摘要：從2013年末開始，任意一點(diǎn)買入中證紅利全收益指數(shù)，持有三年，95%概率獲得正收益，集中分布在23%-32%區(qū)間。而這正收益背后極大的貢獻(xiàn)因素，正是股息。漲跌無常，食息不止。
（高能預(yù)警：數(shù)據(jù)復(fù)現(xiàn)巴菲特“用40美分買入1美元”?。窟@是迄今為止，給我最大震撼的一個(gè)研究。）
“市賺率”仨字，相信雪球的家人們并不陌生。
這是大佬@ericwarn丁寧 發(fā)明的一個(gè)指標(biāo)。
簡(jiǎn)單地說，就是從建倉(cāng)可口可樂的價(jià)格，推算出巴菲特 “用40美分買入1美元”這一口頭禪背后的估值公式——
市賺率PR=市盈率PE/凈資產(chǎn)收益ROE，取ROE百分號(hào)之前的數(shù)字。
結(jié)論：當(dāng)市賺率等于1PR為合理估值，大于1PR和小于1PR則分別為高估和低估。
巴老爺子多數(shù)案例，在0.4-0.5倍市賺率區(qū)間建倉(cāng)。
(以上僅為簡(jiǎn)述，具體直接參見丁寧大佬的文章)
看得多了，不免對(duì)這個(gè)指標(biāo)有了興趣，想著用幾個(gè)指數(shù)做做回測(cè)。
一、市賺率到底怎么理解？
我們知道PE可以理解為：以P的價(jià)格買入，以企業(yè)目前的盈利E，幾年回本；
PB可以理解為：以P的價(jià)格購(gòu)買實(shí)際價(jià)值B的企業(yè)，差異部分便是折溢價(jià)。
但PR=PE/ROE，似乎很難直白的描述這是什么。
從定量層面，我們把它進(jìn)行變形，試圖從PB中找到一些線索。
如式子③市賺率PR=市凈率PB/(凈資產(chǎn)收益率ROE)^2。
這越變?cè)綇?fù)雜的公式代表什么？
什么都不是啊!
但從定性層面，似乎有那么點(diǎn)兒意思了：
PE是估值指標(biāo)，衡量“貴不貴”；ROE是盈利指標(biāo)，衡量“好不好”。
“低價(jià)買好貨”是最樸素的價(jià)值投資理念。
但是，這與經(jīng)典理論P(yáng)B-ROE框架很雷同，后者已經(jīng)是個(gè)很完備的體系了，
為什么要多此一舉再發(fā)明個(gè)“市賺率”？
這真的令人百思不得其姐。
二、市賺率視角下的中證紅利，當(dāng)場(chǎng)破防！
帶著上面的問題，大白決定先拉一拉數(shù)據(jù)看看再說。
歷史市賺率與未來一年收益率的回測(cè)
選取20131231至20230630區(qū)間，中證紅利每天的市賺率對(duì)應(yīng)此后一年內(nèi)的收益率（全收益指數(shù)），做一個(gè)統(tǒng)計(jì)。起始點(diǎn)你們懂得，選自中證紅利指數(shù)股息率加權(quán)開始。
如圖，橫軸市賺率和縱軸未來一年的收益率的確存在一定的關(guān)聯(lián)度，R平方達(dá)35%，即通過市賺率預(yù)測(cè)將來一年的收益率，準(zhǔn)確度達(dá)35%。
下面，見證奇跡的時(shí)刻到了：
位于0.4左側(cè)的地方，集中了大量的散點(diǎn)（黃圈處），對(duì)應(yīng)未來一年的收益率是30%-200%！
這難道就是傳說中的“用40美分買入1美元”再現(xiàn)？
看到這個(gè)數(shù)據(jù)后大白倒吸一口冷氣！
不信邪，繼續(xù)研究。
2. 歷史股息率與未來一年收益率的關(guān)系回測(cè)
按道理，中證紅利最常用的估值指標(biāo)是股息率啊，因此大白用同樣的方法測(cè)一測(cè)股息率與預(yù)測(cè)收益率的關(guān)系。
結(jié)果如圖，大失所望！我們經(jīng)常用的股息率指標(biāo)居然在收益率的預(yù)測(cè)方面，沒有想象中的有效，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度僅僅為6%！
在5%的股息率左右，對(duì)應(yīng)未來一年的收益率居然從-4%至160%不等！
三、結(jié)論：市賺率用于擇時(shí)，股息率用于收息
至此，文中的第一個(gè)問題“市賺率是什么？”，
這下似乎茅塞頓開！
這是一個(gè)幫我們“低價(jià)買好貨”的指標(biāo)，包括了“低價(jià)”和“好貨”兩條標(biāo)準(zhǔn)篩選。
為什么不用PB/ROE而用PE/ROE呢？
正是因?yàn)镻B/ROE=PE，其實(shí)兩邊同時(shí)約分了凈資產(chǎn)，恰恰又淪為了單一的估值（低價(jià)）指標(biāo)，沒有考慮盈利（好貨）。
事實(shí)上，前文的數(shù)據(jù)回測(cè)似乎也印證了這一點(diǎn)。
因此，市賺率其實(shí)已不僅僅是個(gè)簡(jiǎn)單的“估值指標(biāo)”，它更是個(gè)“價(jià)值指標(biāo)”！
那么問題又來了：
如果說市賺率用于預(yù)測(cè)收益，是個(gè)絕佳的指標(biāo)，那么股息率用來做什么呢？
大白想了一下，似乎還真的得回歸本源，站在“收息”的視角。
股息率用于衡量股債收益性價(jià)比，以及一年能收到股息的大致水平。
從這個(gè)意義上，以中證紅利ETF(SH515080) 為代表的穩(wěn)定持續(xù)高分紅的ETF們，長(zhǎng)期看自然會(huì)更獲“食息族”們的青睞。
而這源源不斷的高分紅現(xiàn)金流，常年累月下來，收益也不菲。
圖中，從2013年末開始，任意一點(diǎn)買入中證紅利全收益指數(shù)，持有三年，95%概率獲得正收益，集中分布在23%-32%區(qū)間。
而這正收益背后極大的貢獻(xiàn)因素，正是股息。
畢竟，漲跌無常，食息不止。
來源：ETF大白，已獲授權(quán)轉(zhuǎn)載，略有刪改
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史數(shù)據(jù)不能代表未來；另外預(yù)期1年回測(cè)區(qū)間較短，市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；疬^往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn)。
