你常喝的茶葉也要IPO了。

投資界獲悉，近日八馬茶業(yè)港股IPO獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。此前公司向港交所遞交招股書，擬赴主板上市，華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際、天風(fēng)國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

始于一個(gè)百年制茶世家，八馬茶業(yè)身后站著來(lái)自福建安溪的三兄弟，從一款即沖即飲的獨(dú)立茶包入手，至今開(kāi)出超3500家門店。多次沖擊A股未果后，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，八馬茶業(yè)走到了港交所門前。

如此曲折上市路恰似一抹寫照——“年輕人不愛(ài)喝茶了”。今年消費(fèi)公司掀起赴港上市潮，當(dāng)中卻鮮少見(jiàn)到傳統(tǒng)茶企的身影。面對(duì)火爆的新茶飲，八馬茶業(yè)也在尋找自己的新故事。

福建三兄弟賣茶葉

赴港IPO了

這是一個(gè)有些遙遠(yuǎn)的故事。

官網(wǎng)顯示，八馬茶業(yè)的創(chuàng)始家族可以追溯到清朝年間，先祖發(fā)現(xiàn)新茶品種“鐵觀音”，隨后先輩沿海上絲綢之路，從泉州出發(fā)，前往南洋各地銷售鐵觀音，并在東南亞創(chuàng)立“信記茶行”。此后，清朝運(yùn)茶時(shí)專用的馬隊(duì)編號(hào)“八馬”，成了這一家族茶葉的品牌。

時(shí)間來(lái)到1970年，王文禮在福建安溪出生，1992年畢業(yè)于福建師范大學(xué)歷史系，南下深圳打拼，在深圳法制報(bào)社擔(dān)任記者。23歲那年回鄉(xiāng)探親，父親感嘆家族品牌日漸衰微，與此同時(shí)，王文禮卻發(fā)現(xiàn)國(guó)際茶葉巨頭立頓正以十分迅猛的勢(shì)頭進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，來(lái)自國(guó)外的咖啡和紅茶一度頗受歡迎。

（王文禮，來(lái)自官網(wǎng)）

王文禮在一次采訪中回憶，“我領(lǐng)第一個(gè)月工資的時(shí)候，請(qǐng)同事們喝咖啡，當(dāng)時(shí)一杯咖啡幾十塊錢，一杯紅茶二十幾塊錢，而家鄉(xiāng)的茶葉又好又便宜，可以打造自己的品牌?！本瓦@樣，回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)的念頭出現(xiàn)。

于是，叫來(lái)王文彬和王文超兩兄弟，王文禮開(kāi)始練習(xí)祖?zhèn)鞯陌说乐撇韫に?，并在自家破舊倉(cāng)庫(kù)里掛起“溪源茶廠”的招牌。1997年，兄弟三人回深圳成立公司，次年，深圳羅湖，一家不足30平方米茶葉店開(kāi)業(yè)，這是八馬茶業(yè)第一家連鎖專賣店。

然而首店開(kāi)張并不順利，相比20多分鐘等一杯自泡的熱茶，旁邊咖啡店的即飲品牌似乎更受歡迎。八馬茶業(yè)的茶臺(tái)前只有幾位老人駐足，一個(gè)月下來(lái)，銷售額不足萬(wàn)元。

直到一次商務(wù)洽談，王文禮意外找到了方向，決定推出精確到3克的獨(dú)立茶包，即沖即飲，以此迎合年輕消費(fèi)者的茶飲習(xí)慣。同時(shí)，王文禮也意識(shí)到本土茶品牌與國(guó)際品牌在標(biāo)準(zhǔn)化流程上的差距，并迅速補(bǔ)足。

此后，生意漸漸好轉(zhuǎn)起來(lái)。2007年，三兄弟在鄭州開(kāi)出第一家加盟門店，“直營(yíng)+加盟”的擴(kuò)張模式隨即開(kāi)啟。

由此，公司搭建一條線上線下銷售渠道。其中，八馬茶業(yè)的大部分收入來(lái)自于線下門店，銷售占比超60%，截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)共開(kāi)店3498家，其中90%以上都是加盟門店，開(kāi)店數(shù)量達(dá)到3224家。

