作者：李先明

　　目前我國的人均GDP已超過1700美元，正步入消費快速增長時期。并且目前中國也已具備從生存型消費向享受型、發(fā)展型消費轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟基礎(chǔ)，同時，農(nóng)村消費市場的啟動，也為消費類公司帶來新的發(fā)展空間。

　　居民消費能力和消費層次的提高，對金融服務(wù)、公共服務(wù)等服務(wù)型行業(yè)的需求也呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。而消費觀念的轉(zhuǎn)變，也有望進一步刺激信用消費的增長，由此將進一步帶動金融服務(wù)以及住房、汽車、耐用消費品等享受型消費品的需求增長，使得相關(guān)消費類公司的投資機會，進一步得到顯現(xiàn)。

　　消費升級的另外一個特征是我國城市化率的持續(xù)提高。目前我國的城市化率在42%左右，低于世界平均47%的水平。根據(jù)計劃，到2015年，我國的城市化率將達到50%左右，意味著每年將有超過1000萬的農(nóng)村人口轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民。城市化率的提升在加速中國的工業(yè)化進程和促進經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的同時，也明顯增加了對食品飲料、住房、家電、交通運輸?shù)认M產(chǎn)品的需求。

　　農(nóng)村消費的啟動為消費品公司帶來新的發(fā)展機遇。中國13億人口中，有60%屬農(nóng)村或中小城鎮(zhèn)人口。由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)展的不均衡，近幾年來，農(nóng)村消費市場的發(fā)展相對緩慢，1997-2003 年間，農(nóng)村消費市場的年均增幅不足5%。以建設(shè)新型農(nóng)村為契機，“十一五”期間，國家對農(nóng)村發(fā)展方面的投入還會進一步增加。專家估計，整個“十一五”期間，中央財政用于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投入，將有望達到3萬億元人民幣，對經(jīng)濟增長和消費需求的拉動將相當明顯。

　　農(nóng)村消費市場的啟動，有望成為下階段中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)快速增長的重要動力之一，由此也將為家電、交通和通訊、金融、公共服務(wù)等消費類公司帶來新的發(fā)展空間。

　　食品飲料——關(guān)注高成長龍頭公司

　　食品飲料行業(yè)指數(shù)繼續(xù)上漲，但個股走勢出現(xiàn)分化，龍頭公司在快速成長期可以獲得一定的溢價，獲取較高的估值水平。

　　宏觀經(jīng)濟向好，居民收入提高，推動食品飲料行業(yè)消費增長，食品飲料消費需求增長持續(xù)性較強，未來10年食品飲料行業(yè)總量增長仍可保證。

　　居民的食品消費已進入新的消費升級階段，品牌消費將成為未來長期趨勢，“品牌食品”的增長將高于行業(yè)平均增長水平，行業(yè)龍頭企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。

　　近年來，食品安全問題的出現(xiàn)和曝光加速了行業(yè)整合的進程，將使優(yōu)勢公司獲得溢價空間，同時提高了行業(yè)進入壁壘和行業(yè)資源配置效率。

　　《食品工業(yè)“十一五”發(fā)展綱要》提出2010年銷售收入100億元以上的食品工業(yè)企業(yè)達到20家以上，要求要積極培育龍頭企業(yè)，爭取出進入世界500強的大公司，我國食品行業(yè)龍頭企業(yè)還有更大的發(fā)展空間。

　　1-9月，食品飲料行業(yè)和各子行業(yè)龍頭公司都保持較快增長。白酒行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，其中高檔白酒適應(yīng)消費升級趨勢，取得更大市場；葡萄酒行業(yè)發(fā)展空間巨大，進口葡萄酒大量涌入，葡萄酒行業(yè)的競爭加劇，現(xiàn)階段渠道優(yōu)勢重于產(chǎn)品優(yōu)勢；啤酒行業(yè)的高增長與龍頭公司的低增長形成反差，面臨成本上升壓力和更大規(guī)模的市場營銷競爭壓力；乳制品行業(yè)仍處于較高增長階段，利潤率已基本達到穩(wěn)定；屠宰及肉制品行業(yè)整合空間巨大，龍頭公司將獲得更大發(fā)展。

　　零售行業(yè)——分享行業(yè)成長的盛宴

　　2006零售行業(yè)景氣度持續(xù)提升，商品零售價格保持穩(wěn)定，消費者信心指數(shù)持續(xù)回升。1至10月，國內(nèi)消費品零售總額同比增長13．6%，比去年同期提高0．6個百分點。全年消費品零售總額有望突破7．6萬億元，增速有望達到13．9%14．0%。

　　06年零售行業(yè)繼續(xù)延續(xù)高成長趨勢，上市公司業(yè)績增長呈現(xiàn)明顯的規(guī)模效應(yīng)。前三季度主營收入同比增長20．57%，凈利潤同比增長40．94%。由于四季度中秋、國慶兩節(jié)合一，行業(yè)銷售旺季的特點將更加突出，全年高成長趨勢基本確定。我們預(yù)計，07年零售行業(yè)整體增長至少仍維持在20%30%之間，部分龍頭企業(yè)將繼續(xù)獲得超額收益。

　　隨著外資進入帶來的“鯰魚效應(yīng)”，國內(nèi)企業(yè)的競爭實力得到提高，行業(yè)將由粗放式增長轉(zhuǎn)變?yōu)榫毣?。超市——?nèi)部改善的空間很大；百貨——醞釀經(jīng)營模式的變革；家電連鎖——亟待拓寬盈利空間。

　　國內(nèi)零售行業(yè)已經(jīng)邁入了持續(xù)穩(wěn)定增長階段，其高成長空間為估值水平提供了有力的支撐，而包括國際資本在內(nèi)的投資者對中國零售行業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)未來仍有可能繼續(xù)抬高行業(yè)的整體估值中樞。

　　投資者通常會給予持續(xù)增長潛力的公司較高的溢價。以沃爾瑪（WMT US）為例，上世紀90年代末期在其增長穩(wěn)定階段，PEG估值最高在2倍以上。鑒于此，07年我們的投資思路仍然延續(xù)成長的主題，即尋找具有持續(xù)成長潛力的公司。主要包括：各子行業(yè)中的絕對龍頭；已經(jīng)或即將實施管理層激勵機制的品種；以及具有資產(chǎn)注入潛力的優(yōu)質(zhì)公司。

　　繼續(xù)維持對農(nóng)產(chǎn)品、蘇寧電器、東百集團“強烈推薦”的投資評級；維持對大商股份、廣州友誼、銀座股份、重慶百貨、新世界等 “推薦”的投資評級?！?br>