ΔY=(-D)∕(1+r)△R(100%)

　　該式中，△Y表示資產(chǎn)或負債市場變動率（%）；D表示持有期；r表示計算持有期使用的現(xiàn)金流量現(xiàn)值貼現(xiàn)率；△R表示利率變動幅度，即利率與貼現(xiàn)率之間的差額。

　　我們現(xiàn)在分析由于貸款利率變動帶來的資產(chǎn)或負債市場變動率。主要分析貸款利率無浮動情況下的利率變動引起的資產(chǎn)或負債市場變動率，這里所使用的數(shù)據(jù)是從98年到02年的中央銀行制定的金融法定貸款利率：

　　從表中看出，98年到02年期間，短期貸款一年期由7.92%下降到5.31%，共下降了2.61個百分點。同時，一年期的貸款利率浮動區(qū)間由98年的（20%，50%）逐步擴大到02年的（90%，170%）。

　　假設(shè)銀行發(fā)放一筆金額為1000萬元的固定利率貸款，以三年期的貸款利率為參照來計算該筆貸款利率市場價值的變動幅度△Y。

　　從以上數(shù)據(jù)我們可以看出，1998年7月份開始的資產(chǎn)負債市場價值變動幅度△Y逐步的增大。在這里可以把資產(chǎn)負債市場價值變動的幅度看成一種衡量貸款風(fēng)險程度的指標(biāo)。當(dāng)△Y越高時，銀行的貸款面臨的風(fēng)險越大。下面我們分析一下影響資產(chǎn)負債市場價值變動的因素，來進一步判斷貸款利率變化下銀行所面臨的風(fēng)險。如果把△Y看成是一種衡量貸款風(fēng)險程度的指標(biāo)，那么我們可以計算

　　這種變動幅度為風(fēng)險系數(shù)。當(dāng)△Y的數(shù)值越大時，風(fēng)險越大。由此，我們可以根據(jù)以上的利率和資產(chǎn)負債市場價值變動幅度的數(shù)據(jù)來描繪出利率與風(fēng)險存在的關(guān)系。隨著貸款利率的下降，風(fēng)險是逐漸增加的。我們進一步分析一下貸款利率下降導(dǎo)致風(fēng)險增大的原因。根據(jù)持有期公式和資產(chǎn)負債市場值的變動浮動公式我們將資產(chǎn)負債市場值的變動幅度的公式寫為：

　　△Y=—∑nC/(1+r)n+1

　　P△R

　　從這一公式，可以清楚地看出，在n、C、P、△R相同的情況下，影響△Y大小的是貸款利率r。當(dāng)r變大時△Y變小，當(dāng)r變小時△Y變大。更進一步的分析，由于利率的變小，導(dǎo)致了持有期的變大，持有期的變大又進一步導(dǎo)致了資產(chǎn)負債市場值的變動幅度的變大。利率與持有期和資產(chǎn)負債市場值的變動幅度呈反方向變化。隨著利率的減小資產(chǎn)負債市場值的變動幅度是增大的，因而風(fēng)險也是增大的。于是我們得出結(jié)論：控制利率風(fēng)險的一種方法就是控制貸款利率。

　?。ǘ┐婵罾首儎訉ι虡I(yè)銀行的影響

　2.中央銀行對于存款利率變動引起商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險的控制

　　目前對于存款利率，央行的政策傾向是允許商業(yè)銀行對存款利率向下浮動，人民銀行統(tǒng)一制定和管理存款利率上限。制定存款利率上限這一政策，可以增大存、貸款的利差，從而降低了銀行的經(jīng)營風(fēng)險。

　　(二)利率市場化下商業(yè)銀行采取的對策

　　1.加強商業(yè)銀行的內(nèi)部利率管理

　　首先確定合理的利率水平。利率市場化進程中，銀行要保持利率水平的合理性。對銀行而言，定價要考慮6個因素：一是資金和服務(wù)成本；二是擬獲取利潤；三是企業(yè)形象，產(chǎn)品價格在一定程度上是企業(yè)形象的體現(xiàn)，較高的定價往往要有明顯優(yōu)于同業(yè)的服務(wù)水準(zhǔn)為后盾；四是商業(yè)銀行對客戶群體的細分，較高的定價將會使對資金運用比較保守的客戶無法接受；五是實際貸款利率水平應(yīng)大于零，部分金融產(chǎn)品的設(shè)計中可考慮加入通貨膨脹因子；六是貸款利率須與資本和勞動力的相對價格相適應(yīng)，利率應(yīng)低于投資一般收益率。總之，要綜合考慮客戶的信用風(fēng)險、綜合收益、籌資成本和運營成本分攤，建立綜合的測算體系，以靈活定出合理價位。