來(lái)到2012年，八馬茶業(yè)連鎖店規(guī)模已經(jīng)接近1000家，并乘上了互聯(lián)網(wǎng)電商的東風(fēng)。這一年，IDG、天圖投資、同創(chuàng)偉業(yè)等幾家機(jī)構(gòu)相繼出手，八馬茶業(yè)完成A輪融資。三年后，王文禮帶領(lǐng)公司在新三板掛牌。

此后的一段時(shí)間里，八馬茶業(yè)擴(kuò)張加速，同步啟動(dòng)了A股IPO進(jìn)程。2025年初，八馬茶業(yè)遞表港交所，隨后“新希望”草根知本集團(tuán)旗下昇望基金完成對(duì)八馬茶業(yè)6900萬(wàn)元的Pre-IPO輪投資。

直至日前拿到港股備案通知書，三兄弟赴港敲鐘的日子終于近了。

開(kāi)在沃爾瑪

3500家門店撐起IPO

賣茶葉，如何撐起一個(gè)IPO？

招股書顯示，作為國(guó)內(nèi)全茶類全國(guó)連鎖品牌頭部企業(yè)，八馬茶業(yè)覆蓋全品類茶葉，其產(chǎn)品組合主要包括三大部分：茶葉產(chǎn)品，主要包括烏龍茶、紅茶、黑茶、白茶及綠茶；茶具，主要包括茶壺、茶杯及其他泡茶用具；及茶食，主要包括果仁、干果及肉干。

在此基礎(chǔ)上，八馬茶業(yè)衍生出三大品牌。核心品牌“八馬”覆蓋中國(guó)主要的六大茶類全品類茶產(chǎn)品體系。另外兩大子品牌：“信記號(hào)”專注提供高端年份普洱茶；“萬(wàn)山紅”專注于提供迎合追求口味多元化及高質(zhì)價(jià)比的年輕消費(fèi)者及女性消費(fèi)者產(chǎn)品。

由此，公司搭建一條線上線下銷售渠道。其中，八馬茶業(yè)的大部分收入來(lái)自于線下門店，銷售占比超60%，截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)共開(kāi)店3498家，其中90%以上都是加盟門店，開(kāi)店數(shù)量達(dá)到3224家。

一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，從第一家門店開(kāi)始，王文禮就提出開(kāi)設(shè)“沃爾瑪?shù)曛械陮９瘛?，彼時(shí)這家全球連鎖零售商剛進(jìn)入中國(guó)內(nèi)陸，經(jīng)常門庭若市。自此，“貼著大型商超開(kāi)店”成為八馬茶業(yè)的慣例，這一模式后來(lái)也被諸多茶業(yè)品牌效仿。

近3500家門店撐起了八馬茶業(yè)的主要營(yíng)收。2022年-2023年及2024年前三季度，八馬茶業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.18億元、21.22億元和16.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.66億元、2.06億元和2.08億元，凈利潤(rùn)率分別為9.1%、9.7%和12.6%。

但營(yíng)收背后，公司對(duì)營(yíng)銷宣傳的依賴引發(fā)關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占營(yíng)收的比重分別為33.93%、32.08%、31.55%，其中廣告與宣傳開(kāi)支累計(jì)達(dá)超6億元。相比之下，公司研發(fā)占比則分別為0.45%、0.55%、0.61%。

此外，庫(kù)存問(wèn)題也是風(fēng)險(xiǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)存貨達(dá)4.61億元，占資產(chǎn)比例26%，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為167天，招股書亦表示，公司因各種超出其控制范圍的因素而面臨存貨風(fēng)險(xiǎn)。

八馬茶業(yè)曾是明星消費(fèi)項(xiàng)目，背后站著一眾投資方。

招股書顯示，2012年八馬茶業(yè)拿下IDG資本、天圖投資、同偉創(chuàng)業(yè)、天璣星投資等接近1.5億元的投資，投后估值超7億元。緊接著2015年在新三板掛牌，接下來(lái)幾年內(nèi)又相繼獲得陸寶投資、富士萊、新希望、七匹狼、德威資本等機(jī)構(gòu)和企業(yè)方旗下投資機(jī)構(gòu)的資金。

