但凡即使轉(zhuǎn)型成功的藥企，市場都毫不吝嗇估值，而沒轉(zhuǎn)型成功的，股價就是腰斬再腰斬，趴在地上起不來。

過去三年，我國的1 類創(chuàng)新藥 IND 申報情況，基本保持每年30個速度增長；每年新登記臨床試驗的數(shù)量也從 2016 年的 841 個急劇攀升到 2019 年的 2286 個。

而在集采等政策的助推下，未來，這兩個數(shù)據(jù)，只會以更快的速度向上增長。

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CRO行業(yè)崛起的首要原因

以美國為例，做一個新藥，一般來說有20年的專利保護期，但這20年是從新藥專利申請起開始的，而從發(fā)現(xiàn)一個新藥，到做出來，到動物試驗、人體試驗，最后能批量做出來上市，是一個漫長的過程。

一般來說，這個周期長達10-15年，也就是說，一個新藥在保護期內(nèi)讓你賣的時間，平均下來也就6、7年，這6、7間，你要把之前投入的成本收回來，還要多賺點錢回報自己的辛勤付出以及金主爸爸（股東）們的大力支持，不然像新藥研發(fā)這種事，就沒人干了。

為啥必須是這6-7年的時間呢？因為，等專利保護期一過，大家都能生產(chǎn)，知道了藥物結(jié)構(gòu)再想做出來，就是一個化工問題，so easy，等一大堆比你更便宜的競品出現(xiàn)，就大勢已去，藥價斷崖式下跌。

但，就目前的趨勢來看，新藥回報率越來越低。逼得各大藥企必須把研發(fā)成本想法設(shè)法的降下來，不然真的“沒搞頭”。

于是，新藥研發(fā)企業(yè)，從什么都自己做，演變成了，把一些環(huán)節(jié)外包出去讓更專業(yè)的公司做，這類外包公司就是CRO公司。

因此，CRO近些年來，快速崛起。

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CRO崛起的第二大原因

其實，雖然大家都能看到，創(chuàng)新是唯一的出路，但國內(nèi)大部分中小型藥企，可以說已經(jīng)放棄治療。因為，太難了，之前就沒有研發(fā)的積累，現(xiàn)在短期砸研發(fā)又看不到效果，還消耗大筆資金，對本就沒什么底蘊的企業(yè)來收，太難了...

但，十分欣慰的是，我們能看到不少新興的生物科技企業(yè)，正在崛起。

比如復(fù)星醫(yī)藥投資的復(fù)宏漢霖、麗珠集團旗下的麗珠生物、信達生物、君實生物、基石藥業(yè)等等等等，但這些新興的生物科技公司不像傳統(tǒng)大藥企有多年的積累，從研發(fā)到生產(chǎn)一體化應(yīng)有盡有。

因此，外包，便會成為這類的生物科技企業(yè)必然的選擇，而且，隨著CRO產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸成熟，即便是大藥企，很多時候也會依賴CRO。

CRO像什么呢？對啦，“賣水者”！

03

CRO行業(yè)細拆

一個新藥上市，有下圖這些階段，但我們一般把他分成三段，一是藥物發(fā)現(xiàn)，也就是第一個紅框里的步驟；其次，是臨床前研究，包括研究藥物的作用機制、安全性評價等等；最后一個板塊，就是臨床研究，做人體試驗以及最后的審批和上市。

一般來說，這三大塊的前兩段，也就是在實驗室完成的階段，對于化學(xué)藥（結(jié)構(gòu)相對簡單，合成即可，比如阿司匹林），以及生物藥（結(jié)構(gòu)太復(fù)雜，合成沒辦法，比如恒瑞醫(yī)藥新上市的PD-1），是不同的。

畢竟，不論是藥物的發(fā)現(xiàn)和藥物的作用機理，都十分不同，因此，這三大塊，對應(yīng)兩類藥物，分別催生出了不同的CRO企業(yè)。

比如我們之前分析過的藥明康德、康龍化成之前就是臨床前一體化，目前也是國內(nèi)最大的CRO企業(yè)，目前正在積極推進臨床服務(wù)的建設(shè)，想的是打造從研發(fā)到臨床試驗整個產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)能力。

如果他們成功，就是全球獨家，《價值事務(wù)所》可以很負責(zé)任的告訴你，目前，整個地球，都沒有一家企業(yè)把整個CRO產(chǎn)業(yè)打通的，要真的做到、做好，這兩家公司，給他萬億市值又何妨？

泰格醫(yī)藥，是專注臨床試驗的，也就是最后那個板塊；近期很火的超級大牛股昭衍新藥，主要做生物藥的臨床前研究，也就是動物實驗........

目前，我國CRO行業(yè)，在實驗室中完成的階段（也就是前兩大塊），已經(jīng)做到全球領(lǐng)先了，尤其是以藥明康德和康龍化成為代表的臨床前 CRO 企業(yè)充分利用我國大把大把物美價廉高學(xué)歷化工人才的優(yōu)勢，搶了不少外企的單，并且成功與很多跨國大藥企合作。

舉個藥明康德的例子，前五大客戶，全是全球頂尖藥企。

我國做臨床CRO的還有待提高，原因很簡單，我國有創(chuàng)新藥意識，也就這幾年的事，和歐美動則幾十上百年的創(chuàng)新藥歷史，完全沒得比。

當然，就目前這一塊來看，泰格醫(yī)藥已經(jīng)算做得很不錯的了，如果泰格能保持優(yōu)勢積極探索，現(xiàn)在的估值看似很高，空間卻是大大的有，但臨床 CRO 的業(yè)務(wù)屬性決定了，他擅長組織進行多中心臨床試驗，而對臨床前技術(shù)服務(wù)并不擅長，所以，藥明康德和康龍化成可以從前端打通業(yè)務(wù)到后端，但泰格卻很難從后端打通業(yè)務(wù)到前端。

04

總結(jié)

我們強烈建議大家關(guān)注CRO賽道，雖然這個賽道每一家公司估值都上天，但是但是，對于國內(nèi) CRO 頭部企業(yè)來說，他面對的是全球性市場，疊加國內(nèi)創(chuàng)新的高潮，該行業(yè)的公司未來十年的確定性都是極強的。