投資的兩端分別是分析和交易，而連接這兩端的是等待。投資分析的核心是商業(yè)理解力和概率思維，投資交易的核心是賠率和逆向思維，等待的核心是謹(jǐn)守能力圈和尊重常識(shí)。從長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)秀的交易無(wú)法挽救糟糕的分析，優(yōu)秀的分析卻可能毀于糟糕的交易。然而相比之下，最難的還是學(xué)會(huì)等待（無(wú)論是持倉(cāng)還是持幣）。

投資業(yè)績(jī)都是后驗(yàn)的，但每一筆投資的中長(zhǎng)期概率和賠率卻是可以事先決定的。優(yōu)秀的業(yè)績(jī)只是結(jié)果，導(dǎo)致這一結(jié)果的原因才是本質(zhì)。努力、天賦和運(yùn)氣可能是最重要的3個(gè)原因：在正確的方向上努力會(huì)給你一個(gè)成功的下限，天賦決定了成長(zhǎng)的效率和時(shí)間成本，而運(yùn)氣總會(huì)給堅(jiān)持正確的人以意外的驚喜。

成功的投資人與其說(shuō)是精于計(jì)算和選擇，不如說(shuō)是他們更懂得放棄和堅(jiān)持。與其說(shuō)是能耳聽(tīng)六路眼光八方，不如說(shuō)是始終心無(wú)旁騖的保持專注；與其說(shuō)是天賦異稟見(jiàn)識(shí)超常，不如說(shuō)是更能深刻看到自身的局限性，清楚知道市場(chǎng)中的可為與不可為。所謂的投資大神，不是他們獲得了神秘的天啟，只不過(guò)是忠誠(chéng)于復(fù)利并永遠(yuǎn)踐行罷了。

懂復(fù)利的人都明白，復(fù)利的可持續(xù)性與盈利能力是矛盾（這與ROE類似），高復(fù)利與長(zhǎng)周期不可兼得，其中以巴菲特的50年近25%為人類目前的極限（那些只看高復(fù)利不看時(shí)間就稱戰(zhàn)勝巴菲特的，基本還沒(méi)摸著投資的毛）。在高復(fù)利之后向著均值回歸是必然的，這其中既有客觀因素，也有主觀因素。投資生涯里最好的情景是：初期高復(fù)利，之后穩(wěn)健但極強(qiáng)的持續(xù)性。

投資在某個(gè)階段特別容易沉溺于“完美系統(tǒng)的構(gòu)建”，然而這與終身致力于制造永動(dòng)機(jī)的差別并不大。系統(tǒng)越是繁復(fù)、思維越是沉溺于細(xì)節(jié)，其實(shí)與投資的本質(zhì)就距離越遠(yuǎn)。投資做得越久越能體會(huì)到，最可依靠的是質(zhì)樸簡(jiǎn)潔卻擊中本質(zhì)的方法論，最應(yīng)重視的是大格局和戰(zhàn)略上的成功。

對(duì)一個(gè)投資人來(lái)說(shuō)，比較危險(xiǎn)的一種情況是早早的擁有“真理在握”的感覺(jué)。如果同時(shí)再無(wú)聊點(diǎn)兒或者爭(zhēng)強(qiáng)好勝些，對(duì)稍微不同道者就口誅筆伐，那基本上說(shuō)明沒(méi)啥進(jìn)步的余地了。投資當(dāng)然是有毫不可動(dòng)搖的基本原則，但投資的不同要素的權(quán)重卻沒(méi)有什么“神圣模型”。當(dāng)然這不是說(shuō)見(jiàn)異思遷，而是保持思維的開(kāi)放性，這其實(shí)也是一種能力。

集中還是分散好？如果從特定階段性角度考慮，取決于魚(yú)（彈性）與熊掌（安全性）哪個(gè)對(duì)你更重要。如果從長(zhǎng)期常態(tài)來(lái)考慮，集中似乎代表了對(duì)公司挖掘和分析的高度自信。但轉(zhuǎn)念一想，如果真那么自信，理應(yīng)可以挖掘到更多優(yōu)秀的標(biāo)的并適度分散啊。當(dāng)然這本質(zhì)上是個(gè)度的問(wèn)題，最終講究的是研究深度與倉(cāng)位效益的匹配、投資彈性與風(fēng)險(xiǎn)分散的適中。

