在科技和商業(yè)領域，很少有公司能像蘋果這樣舉足輕重。蘋果公司年收入高達3830億美元，業(yè)務遍及全球150多個國家，它不僅是科技巨頭，而且在財務和現(xiàn)金管理方面也是金融巨頭。是什么讓蘋果公司脫穎而出？從有效管理每年接近1,000億美元的自由現(xiàn)金流 (FCF)，到使用先進的對沖技術降低96%的貨幣風險，蘋果公司的財資管理技術為其他公司樹立了效仿的標準。在本文中，我們將深入探討蘋果財務管理的一些趨勢。我們的分析包括對蘋果自由現(xiàn)金流、流動性比率和債務權益比的考察，并將其與行業(yè)平均水平進行比較。此外，我們還將仔細研究蘋果如何應對外匯風險。這涉及到減輕匯率波動造成的潛在損失的策略，這對于像蘋果這樣在多個貨幣區(qū)運營的跨國公司來說至關重要。三個財務健康水平指標的分析
讓我們先從分析自由現(xiàn)金流(FCF)開始，看看能觀察到什么！
蘋果的自由現(xiàn)金流是大型科技公司平均水平的1.3倍
自由現(xiàn)金流(FCF)可以洞悉企業(yè)有多少現(xiàn)金可用于支付債權人以及向投資者派發(fā)股息。在我們的分析中，我們將比較蘋果與微軟和Alphabet（谷歌母公司）的表現(xiàn)，這三家公司是全球市值最高的三家公司。（編者注：目前英偉達市值已超越Alphabet）- 2023年，蘋果的自由現(xiàn)金流為995.8億美元。相比之下，微軟和Alphabet的自由現(xiàn)金流分別為594.8億美元和695億美元。行業(yè)(指這三家巨頭，后文同)的平均水平為761.9億美元。蘋果的自由現(xiàn)金流是大型科技公司平均水平的1.3倍。
- 從2019年到2023年，蘋果的自由現(xiàn)金流以14.03%的復合年增長率增長，但在2023年，我們看到了下降，從1114億美元降至996億美元，降幅為9.5%。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務報告（2021-2023年）
為了弄清自由現(xiàn)金流下降的原因，我們深入研究了蘋果的現(xiàn)金流量表。我們觀察到，雖然蘋果的資本支出多年來一直保持相對停滯，但凈經(jīng)營性現(xiàn)金流卻大幅下降。這個異常情況需要更深入的分析！
2023財年凈經(jīng)營性現(xiàn)金流為何下降了9.5%？
公司的凈經(jīng)營性現(xiàn)金流的增減與其在消費市場的表現(xiàn)密切相關，特別是其銷售額/收入。2023年，蘋果的凈銷售額下降了 2.80%。過去五年（從2019年到2023年），蘋果的所有三個關鍵流動性指標（即流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率）均呈下降趨勢。相比之下，微軟和Alphabet 的流動性指標一直比蘋果好得多，一直保持在行業(yè)平均水平以上。- 2019年，蘋果的流動比率為1.54，表明流動資產(chǎn)足以償還負債。然而，到2023 年，這一比率下降到0.99。盡管平均流動比率為1.17，但蘋果仍落后于2.02的行業(yè)平均水平。
- 同樣的，速動比率（剔除流動資產(chǎn)中的存貨）從2019年的1.5下降到2023年的 0.94。雖然蘋果的平均速動比率為1.12，但仍落后于2的行業(yè)平均水平。
- 即使是最保守的衡量標準——現(xiàn)金比率，也從2019年的0.95下降到2023年的 0.42。盡管蘋果的平均現(xiàn)金比率為0.61，但仍低于1.38的行業(yè)平均水平。
導致這三個比率值持續(xù)下降的主要因素之一是流動負債的持續(xù)激增。事實上，自 2019年以來，蘋果的流動負債一直以6.6%的復合年增長率逐年增加。唯一的例外是在2023年，總流動負債從2022年的1539.82億減少到2023年的1453.08億美元，降幅為5.63%。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務報告（2021-2023年）
