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　　07年以來(lái)在全球產(chǎn)量大增而產(chǎn)生過(guò)剩預(yù)期的利空打壓下，國(guó)際原糖自去年最高位19美分/磅持續(xù)回落至5月份的8.75美分/磅左右，隨后在基金的逐漸減持空單作用下，便展開(kāi)反彈而回升至10.65美分/磅，美糖CFTC基金凈持倉(cāng)由5月15日當(dāng)周的最大凈空49460手轉(zhuǎn)變?yōu)?月17日當(dāng)周的凈多4069手。國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格卻在美原糖反彈期間產(chǎn)生了"補(bǔ)跌"，主要是由于5月份進(jìn)口食糖突然激增，而導(dǎo)致現(xiàn)貨壓力進(jìn)一步增加。

　　在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格短暫跌破國(guó)家白糖收儲(chǔ)價(jià)3500元/噸后，國(guó)家于七月十八日發(fā)布06/07榨季國(guó)產(chǎn)糖收儲(chǔ)通知，收儲(chǔ)價(jià)為3500元/噸，本次國(guó)家收儲(chǔ)數(shù)量先按30萬(wàn)噸安排。主要收儲(chǔ)2006年10月份以后生產(chǎn)的白砂糖。在此消息刺激下，國(guó)內(nèi)白糖期貨現(xiàn)貨價(jià)格雙雙出現(xiàn)回升。但筆者認(rèn)為白糖期價(jià)的反彈空間有限，上行壓力漸重，3560--3650元/噸之間的壓力非常沉重，后期不可能一越而過(guò)。筆者主要從以下幾方面對(duì)目前白糖的走勢(shì)進(jìn)行探討。

　　主要利多因素有：

　　1、 國(guó)際原糖基金的戰(zhàn)略減空并有翻多動(dòng)作使得目前糖價(jià)產(chǎn)生反彈

　　CFTC基金的持倉(cāng)變化情況一般與價(jià)格有著緊密聯(lián)系，它是反映市場(chǎng)主力資金動(dòng)向的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，直接影響期貨品種交易的價(jià)格波動(dòng)和運(yùn)行方向。

　　美糖CFTC基金凈持倉(cāng)由5月15日當(dāng)周的最大凈空49460手轉(zhuǎn)變?yōu)?月17日當(dāng)周的凈多4069手。

　　2、巴西07/08榨季預(yù)計(jì)酒精消費(fèi)量增加

　　巴西農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)宣布，從2008年起巴西酒精生產(chǎn)商必須在獲得新的環(huán)境和工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證后才準(zhǔn)許出口酒精。該項(xiàng)認(rèn)證將保證甘蔗種植園內(nèi)的勞動(dòng)力得到合理的工資，并且保證生產(chǎn)過(guò)程已受到國(guó)家質(zhì)檢部門(mén)的監(jiān)控。

　　巴西咨詢機(jī)構(gòu)JOB估計(jì)2007/08榨季巴西的酒精消費(fèi)量將達(dá)到178億升，每月的消費(fèi)量從11.5億升/月上升到14.8億升/月。JOB表示，與去年相比，酒精價(jià)格已處于低位，刺激市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。此外，JOB預(yù)計(jì)07/08榨季巴西酒精出口量將可能下降至26億升。

　　估計(jì)今年巴西糖廠用于生產(chǎn)酒精的甘蔗數(shù)量可能會(huì)超過(guò)用于生產(chǎn)食糖的甘蔗數(shù)量。受?chē)?guó)際市場(chǎng)對(duì)酒精的需求量增加的刺激，加上7月1日后巴西把摻入汽油中的酒精比例提升到25%將刺激了巴西國(guó)內(nèi)酒精消費(fèi)，估計(jì)巴西糖廠將繼續(xù)加大酒精生產(chǎn)的力度。

