事件:從2013年2月20日起,鐵路貨運(yùn)價(jià)格平均每噸公里再次上調(diào)1分5,大大高于上次每噸公里上調(diào)1分的水平。此次上調(diào)幅度近13%,遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。由此,鐵道部整個(gè)鐵路貨運(yùn)增收約300億元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　普貨超預(yù)期上調(diào)反映出鐵道部資金緊張,未來仍有上調(diào)空間。此次普貨價(jià)格的上調(diào)在上調(diào)幅度和時(shí)間方面都有所超預(yù)期,目前鐵道部債務(wù)沉重,資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到61.81%,并面臨著5200億元的基建投資,鐵道部在資金方面愈發(fā)緊張,因此鐵路貨運(yùn)提價(jià)成為鐵路基建融資的一大渠道。在客運(yùn)虧損和公益性的束縛下,客運(yùn)主要依靠貨運(yùn)來補(bǔ)貼,而貨運(yùn)運(yùn)價(jià)的提升也的確能給鐵道部帶來可觀的收益。從提價(jià)趨勢(shì)和行業(yè)現(xiàn)狀來看,未來鐵路貨運(yùn)價(jià)格仍有上調(diào)空間。

　　鐵路貨運(yùn)除了在運(yùn)價(jià)提升上具有趨勢(shì)性外,也具有相當(dāng)?shù)闹涡?。從成本方面來?成品油價(jià)格調(diào)整增加的鐵路運(yùn)輸成本,人工成本也是鐵路未來成本增長(zhǎng)的主要因素之一。CPI壓力緩解的趨勢(shì)出現(xiàn)以及發(fā)改委調(diào)整銷售電價(jià)也將成為鐵路運(yùn)價(jià)上調(diào)的兩個(gè)主要信號(hào)。從與其他運(yùn)輸方式的比較方面來看,鐵路運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)低于公路和航空。從政策方面來看,無論是政府換屆還是鐵道部改革,鐵路運(yùn)營(yíng)更加企業(yè)化的呼聲較高,以盈利為先導(dǎo)的企業(yè)必然會(huì)在價(jià)格上有所動(dòng)作。

　　貨運(yùn)運(yùn)價(jià)改革利于鐵道部改革。今年是鐵路改革重啟的關(guān)鍵一年,對(duì)鐵路貨運(yùn)運(yùn)價(jià)進(jìn)行改革,或?qū)⒊蔀橹匾囊€,有利于鐵道部政企分開、確立鐵路局市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的地位。

　　普貨運(yùn)價(jià)的一再提升或?qū)⒋呱厥膺\(yùn)價(jià)上調(diào)的可能。這里以大秦鐵路為例,公司特殊運(yùn)價(jià)2003年12月14日進(jìn)行了最后一次調(diào)整,由7.4分/噸公里上漲到7.51分/噸公里。特殊運(yùn)價(jià)是公司大秦線獲得較高盈利的重要因素,但目前來看,隨著普貨運(yùn)價(jià)的逐年提升,大秦線特殊運(yùn)價(jià)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)已被進(jìn)一步的縮小,優(yōu)勢(shì)的逐漸喪失是明顯的,這勢(shì)必將會(huì)催生特殊運(yùn)價(jià)提升的可能。

　　鐵路運(yùn)輸行業(yè)不乏投資亮點(diǎn),相關(guān)公司將從中明顯受益。在鐵路行業(yè)面臨通脹下行后的提價(jià)預(yù)期,盈利能力強(qiáng)的貨種如集裝箱等快速發(fā)展,客貨運(yùn)能的持續(xù)釋放,多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),資產(chǎn)整合帶來進(jìn)一步的外延式增長(zhǎng)機(jī)會(huì),以及政企分開利于經(jīng)營(yíng)效率的預(yù)期和盈利能力全面釋放的有利情勢(shì)下,鐵路運(yùn)輸行業(yè)具備相應(yīng)的亮點(diǎn)投資機(jī)會(huì)。對(duì)于相關(guān)鐵路運(yùn)輸上市公司來說,其盈利穩(wěn)定性高,分紅收益可觀,平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和龍頭地位明顯,將在預(yù)期一系列的變化中優(yōu)先受益。我們維持大秦鐵路、鐵龍物流和廣深鐵路“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷,安全事故的不利影響,鐵路改革力度未及預(yù)期,路網(wǎng)效應(yīng)低預(yù)期,競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加大等。