藥明康德一簽?zāi)軖甓嗌馘X? 醫(yī)藥獨角獸能否突破千億市值

4月17日，藥明康德在上交所發(fā)布了招股意向書，預(yù)計發(fā)行日期為4月24日，即打新日期為下周二。

IPO發(fā)行數(shù)量將不超過1.04億股，預(yù)計募集資金使用額為21.3億元人民幣。值得注意的是，與此前招股書披露的計劃募集資金57.41億元相比，擬募資額度減少約63%。

藥明康德申購代碼為732259，以23倍市盈率計算，預(yù)計發(fā)行價格為21.6元/股，頂格申購需要31萬滬市市值。

投資者關(guān)心的是，藥明康德上市后有多少漲停？如果中簽，每個收益能有多少？藥明康德上市后估值能達(dá)到多少？我們從以下幾個角度分析：

1、營收、利潤。

2015年-2017年，藥明康德營業(yè)收入分別為48.83億元、61.16億元和77.65億元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為3.49億元、9.75億元和12.27億元。

2、每股收益。

藥明康德2014年至2017年基本每股收益分別為0.51元、0.39元、1.08元、1.31元。

3、行業(yè)地位。

藥明康德市場占有率國內(nèi)排名第一位，全球排名第十一位。

4、盈利能力。

藥明康德的盈利能力也明顯高于國內(nèi)其他企業(yè)。2015年到2017年，其毛利率分別高達(dá)35%、41%和42%，凈利率分別達(dá)到了14%、18%和17%，而同期康龍化成的毛利率則只有28%、29%和33%，凈利率不到10%；2015年和2016年，美迪西的毛利率也只有36%。藥明康德高出同行業(yè)5%-10%的毛利率水平，是國內(nèi)藥物CRO名副其實的“龍頭”和“獨角獸”企業(yè)。

5、分拆企業(yè)估值。

2015年，藥明康德以32.2億美元私有化，同時主攻小分子藥物，并獨立出三家公司“東歸”。

目前藥明生物最新市值達(dá)到了900億港元，新三板的合全藥業(yè)最新市值達(dá)200億元。

對比藥明生物和合全藥業(yè)的盈利規(guī)模和估值水平，有媒體認(rèn)為，藥明康德在A股上市后，市值有望單獨突破1000億。

6、競爭對手。

國內(nèi) CRO 市場以大型跨國 CRO 公司和本土 CRO 公司為主。其中大型跨國 CRO 企業(yè)或其在國內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)，研發(fā)實力較強(qiáng)、資金實力雄厚，服務(wù)覆蓋范 圍包括臨床前和臨床試驗研究服務(wù)，例如 IQVIA（昆泰）、Covance（科文斯）、 Parexel（精鼎）、藥明康德等；本土 CRO 企業(yè)，以服務(wù)范圍主要覆蓋臨床前 CRO 企業(yè)的睿智化學(xué)、康龍化成、昭衍新藥等，及服務(wù)范圍主要覆蓋臨床 CRO 企業(yè) 的泰格醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥等為代表。

7、藥明康德估值預(yù)測：

按照中證指數(shù)分類，藥明康德屬于0501醫(yī)療器械與服務(wù)，行業(yè)最新市盈率為73.38倍。

藥明康德的可比公司為泰格醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥、凱萊英、博騰股份、昭衍新藥。2017動態(tài)市盈率分別為84.30 、虧損、51、49.8、83倍，總市值分別為257億、30億、174億、54億、63億。5家可比公司剔除虧損的博濟(jì)醫(yī)藥外，平均動態(tài)pe為67倍。泰格醫(yī)藥、昭衍新藥與藥明康德業(yè)務(wù)相關(guān)度更高，動態(tài)市盈率都在80多倍。

藥明康德2017年基本每股收益為1.31元，發(fā)行新股攤博后為1.18元。按照5家可比公司平均pe67倍計算，上市價格為79元。按照泰格醫(yī)藥、昭衍新藥的83倍pe計算，上市價格為98元。按照總股本10.4億計算，對應(yīng)的總市值1019億。也就是說，如果市場樂觀， 藥明康德上市后有希望達(dá)到千億市值。

藥明康德發(fā)行價為20多元，在新股溢價效應(yīng)下，如果上市后沖到百元附近，那么單簽收益有望達(dá)到8萬元。

但藥明康德總股本較大，市場能否給予較高估值還是一個未知數(shù)。將來的估值中樞，恐怕還是回歸醫(yī)藥行業(yè)40到50的平均市盈率水平。