范志勇 中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員

本文轉(zhuǎn)載自5月8日北京日報。

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在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，人們對經(jīng)濟(jì)增長、物價、消費(fèi)、儲蓄、負(fù)債、居民負(fù)擔(dān)等因素之間復(fù)雜關(guān)系有著不同的認(rèn)識和觀點(diǎn)，有不少困惑。比如說，有觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長與物價（教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老等）高并存，經(jīng)濟(jì)增長有利于提高人們的福利，而高企的物價（教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老等）又加重了生活負(fù)擔(dān)，生活負(fù)擔(dān)的上升迫使人們不得不增加儲蓄和負(fù)債，于是人們看到高生活負(fù)擔(dān)與高儲蓄率并存、高儲蓄與高負(fù)債并存等。一方面人們的物質(zhì)生活水平確實(shí)得到了明顯的改善，另一方面人們又感到不斷上升的生活壓力。那么我們的生活有沒有變得更好，這有必要正確理解物價、消費(fèi)、儲蓄、負(fù)債和居民負(fù)擔(dān)之間的關(guān)系，破除一些日常生活中似是而非的觀念。

厘清居民收入的使用過程

我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真正的艱巨性體現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加劇的背景下如何能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)性復(fù)蘇直至實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。疫情防控政策調(diào)整之后的經(jīng)濟(jì)重回發(fā)展軌道需要經(jīng)歷三個階段。第一個階段是正常經(jīng)濟(jì)活動秩序恢復(fù)時期，第二個階段是經(jīng)濟(jì)活動能力修復(fù)時期，第三個階段是經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)張時期。每一個時期的主要內(nèi)容各有側(cè)重，所需時間長短和實(shí)現(xiàn)的難度依次增加。對于政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持的側(cè)重點(diǎn)和力度要求各有不同。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初始階段，我國面臨最大的困難在于總需求不足，而擴(kuò)大總需求的難點(diǎn)是如何擴(kuò)大消費(fèi)需求。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的2023年2月份數(shù)據(jù)，全國居民消費(fèi)價格同比增長僅上漲1.0%，環(huán)比則下降0.5%。通貨膨脹的風(fēng)險不高，反而有潛在通貨緊縮的危機(jī)。經(jīng)濟(jì)正常增長情況下，消費(fèi)者價格同比增長率一般保持在2%-3%。當(dāng)前較低的同比增長率水平以及出現(xiàn)負(fù)增長的環(huán)比增長率表明我國消費(fèi)市場處于整體疲弱的局面，消費(fèi)需求不足。研究發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)支出的決定因素取決于消費(fèi)者當(dāng)前擁有的財富水平以及未來的可持續(xù)收入水平。

要全面理解收入增長與消費(fèi)之間的關(guān)系，以及啟動消費(fèi)的困難之處，需要首先厘清居民收入的使用過程。首先名義總收入扣除各項稅收和社會保障繳費(fèi)之后剩余的部分成為居民的可支配收入。但是可支配并不意味著可以“自由”支配。因?yàn)樵谙M(fèi)者的支出中有些支出屬于剛性支出，包括各種貸款利息以及生活必需品的支出等等。

根據(jù)中國社會科學(xué)院的研究，截至2022年底我國居民部門的杠桿率為61.9%。居民部門的杠桿率是指居民部門的名義賬務(wù)與整個國家GDP總量的比例。如果居民部門貸款利率按2003年4.3%的基準(zhǔn)利率計算的話，粗略計算在20年內(nèi)如果居民部門的杠桿率保持不變，那么每年均償還本金利息約占GDP的4.6%。2019年我國家庭部門可支配收入占GDP的比例為66.2%。以此為標(biāo)準(zhǔn)，居民部門可支配收入中至少7%的部分用于償還債務(wù)的利息與本金。事實(shí)上，前幾年居民貸款利率比此更高，由此實(shí)際發(fā)生的本利支出更大。由于這部分支出不是用于消費(fèi)，因此會被統(tǒng)計為家庭部門的儲蓄。但是這種儲蓄事實(shí)上具有某種“強(qiáng)制”的性質(zhì)，剩余的部分才是用于購買食品、居住、交通、通信等消費(fèi)品和服務(wù)的支出。

