今年10月26日，貴州茅臺(638.840, 11.92, 1.90%)股價一舉突破600元，隨后一路過關(guān)斬將，一度攀上667元。

　　茅臺一聲令下，整個A股都沸騰了，上證一路飄紅，站上3400點，券商研究員更是打了雞血一般，瘋狂調(diào)升目標(biāo)價。風(fēng)云君依然能流利地說出那個激情洋溢的新聞標(biāo)題《八大券商點評貴州茅臺：高增長如期而至，目標(biāo)價845元》。

　　風(fēng)云君當(dāng)時就手癢了，想潑盆冷水。隔壁老張蒲扇大掌一揮：等等，“冷靜”了再寫，不然散戶的“熱情”能讓你人間蒸發(fā)。

　　等啊等，看今天的樣子，大家應(yīng)該熱情稍減，風(fēng)云君就頂著鍋蓋說兩句實在話唄。

　　一、確實好公司

　　貴州茅臺好不好？好，確實好，真的非常好。 讓整個股市集體狂歡的除了貴州茅臺一騎絕塵的股價，還有其性感肥美堪比楊玉環(huán)的三季報。

　　貴州茅臺今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入424.50億元，增長59.40%；歸屬于上市公司股東凈利潤199.84億元，增長60.31%；扣非后凈利潤200.87億元，增長60.12%。

　　值得一提的是，貴州茅臺基本每股收益15.91元，增長60.31%。有收益支撐！有收益支撐！有收益支撐！重要的話說三遍。

　　所以，茅臺的股價真不是某些市盈率上天的公司催肥的股價可以媲美的。那些拿中石油中石化跟茅臺比的也可以歇歇了，兩桶油的基本每股收益是多少心里沒點兒數(shù)么？

　　跟方大炭素(27.230, 0.29, 1.08%)這種誤打誤撞迎上世紀(jì)利好的公司不同，貴州茅臺的爆發(fā)有行業(yè)的關(guān)系，但更多還是源于自身多年的精耕細(xì)作、穩(wěn)扎穩(wěn)打。

　　2013 年——2015年，是公認(rèn)的白酒行業(yè)寒冬。即便在這樣的情況下，貴州茅臺實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為：151億元、153億元、155億元。同期，白酒品牌千年老二五糧液(68.630, 1.01, 1.49%)的歸屬凈利潤分別為：79.7億元、58.3億元、61.8億元。其他酒企就更不用說了。

　　這三年里，唯有貴州茅臺保持了增長，業(yè)績傲視群雄。

　　值得一提的是，貴州茅臺的毛利率多年以來都在90%以上。同為高端白酒，五糧液的毛利率卻只有70%左右，售價、毛利雙雙敗北，難怪成了千年老二。

　　說回三季報。

　　面子好看，里子更好看。

　　在公司資產(chǎn)負(fù)債表中存在一項預(yù)收款項，還沒發(fā)貨就收到的貨款，該項余額為174.72億元，而貴州茅臺2016年全年的凈利潤也不過是167億元。可見，貴州茅臺供不應(yīng)求是絕對的事實，各渠道經(jīng)銷商都不惜重金預(yù)訂產(chǎn)品。

　　與之相對，公司應(yīng)收賬款余額為0。同期，第二知名白酒五糧液的應(yīng)收賬款余額為1.17億元。

　　要么先交錢，再拿貨；要么一手交錢一手交貨，賣東西的牛到這份兒上，大概只有巔峰時刻的房地產(chǎn)銷售能與之媲美了吧。

　　二、瘋狂的茅臺

　　與股價漲勢交相輝映，貴州茅臺的終端零售也瘋狂至極。經(jīng)濟(jì)學(xué)常識告訴我們，價格是由供求關(guān)系決定的，當(dāng)商品供不應(yīng)求時，價格就會上漲。

　　盡管今年4月起，茅臺三令五申，嚴(yán)禁經(jīng)銷商漲價，最經(jīng)典的53度飛天茅臺終端零售價要控制在1300元以內(nèi)。然而，以53度飛天茅臺為主的茅臺酒產(chǎn)品還是在各個渠道漲上了天。

　　如今，某東上售價1299元、500ml的53度飛天茅臺已有2萬多人預(yù)約，馬上可以買到的價格都是2000+。其他諸如生肖紀(jì)念酒的價格更是高到匪夷所思的程度。

　　但消費者對茅臺酒的需求真的那么強烈嗎？未來的事情，仁者見仁、智者見智，誰也說不清楚。不過，風(fēng)云君這里摘錄兩個觀點，供大家品評。

　　東方財富(12.310, 0.06, 0.49%)網(wǎng)曾于2014年推出過一份《2014行業(yè)發(fā)展白皮書》，其中的“2013年白酒行業(yè)回顧”中寫道：“80和90后逐漸成為了社會消費的主力軍，但是這些群體知道喝紅酒體現(xiàn)品味、夏天喝冰啤酒解暑，但是喝白酒為了什么？”

　　無獨有偶，近日，北京神農(nóng)投資陳宇發(fā)微博看空茅臺，其中一句與幾年前的白皮書中的觀點不謀而合：“用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝藥了，二次元新生代誰喝這貴的賊死的土酒呢?！?/p>

　　的確，現(xiàn)在年輕人喜歡去的酒吧、夜店，哪家會賣白酒？前兩年火起來的預(yù)調(diào)雞尾酒，不正是在迎合年輕人的口味？祖國的未來不喜歡喝白酒，這么貴的茅臺將來賣給誰？

　　并且，茅臺酒生產(chǎn)周期很長。

　　公司前董事長曾在《告訴你一個真實的茅臺陳年酒》中介紹：“每年出廠的茅臺酒，只占五年前生產(chǎn)酒的75%左右。剩下的25%左右，有的在陳放過程中揮發(fā)一些，有的留作以后勾酒用，有的就留存下去，最終成為15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒”。

　　一瓶普通茅臺酒的生產(chǎn)周期是5年！也就是說，現(xiàn)在市面上銷售的茅臺酒，是5年前生產(chǎn)的，產(chǎn)量依靠5年前的產(chǎn)能。

　　報告中提到，茅臺酒現(xiàn)有設(shè)計產(chǎn)能32592噸，實際產(chǎn)能39312.53噸。但產(chǎn)量和產(chǎn)能有區(qū)別，而銷量大概只是5年前的產(chǎn)量的75%。

　　由此可見，茅臺酒產(chǎn)能提升將成為制約公司業(yè)績的瓶頸。

　　更重要的是，貴州茅臺市值已近8000億元，動態(tài)PE近30倍，對于一家快熟透的企業(yè)來說，繼續(xù)上漲還有多少空間？退一萬步說，貴州茅臺市值破萬億，股價最多上漲30%左右，當(dāng)個高收益理財產(chǎn)品持有可以，發(fā)不了財。

　　實際上，不管券商的豪言多么激動人心，散戶接盤博傻的心情多么熱切，該撤退的已經(jīng)在撤退。