    一、RWA 的定義與核心價值   RWA（Real World Assets，真實世界資產(chǎn)代幣化）是指通過區(qū)塊鏈技術(shù)將實物資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、新能源設(shè)備、藝術(shù)品）或財產(chǎn)權(quán)益（如債權(quán)、收益權(quán)）轉(zhuǎn)化為可在鏈上流轉(zhuǎn)的數(shù)字代幣，實現(xiàn)物理世界與數(shù)字世界的價值映射。其核心價值包括： 1. 資產(chǎn)權(quán)利拆分：將完整物權(quán)（如房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)）或未來現(xiàn)金流（如光伏電站收益）拆分為標準化數(shù)字單元（如 1% 產(chǎn)權(quán)或 1 元收益權(quán)）。實物資產(chǎn)（如房產(chǎn)、藝術(shù)品）天然流動性差，代幣化后可拆分為小份交易，吸引更多投資者（如碎片化投資），并通過全球數(shù)字市場提升變現(xiàn)能力。 2. 技術(shù)提升效率：通過分布式賬本、智能合約和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)確保資產(chǎn)數(shù)據(jù)的真實性與不可篡改性，實現(xiàn) “代碼即權(quán)利”，權(quán)利歸屬實時可查，減少人為干預(yù)，并實現(xiàn)自動執(zhí)行交易和收益的分配，無需中介機構(gòu)。 3. 金融形態(tài)創(chuàng)新：代幣化資產(chǎn)可突破地域限制，可在數(shù)字世界流通，在全球的數(shù)字市場交易。 二、典型應(yīng)用場景   01 房地產(chǎn)：所有權(quán)碎片化與 fractional ownership · 操作流程： ① 開發(fā)商將整棟房產(chǎn)確權(quán)后，通過智能合約將產(chǎn)權(quán)拆分為 1000 枚 NFT（每枚代表 0.1% 產(chǎn)權(quán)）； ② 投資者購買代幣成為 “fractional owner”，可按比例享受租金收益、房價增值，或通過鏈上投票決定是否出售房產(chǎn)； ③ 交易時，代幣在合規(guī)平臺流轉(zhuǎn)，鏈上自動完成所有權(quán)登記（替代傳統(tǒng)房產(chǎn)過戶流程）。 Tip 核心價值 降低房地產(chǎn)投資門檻（如1000萬元房產(chǎn)，1萬元即可參與），提升流動性（傳統(tǒng)房產(chǎn)交易需數(shù)月，代幣可即時轉(zhuǎn)讓）。 02 光伏電站：收益權(quán)代幣化融資 · 操作流程： ① 電站運營商將未來 20 年發(fā)電收益（預(yù)計 1 億元）拆分為 1 億枚 ERC-20 代幣； Tip 核心價值 為綠色能源項目提供低成本融資渠道，投資者通過代幣獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，同時鏈上數(shù)據(jù)確保收益分配透明。 03 藝術(shù)品：所有權(quán)確權(quán)與防偽 · 操作流程： ① 藝術(shù)家將畫作進行區(qū)塊鏈存證（記錄創(chuàng)作時間、作者信息、唯一哈希值），生成對應(yīng)的 NFT； ② NFT 可在藝術(shù)品交易平臺出售，買家通過錢包地址持有代幣，鏈上記錄所有權(quán)轉(zhuǎn)移歷史； ③ 后續(xù)每次轉(zhuǎn)售，藝術(shù)家可通過智能合約自動收取版權(quán)費（如售價的 5%）。 Tip 核心價值 解決藝術(shù)品真?zhèn)舞b定和版權(quán)追溯難題，區(qū)塊鏈不可篡改特性確保 “數(shù)字孿生” 與實物一一對應(yīng)。 三、中國監(jiān)管對RWA的態(tài)度 中國大陸監(jiān)管態(tài)度 RWA 代幣化在中國境內(nèi)的合法性較為復(fù)雜，目前面臨諸多限制，整體處于法律地位不明確的狀態(tài)，主要體現(xiàn)如下： · 相關(guān)政策限制：中國對加密貨幣及相關(guān)活動持嚴格監(jiān)管態(tài)度。2017 年的《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》將 ICO（首次代幣發(fā)行）定性為非法集資，此后任何未經(jīng)許可的代幣化融資活動均被嚴格禁止。