8月國(guó)內(nèi)迎來(lái)白糖終端消費(fèi)高峰期，工業(yè)庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)降低，支撐糖價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　近期國(guó)內(nèi)白糖期價(jià)穩(wěn)步上漲，在內(nèi)外基本面和資金支撐下連續(xù)走高，恰逢主力移倉(cāng)，多頭布局1月合約，白糖2001合約已經(jīng)由貼水1909合約變?yōu)樯?。展望后市，巴西、印度原糖減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，國(guó)內(nèi)將進(jìn)入白糖消費(fèi)高峰期，工業(yè)庫(kù)存壓力減輕，白糖短期料將維持偏強(qiáng)勢(shì)頭。

　　原糖減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈

　　巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)UNICA上周三發(fā)布的報(bào)告顯示，7月上半月中南部甘蔗壓榨量4090.4萬(wàn)噸，同比下降9.53%，產(chǎn)糖193.9萬(wàn)噸，同比下降19.08%，產(chǎn)乙醇21.68億公升，同比下降9.86%。甘蔗制糖比36.03%，低于去年同期的38.31%。截至7月15日，2019/2020榨季中南部糖廠累計(jì)產(chǎn)糖1085.7萬(wàn)噸，同比減少10.8%，累計(jì)制糖比34.95%，低于去年同期的36.07%。

　　巴西原糖產(chǎn)量降幅巨大主要因上半月的不利天氣阻礙壓榨進(jìn)度，且制糖比偏低。2018/2019榨季甘蔗制糖比是巴西近年來(lái)最低水平，目前看今年制糖比為34.95%，比去年還低1.1個(gè)百分點(diǎn)。乙醇需求強(qiáng)勁，致使生產(chǎn)商對(duì)乙醇生產(chǎn)更青睞，預(yù)計(jì)本榨季中南部原糖產(chǎn)量為2550萬(wàn)噸，比去年下降100萬(wàn)噸，減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈。

　　除巴西外，印度面臨減產(chǎn)，印度蔗產(chǎn)區(qū)在2019年上半年遭遇干旱，2019/2020榨季糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將從2018/2019榨季創(chuàng)紀(jì)錄的3295萬(wàn)噸降至2820萬(wàn)噸，印度于7月24日批準(zhǔn)建立為期一年的400萬(wàn)噸緩沖庫(kù)存，階段性減少供應(yīng)，原糖供應(yīng)減少，將對(duì)糖價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

　　白糖企業(yè)庫(kù)存壓力減輕

　　國(guó)內(nèi)白糖目前處于純銷季，銷售量和工業(yè)庫(kù)存對(duì)行情影響較大。截至2019年7月底，全國(guó)累計(jì)銷售食糖856.6萬(wàn)噸，同比增加95.6萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖率79.6%，同比增加5.8個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)庫(kù)存219.5萬(wàn)噸，同比減少50.2萬(wàn)噸，其中甘蔗糖工業(yè)庫(kù)存204.9萬(wàn)噸，同比減少54.3萬(wàn)噸，甜菜糖工業(yè)庫(kù)存14.5萬(wàn)噸，同比增加3.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)白糖銷糖率增加，工業(yè)庫(kù)存減少。

　　從近期情況來(lái)看，7月全國(guó)單月銷糖95.3萬(wàn)噸，比上月增0.78萬(wàn)噸，但比去年同期減15.67萬(wàn)噸，7月全國(guó)銷量表現(xiàn)平淡。從歷年的銷售情況來(lái)看，8月銷量一般是僅次于春節(jié)的第二高點(diǎn)，近期國(guó)內(nèi)白糖去庫(kù)存有望加速，進(jìn)一步支撐糖價(jià)走強(qiáng)。

　　糖價(jià)上行空間有限

　　雖然白糖價(jià)格近期有諸多利好支撐，但也有多重因素在后期限制糖價(jià)上行幅度。首先，外圍方面，印度食糖仍需去庫(kù)存，下榨季雖然減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，但庫(kù)存預(yù)計(jì)將達(dá)到1462萬(wàn)噸，因本榨季印度食糖產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，消費(fèi)低迷，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高企，需要出口消化，仍需逐漸去庫(kù)存。

　　其次，今年是保障性關(guān)稅實(shí)施的最后一年，進(jìn)口糖流入市場(chǎng)將給糖價(jià)帶來(lái)較大壓力。2019年1—6月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖106萬(wàn)噸，同比減少32.19萬(wàn)噸，6月進(jìn)口量同比、環(huán)比大幅降低。近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)反彈造成進(jìn)口利潤(rùn)明顯增加，將刺激后續(xù)供應(yīng)量增加。市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)口糖供應(yīng)壓力后移至三季度，本年度預(yù)期進(jìn)口290萬(wàn)噸，三季度還有100萬(wàn)噸可供進(jìn)口空間。

　　綜合來(lái)看，巴西、印度新年度減產(chǎn)預(yù)期支撐遠(yuǎn)期價(jià)格，但印度和泰國(guó)高庫(kù)存仍然令市場(chǎng)擔(dān)心，抑制中短期糖價(jià)。國(guó)內(nèi)下榨季增產(chǎn)預(yù)期偏強(qiáng)，目前甘蔗和甜菜長(zhǎng)勢(shì)良好，糖市熊牛過(guò)渡戰(zhàn)線拉長(zhǎng)，適合參與階段性行情。進(jìn)入8月，國(guó)內(nèi)迎來(lái)白糖終端消費(fèi)高峰期，工業(yè)庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)降低，支撐糖價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行?？紤]到內(nèi)外價(jià)差仍大，白糖短期維持偏強(qiáng)勢(shì)頭，三季度末糖價(jià)或有回調(diào)。 （作者單位：中原期貨）