　　作為最大食糖生產(chǎn)國(guó)之一的巴西，其生產(chǎn)酒精消耗甘蔗數(shù)量一旦提高，將部分減輕目前國(guó)際食糖供應(yīng)量的過(guò)剩程度，這將減輕后期糖價(jià)的上行壓力。

　　3、農(nóng)業(yè)部專(zhuān)家到四川省內(nèi)江市中區(qū)考察甘蔗乙醇項(xiàng)目

　　由中國(guó)生產(chǎn)力學(xué)會(huì)布局與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)陳建波帶隊(duì)，農(nóng)業(yè)部甘蔗首席科學(xué)家、國(guó)家甘蔗乙醇專(zhuān)家領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)陳如凱教授，福建省國(guó)策生物能源開(kāi)發(fā)有限公司董事長(zhǎng)郭繼新等成員組成的考察組，日前，到市中區(qū)考察了甘蔗乙醇項(xiàng)目計(jì)劃。區(qū)政府副區(qū)長(zhǎng)易銘鑫陪同考察。

　　甘蔗乙醇項(xiàng)目計(jì)劃就是用甘蔗生產(chǎn)乙醇以代替汽油，是國(guó)家十一五規(guī)劃的生物新能源科技項(xiàng)目。該項(xiàng)目年產(chǎn)10萬(wàn)噸乙醇汽油，需甘蔗種植面積10-20萬(wàn)畝，工廠占地面積300-400畝，總投資額為3.5-4億元人民幣，年總產(chǎn)值5-5.5億元人民幣。

　　考察組一行先與市區(qū)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人進(jìn)行座談和交流，詳細(xì)了解了內(nèi)江的投資環(huán)境、項(xiàng)目用地情況以及甘蔗的種植等情況。隨后，到市中區(qū)樂(lè)賢鎮(zhèn)工業(yè)集中區(qū)作了實(shí)地考察，我區(qū)對(duì)此次考察作了精心安排，接待人員一一解答了考察組的提問(wèn)，并詳細(xì)介紹了我區(qū)招商引資優(yōu)惠政策，力邀該項(xiàng)目今后落戶我區(qū)。

　　甘蔗乙醇項(xiàng)目計(jì)劃若能順利進(jìn)行，將對(duì)國(guó)內(nèi)白糖的龐大庫(kù)存壓力產(chǎn)生分解作用。

　　4、國(guó)家對(duì)食糖收儲(chǔ)計(jì)劃的再次啟動(dòng)短期內(nèi)支撐糖價(jià)

　　為了保護(hù)農(nóng)民和制糖企業(yè)的利益，穩(wěn)定食糖市場(chǎng)價(jià)格，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定于2007年7月27日開(kāi)始收儲(chǔ)部分國(guó)產(chǎn)食糖。本次國(guó)家收儲(chǔ)數(shù)量先按30萬(wàn)噸安排。主要收儲(chǔ)2006年10月份以后生產(chǎn)的白砂糖。收儲(chǔ)的白砂糖質(zhì)量必須達(dá)到中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB-2006壹級(jí)及以上。收儲(chǔ)基礎(chǔ)價(jià)格為每噸3500元（南寧車(chē)板交貨價(jià)，含稅），加上運(yùn)到承儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)的運(yùn)雜費(fèi)，作為送貨到庫(kù)最高結(jié)算價(jià)（含稅）。

　　在國(guó)家收儲(chǔ)政策的刺激下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)止跌回穩(wěn)。

　　主要利空因素有：

　　1、7/08年全球?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)食糖供應(yīng)過(guò)剩

　　國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）在其本周二發(fā)表的月度報(bào)告中認(rèn)為，盡管?chē)?guó)際糖價(jià)偏低，但因天氣條件較好，加上受中國(guó)、印度和泰國(guó)的甘蔗生產(chǎn)持續(xù)看好的影響，估計(jì)07-08制糖年全球食糖仍將處于供給過(guò)剩狀態(tài)。