RWA 涉及代幣發(fā)行或交易，很可能被視為變相ICO，從而面臨合規(guī)風險。2024 年 8 月中共中央辦公廳和國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于完善市場準入制度的意見》強調(diào) “全國一張清單” 管理模式，RWA 涉及的資產(chǎn)代幣化若被歸類為證券、基金或衍生品，需獲得中國證監(jiān)會等機構(gòu)的許可，但目前尚無針對RWA的明確許可類別，其法律地位模糊。 · 面臨的法律風險：RWA的發(fā)行和交易可能觸及多個法律領(lǐng)域。RWA 代幣很大可能被認定為證券，其發(fā)行和交易需滿足證券發(fā)行注冊、信息披露、投資者適當性管理等要求，未經(jīng)批準的公開發(fā)行證券涉嫌違法。此外，發(fā)行若不符合非公開發(fā)行規(guī)定，可能被認定為變相公開發(fā)行，構(gòu)成非法集資。涉及跨境發(fā)行還可能面臨外匯管制問題，資金跨境流動存在法律障礙。同時，RWA 交易的匿名性可能引發(fā)反洗錢風險，發(fā)行方需承擔相應(yīng)合規(guī)義務(wù)，數(shù)據(jù)安全與隱私保護方面也需符合相關(guān)法律法規(guī)。 不過，中國政府并非完全排斥 RWA。一方面，國內(nèi)區(qū)塊鏈項目多集中于政府支持的非金融領(lǐng)域，如供應(yīng)鏈溯源，這表明政府對區(qū)塊鏈技術(shù)在非金融領(lǐng)域的應(yīng)用持開放態(tài)度。另一方面，2024 年匯豐銀行推出 “匯豐黃金代幣” 受到香港金管局的支持，中國政府可能通過香港探索 RWA 的監(jiān)管模式，并觀察其對金融穩(wěn)定的影響。未來，隨著技術(shù)成熟和試點積累，中國可能逐步放開對 RWA 的認同，出臺針對 RWA 的監(jiān)管細則。 香港監(jiān)管態(tài)度 · 核心法規(guī)遵循：RWA 發(fā)行需符合《證券及期貨條例》（SFO）、《公司條例》及《反洗錢及反恐融資條例》（AMLO），從法律層面確保 RWA 的合規(guī)發(fā)行與交易。 · 上市規(guī)則要求：若 RWA 計劃在港上市，需遵循香港交易所（HKEX）的上市規(guī)則，包括信息披露、合規(guī)運營等方面的要求，以保證市場的透明度和公平性。 · 沙盒機制助力創(chuàng)新：2024年3月，香港金管局（Hong Kong Monetary Authority，香港金融管理局，簡稱金管局或HKMA）宣布開展Ensemble項目，以支持香港代幣化市場發(fā)展。同年8月，香港金管局公布了Ensemble項目（沙盒）的第一階段進展，并對四大代幣化主題用例進行了詳細介紹。在公布用例中，螞蟻集團參與的內(nèi)陸新能源企業(yè)朗新集團在香港成功獲得首筆實物資產(chǎn)代幣化跨境融資備受關(guān)注。 總體來說，香港對 RWA持積極探索和開放的態(tài)度，同時通過一系列監(jiān)管規(guī)則來保障市場的穩(wěn)定和投資者的利益。 總結(jié) RWA通過區(qū)塊鏈將實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為鏈上代幣，本質(zhì)是用技術(shù)手段優(yōu)化資產(chǎn)權(quán)利的記錄、流轉(zhuǎn)和分配機制，而非顛覆現(xiàn)有法律和金融體系。其核心價值在于解決傳統(tǒng)資產(chǎn)交易中的 “信任成本” 和 “效率瓶頸”，但需在法律合規(guī)框架內(nèi)（如明確代幣法律屬性、納入監(jiān)管沙盒）與技術(shù)可靠性（如數(shù)據(jù)上鏈真實性、智能合約安全性）之間找到平衡。未來，隨著各國監(jiān)管細則的完善和技術(shù)標準的統(tǒng)一，RWA 有望成為連接實體資產(chǎn)與數(shù)字金融的橋梁，推動 “資產(chǎn)即服務(wù)” 的新型經(jīng)濟形態(tài)。 高鵬 律師 教育背景： 福建師范大學 法學碩士 專業(yè)領(lǐng)域：上市公司再融資｜大型國企的發(fā)債｜擬IPO企業(yè)的法律輔導(dǎo)｜企業(yè)收購與兼并等法律業(yè)務(wù) |
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