　　其次建立利率風(fēng)險管理機制。在利率風(fēng)險管理上主要應(yīng)做好以下工作：一是加強對利率走勢的預(yù)測。利率預(yù)測是根據(jù)利率變動的一般規(guī)律，通過分析和研究大量的信息資料，對未來某一時期將出現(xiàn)的實際利率做出科學(xué)的說明和判斷，以此判斷利率變動的趨勢及利率風(fēng)險的大小，一邊有的放矢的進行防范。二是運用多種方法化解利率風(fēng)險。首先，應(yīng)增強各類金融工具的學(xué)習(xí)與應(yīng)用，利率的風(fēng)險并不是完全能通過銀行內(nèi)部能力解決，很大程度上要依靠衍生工具來轉(zhuǎn)嫁。金融市場是具有很大風(fēng)險的場所，但也是規(guī)避風(fēng)險的最好中介，關(guān)鍵是加強管理，利率期貨、期權(quán)、掉期等手段的運用不僅能控制、抵補利率風(fēng)險，甚至能從中獲取高收益。目前，我國商業(yè)銀行已參與了大量的國際金融業(yè)務(wù)，外幣存款利率也已經(jīng)放開，給這些金融衍生工具的運用創(chuàng)造了條件。其次，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，規(guī)避利率風(fēng)險的最好方法是不產(chǎn)生利率風(fēng)險，商業(yè)銀行可通過發(fā)展中間業(yè)務(wù)，如結(jié)算、咨詢、財務(wù)顧問、承兌等，調(diào)整利潤結(jié)構(gòu)，通過增加無利率風(fēng)險業(yè)務(wù)來降低利率風(fēng)險。三是建立利率風(fēng)險管理部門，根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)督委員會銀行有效監(jiān)管的核心原則要求，在市場利率環(huán)境下，各商業(yè)銀行必須設(shè)立專門的利率風(fēng)險管理部門，管理并指導(dǎo)全行利率工作，牽頭并協(xié)調(diào)銀行內(nèi)相關(guān)工作。

　　2.建立起存款保險制度

　　面對著市場化下利率波動的加大，商業(yè)銀行面臨著一定的利率風(fēng)險，為了防范化解商業(yè)銀行的利率風(fēng)險以及由于銀行破產(chǎn)而帶個存款人的損失，目前商業(yè)銀行應(yīng)采取強制的貸款保險制度。存款保險制度是一種防止銀行倒閉、保護存款者利益、穩(wěn)定金融體系和秩序的事后補救措施。它具有事前檢查和事后監(jiān)督的雙重穩(wěn)定特征，能夠減少銀行倒閉數(shù)量、安穩(wěn)人心、防止擠兌風(fēng)潮、減輕銀行倒閉給社會帶來的巨大的破壞作用，避免因局部危機對全局的沖擊，最大限度地挽回局部危機造成的負面影響，提高了金融體系的信譽和穩(wěn)定性。

　　3.建立監(jiān)管體系和制定法規(guī)取代對利率和金融的直接干預(yù)

　　在開放利率、金融自由化的過程中，必須建立一套適宜而謹慎的管理制度，制定高質(zhì)量的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進行嚴格而有效的銀行監(jiān)督，評估銀行風(fēng)險。這對利率開放后的金融體系成功的發(fā)揮作用非常重要。監(jiān)管體系健全最大的好處是它可以彌補改革政策設(shè)計中的不足，緩和短期內(nèi)釋放出的沖擊波，保證改革能按既定的方向進行下去。因此，要盡快實現(xiàn)金融監(jiān)管的規(guī)范化和市場化，建立既適合我國國情又符合國際慣例的金融監(jiān)管法規(guī)體系，選拔和培養(yǎng)一支高素質(zhì)的監(jiān)管隊伍，從而大大提高我國監(jiān)管水平，規(guī)避利率市場化可能帶來的風(fēng)險。

　　4.防范后利率自由化問題

　　利率自由化后，金融機構(gòu)資金會大量流向一些管制背景下發(fā)展不足,但卻可迅速升值的行業(yè)中去。如日本、馬來西亞、智利、瑞典等都遇到過具有泡沫性質(zhì)資產(chǎn)的價格的驟升問題。這就為作為經(jīng)濟調(diào)控者的政府提出了一個新問題，即如何有效防止此類事件發(fā)生，或減少其破壞性影響,利率自由化之后面臨的另一個問題,便是原有銀行如何處理好其管制時代積累起來的大量不良資產(chǎn)問題。絕大多數(shù)國家都曾面臨或正在面臨這一問題，卻苦無良策。我國政府應(yīng)充分考慮上述問題的嚴重性，在利率市場化改革進程中及早研究和出臺相應(yīng)政策，做到早防范、少損失。

