先說(shuō)說(shuō)PEG是什么。PEG指標(biāo)最先由英國(guó)投資大師史萊特提出，在美國(guó)著名投資大師彼得·林奇的努力下，使這一投資理念發(fā)揚(yáng)光大、深入人心，于是，更多的人將PEG方法的功績(jī)歸功于彼得·林奇。PEG最大的優(yōu)勢(shì)就是彌補(bǔ)了靜態(tài)市盈率的估值缺陷，其不但考慮了本會(huì)計(jì)報(bào)告期的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也考慮了未來(lái)幾年企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。

PEG=市盈率（PE）/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（G）。PE我個(gè)人認(rèn)為取滾動(dòng)市盈率為宜，而G的取法很多人并不是很了解。根據(jù)維基百科和智庫(kù)百科的描述，G為公司未來(lái)3或5年的每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率。比如某股票的滾動(dòng)市盈率為30，預(yù)期其未來(lái)3年利潤(rùn)復(fù)合增速為20%，則PEG=30/20=1.5。

一般認(rèn)為，當(dāng)PEG=1時(shí)，股票價(jià)格合理；當(dāng)PEG值＜1時(shí)，股票價(jià)格為低估狀態(tài)；當(dāng)PEG值＞1時(shí)，股票價(jià)格處于高估狀態(tài)。

那么問(wèn)題來(lái)了，為什么PEG=1時(shí)估值就合理呢？

PEG只是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)公式，要說(shuō)具體的推導(dǎo)公式，抱歉，沒(méi)有。曾經(jīng)這個(gè)問(wèn)題困惑我很久，在網(wǎng)絡(luò)上地毯式搜索，也僅僅找到3篇相關(guān)的推論猜想，其共同的推論方法是未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)，雖未找到我想要的結(jié)果，但這也給了我巨大的啟發(fā)。

什么是未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)呢？先舉個(gè)例子，現(xiàn)有一份永續(xù)債券，每年獲得利息1元，那么這份永續(xù)債券的價(jià)值是多少。這里就涉及到一個(gè)折現(xiàn)率，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀拇嬖?，明年?元錢(qián)和今天的1元錢(qián)是不等值的，考慮到中國(guó)名義GDP和貨幣的發(fā)行速度，折現(xiàn)率取12%較為合適?，F(xiàn)值=終值/（1+折現(xiàn)率）的年次方，1/（1+12%）的1次方=0.89元，也就是說(shuō)今天的0.89元與明年的1元是等值的。

折現(xiàn)率設(shè)定為12%，通過(guò)計(jì)算，我們得出一份年息1元的永續(xù)債券的現(xiàn)值為8.33元，哪怕若干年后，你把它賣(mài)給別人，它的價(jià)值也是8.33元，當(dāng)然那時(shí)的8.33元的價(jià)值與今日的8.33元又不可同日而語(yǔ)。

巴菲特說(shuō)，股票其實(shí)也是債券，是一張永續(xù)浮息債券。在投資者眼里，企業(yè)的價(jià)值就是未來(lái)全部現(xiàn)金流的折現(xiàn)總和。這一思想簡(jiǎn)單而深刻，這是對(duì)股票價(jià)值最準(zhǔn)確的描述，這也是巴菲特對(duì)企業(yè)估值的基礎(chǔ)。

好，我們來(lái)建立一個(gè)比較大眾的成長(zhǎng)股盈利模型（假設(shè)企業(yè)每年的凈利潤(rùn)等同于現(xiàn)金流），前3年利潤(rùn)復(fù)合增速為A，再3年利潤(rùn)復(fù)合增速為60%A，再4年利潤(rùn)復(fù)合增速為60%×50%×A，10年后該公司利潤(rùn)不再增長(zhǎng)，且永續(xù)經(jīng)營(yíng)，現(xiàn)在該公司每股滾動(dòng)利潤(rùn)為1元。