厘清物價和消費(fèi)的關(guān)系

有觀點(diǎn)認(rèn)為物價下降可以促進(jìn)消費(fèi)，物價下降可以提升財富的購買力，這種效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為“庇古效應(yīng)”。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家庇古認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，物價下跌將促進(jìn)消費(fèi)需求推動經(jīng)濟(jì)自動復(fù)蘇。因此經(jīng)濟(jì)危機(jī)不需要宏觀經(jīng)濟(jì)政策干預(yù)。然而1929年至1933年的大蕭條徹底粉碎了庇古效應(yīng)的神話。經(jīng)濟(jì)蕭條引發(fā)的物價下跌往往伴隨人們收入的大幅下降，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)需求不足。庇古效應(yīng)即便存在，對消費(fèi)的促進(jìn)作用也極其有限。1998年和1999年我國經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩年出現(xiàn)通貨緊縮，消費(fèi)者價格指數(shù)分別下降0.8%和1.4%。這兩年的經(jīng)濟(jì)增長率分別為7.8%和7.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前幾年的水平，國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大困難。部分消費(fèi)服務(wù)相對價格降低有利于改善居民的消費(fèi)水平和福利水平，例如教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等等。但是從整體來看，如果消費(fèi)品價格全面下降，這對于宏觀經(jīng)濟(jì)絕對是一場災(zāi)難。全面的通貨緊縮不僅不會改善人們的生活反而會惡化絕大多數(shù)人的消費(fèi)。

厘清消費(fèi)和儲蓄的關(guān)系

有觀點(diǎn)認(rèn)為消費(fèi)下降是由于高儲蓄造成的，越來越多的儲蓄存款擠占了人們的消費(fèi)，主張動員人們把儲蓄存款用于消費(fèi)就可以提升整個社會的消費(fèi)水平。在日常生活中，人們常常把儲蓄和居民在銀行的“儲蓄存款”混為一談。儲蓄作為一個經(jīng)濟(jì)學(xué)概念是指收入中沒有用于現(xiàn)在消費(fèi)的部分。儲蓄是消費(fèi)者將當(dāng)前收入用于將來消費(fèi)的部分。因此，除非收入或者未來支出有顯著變化，消費(fèi)者不會改變自身儲蓄。按照國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2019年我國家庭部門可支配收入占GDP的比例約為66.2%，家庭部門最終消費(fèi)占GDP的45.2%，粗略的計算可以得到家庭部門儲蓄率為31.8%。從2010年以來已經(jīng)處于持續(xù)下降趨勢。消費(fèi)者儲蓄的形式多種多樣，持有銀行存款是儲蓄的形式之一。銀行存款的增加表示消費(fèi)者以持有存款的形式進(jìn)行了儲蓄，這些存款在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的概率較低。不能將儲蓄存款增加解讀為居民消費(fèi)能力增強(qiáng)，或者試圖將儲蓄存款轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。

厘清收入和生活負(fù)擔(dān)的關(guān)系

有觀點(diǎn)認(rèn)為居民收入提高與生活負(fù)擔(dān)感受沉重之間存在悖論，從而質(zhì)疑我國居民收入水平提高的整體趨勢。新冠疫情期間居民收入增長確實(shí)受到較大沖擊，一定程度上影響到居民的消費(fèi)同步提升。除此之外，居民生活負(fù)擔(dān)感受沉重相當(dāng)大程度上與剛性支出在居民可支配收入中的占比過高有關(guān)。雖然扣除稅收和社會保障繳費(fèi)之后剩余的收入被稱為可支配收入，但是這些收入并不意味著居民可“自由”支配?？鄢鄳?yīng)的債務(wù)本金和利息支出之后，食品消費(fèi)、居住消費(fèi)、教育、醫(yī)療等剛性消費(fèi)占比越高，居民可以“自由”支配的收入占比越低，就會感覺生活成本或者生活負(fù)擔(dān)越重。在最新的居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)統(tǒng)計中，食品煙酒類占比達(dá)到27%，居住類占比達(dá)到22%，兩項合計占比接近50%。再加上日常工作必需的交通和通信支出，醫(yī)療保健支出各占11%，總收入70%左右的支出已經(jīng)屬于剛性支出。剩下30%的支出中教育、文化和娛樂又占去了14%，真正可以“自由”支配的比例其實(shí)沒有想象的那么高。