　　三、利率市場化下的金融創(chuàng)新

　　利率變動及其因此帶來的風(fēng)險對商業(yè)銀行的經(jīng)營活動有重大的影響，因此商業(yè)銀行要加強利率的風(fēng)險管理，引進金融創(chuàng)新機制。我們根據(jù)上面的存、貸款利率變動的分析得出了影響商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險的原因，下面我們根據(jù)這些原因來進一步的引進一些可以防范化解風(fēng)險的金融衍生工具。

　　(一)敏感性缺口管理

　　利率敏感性缺口是利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債兩者之間的差額，實際上就是利率風(fēng)險敞口（需要注意的是，選擇的時期劃分不同，則會得出不同的利率敏感性缺口）。因此，利率敏感性缺口可用于衡量銀行凈利差收入對利率變動的敏感程度，即利率風(fēng)險程度。為規(guī)避利率風(fēng)險，商業(yè)銀行根據(jù)自身風(fēng)險偏好選擇主動性或被動性操作策略。主動性策略是指商業(yè)銀行預(yù)期市場利率的變化趨勢，事先對利率敏感性缺口進行調(diào)整，以期從利率變動中獲得預(yù)期之外的收益。譬如，預(yù)期利率上升，商業(yè)銀行通過增加敏感性資產(chǎn)或減少敏感性負債，將利率敏感性缺口調(diào)整為正值。被動性操作策略是指商業(yè)銀行將利率敏感性缺口保持在零水平，無論利率如何變動均不會對銀行凈利差收入產(chǎn)生影響。這是一種穩(wěn)健保守的風(fēng)險管理策略，但也因此失去獲取超額利潤的市場機會。

　?。ǘ├势谪?

　　利率期貨合約是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)的交易廳，通過公開競價，就在將來某一日期按成交價格交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融憑證而達成的協(xié)議。這是金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，隨著商業(yè)銀行不斷的改革，這一管理方式將逐步的被采用。

　　商業(yè)銀行可以通過這種方式來規(guī)避由于利率變動而引起的風(fēng)險。假設(shè)商業(yè)銀行利率敏感性缺口為正值，如果預(yù)期市場利率水平下跌，則銀行利息收入的減少將超過利息支出的增加，即銀行凈利差將縮小。這時商業(yè)銀行可以在期貨市場上做多頭交易進行套期保值。因為利率期貨的價格走向和利率變動方向相反，所以銀行通過在期貨市場低買高賣的方式，用期貨市場的收益來彌補現(xiàn)貨市場的損失，消除了利率下降的風(fēng)險，從而穩(wěn)定銀行凈利差。

　?。ㄈ┻h期利率協(xié)議

　　遠期利率協(xié)議也是一種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，它是有關(guān)利率的一種遠期合約。買賣雙方商定將來一定時間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參考利率，在將來清算日按規(guī)定的期限和本金額，由一方或另一方支付協(xié)議利率和參照利率利息的差額的貼現(xiàn)金額。

　　遠期利率協(xié)議是防范未來利率波動的一種預(yù)先固定遠期利率的金融工具，買方是為了防止利率上升的風(fēng)險，賣方是為了防止利率下跌而遭受的損失。遠期利率協(xié)議主要用于銀行機構(gòu)之間防范利率風(fēng)險。對于那些未來有借款債務(wù)和貸款資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但又擔(dān)心將來市場利率發(fā)生不利變動而增加借款利息成本或減少貸款利息收入的商業(yè)銀行來說，選擇遠期利率協(xié)議應(yīng)不失為一種較好的防范利率風(fēng)險的方法。因為通過遠期利率協(xié)議可以將未來的利率鎖定，從而保證銀行凈利差收入變動最小。

　?。ㄋ模├驶Q

　　利率互換指的是合約雙方同意就未來某一特定時期內(nèi)的一系列利息支付款項進行交易。一般期初或到期日都沒有實際本金的交換，即不涉及本金的支付，交換的只是雙方不同特征的利息。由于利率互換合約交換的只是利息款項，所以可以直接改變某種金融產(chǎn)品或交易的利息收付特征。當(dāng)利率變動導(dǎo)致銀行的利息收付發(fā)生變化時，通過利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債以及利率結(jié)構(gòu)的表外重組，進行互換交易的銀行可以對銀行凈利差的波動進行保值，達到減少或消除利率風(fēng)險的目的。以上的四種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，敏感性缺口管理是商業(yè)銀行主要的利率管理方法之一。而利率期貨、遠期利率協(xié)議、利率互換管理將隨著商業(yè)銀行的不斷改革而逐步的被采用。

　　作者：劉又哲