假設(shè)A為20%，那么股票的價(jià)值如圖計(jì)算為19.66，PE=19.66，PEG=19.66/20≈1

假設(shè)A為30%，那么股票的價(jià)值如圖計(jì)算為29.79，PE=29.79，PEG=29.79/30≈1

假設(shè)A為40%，那么股票的價(jià)值如圖計(jì)算為44.66，PE=44.66，PEG=44.66/40≈1

激動(dòng)啊，驚奇的發(fā)現(xiàn)，PEG都約等于1。

也許有朋友要說(shuō)了，你這個(gè)模型前10年還比較認(rèn)可，但是哪有公司是永續(xù)經(jīng)營(yíng)的。當(dāng)然沒(méi)有哪個(gè)公司可以永續(xù)經(jīng)營(yíng)，但是這個(gè)問(wèn)題并不是問(wèn)題，因?yàn)?，從圖上的計(jì)算可以看出，企業(yè)的價(jià)值主要體現(xiàn)在前20年，20年后的價(jià)值非常少。

至此，我不禁感嘆，彼得林奇以及PEG的發(fā)明者真是太偉大了，能將這么復(fù)雜的估值這么簡(jiǎn)單化。更要感嘆，PEG的依據(jù)就是最基礎(chǔ)的股利折現(xiàn)模型，彼得林奇、格雷厄姆、巴菲特等天下投資大師皆出同源。（PS：PEG估值法僅適用于成長(zhǎng)股，當(dāng)G＜15或大于45時(shí)，合理PE與G的數(shù)值差距較大）

原理我們弄懂了，那么我們要怎么選股票呢？

首先，肯定要選擇PEG＜1的股票進(jìn)行投資，PEG越低越好，當(dāng)PE上升向合理PE靠近時(shí)，疊加股票利潤(rùn)的增長(zhǎng)，我們可以獲得戴維斯雙擊的收益。如某股票每股利潤(rùn)為1元，滾動(dòng)PE為20倍，股價(jià)等于20元。預(yù)期未來(lái)三年利潤(rùn)增速為30%，一年后，每股利潤(rùn)為1.3元，估值也修復(fù)到合理的30倍，股價(jià)等于39元。一年的時(shí)間，我們獲得了19元的收益（95%）。

再者，我們要選擇優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行投資。我們?cè)O(shè)計(jì)的這個(gè)模型僅僅是大眾的、一般的、平庸的企業(yè)的盈利模型，我們要尋找利潤(rùn)能夠持續(xù)高速增長(zhǎng)、十年后利潤(rùn)依然增長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，如可口可樂(lè)、格力電器、阿里巴巴、網(wǎng)易、騰訊控股、萬(wàn)科A、云南白藥、貴州茅臺(tái)等等等等，因?yàn)楫?dāng)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的時(shí)間拉長(zhǎng)后（如下面對(duì)比圖所示），內(nèi)在價(jià)值會(huì)顯著提升。

買(mǎi)低估的股票只是投資的入門(mén)要求，更重要的是尋找足夠優(yōu)秀的企業(yè)并長(zhǎng)期持有。運(yùn)用PEG估值法投資股票，最核心的一個(gè)環(huán)節(jié)是盡可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)三年的利潤(rùn)增速，這需要我們深入跟蹤研究企業(yè)的基本面，考驗(yàn)的是我們自身的知識(shí)儲(chǔ)備、對(duì)企業(yè)和行業(yè)的前景判斷、對(duì)未來(lái)世界格局的認(rèn)知（PS：初學(xué)的朋友預(yù)測(cè)未來(lái)三年利潤(rùn)增速可參考機(jī)構(gòu)研報(bào)平均數(shù)值，并加以判斷可靠性）。

也許有的朋友會(huì)說(shuō)，預(yù)測(cè)三年都難，更別說(shuō)預(yù)判十年尋找那些優(yōu)秀企業(yè)了。是的，如今的社會(huì)飛速發(fā)展，我們絕大部分人的眼睛根本沒(méi)法看到十年之外，但我們能看到優(yōu)秀企業(yè)的管理層，能看到優(yōu)秀企業(yè)的護(hù)城河。投資企業(yè)其實(shí)就是投資人，如果企業(yè)的管理者足夠優(yōu)秀并富有遠(yuǎn)見(jiàn)，我們有理由相信，這個(gè)企業(yè)在不久的將來(lái)一定會(huì)帶給我們豐厚的回報(bào)！