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最近看了林園在雪球嘉年華的演講，講的一般，但是有個觀點深以為然：長周期來看，未來有個行業(yè)一定賺錢—醫(yī)藥行業(yè)，人們會為保命花錢。 人口老齡化、消費升級等宏觀層面的機會無需多言。 今年美股研究領(lǐng)域有個論調(diào)特別火—房地產(chǎn)、教育、時間，是新時代階級博弈的三個戰(zhàn)場。按照順序，維度從低到高。 這個邏輯我是服氣的。 何為時間戰(zhàn)場？一是活得更高效，二是續(xù)命。前者依靠人工智能、后者則是醫(yī)療。 投資最重要的一點就是需要確定性，如標(biāo)題所說，醫(yī)藥行業(yè)絕對是確定性極大的行業(yè)之一。盈利能力也不錯： 今天聊聊醫(yī)藥行業(yè)，包括行業(yè)趨勢、標(biāo)的和投資機會。 醫(yī)藥行業(yè)是個特別寬泛的概念，可以細(xì)分為幾個具體領(lǐng)域：
每個領(lǐng)域的盤子都很大，目前巨頭多集中于醫(yī)藥制造領(lǐng)域，這個后面會有具體標(biāo)的介紹。 先來聊聊國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的問題： 1大家都不便宜，行業(yè)整體市盈率（PE）30多倍。這意味著什么呢？如果整個行業(yè)不增長的話，這個估值下，你每年的回報率也就3個多點。 這不光是我們的問題，國外市場的醫(yī)藥行業(yè)估值也都這個水平。 可能大家都知道醫(yī)藥行業(yè)需求穩(wěn)定，盈利預(yù)期明確，才給了它如此高的估值吧。 2雖然行業(yè)需求穩(wěn)定，但國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的波動真的不小！不同年份的凈利潤可以相差20倍。如下圖： 紅線為利潤曲線 造成這種波動的主要原因是政府對藥價的限制，一般有管制的年份，利潤都不咋地，直接影響業(yè)績和股價。 3國內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)，真的有些不思進取。 對于做原研藥的企業(yè)，以及真正的巨頭公司，有個財務(wù)指標(biāo)特別關(guān)鍵—研發(fā)投入。因為只要研發(fā)出好產(chǎn)品，絕對大賺特賺，錢景無限。 美國新藥研發(fā)周期 上面這張圖是我根據(jù)網(wǎng)上資料做的，美國新藥研發(fā)周期。 你們感受一下新藥的研發(fā)成本和難度。不管是大病小病，只要研發(fā)出了有效的藥物，長期賺錢根本不用愁。 可是從數(shù)據(jù)上看，國內(nèi)的制藥企業(yè)，把太多錢花在了打廣告上。 假設(shè)醫(yī)藥行業(yè)每年賺100塊，大部分企業(yè)的做法是：拿3塊錢研發(fā)新藥，拿20塊去打廣告。 目前醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入占比中位數(shù)是3%，銷售費用占比中位數(shù)是20%。 當(dāng)然了，如果是以仿制藥為主營業(yè)務(wù)的藥企，在營銷方面多花錢還是很合理的。 除了新藥研制成功，醫(yī)藥行業(yè)未來最大的投資機會，莫過于行業(yè)整合，提高集中度。最終結(jié)果就是產(chǎn)生巨頭。 目前港股醫(yī)藥巨頭是石藥集團，市值不到千億。A股最大的醫(yī)藥集團，市值不到2千億。而美股的醫(yī)藥巨頭強生、輝瑞全部萬億市值。 港股最大的醫(yī)藥股石藥集團，就是典型的通過并購整合一躍成為龍頭企業(yè)。一款明星產(chǎn)品恩必普，就貢獻了超過十個億的利潤。 國家也在引導(dǎo)推進行業(yè)整合，典型的政策就是“兩票制”。藥品的生產(chǎn)—銷售流程如下： 生產(chǎn)企業(yè)—流通企業(yè)—醫(yī)院/藥店 兩票制壓縮了流通企業(yè)層層加價的環(huán)節(jié)，流通環(huán)節(jié)利潤減少，就會進入整合并購階段。這種時候，資本實力雄厚的龍頭企業(yè)強者恒強。 我梳理了美股和港股的醫(yī)藥股標(biāo)的： A股標(biāo)的，直接貼上上證醫(yī)藥（000037）的成分股： 一共48支，后面市值較小，就不放了 此外，醫(yī)藥行業(yè)今年一直在殺估值，市值床了新高，估值卻跌倒了歷史低位： （點擊看大圖） 圖中橙色線為市值，藍色線為市盈率 這種殺估值的情況說明什么呢？ 我們知道，PE的計算方法可以簡單理解為：市值/賺錢能力。 所以指數(shù)漲了，PE卻一直降，說明指數(shù)成分股的盈利增速，快于指數(shù)的增長。 關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的基金，我只推薦一支：易方達滬深300醫(yī)藥ETF（512010）。 追蹤各個醫(yī)藥指數(shù)的基金不少，大家的持倉股票也都很一致，我個人推薦易方達這支的主要原因是—持倉更加集中。 512010前10大龍頭股的持倉占比超過70%，而其他基金前十持倉占比最高40%。目前易方達的這支也是所有醫(yī)藥指數(shù)基金中業(yè)績最好的。 |
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