儲蓄作為收入與消費(fèi)的差額，其增長無非來自兩個渠道，一是居民收入增長；二是居民消費(fèi)的減少。更多的情況則是在收入和消費(fèi)均出現(xiàn)增長的情況下，消費(fèi)增長的速度慢于收入增長的速度，結(jié)果導(dǎo)致儲蓄率上升。要看到這種高儲蓄率可能與未來收入的不確定性以及預(yù)期未來生活負(fù)擔(dān)的加重有關(guān)。從表面的邏輯看，既然生活負(fù)擔(dān)沉重就應(yīng)當(dāng)更多花錢減少儲蓄，或者說有較多的儲蓄就會減輕生活的負(fù)擔(dān)，但在我國目前情況下，這兩者恰恰是形成了一種合力。根據(jù)調(diào)查，居民儲蓄的目的主要有“攢教育費(fèi)”“養(yǎng)老”“買房和裝修”等，所以，高儲蓄無疑是一種無奈的選擇。

厘清高負(fù)債加劇高儲蓄現(xiàn)象

根據(jù)中國社會科學(xué)院的研究，截至2022年底我國居民部門的杠桿率為61.9%。這個指標(biāo)在2020年3季度之后基本保持穩(wěn)定，說明我國穩(wěn)杠桿的宏觀經(jīng)濟(jì)政策所取得的效果。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計，2008年1季度美國發(fā)生金融危機(jī)的時候居民部門的杠桿率為99.1%，接近100%。從金融安全的角度看，杠桿率越高，居民部門為此承擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)也越高，面臨的金融安全壓力也越大。同時，給定居民的收入水平不變，過高的杠桿率意味著居民可支配收入中用于支付這些利息支出的比例越高，居民可自由支配的比例越低。因此合理降低居民部門的杠桿率和債務(wù)負(fù)擔(dān)既有維護(hù)金融安全的意義，又可以對啟動消費(fèi)發(fā)揮重要作用。

厘清消費(fèi)和投資的關(guān)系

啟動消費(fèi)是一個系統(tǒng)性工程，需要系統(tǒng)性的解決方案。有觀點(diǎn)認(rèn)為只要把投資在國民經(jīng)濟(jì)中的比例，甚至絕對水平降下來，那么消費(fèi)及其在國民收入中的占比自然可以提升。經(jīng)過上面的分析，我們知道消費(fèi)增長是建立在收入持續(xù)增長的基礎(chǔ)之上的。正確理解投資與消費(fèi)的關(guān)系，首先需要考慮減少投資是不是有利于國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。還有觀點(diǎn)認(rèn)為只要政府把用于投資的資金用于居民消費(fèi)就可以解決消費(fèi)不足的問題。對于這一問題的理解，首先要看到政府很多投資項目的資金來源是債務(wù)融資，必須以相應(yīng)的資產(chǎn)或者未來的收入為抵押才可以獲得融資。如果政府債務(wù)主要用于擴(kuò)大消費(fèi)，必然會在將來導(dǎo)致政府的債務(wù)危機(jī)。事實(shí)上政府的收入不是憑空產(chǎn)生的，也是通過稅收等方式參與國民收入分配獲得的。政府花的錢越多，就表明政府征的稅越多或者負(fù)債越多。一些發(fā)展中國家通過擴(kuò)大財政赤字的方式提高消費(fèi)，寅吃卯糧。這種方式雖然對提高短期消費(fèi)水平有幫助，但是卻使國家的財政和經(jīng)濟(jì)發(fā)展因此背上了沉重負(fù)擔(dān)，往往陷入更加嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。