投資決策環(huán)節(jié)涉及的要素很多，但如果精煉總結(jié)下可能有三點(diǎn)最關(guān)鍵：

1，大局觀。就是清楚你處于整個(gè)市場(chǎng)的什么位置，是該恐懼、貪婪還是麻木；

2，價(jià)值判斷。下注要瞄準(zhǔn)在未來(lái)優(yōu)勢(shì)類別的對(duì)象上，與時(shí)間做朋友；

3，預(yù)期差。明確價(jià)值判斷的假設(shè)和估值所包含的預(yù)期，當(dāng)出現(xiàn)高度預(yù)期差的時(shí)機(jī)時(shí)保持敏感度。

投資神話里都是百戰(zhàn)百勝的故事，但現(xiàn)實(shí)其實(shí)很骨感，即便是巴菲特都承認(rèn)不斷在犯錯(cuò)。然而為什么有的人一犯錯(cuò)就致命有的犯了錯(cuò)并不導(dǎo)致嚴(yán)重?fù)p失呢？

區(qū)別在于：

1，主觀上是否承認(rèn)自己是會(huì)犯錯(cuò)的凡人？

2，客觀上是否善于用安全邊際保護(hù)自己？

3，是否分散了風(fēng)險(xiǎn)并用良好賠率彌補(bǔ)？

所以損失是取決于錯(cuò)誤的預(yù)處理。

今天看到一句話：“什么叫局限？局限就是砍柴的以為皇帝都挑金扁擔(dān)?！睂?shí)在是太到位了。

接著上面的話題，如果你想學(xué)成功的價(jià)值投資，千萬(wàn)別天天去背巴菲特口訣；如果你想創(chuàng)業(yè)千萬(wàn)別天天看各種成功學(xué)，你最需要搜集的是大家是怎么失敗的。一個(gè)沒(méi)有把各種失敗案例研究透的人，不可能成功。那些只是天天告訴你“某某就是好，你做了某某就會(huì)煥然一新大獲成功”的，不是書(shū)呆子就是騙子。

一本書(shū)里寫(xiě)到：“平庸的將軍，在面對(duì)復(fù)雜環(huán)境時(shí)會(huì)給自己羅列一堆堆難題和問(wèn)號(hào)，焦頭爛額而找不到北。真正的將才，則快刀斬亂麻，從貌似平常的事態(tài)中一眼窺透本質(zhì)和要害，并果敢行動(dòng)?！边@和投資決策其實(shí)也異曲同工，優(yōu)秀的投資人無(wú)論對(duì)市場(chǎng)還是對(duì)公司都善于抓主要矛盾，并能由細(xì)節(jié)見(jiàn)整體并最終形成決策的“邏輯支點(diǎn)”。

很多事情你只要努力付出了，沒(méi)功勞也有苦勞，勤奮會(huì)有個(gè)基本的收益保障。但投資這行既殘酷又簡(jiǎn)單的特征在于，從來(lái)不問(wèn)你付出了多少，而只看你對(duì)不對(duì)。這種類別的工作，努力是第二位的，第一位是正確的價(jià)值觀和方法論。否則，方向不對(duì)，越勤奮越坎坷，越癡迷越瘋魔。

同樣是運(yùn)氣，投資新手大多是因?yàn)楹眠\(yùn)所以看起來(lái)正確，而投資老手則往往通過(guò)正確去取得好運(yùn)。前者是隨機(jī)和被動(dòng)的，而后者是高概率且主動(dòng)的。一個(gè)人的投資業(yè)績(jī)，幸運(yùn)一兩次很正常。但如果看起來(lái)總是那么幸運(yùn)，那其中肯定有種吸引好運(yùn)氣的因素叫“能力”。而投資開(kāi)悟的一個(gè)標(biāo)志，就是學(xué)會(huì)區(qū)分能力與運(yùn)氣的分水線。