那么問題來了，為何蘋果的流動負債逐年增加呢？
流動負債科目中包含了幾種具體類型的負債——應付賬款、短期債務、現(xiàn)金股利和應繳所得稅稅款。
經(jīng)過深入、全面分析，蘋果的這些負債都有大幅增加，除了2023年這些負債科目都有所下降，從而導致2023年總負債整體下降。
蘋果流動負債的大幅增加主要是為了滿足保持增長而開展的投資需要，蘋果的短期債務從2019年到2023年之間增加了15%。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務報告（2021-2023年）
令人印象深刻的是，蘋果在2019年至2023年期間保持了較為穩(wěn)定的債務權益比，平均值為0.81。與微軟相比，蘋果的債務權益比更好，處于低風險區(qū)域，這清楚地表明其財務狀況良好。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務報告（2021-2023年）
蘋果的匯率風險管理
管理蘋果這樣的公司財務的另一個關鍵方面是管理外匯風險——除了管理現(xiàn)金流和債務之外。對于蘋果來說，匯率波動會帶來巨大的財務風險，這些波動會對收入產(chǎn)生重大影響。
讓我們進一步檢查蘋果的10-K財報數(shù)據(jù)，看看是否找到一些痕跡或者暗含的模式，可以體現(xiàn)蘋果用來降低這種風險的一些策略。
2023年，蘋果凈銷售收入的很大一部分（63.8%）來自美國以外的地區(qū)（即海外銷售收入），這使該公司面臨匯率波動的潛在風險。為了應對這一風險，蘋果采取了一些措施，比如使用外匯合約（FECs，即外匯遠期合約）等衍生工具。FECs 是雙方達成的協(xié)議，用于鎖定未來某個日期購買或出售外匯的匯率。
蘋果在它的 10-K 財報中表示，公司通常會針對與收入和庫存采購相關的預期外匯風險敞口開展一定比例的套保。我們對蘋果公司2021-2023年10-K財報的分析表明，蘋果公司在管理外匯風險方面一直很積極。- 從2019年到2023年，該公司使用遠期合約工具對海外地區(qū)銷售收入的套保比例達到了驚人的96%（5年平均值）。
- 此外，我們發(fā)現(xiàn)蘋果有兩次超額套保的情況，即FECs 的價值分別超過了2020 年和2022年海外銷售收入的實際金額（見下表）。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務報告（2021-2023年）
那么，蘋果為什么在2020年和2022年進行超額套保呢？原因推測如下：- 2020年，蘋果的海外凈銷售收入比2019年下降了18%。然而，F(xiàn)ECs占凈銷售收入的113%。其中一個可能的原因是，由于觀察到高通脹和美元對其他貨幣貶值等趨勢，蘋果可能已經(jīng)預計利率會上升，而美聯(lián)儲加息往往會讓美元走強。對于蘋果來說，美元走強可能會降低其出口競爭力，并且外幣收入兌換成美元的成本增加將導致公司利潤進一步降低。
- 2022年，F(xiàn)ECs占海外凈銷售額的116%，蘋果創(chuàng)下了有史以來最高的年度銷售收入。美國利率上升和美元走強可能促使了蘋果的財務部門針對銷售收入預測執(zhí)行了更大比例的套保舉措，從而為他們提供匯率波動風險緩沖。
蘋果的財務管理未來將如何演進？
展望未來，蘋果的財務管理將如何發(fā)展以滿足不斷變化的市場需求，令人興奮。過去五年的成績證明了他們?yōu)楸３重攧战】邓龅牟恍概?，我們可以期待蘋果繼續(xù)采用有效的財務策略來降低任何潛在風險。隨著全球經(jīng)濟持續(xù)波動，蘋果很可能會繼續(xù)使用外匯合約來對沖匯率風險，同時管理其債務和流動性。由于蘋果更加注重長期穩(wěn)定而非短期收益，我們可以預計，未來幾年，蘋果將保持其一貫的債務權益比和當前對流動負債的管控策略。總體而言，蘋果在財務方面的穩(wěn)健經(jīng)營為其他希望實現(xiàn)類似財務穩(wěn)定的公司提供了藍圖。蘋果公司如何適應未來的市場環(huán)境，并繼續(xù)為其他企業(yè)樹立榜樣，我們拭目以待。