　　ISO認(rèn)為，今年俄羅斯的甜菜種植面積已達(dá)到104萬(wàn)公頃意味著07-08制糖年期間俄羅斯的食糖進(jìn)口量將進(jìn)一步減少；估計(jì)06-07制糖年中國(guó)的食糖產(chǎn)量基本與1,200萬(wàn)噸的消費(fèi)需求量相當(dāng)，但07-08制糖年中國(guó)的食糖產(chǎn)量有可能會(huì)超過(guò)1,300萬(wàn)噸；在預(yù)期甘蔗產(chǎn)量可望達(dá)到7,000萬(wàn)噸的背景下，估計(jì)07-08制糖年全球第二大食糖出口國(guó)--泰國(guó)的食糖出口量可望上升到2003年以來(lái)500萬(wàn)噸的最高水平。

　　2、國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩壓力短期難以消化

　　中國(guó)2006/07榨季原糖產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的1260萬(wàn)噸，因單產(chǎn)高于預(yù)期，同時(shí)甘蔗和甜菜種植面積擴(kuò)大。另外，預(yù)計(jì)中國(guó)2007/08榨季甘蔗種植面積為155萬(wàn)公頃，較2006/07榨季擴(kuò)大3%，原糖產(chǎn)量將增加至1295萬(wàn)噸。

　　截至2007年6月末，本制糖期全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖1199.19萬(wàn)噸（上制糖期同期產(chǎn)糖881.5萬(wàn)噸），其中，甘蔗糖1074.3萬(wàn)噸（上制糖期同期產(chǎn)糖800.8萬(wàn)噸），甜菜糖124.89萬(wàn)噸（上制糖期同期產(chǎn)糖80.7萬(wàn)噸）。

　　截至2007年6月末，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖892.73萬(wàn)噸（上制糖期同期銷(xiāo)售食糖656.9萬(wàn)噸，本制糖期比上制糖期同期多銷(xiāo)售235.83萬(wàn)噸），累計(jì)銷(xiāo)糖率74.44%（上制糖期同期74.5%），其中，銷(xiāo)售甘蔗糖773.94萬(wàn)噸（上制糖期同期580.3萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率72.04%（上制糖期同期72.5%），銷(xiāo)售甜菜糖118.79萬(wàn)噸（上制糖期同期76.6萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率95.12%（上制糖期同期94.9%）。

　　按照銷(xiāo)售進(jìn)度算，300多萬(wàn)噸食糖，后期壓力不言而喻。

　　3、 進(jìn)口增加導(dǎo)致現(xiàn)貨壓力更重

　　據(jù)上海7月16日消息，中國(guó)海關(guān)總署周一公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月進(jìn)口糖70,000噸。海關(guān)數(shù)據(jù)并顯示，中國(guó)1-6月期間共進(jìn)口糖490,000噸，同比增長(zhǎng)3.5%。其中5月份中國(guó)進(jìn)口食糖189707噸，同比增加224.5％，比上月增加206％。這也是6月份國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格下跌并跌破3500元/噸的國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)的主要原因之一。

　　4、國(guó)內(nèi)白糖主流資金持倉(cāng)偏空將壓制價(jià)格上漲

　　（下圖是根據(jù)國(guó)內(nèi)白糖總持倉(cāng)前二十名多空差別而統(tǒng)計(jì)的凈持倉(cāng)變化情況）

　　圖中可以看出，主流資金明顯持倉(cāng)偏空，在主空的壓力下，價(jià)格的反彈高度將受到限制，并且反彈時(shí)間難以持久。預(yù)計(jì)后期將可能在3400--3600之間反復(fù)震蕩。

　　總之，目前國(guó)際原糖有形成短期底部的可能，但國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格在上有壓力、下有支撐（國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)）的背景下將會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)反復(fù)震蕩，出現(xiàn)單方向的漲跌都不太可能