(chǎn)、管理、后勤等部門中參與、配合研發(fā)的輔助人員，該人員比例較大，上述 3,570 萬(wàn)薪酬中不包括該部分輔助研發(fā)人員薪酬，其薪酬體現(xiàn)在生產(chǎn)成本和管理費(fèi)用中，因此研發(fā)人員人均薪酬在合理范圍內(nèi)。

對(duì)于中藥注射劑安全性和科學(xué)性的擔(dān)心，正在給中藥注射劑企業(yè)帶來(lái)巨大困擾。作為步長(zhǎng)制藥四大支柱產(chǎn)品的丹紅注射液就屬于中藥注射劑。

步長(zhǎng)制藥在回函中表示，通過(guò)自查，丹紅注射液不存在媒體所報(bào)道的不良反應(yīng)情況及質(zhì)量問(wèn)題，一直以來(lái)，公司持續(xù)對(duì)丹紅注射液進(jìn)行全生命周期的研究，包括但不限于丹紅注射液質(zhì)量再評(píng)價(jià)研究、丹紅注射液安全性研究、丹紅注射液有效性研究。

但除了尚未落地的注射劑上市后再評(píng)價(jià)政策，已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段的醫(yī)保目錄限用、輔助用藥的重點(diǎn)監(jiān)控等政策已經(jīng)成為影響步長(zhǎng)制藥中藥注射劑經(jīng)營(yíng)的主要原因。

步長(zhǎng)制藥在回復(fù)函中表示，因醫(yī)保受限，丹紅注射液所對(duì)應(yīng)的參保人群范圍縮小；同時(shí)，截至2018年12月末，丹紅注射液已被列入13個(gè)省份輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥目錄。丹紅注射液年銷售量、醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)際采購(gòu)量均出現(xiàn)了不同程度的下降。

上交所的問(wèn)詢函中要求以步長(zhǎng)制藥為代表的一系列醫(yī)藥類公司提示相關(guān)政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

步長(zhǎng)制藥為此補(bǔ)充披露了應(yīng)對(duì)措施和風(fēng)險(xiǎn)提示。公司表示，一是持續(xù)對(duì)丹紅注射液進(jìn)行上市后再評(píng)價(jià)及強(qiáng)化臨床用藥的規(guī)范性；二是多元化布局降低單一產(chǎn)品依賴性。益盛藥業(yè)和龍津藥業(yè)也根據(jù)問(wèn)詢函要求補(bǔ)充披露了類似的風(fēng)險(xiǎn)提示和應(yīng)對(duì)措施。龍津藥業(yè)還表示，藥品集中采購(gòu)將加快以化學(xué)仿制藥替代進(jìn)口藥、原研藥，此類政策也會(huì)傷及缺乏有效性、安全性臨床證據(jù)的中成藥。但未來(lái)幾年，隨著中藥注射劑安全性、有效性再評(píng)價(jià)工作逐步推進(jìn)，藥品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)全面實(shí)施，中藥注射劑有望在優(yōu)勝劣汰中迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

年報(bào)顯示，公司各季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分為 1.40 億元、13.78 億元、7.05 億元和-1.73 億元，由于現(xiàn)金流的差異較大，從而引起上交所的關(guān)注。

就此，步長(zhǎng)制藥詳細(xì)回復(fù)表示，公司第二季度的銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，是由于第二季度應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)減少所致。從而使第二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅增加；第三季度雖然銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金相對(duì)第二季度有所減少，但相較一、四季度仍然較高，所以第三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額也較高；第四季度隨著收入的增加應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)也相應(yīng)增加，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少?gòu)亩沟谒募径冉?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~減少。

“故本年度各季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額大幅波動(dòng)主要是銷售商品提供勞務(wù)活動(dòng)收到的現(xiàn)金波動(dòng)所致，屬于正常波動(dòng)?！辈介L(zhǎng)制藥稱。

2018年財(cái)報(bào)顯示，步長(zhǎng)制藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為20.51億，同比上漲4.54%。值得注意的是，在穩(wěn)定的盈利能力及現(xiàn)金流支撐下，步長(zhǎng)制藥積極實(shí)施高分紅政策，讓投資者分享公司持續(xù)成長(zhǎng)的紅利。

根據(jù)步長(zhǎng)制藥4月披露的利潤(rùn)分配提案，若提案獲得通過(guò)，步長(zhǎng)制藥自2016年登陸A股以來(lái)將實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年派發(fā)現(xiàn)金紅利，累積分紅預(yù)計(jì)約36億元，是其首發(fā)上市時(shí)募資總額的90%以上。這樣高比例的分紅，在A股很少見，這是對(duì)股東的最好回饋。同時(shí)，截至2019年5月17日，步長(zhǎng)制藥以集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份2706.61萬(wàn)股，占公司總股本的比例為3.05%，購(gòu)買的最高價(jià)為32.18元/股、最低價(jià)為23.47元/股，已支付總金額約7.24億元(含傭金等交易費(fèi)用)，充分維護(hù)了投資者的利益，提振了市場(chǎng)信心。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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