但總體來(lái)看，八馬茶業(yè)仍然是一個(gè)家族企業(yè)。招股書顯示，目前創(chuàng)始人王文彬、王文禮、王文超三兄弟及其配偶通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議，控制公司55.9%的投票權(quán)。

最引人關(guān)注的是招股書披露了一個(gè)聯(lián)姻體系——實(shí)控人王文彬夫婦的子女，通過(guò)聯(lián)姻與安踏、七匹狼、高力控股緊密相連。大致估算下來(lái)，王文彬夫婦三位親家的身家合計(jì)高達(dá)500億，他們之中大多發(fā)家于福建泉州，也被稱為“泉州富豪圈”。

告別A股

投身赴港上市潮

以茶葉為代表的消費(fèi)公司，上市歷來(lái)艱難。

正如八馬茶業(yè)，上市之路一波三折。早在2013年，公司就曾謀求在深交所中小板上市，后來(lái)短暫掛牌新三板后主動(dòng)摘牌，此后又于2021年、2022年分別向深交所創(chuàng)業(yè)板和主板發(fā)起上市申請(qǐng)，但最后均主動(dòng)撤回。

直到2025年初向港交所遞交上市申請(qǐng)——算下來(lái)，經(jīng)歷三度折戟。

這樣的遭遇并非個(gè)例。今年3月，一紙IPO撤回公告，宣布中國(guó)茶葉結(jié)束長(zhǎng)達(dá)5年的IPO之路。作為最老牌的國(guó)有茶企，中茶拿到過(guò)第一批“中華老字號(hào)”認(rèn)定，被視為最有希望沖擊A股“茶葉第一股”。再往前梳理，七彩云南、華祥苑、安溪鐵觀音等都曾籌備上市，最終均無(wú)功而返。

A股上市不易，大家開(kāi)始轉(zhuǎn)道港股——2023年底，瀾滄古茶成功登陸港交所，摘下“普洱茶第一股”桂冠。然而，公司上市后出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”，2024年實(shí)際虧損金額達(dá)到3.08億元，超過(guò)前三年的利潤(rùn)總和，最新股價(jià)已不足3港元；另一家天福茗茶，近年來(lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)雙雙下跌，市值較最高點(diǎn)近乎腰斬。

“資本不愛(ài)茶”已不是秘密。

究其原因，中國(guó)茶業(yè)市場(chǎng)以中小企業(yè)為主，多采用家庭作坊式種植、生產(chǎn)、銷售。這一模式高度依賴人工，標(biāo)準(zhǔn)化程度低，產(chǎn)品線豐富、銷售區(qū)域廣的規(guī)模性企業(yè)屈指可數(shù)。此外，由于缺乏統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，“有品類無(wú)品牌”現(xiàn)象突出，顯著乏力的品牌溢價(jià)難以支撐起高估值。

一半海水，一半火焰。

今年以來(lái)，新茶飲IPO熱鬧非凡：古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨相繼登陸港交所，霸王茶姬也掛牌納斯達(dá)克。其中“雪王”尤其耀眼——發(fā)行價(jià)202.50港元/股，以超5258倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)和1.8萬(wàn)億港元的認(rèn)購(gòu)金額，刷新紀(jì)錄成為新一代港股“凍資王”，最新市值超1900億港元。

此情此景，“有合適的消費(fèi)公司都趕緊推去港股。”這一幕成為今年投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部的迫切任務(wù)。我們看到，最近港交所門前排著一支長(zhǎng)長(zhǎng)的IPO隊(duì)伍，老鄉(xiāng)雞、伯希和、溜溜果園、銅師傅、遇見(jiàn)小面、卡游……大家都在爭(zhēng)搶窗口。

乘著東風(fēng)，八馬茶業(yè)也來(lái)了。只是，二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)給出怎樣的反應(yīng)，拭目以待。