【“一條財(cái)經(jīng)”（微信ID：ytcj123）系今日頭條簽約作者】

撰文：呆子刀

【提要】

周行長的講話，談的是理論問題，而且是十三五這樣一個(gè)長時(shí)段背景下的資本市場，并不是針對當(dāng)前股市，大家千萬小心。

中國的高儲蓄是有特殊原因的，中國養(yǎng)老、醫(yī)療，住房三大制度不完善，這一點(diǎn)不能與有著完善社會保障制度的西方相提并論。

“十三五”規(guī)劃綱要在談到“提高直接融資比重”的前面有一句很重要的話，“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場”，一個(gè)不公開透明、不健康的資本市場，散戶注定是被洗劫的對象。

“十三五”規(guī)劃綱要在談到資本市場雖然提到“提高直接融資比重”，但后面還有一句很重要的話是“降低杠桿率”。周行長雖然說希望通過“直接融資”解決降低了債務(wù)占GDP的比重，也并沒有說股市要加杠桿。

應(yīng)該通過“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場”自然而然吸引國民儲蓄進(jìn)入資本市場，作為監(jiān)管層最好不要直接表達(dá)自己的意圖。

▲2016年3月20日，周行長會見來華出席中國發(fā)展高層論壇的國際貨幣基金組織總裁拉加德。

【正文】

這個(gè)周日（3月20日），周行長在2016中國發(fā)展高層論壇上罕見提到股市問題。周行長講的題目是金融改革，討論“十三五規(guī)劃”有關(guān)金融體制改革的內(nèi)容。在談到如何健康發(fā)展資本市場時(shí)，他重點(diǎn)討論了發(fā)展股權(quán)投資，減少企業(yè)對借貸杠桿的依賴問題：

中國資本市場的發(fā)展仍然有很大的空間，同時(shí)也有很多工作要做。除了有很多資本市場服務(wù)的市場需求、資本市場融資的需求以及改善公司治理的需求以外，在中國也有一個(gè)稍微特殊的考慮，就是中國經(jīng)濟(jì)的整體杠桿率偏高，也就是大家常討論的總的借貸等債務(wù)和GDP的比重，特別是企業(yè)部門借貸等債務(wù)占GDP的比重偏高?！笆逡?guī)劃”也希望通過發(fā)展資本市場，使更多的資金進(jìn)行股權(quán)投資，減少企業(yè)對借貸杠桿的依賴，這也是大家關(guān)心的問題。

如何看待中國企業(yè)部門或者公司部門的高杠桿率？周行長講了三點(diǎn)：

1、中國的國民儲蓄率高。一般國家在GDP的20%—30%左右，中國去年的總儲蓄率還是46%點(diǎn)多，其中居民部門在35%以上。儲蓄率高有多種多樣的原因，儲蓄的錢多，通過銀行和買債券渠道的債務(wù)融資就會高一些，所以如果說中國企業(yè)債務(wù)率高于其他一些國家，從這個(gè)角度看也不奇怪。當(dāng)然也不能高得太多，否則也是有問題的。

2、中國的股本市場發(fā)育比較晚，股票市場在90年代初才開始出現(xiàn)，市場發(fā)展的時(shí)間還短，所以資本市場總?cè)谫Y比例比較低，民間的股本融資也相對薄弱。

3、中國改革開放以來發(fā)展比較快，但總的民間積累、民間財(cái)富還比較少，所以民間財(cái)富變?yōu)楣杀镜臋C(jī)會也相對比較少。

周行長認(rèn)為，這些因素加在一起就導(dǎo)致借貸比例比較高，就容易產(chǎn)生一些宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)。解決的方法也有很多種，其中一個(gè)重要的方法就是加快發(fā)展資本市場：

通過資本市場股本融資能夠使國民儲蓄中更大比例資金進(jìn)行股本融資，也就降低了債務(wù)占GDP的比重，也降低了債務(wù)股本的比例。

對于周行長講話，“一條財(cái)經(jīng)”（微信ID：ytcj123）認(rèn)為應(yīng)該注意六點(diǎn)：

1、首先應(yīng)該看到，周行長談的是理論問題，而且是十三五這樣一個(gè)長時(shí)段背景下的資本市場，并不是針對當(dāng)前股市，大家千萬小心。

2、中國的高儲蓄是有特殊原因的，中國養(yǎng)老、醫(yī)療，住房三大制度不完善，這一點(diǎn)不能與有著完善社會保障制度的西方相提并論。應(yīng)該看到，中國儲蓄也要看結(jié)構(gòu)，最大的儲蓄是政府和企業(yè)，居民總體儲蓄比例是下降的。

3、不要忘記今年政府工作報(bào)告一處比較重要的修改，在“我國發(fā)展面臨的困難和問題”部分，加上了“資本市場基礎(chǔ)性制度不健全”，按照國際貨幣基金組織總裁拉加德的說法，中國股市至今也只是20多歲的小孩。

4、“十三五”規(guī)劃綱要在談到“提高直接融資比重”的前面有一句很重要的話，“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場”，一個(gè)不公開透明、不健康的資本市場，散戶注定是被洗劫的對象。

5、“十三五”規(guī)劃綱要在談到資本市場雖然提到“提高直接融資比重”，但后面還有一句很重要的話是“降低杠桿率”。周行長雖然說希望通過“直接融資”解決降低了債務(wù)占GDP的比重，也并沒有說股市要加杠桿。

6、周行長希望通過國民儲蓄中更大比例資金進(jìn)行股本融資，來降低債務(wù)占GDP的比重，降低債務(wù)股本的比例，這應(yīng)該通過“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場”自然而然吸引國民儲蓄進(jìn)入資本市場，作為監(jiān)管層最好不要直接表達(dá)自己的意圖。